近期，鄭棉表現(xiàn)較為平穩(wěn)，2205合約在21000—21500元/噸振蕩。部分大宗商品受到俄烏沖突影響波動劇烈，但由于俄烏兩國的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易涉及棉花非常少，實質(zhì)影響有限，因此棉花價格主要跟隨宏觀情緒和下游需求波動。

USDA報告下調(diào)全球產(chǎn)量庫存

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的3月供需預(yù)測顯示，2021/2022年度全球棉花期初庫存下調(diào)1.5%，約29萬噸，主要是繼續(xù)下調(diào)印度期初庫存；期末庫存下調(diào)2.1%，約38萬噸，主要是印度及巴基斯坦庫存的調(diào)減；產(chǎn)量環(huán)比調(diào)減7萬噸，其中對印度產(chǎn)量下調(diào)11萬噸，墨西哥產(chǎn)量上調(diào)3萬噸；進口、出口、消費小幅調(diào)整2萬—3萬噸。美棉方面，2021/2022年度美國棉花平衡表暫無調(diào)整。此次報告針對印度棉的調(diào)整更為明顯，繼續(xù)反映了印度國內(nèi)棉花供應(yīng)緊張局面，可供出口的印度棉花繼續(xù)下調(diào)。整體來看，報告整體利多，棉花庫存消費比收緊，給予外棉底部較強支撐。

國內(nèi)下游開工基本恢復(fù)

下游開工基本恢復(fù)，但訂單不及預(yù)期。據(jù)有關(guān)機構(gòu)統(tǒng)計，截至3月11日，棉紗廠開機負荷為57.8%；棉布開機負荷為55.6%，開機水平已經(jīng)全面恢復(fù)。但是，細分來看，化纖替代明顯。由于棉花現(xiàn)貨價格達到22700元/噸，在訂單不及預(yù)期的情形下，純棉紗生產(chǎn)虧損500—1000元/噸（含折舊），現(xiàn)金流虧損1500元/噸左右，不過純滌紗生產(chǎn)盈利1000—1500元/噸，因此滌棉、混紡量明顯減少，純棉裝置關(guān)停。后期需要關(guān)注高開機率下化纖替代帶來的棉花消費下降。

庫存方面，據(jù)統(tǒng)計，截至3月11日，紡紗廠原料庫存為27.3天，成品庫存為30.5天，原料庫存下降，成品庫存上升?？棽紡S棉紗庫存為8.6天，織布廠全棉坯布成品庫存31.1天，也是原料庫存下降，成品庫存上升。紡紗廠、織布廠原料庫存均處于低位，其隨采隨用，成品走貨不暢，訂單不及預(yù)期的負反饋初顯。

整體來看，棉花現(xiàn)貨市場低迷原因在于：第一，新疆棉成本過高，成本優(yōu)勢消失；第二，新疆棉受到美國制裁，部分外貿(mào)訂單需要使用進口棉生產(chǎn)。綜合比較，“金三銀四”期間東南亞廠家訂單遠好于國內(nèi)，分銷了國內(nèi)訂單。

當前，民營軋花廠面臨貸款到期的壓力。在“金三銀四”訂單不及預(yù)期的背景下，下游對棉花價格的接受度下降，采用隨買隨用的模式。因此，后期需要關(guān)注民營軋花廠是否會降價出貨回籠資金。國企背景的軋花廠資金實力雄厚，大概率不會選擇虧損拋售。此外，22500元/噸高位以上的套保盤壓力仍在。4月種植季臨近，需關(guān)注新季棉花種植、天氣情況。如果遇到惡劣天氣，可能會影響棉花出苗，從而對遠月合約產(chǎn)生較大影響。