政策信號(hào)提振市場(chǎng)信心

近期國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)專(zhuān)題會(huì)議，提出積極出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)有利的政策，慎重出臺(tái)收縮性政策，保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性。各部委迅速跟進(jìn)積極表態(tài)，A股強(qiáng)勁反彈。分析人士認(rèn)為，隨著外部環(huán)境逐步改善，未來(lái)1個(gè)月A股有望迎來(lái)信心修復(fù)行情，投資者可適時(shí)布局期指多單。

近期，降息預(yù)期落空、北向資金大幅流出、局部疫情加速擴(kuò)散，港股與中概股大幅下跌產(chǎn)生共振，A股市場(chǎng)大幅調(diào)整。隨后國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)專(zhuān)題會(huì)議，提出積極出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)有利的政策，慎重出臺(tái)收縮性政策，保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性。各部委迅速跟進(jìn)積極表態(tài)，A股強(qiáng)勁反彈，政策底基本確立。

“不必對(duì)北向資金的凈流出有太多擔(dān)憂(yōu)，目前仍有很多投資者認(rèn)為北向資金是‘越跌越買(mǎi)’的風(fēng)格，其實(shí)自2019年后，北向資金的風(fēng)格就已經(jīng)趨向‘追漲殺跌’了。2019年后的三次北向資金持續(xù)凈流出都對(duì)應(yīng)A股的下跌，所以投資者可能把A股與北向資金的關(guān)系弄顛倒了，實(shí)際上，不是北向資金的流出導(dǎo)致了A股的下跌，而是A股的下跌導(dǎo)致北向資金流出。長(zhǎng)期看，北向資金的持續(xù)凈流入仍是大概率事件?！焙Ｍㄆ谪浌芍钙谪浹芯繂T許青辰表示。

據(jù)新湖期貨研究員霍柔安介紹，2月下旬以來(lái)，俄烏局勢(shì)快速惡化，超出市場(chǎng)預(yù)期，當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情也處于2020年之后最嚴(yán)峻的時(shí)刻，南北同時(shí)防疫，多地工廠(chǎng)停工，管控措施的明顯收緊可能再次影響線(xiàn)下服務(wù)及消費(fèi)。且俄烏沖突影響下，海內(nèi)外的不確定性因素使得市場(chǎng)情緒整體偏向謹(jǐn)慎。近日A股市場(chǎng)接連下挫，北向資金連續(xù)11個(gè)交易日凈流出，總額達(dá)675億元左右。由于北向資金重倉(cāng)股與內(nèi)資機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股重疊程度較高，在北向資金減倉(cāng)的過(guò)程中內(nèi)資機(jī)構(gòu)也帶動(dòng)了止損盤(pán)，導(dǎo)致指數(shù)層面出現(xiàn)大幅調(diào)整，各主要指數(shù)和行業(yè)普跌?；羧岚舱J(rèn)為，市場(chǎng)的調(diào)整已超出基本面，更多為風(fēng)險(xiǎn)偏好降低背景下的被動(dòng)減倉(cāng)行為。

3月份公布的金融及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，在政策已經(jīng)明確轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)、市場(chǎng)對(duì)寬信用的預(yù)期較強(qiáng)背景下，經(jīng)濟(jì)主體的悲觀(guān)預(yù)期仍未得到扭轉(zhuǎn)，融資需求仍不足。霍柔安表示，雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)超預(yù)期，但一定程度上是由于春節(jié)假期的影響及基數(shù)效應(yīng)。上周?chē)?guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)專(zhuān)題會(huì)議，強(qiáng)調(diào)應(yīng)積極出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)有利的政策，慎重出臺(tái)收縮性政策。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布3月議息會(huì)議聲明，如期上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率至0.25%—0.50%區(qū)間，此外，議息會(huì)議還通過(guò)點(diǎn)陣圖傳遞了2022年或?qū)⒓酉?次、明年將進(jìn)一步加息4次的信息，與會(huì)前市場(chǎng)預(yù)期一致，美股探底回升。

在一德期貨股指期貨研究員陳暢看來(lái)，自2021年12月以來(lái)，A股市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)疲弱，但春節(jié)前后導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格中樞下移的原因卻有所不同。2021年12月至2022年2月，市場(chǎng)下跌的原因在于穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期引發(fā)的成長(zhǎng)風(fēng)格抱團(tuán)瓦解及市場(chǎng)風(fēng)格切換。而3月以來(lái)，市場(chǎng)急跌的主要原因是市場(chǎng)信心不足疊加微觀(guān)流動(dòng)性惡化，市場(chǎng)的調(diào)整已超出基本面，出現(xiàn)了明顯的超跌。而政策面的信號(hào)，有力提振了市場(chǎng)信心，也打破了“下跌—減倉(cāng)—下跌”的負(fù)向反饋。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，當(dāng)前滯脹預(yù)期依然存在，由于滯脹預(yù)期及國(guó)內(nèi)疫情邊際趨緊帶來(lái)的分子端企業(yè)盈利增速下行會(huì)對(duì)價(jià)值板塊造成壓力，而通脹預(yù)期升溫、外部貨幣緊縮預(yù)期又會(huì)抬升分母端無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，從而抑制成長(zhǎng)板塊估值擴(kuò)張。

近日期指市場(chǎng)呈現(xiàn)超跌反彈態(tài)勢(shì)，前期較悲觀(guān)的市場(chǎng)情緒有所修復(fù)。浙商期貨股指研究員金輝認(rèn)為，直接原因是3月16日的金融委會(huì)議釋放的積極信號(hào)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)的要積極出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)有利的政策、慎重出臺(tái)收縮政策、對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)要及時(shí)回應(yīng)等措辭極大的提振了市場(chǎng)情緒。1—2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好及2月景氣度數(shù)據(jù)有所回升均增加了市場(chǎng)對(duì)后續(xù)企業(yè)盈利的樂(lè)觀(guān)預(yù)期。他認(rèn)為企業(yè)盈利仍存在隱憂(yōu)，一是盡管2月通脹數(shù)據(jù)有所下行，但繼續(xù)呈現(xiàn)PPIRM>PPI>CPI的情況，表明企業(yè)盈利前景尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，制造業(yè)面臨的上游原料價(jià)格漲幅大于下游成品價(jià)格漲幅的狀況依舊未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)；二是2月底以來(lái)，俄烏沖突一度令大宗商品價(jià)格出現(xiàn)沖高走勢(shì)，上游原料價(jià)格高企或令之前市場(chǎng)預(yù)期的企業(yè)盈利改善的進(jìn)程推后。

霍柔安認(rèn)為，短期而言，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)等6部門(mén)紛紛表態(tài)，進(jìn)一步表明了政府穩(wěn)增長(zhǎng)的決心，政策底已經(jīng)出現(xiàn)，但市場(chǎng)底還需確認(rèn)。政策帶來(lái)的利好可能短期扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)情緒，帶來(lái)小幅反彈，但考慮到目前的疫情形勢(shì)及外圍環(huán)境的不穩(wěn)定性，市場(chǎng)仍可能出現(xiàn)較大波動(dòng)。待中長(zhǎng)期市場(chǎng)回歸基本面主導(dǎo)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)消費(fèi)、新基建、新能源等戰(zhàn)略支持板塊將表現(xiàn)較好，對(duì)中證500指數(shù)形成支撐。

陳暢表示，中期看，A股市場(chǎng)依然面臨美聯(lián)儲(chǔ)加息、全球滯脹概率上升、地緣政治不確定性及由此引發(fā)的一系列反應(yīng)（如大宗商品供給缺口、金融違約事件）等不利外部因素的影響，但就當(dāng)下而言，投資者不宜過(guò)于悲觀(guān)，因?yàn)樵谝幌盗袚?dān)憂(yōu)全面改善背景下，市場(chǎng)有望迎來(lái)一季報(bào)行情。短期而言，陳暢認(rèn)為國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)等6部門(mén)表態(tài)進(jìn)一步表明了政府穩(wěn)增長(zhǎng)的決心，政策底已經(jīng)出現(xiàn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)趨向均衡，IH/IC價(jià)差中樞有望繼續(xù)振蕩回升。陳暢建議投資者繼續(xù)關(guān)注多IH空IC跨品種套利，同時(shí)注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

對(duì)此，金輝認(rèn)為，前期基本面大多是利空因素，但當(dāng)前基本面出現(xiàn)利多利空交織的狀況，因此指數(shù)在前期超跌后出現(xiàn)一定幅度反彈，預(yù)計(jì)后續(xù)市場(chǎng)波動(dòng)依然較大，在市場(chǎng)關(guān)注海外消息面因素情況下可能繼續(xù)出現(xiàn)跳空行情。操作上，繼續(xù)回避單邊策略，日內(nèi)短線(xiàn)操作為主，對(duì)沖策略方面，建議繼續(xù)持有買(mǎi)IH賣(mài)IC組合。

“隨著政策底的顯現(xiàn)，前期穩(wěn)增長(zhǎng)措施逐步起效帶動(dòng)2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，雖然3月份疫情的擾動(dòng)會(huì)短暫拖累經(jīng)濟(jì)，但香港疫情形勢(shì)已有明顯好轉(zhuǎn)，內(nèi)地防控措施明顯較強(qiáng)，預(yù)計(jì)疫情的影響將維持2—3周，或僅對(duì)3月份的數(shù)據(jù)產(chǎn)生沖擊。且近期決策層在多個(gè)重要場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)發(fā)力、不斷加碼。隨著外部環(huán)境的逐步改善，未來(lái)1個(gè)月A股有望迎來(lái)信心修復(fù)行情。歷史上看，不管A股政策底之后有沒(méi)有市場(chǎng)底，月線(xiàn)級(jí)別的配置性?xún)r(jià)比都很不錯(cuò)，投資者可適時(shí)布局期指多單?！痹S青辰表示。