耐心等待做多機(jī)會(huì)

國內(nèi)新糖生產(chǎn)逐步進(jìn)入尾聲，預(yù)計(jì)工業(yè)庫存將在4月達(dá)到年度最高峰。雖然當(dāng)前需求暫無亮點(diǎn)，且疫情影響運(yùn)輸，但電商發(fā)展或帶動(dòng)夏季備貨提前。進(jìn)口方面，預(yù)計(jì)后期壓力仍不大，也將對(duì)未來糖價(jià)產(chǎn)生一定的支撐。關(guān)注后期白糖做多機(jī)會(huì)。

圖為巴西甘蔗制糖比

巴西國家石油公司于3月11日起提高煉油廠向經(jīng)銷商出售的汽油和柴油價(jià)格，煉油廠汽油的平均銷售價(jià)格從每升3.25雷亞爾上漲至3.86雷亞爾，漲幅達(dá)18.8%。通常巴西油價(jià)上漲，會(huì)使得其替代品燃料乙醇價(jià)格上漲，從而使得市場(chǎng)對(duì)甘蔗制糖比的預(yù)期下降，帶動(dòng)糖價(jià)上漲，但是從目前ICE11日價(jià)格來看，這一輪汽油價(jià)格走強(qiáng)對(duì)糖價(jià)的提振似乎有限。筆者將對(duì)后期糖價(jià)是否能隨油價(jià)持續(xù)上行做出分析。

國外產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加

巴西將在4月進(jìn)入2022/2023榨季，新榨季開始前充沛的降雨緩解了中南部地區(qū)干旱的擔(dān)憂，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2022/2023榨季巴西產(chǎn)量有所增加。后期需要重點(diǎn)關(guān)注的是甘蔗制糖比，3月11日巴西汽油出廠價(jià)上調(diào)后，含水乙醇價(jià)格也隨之逐步上調(diào)。但當(dāng)前對(duì)糖價(jià)的提振幅度有限，主要由于當(dāng)前巴西白糖尚未進(jìn)入壓榨階段，若后期巴西油價(jià)保持高位，則新糖的產(chǎn)量或降低。

當(dāng)前北半球仍處于生產(chǎn)階段，泰國和印度在天氣改善的背景下預(yù)計(jì)增產(chǎn)，直接覆蓋了本年度巴西減產(chǎn)的利好。尤其當(dāng)前印度增產(chǎn)預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈，市場(chǎng)預(yù)期2021/2022年度印度糖產(chǎn)量或?yàn)?330萬噸，高于上一年度的3120萬噸。雖然印度乙醇計(jì)劃會(huì)導(dǎo)致糖生產(chǎn)減少300萬—350萬噸，但是本年度印度糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)依然遠(yuǎn)高于需求量，因此需要通過出口的方式緩解印度國內(nèi)產(chǎn)量壓力。目前印度已簽訂了650萬噸的出口合同，且印度糖廠協(xié)會(huì)總干事表示，預(yù)計(jì)2021/2022年度印度食糖出口量將達(dá)到750萬噸，遠(yuǎn)高于上一年度的710萬噸，但能否實(shí)現(xiàn)該出口量，仍需要關(guān)注國際糖價(jià)是否能持續(xù)高于印度偏高的產(chǎn)糖成本，尤其是在印度本年度無出口補(bǔ)貼的背景下。

國內(nèi)新糖生產(chǎn)進(jìn)入尾聲

截至2月底，全國2021/2022年度銷糖273萬噸，產(chǎn)銷率38.02%，略低于去年同期；其中廣西銷糖167.94萬噸，產(chǎn)銷率33.83%，同比下降1.58個(gè)百分點(diǎn)，整體來看2月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)偏空。廣西地區(qū)疫情較為嚴(yán)重，物流環(huán)節(jié)受阻，因此銷售受限。3月供需形勢(shì)預(yù)期顯示2021/2022年度全國糖產(chǎn)量為1007萬噸，銷量917萬噸，較1月預(yù)估值不變。在本年度小幅減產(chǎn)、產(chǎn)銷進(jìn)度偏慢的背景下，預(yù)計(jì)倉單壓力不大。

本年度國內(nèi)新糖壓榨進(jìn)度同比偏慢，主要由于減產(chǎn)以及疫情影響。全國多地區(qū)糖廠陸續(xù)收榨，當(dāng)前仍處于消費(fèi)淡季，工業(yè)庫存環(huán)比繼續(xù)增長。預(yù)計(jì)4月份庫存達(dá)到年度高位后，隨著生產(chǎn)結(jié)束和夏季備貨的開始，庫存或再逐步回落。

進(jìn)口方面，商務(wù)部發(fā)布的大宗商品進(jìn)口信息顯示，1—2月關(guān)稅配額外均沒有原糖預(yù)報(bào)到港，3月初商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示關(guān)稅配額外原糖預(yù)報(bào)到港數(shù)量仍然為零。雖然近期原糖價(jià)格隨原油價(jià)格出現(xiàn)回落，使得當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤有所修復(fù)，但在運(yùn)費(fèi)上調(diào)、人民幣貶值的背景下，配額外進(jìn)口利潤預(yù)計(jì)持續(xù)倒掛，因此后期進(jìn)口壓力不大，為國內(nèi)糖價(jià)帶來一定支撐。

鄭糖靜待上行機(jī)會(huì)

雖然泰國、印度生產(chǎn)改善給原糖帶來壓力，但巴西新榨季若汽油價(jià)格繼續(xù)偏強(qiáng)，則甘蔗制糖比有望回落，從而對(duì)糖價(jià)產(chǎn)生提振。國內(nèi)新糖生產(chǎn)逐步進(jìn)入尾聲，預(yù)計(jì)工業(yè)庫存將在4月達(dá)到年度最高峰。雖然當(dāng)前需求暫無亮點(diǎn)，且疫情影響運(yùn)輸，但電商發(fā)展或帶動(dòng)夏季備貨提前。進(jìn)口方面，預(yù)計(jì)后期壓力仍不大，也將對(duì)未來糖價(jià)產(chǎn)生一定的支撐。關(guān)注后期白糖做多機(jī)會(huì)。