隨著利多因素逐一呈現(xiàn)，3月中旬以來，鄭州菜粕期貨止住上漲步伐，維持高位振蕩走勢。展望后市，南美大豆因干旱減產(chǎn)已成定局，俄烏沖突造成糧油出口以及新季播種受阻無法證偽，加之國內(nèi)菜粕需求進入旺季，菜粕期價仍有望維持偏強走勢。

利空因素難覓

春節(jié)過后，受南美干旱、俄烏沖突的影響，菜粕期貨持續(xù)大幅走高，不斷刷新上市以來高點。最近一周，菜粕維持高位振蕩走勢。目前來看，南美大豆陸續(xù)收割，巴西大豆收獲已經(jīng)超過六成，從實際收獲情況來看，減產(chǎn)已成定局。隨著降雨逐漸增多，阿根廷大豆生長日益正常，布宜諾斯艾利斯谷物交易所以及羅薩里奧谷物交易所均對阿根廷的大豆產(chǎn)量預估維持前期水平，沒有繼續(xù)下調(diào)。可以說，南美大豆減產(chǎn)的消息已被盤面充分消化。此外，近期影響糧油盤面的因素是俄烏沖突，這將造成兩國糧油出口受阻，甚至造成烏克蘭新季葵花籽、油菜籽以及其他作物播種受阻。由于沖突尚未結(jié)束，目前仍然無法證偽，但是也已經(jīng)給出較為充足的盤面升水。

雖然以上利多已經(jīng)被盤面充分反應(yīng)，但是目前沒有可以逆轉(zhuǎn)行情的利空因素，如果有，那就是高價影響需求，但需求萎縮是長期的、緩慢的，短期很難改變偏強的市場預期。不過，最近美豆出口出現(xiàn)下降跡象，值得投資者關(guān)注。美國農(nóng)業(yè)部出口銷售報告顯示，截至3月10日當周，美國大豆凈銷售為173.02萬噸，較前一周大幅縮減44%。

產(chǎn)量相對偏低

受干旱影響，去年我國油菜籽最大來源國加拿大的油菜籽產(chǎn)量大幅下降。由于外盤油菜籽價格高企，進口利潤下降，近期我國進口油菜籽下降，港口油菜籽、菜粕庫存均處于往年同期偏低水平。截至3月17日，我國沿海油廠的油菜籽庫存為21.5萬噸，周環(huán)比小幅增加3.3萬噸，處于今年以來的周度次低水平，為近3年來同期最低水平。菜粕庫存為3.71萬噸，大幅低于去年同期6萬噸左右的水平。另外，因原材料不足或加工利潤不高，沿海油廠開工率嚴重不足，使得菜粕產(chǎn)出量相對偏低。此外，3月17日當周，沿海油廠菜籽壓榨量為4.3萬噸，周環(huán)比略增0.8萬噸，大幅低于去年同期單周6萬噸以上的水平。

飼料需求轉(zhuǎn)旺

目前來看，菜粕價格持續(xù)走高，飼料廠加工利潤不樂觀。即便如此，隨著氣溫升高，水產(chǎn)養(yǎng)殖逐漸恢復，因水產(chǎn)品養(yǎng)殖利潤較好，水產(chǎn)飼料投入加大，主要用于水產(chǎn)飼料生產(chǎn)的菜粕需求轉(zhuǎn)旺。據(jù)統(tǒng)計，1—2月，全國工業(yè)飼料總產(chǎn)量4384萬噸，同比增長3.5%，其中水產(chǎn)飼料為167萬噸，同比增長31.3%，成為所有飼料品種中增速最快的一個。另據(jù)統(tǒng)計，上周沿海油廠菜粕提貨量為1.75萬噸，較前一周略微減少0.55萬噸，但是略高于去年同期水平。

整體來看，經(jīng)過近一個季度的漲勢，菜粕期貨已經(jīng)將大部分利多消化，但是由于短期沒有明顯的利空因素，菜粕期貨走勢很難逆轉(zhuǎn)。目前國內(nèi)供需依舊偏緊，隨著飼料企業(yè)提高成品價格，市場對高價菜粕的接受程度增加，菜粕將延續(xù)高位振蕩格局。