2月中旬到3月中旬，能化品種走勢(shì)跟隨油價(jià)一起一落。布倫特原油主連合約沖擊130美元/桶一線，持續(xù)兩日左右，3月9日由漲轉(zhuǎn)跌。同期，甲醇2205合約上漲約690元/噸，最高3370元/噸；而油價(jià)回落時(shí)，甲醇下跌幅度不大，在2900元/噸左右止跌反彈。

原油價(jià)格企穩(wěn)反彈

隨著俄烏雙方逐漸回歸談判桌，油價(jià)高位拐頭，地緣政治溢價(jià)的強(qiáng)預(yù)期邏輯告一段落。不過，早在俄烏沖突激化前，原油就已經(jīng)具備“需求向好、庫(kù)存低、供應(yīng)偏緊”的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，奠定了油價(jià)突破100美元/桶的基礎(chǔ)。如今，油價(jià)只是從強(qiáng)預(yù)期再度回歸強(qiáng)現(xiàn)實(shí)而已，況且俄烏沖突造成的原油結(jié)構(gòu)性缺口短期內(nèi)難以彌補(bǔ)。

俄烏沖突時(shí)長(zhǎng)難料，短時(shí)間內(nèi)油價(jià)仍是易漲難跌，限制了能化品種的下方空間。其中，甲醇短期基本面矛盾不大，油價(jià)企穩(wěn)反彈有助于甲醇價(jià)格反彈。

關(guān)注甲醇供需變化

其一，短期疫情和中期供應(yīng)縮量預(yù)期影響。近期，內(nèi)蒙古、陜西、山西等地春檢計(jì)劃陸續(xù)報(bào)出，多集中于3—5月。剔除一體化裝置，我們估算，3月甲醇供應(yīng)小幅下降但尚能維持周均90萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)4月進(jìn)入春檢高峰，供應(yīng)將明顯趨緊，周均產(chǎn)量或降至90萬(wàn)噸以下。另外，3月19日，山西晉城召開市委生態(tài)環(huán)保工作調(diào)度會(huì)議，部分裝置受環(huán)保監(jiān)管影響停車。山西同煤廣發(fā)、山西光大焦化在3月上旬計(jì)劃?rùn)z修、山西華昱預(yù)計(jì)4月檢修。本應(yīng)是供應(yīng)縮量預(yù)期先行，但自3月上旬以來，各地疫情頻發(fā)，短期對(duì)需求端和物流運(yùn)輸?shù)囊种?，曾讓市?chǎng)情緒一度轉(zhuǎn)弱。

其二，進(jìn)口預(yù)增和港口庫(kù)存壓力的變化。隨著海外開工逐漸趨于穩(wěn)定，3月下旬至4月上旬，甲醇抵港量漸增，預(yù)計(jì)3—4月月均進(jìn)口水平將恢復(fù)至90萬(wàn)噸以上。但外盤情緒受油價(jià)牽制較內(nèi)盤更為明顯，我國(guó)依舊是價(jià)格洼地，且二季度海外裝置也將陸續(xù)檢修，不利于中長(zhǎng)期進(jìn)口放量。短期則有卸貨慢、滯港等因素影響，港口庫(kù)存近期保持在70萬(wàn)—80萬(wàn)噸的中性偏低水平。截至3月17日，港口庫(kù)存75.66萬(wàn)噸。待疫情影響消退，在傳統(tǒng)下游需求跟進(jìn)及運(yùn)輸恢復(fù)、烯烴端開工趨穩(wěn)的情況下，甲醇庫(kù)存最終不會(huì)大幅累積。

圖為甲醇港口庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

預(yù)計(jì)4月起，春檢及政策引起的供應(yīng)緊缺趨于明顯，下游需求趨于正常。往年此時(shí)也進(jìn)入去庫(kù)存階段，行情偏多。

綜上所述，甲醇后市多空博弈點(diǎn)不少，供需結(jié)構(gòu)并不差。在油價(jià)回歸理性區(qū)間并有反彈動(dòng)力的情況下，甲醇價(jià)格向下空間有限。