巴西將在四月進(jìn)入2022/23榨季，前期充沛的降雨緩解了中南部地區(qū)干旱的擔(dān)憂，市場(chǎng)預(yù)計(jì)22/23榨季巴西產(chǎn)量有所增加。3月上旬巴西汽油出廠價(jià)上調(diào)后，含水乙醇價(jià)格也隨之逐步上調(diào)。但當(dāng)前對(duì)糖價(jià)的提振幅度有限，主要由于當(dāng)前巴西白糖尚未處于壓榨階段，若進(jìn)入新榨季巴西油價(jià)保持高位，或降低其新榨季糖的產(chǎn)量。當(dāng)前北半球仍處于生產(chǎn)階段，泰國(guó)和印度在天氣改善的背景下預(yù)計(jì)增產(chǎn)，直接覆蓋了本年度巴西減產(chǎn)的利好。泰國(guó)預(yù)計(jì)本年度產(chǎn)量將達(dá)到1000萬(wàn)噸，創(chuàng)下三年以來(lái)的高位，主要由于天氣改善。此外，印度增產(chǎn)預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈，市場(chǎng)預(yù)期2021/22年度印度糖產(chǎn)量或?yàn)?330萬(wàn)噸，雖然印度乙醇計(jì)劃預(yù)計(jì)會(huì)減少生產(chǎn)300至350萬(wàn)噸的糖，但是本年度印度糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)依然遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)需求量，因此需要通過(guò)出口的方式緩解印度國(guó)內(nèi)產(chǎn)量壓力。目前印度已簽訂了650萬(wàn)噸的出口合同，目前印度糖廠協(xié)會(huì)總干事表示，預(yù)計(jì)2021/22年度印度食糖出口量將達(dá)到750萬(wàn)噸，但能否實(shí)現(xiàn)該出口量，仍需要關(guān)注國(guó)際糖價(jià)是否能持續(xù)高于印度偏高的產(chǎn)糖成本，尤其是印度本年度無(wú)出口補(bǔ)貼的背景下。

國(guó)內(nèi)方面，截止2月底，全國(guó)2021/22年度銷糖273萬(wàn)噸，產(chǎn)銷率38.02%，略低于去年同期；其中廣西銷糖167.94萬(wàn)噸，產(chǎn)銷率33.83%，同比下降1.58個(gè)百分點(diǎn)，整體來(lái)看2月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)偏利空。廣西地區(qū)疫情較為嚴(yán)重，物流環(huán)節(jié)受阻，因此銷售受限。3月供需形勢(shì)預(yù)期顯示2021/22年度全國(guó)糖產(chǎn)量為1007萬(wàn)噸，銷量917萬(wàn)噸，較1月預(yù)估值不變。在本年度小幅減產(chǎn)，產(chǎn)銷進(jìn)度偏慢的背景下，預(yù)計(jì)倉(cāng)單壓力不大。關(guān)注即將公布的3月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。

本年度國(guó)內(nèi)新糖壓榨進(jìn)度同比偏慢，主要由于減產(chǎn)以及疫情影響。全國(guó)當(dāng)前多地區(qū)糖廠陸續(xù)收榨，當(dāng)前仍處于消費(fèi)淡季，工業(yè)庫(kù)存環(huán)比繼續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)4月份庫(kù)存達(dá)到年度內(nèi)高位后，隨著生產(chǎn)結(jié)束和夏季備貨的開(kāi)始，庫(kù)存再逐步回落。

進(jìn)口方面，商務(wù)部發(fā)布的大宗商品進(jìn)口信息顯示，1-2月關(guān)稅配額外均沒(méi)有原糖預(yù)報(bào)到港，3月初商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示關(guān)稅配額外原糖預(yù)報(bào)到港數(shù)量仍然為0。中國(guó)1-2月進(jìn)口食糖82萬(wàn)噸 ，同比減少23萬(wàn)噸。運(yùn)費(fèi)上調(diào)、人民幣貶值的背景下，配額外進(jìn)口利潤(rùn)預(yù)計(jì)持續(xù)倒掛，因此后期進(jìn)口壓力不大，為國(guó)內(nèi)糖價(jià)帶來(lái)一定支撐。

雖然泰國(guó)印度生產(chǎn)改善為原糖上方帶來(lái)壓力，但巴西新榨季若汽油價(jià)格繼續(xù)偏強(qiáng)，則甘蔗制糖比有望回落，為糖價(jià)帶來(lái)提振。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)新糖生產(chǎn)逐步進(jìn)入尾聲，預(yù)計(jì)工業(yè)庫(kù)存將在4月到達(dá)年度最高峰。雖然當(dāng)前需求暫無(wú)亮點(diǎn)，且疫情影響運(yùn)輸，但電商發(fā)展或帶動(dòng)夏季備貨提前，二季度可期夏季冷飲雪糕備貨。進(jìn)口方面預(yù)計(jì)后期壓力仍不大，也將為未來(lái)糖價(jià)帶來(lái)一定的支撐。白糖可逢低布局09合約多單。

（浙商期貨 倪筱瑋）