政策面支撐

市場人士認為，本輪寬信用過程中，基建成為信用承接的主要載體，地產(chǎn)的定調(diào)主要為糾偏和托底，預(yù)計這種情況下寬信用過程會更長，以時間換空間，股指中長期仍在偏多的周期里。

近期，股指出現(xiàn)異常波動，市場信心明顯受挫，受國內(nèi)疫情多點散發(fā)、俄烏局勢以及海外貨幣政策收緊等多重因素影響，風(fēng)險偏好明顯下降。為避免市場進一步下跌，引發(fā)負反饋或者系統(tǒng)性風(fēng)險，國務(wù)院金融委發(fā)聲要求采取措施維護資本市場穩(wěn)定，在政策面的呵護下，股指開啟超跌反彈。

從基本面來看，新紀(jì)元期貨分析師程偉認為，我國經(jīng)濟發(fā)展面臨諸多困難，包括國內(nèi)疫情反彈帶來的負面影響，以及外部貨幣政策收緊帶來的外溢沖擊，為確保經(jīng)濟保持在合理區(qū)間，宏觀政策需加大力度。國務(wù)院常務(wù)會議強調(diào)，加大穩(wěn)健貨幣政策對實體經(jīng)濟的支持力度，堅持不搞“大水漫灌”，同時及時運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持信貸和社會融資適度增長。保持政策穩(wěn)定性，防止和糾正出臺不利于市場預(yù)期的政策。密切跟蹤國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢，未雨綢繆應(yīng)對新挑戰(zhàn)，采取有針對性措施穩(wěn)定市場預(yù)期、提振市場信心。今年實施增值稅留抵退稅規(guī)模約1.5萬億元，中央對地方轉(zhuǎn)移支付增加1.5萬億元，是保市場主體和穩(wěn)就業(yè)的關(guān)鍵舉措。此外，今年新增地方專項債3.65萬億元，且發(fā)行進度較上年同期明顯加快，有助于拉動基建投資增長，充分發(fā)揮經(jīng)濟托底的作用。

“隨著穩(wěn)增長政策的全面落實，宏觀經(jīng)濟有望企穩(wěn)，企業(yè)盈利或邊際改善。但俄烏局勢尚不明朗，美聯(lián)儲加息和縮表的節(jié)奏加快，股指超跌反彈后或進入振蕩筑底階段?！背虃ケ硎?。

“盈利預(yù)期減弱及信用傳導(dǎo)梗阻是當(dāng)前市場面臨的主要問題，但日前恐慌情緒已得到初步釋放，股指近期整體趨于振蕩。”招金期貨股指研究員溫凱迪分析稱，盈利方面，1—2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)明顯超市場預(yù)期，因去年專項債后置到今年年初，疊加年內(nèi)穩(wěn)增長政策部分前置，基建及基建向制造業(yè)的傳導(dǎo)上體現(xiàn)出了一定逆周期性。進入3月，地產(chǎn)銷售高頻數(shù)據(jù)延續(xù)羸弱，局部地區(qū)疫情發(fā)酵致服務(wù)業(yè)承壓，實體復(fù)蘇的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。估值方面，回顧以往的寬信用周期，在社融出現(xiàn)連續(xù)回升之前，貨幣政策不會轉(zhuǎn)向，而目前社融尚在初期的反復(fù)階段。本輪寬信用過程中，基建成為信用承接的主要載體，地產(chǎn)的定調(diào)主要為糾偏和托底，預(yù)計這種情況下寬信用過程會更長，“以時間換空間”，相應(yīng)的貨幣政策也將持續(xù)、穩(wěn)步推進，雖短期預(yù)期偏中性，但中長期仍在偏多的周期里。

此外，二級市場方面，溫凱迪表示，新增投資者數(shù)量連續(xù)5個月同比負增長，新發(fā)基金速度放緩，北向資金流入速度放慢，短期來看場內(nèi)增量資金有限，市場或難有持續(xù)反彈。日前市場恐慌情緒得到初步釋放，國常會提出“維護資本市場穩(wěn)定、保持平穩(wěn)健康發(fā)展”，投資者信心得到較大提振，情緒緩和的背景下市場再次連續(xù)走弱的概率小。“總體上，預(yù)計在增量有限、情緒緩和的背景下指數(shù)或趨于振蕩；中期而言，盈利預(yù)期減弱及信用傳導(dǎo)梗阻的壓力依舊成立但邊際緩和，A股市場中長期向好趨勢不變。”

在物產(chǎn)中大期貨宏觀分析師周之云看來，短期A股市場主要受到政策面的支撐。結(jié)合A股的房地產(chǎn)板塊來看，今年以來股指的下跌并沒有影響房地產(chǎn)板塊的轉(zhuǎn)弱，說明目前投資者的預(yù)期和信心還是相對比較足的；此外，結(jié)合螺紋鋼期貨的近遠月價差來看，遠月合約的相對強勢也說明市場的樂觀預(yù)期仍存。

同時，周之云認為，相對于樂觀的預(yù)期來看，現(xiàn)實的數(shù)據(jù)目前偏弱。后期可以重點關(guān)注房地產(chǎn)的銷售數(shù)據(jù)，包括金融數(shù)據(jù)中的居民中長貸等，一旦現(xiàn)實的數(shù)據(jù)開始好轉(zhuǎn)，就說明寬信用的政策已經(jīng)開始起作用，股指會進一步企穩(wěn)回升，總體來說，A股短期不悲觀。