近期，俄烏談判遲遲未取得新進展，原油市場再度交易地緣風險溢價。與此同時，由于俄羅斯和哈薩克斯坦經由里海管道聯盟的原油出口中斷，市場供應擔憂情緒進一步升級。受此影響，國際原油強勢拉漲，7個交易日累計漲幅逾20%。但受制于疲弱需求，瀝青跟漲不積極，同期漲幅不足10%。

成本端提供支撐

俄烏談判展開拉鋸戰(zhàn)。周一歐盟成員國在比利時布魯塞爾歐盟總部舉行外長會議，愛爾蘭等部分國家呼吁歐盟加大對俄羅斯能源產業(yè)的制裁力度，引發(fā)市場對歐盟或禁止進口俄羅斯石油的擔憂。不過，歐盟內部仍存在很大分歧，對俄羅斯能源進口依賴度較大的德國、荷蘭等國反對將石油納入制裁措施。美國總統拜登將于3月24日參與北約峰會，屆時是否試壓歐盟對俄羅斯實施更多制裁將是市場關注的焦點。另外，據外媒報道，俄羅斯總統普京下達指示，要求俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司將合同結款條件改為以盧布結算。普京強調，將按照合同規(guī)定的數量和價格繼續(xù)交付。這也在迫使歐洲天然氣需求方表態(tài)，若同意盧布交易，相當于客觀上解除了swift制裁；反之，歐洲天然氣供應危機將愈演愈烈。

此外，有消息稱，港口黑海俄羅斯段的三個裝運設施中有兩個遭到風暴破壞，將需要至少一個月或一個半月時間才能修復。該管道每天輸送石油約120萬桶，占全球需求的1.2%，運輸的原油主要來自俄羅斯、哈薩克斯坦和雪佛龍等國際石油巨頭。若輸送發(fā)生嚴重中斷，將進一步加重全球原油供應緊張的局面。

庫存壓力增加

國際原油價格漲幅明顯，而瀝青跟漲不積極，煉廠虧損加劇。數據顯示，3月16日—3月22日當周，瀝青綜合利潤均值為-388.5元/噸，環(huán)比減少198.2元/噸。煉廠開工率維持低迷，截至3月23日，我國石油瀝青樣本開工率為27%，較上期回升2.1個百分點，但較去年同期大降17.5個百分點，位于歷史低值水平。

多地受疫情防控影響，物流及終端施工受限，而南方多雨天氣也抑制需求釋放，瀝青庫存呈現增加態(tài)勢。數據顯示，截至3月23日，國內27家瀝青樣本廠庫庫存共計103.37萬噸，環(huán)比增加5.2%。國內瀝青33家樣本企業(yè)社會庫庫存共計69.7萬噸，環(huán)比增加2.9%。

需求預期向好

中長期來看，我國今年基建投資力度加大，瀝青總需求預期向好。截至3月22日，我國地方債發(fā)行已經超過1.5萬億元，約為去年同期兩倍，其中新增專項債發(fā)行超過1.1萬億元，專項債靠前發(fā)力明顯。目前多地開始陸續(xù)公布二季度發(fā)行計劃，財政部也正抓緊測算分配今年專項債的分地區(qū)限額。從投向來看，新增專項債用于基建投資的比例明顯加大，對瀝青需求的提振效應將逐漸顯現。

展望后市，一方面，俄烏局勢仍不明朗，伊核談判未有新進展，供應緊張格局難改，原油料將維持高位偏強運行，成本端支撐仍在；另一方面，隨著國內疫情緩解、天氣逐漸轉暖，各地道路攤鋪工作有望陸續(xù)展開，瀝青需求預期向好。操作上，瀝青市場以振蕩偏強思路對待。不過，油價目前處于對消息面高度敏感的狀態(tài)，注意其波動加劇風險。