4月燃料油價格依然有支撐，由于成本端不確定性加劇，燃料油價格波動率抬升，以寬幅振蕩為主。

3月以來，燃料油價格呈現(xiàn)明顯的寬幅振蕩整理形態(tài)，近期受俄烏談判取得建設(shè)性進(jìn)展影響，燃料油風(fēng)險溢價回落，但鑒于對俄制裁尚未解除，現(xiàn)貨市場依然保持升水，多空博弈加劇，波動率顯著抬升。

原油供需面擾動加大

從IEA公布的數(shù)據(jù)來看，4月俄羅斯原油出口量可能將減少300萬桶/日，對全球原油供給端的沖擊顯而易見。雖然OPEC在全力增產(chǎn)，2月增產(chǎn)已經(jīng)超預(yù)期，但若俄羅斯300萬桶/日的原油被禁止出口，則全球其他地區(qū)基本不可能在短時間內(nèi)彌補(bǔ)這一缺口。需求方面，美國成本油需求持續(xù)堅挺，已超疫情前水平，其中航空煤油需求仍較疫情前水平偏弱，但邊際走強(qiáng)，依然有20萬—30萬桶/日的恢復(fù)空間。同時，全球其他地區(qū)疫情防控措施緊松不一，導(dǎo)致需求短時間變動較大。4月，原油供需面擾動加大，不確定性增強(qiáng)，原油價格預(yù)計呈高位寬幅整理狀態(tài)。

燃料油價格外強(qiáng)內(nèi)弱

1—2月，新加坡地區(qū)燃料油套利貨涌入量累計740萬噸，環(huán)比增加70萬噸，同比減少50萬噸。4月來自西方的貨物流入量有減少預(yù)期，煉廠都在努力提高開工率以提高利潤更好的柴油產(chǎn)量，使得燃料油收率走低。4月流向高硫燃料油混合池的俄羅斯燃料油預(yù)計不會像以前一樣流入新加坡，亞洲高硫燃料油供應(yīng)將呈收緊態(tài)勢。從進(jìn)口量來看，二季度新加坡進(jìn)口量預(yù)計繼續(xù)維持減少格局，而中國和印度可能會更多地承載俄羅斯燃料油出口量。從供應(yīng)端來看，預(yù)計國內(nèi)燃料油供給端可能較新加坡地區(qū)寬松，從而造成燃料油價格外強(qiáng)內(nèi)弱。

需求端維持堅挺局面

由于柴油裂解價差強(qiáng)勁，部分含有燃料油成分的柴油，如減壓柴油和輕循環(huán)油，更多地轉(zhuǎn)移到柴油調(diào)和池，導(dǎo)致含硫0.5%船用燃料油調(diào)和組分的緊缺，進(jìn)一步加劇了套利貨減少導(dǎo)致的供應(yīng)緊張局面。高硫方面，近期發(fā)電廠需求出現(xiàn)明顯增加跡象，根據(jù)船期來看，巴基斯坦3月燃料油進(jìn)口達(dá)到32萬噸，同時斯里蘭卡也開始詢價采購高硫燃料油，巴基斯坦國家石油公司詢購6.5萬噸高硫燃料油和5萬噸低硫燃料油，巴基斯坦國家石油公司通過招標(biāo)從維多購買了兩批高硫燃料油，4月上半月在卡西姆港交付。第一批貨物價格升水為84.48美元/噸，第二批貨物價格升水為101.18美元/噸，均在180CST高硫燃料油MOPAG的基礎(chǔ)上。斯里蘭卡錫蘭石油公司的招標(biāo)文件顯示，該公司發(fā)布了一份購買招標(biāo)，詢購4月27日至28日在科倫坡交付的3萬噸含硫1.8%的燃料油。在季節(jié)性趨勢下中東、南亞電廠的燃料油備貨需求逐漸反彈，高硫燃料油市場需求開始邊際好轉(zhuǎn)。

ARA地區(qū)有望繼續(xù)去庫

一季度，西北歐地區(qū)燃料油去庫速度較快，而新加坡地區(qū)燃料油出現(xiàn)累庫，我們認(rèn)為這與地緣政治密切相關(guān)。俄羅斯出口燃料油下降，導(dǎo)致歐洲地區(qū)流入新加坡套利船貨數(shù)量減少，同時歐洲煉廠以及船燃市場通過消耗庫存來彌補(bǔ)俄羅斯出口減量。預(yù)計二季度ARA地區(qū)燃料油依然存在去庫預(yù)期，從而加劇西北歐地區(qū)燃料油供應(yīng)緊張局面。

總之，當(dāng)前地緣政治局勢雖有緩解，但4月燃料油供給緊張不改。俄羅斯作為燃料油出口大國，預(yù)計4月其出口量將繼續(xù)減少，增強(qiáng)新加坡地區(qū)套利貨減少預(yù)期，同時在高硫發(fā)電需求邊際好轉(zhuǎn)的背景下，4月燃料油價格依然有支撐，但由于成本端不確定性加劇，燃料油價格波動率抬升，以寬幅振蕩為主。