2月底以來，由于俄烏沖突引致黑?？ㄗ延统隹谕闹危貦坝驼w延續(xù)高位運行，但是其間受印尼政策影響出現(xiàn)較高波動。隨著印尼3月下旬取消DMO政策并提高毛棕櫚油出口專項稅，印尼相關(guān)政策終于塵埃落定，棕櫚油報價一度在印尼出口商較強的銷售意愿下回落，但是隨著4月出口專項稅進(jìn)一步上調(diào)，高出口稅費對棕櫚油報價的支撐作用開始顯現(xiàn)。

印尼提高出口專項稅

為抑制國內(nèi)植物油價格大幅上升，印尼在1月底對棕櫚油出口進(jìn)行限制，強制要求出口商將一定比例的出口留在國內(nèi)市場，在馬來西亞棕櫚油庫存處于極低水平的背景下，印尼出口受限一度造成全球棕櫚油供應(yīng)緊張，價格因此出現(xiàn)大漲。然而，因出口政策實施效果不及預(yù)期，印尼在3月下旬取消了出口限制，試圖通過提高出口專項稅以價控量，抑制出口的積極性。不過，1月底，印尼棕櫚油庫存已達(dá)468萬噸的高位，并且隨著增產(chǎn)季的到來，棕櫚油產(chǎn)量有望繼續(xù)恢復(fù)，出口商較強的銷售意愿仍令近期棕櫚油報價承壓。

然而，在俄羅斯對烏克蘭特別軍事行動阻礙黑?？ㄗ延统隹?、豆油因南美大幅減產(chǎn)供應(yīng)并不充裕、菜油新作上市前仍未擺脫加拿大菜籽減產(chǎn)的限制、馬來西亞棕櫚油出口受限于偏低庫存的背景下，印尼完全可以繼續(xù)讓全球為其高出口稅費買單。隨著印尼將4月毛棕櫚油出口參考價上調(diào)至1787.5美元/噸，棕櫚油產(chǎn)品出口專項稅升至最高標(biāo)準(zhǔn)，毛棕櫚油及精煉棕櫚油出口專項稅分別較新政實施前上調(diào)40美元/噸、32美元/噸。本周，印尼棕櫚油報價有所回升，較高的出口專項稅開始對印尼棕櫚油報價形成支撐。

馬棕產(chǎn)量恢復(fù)顯乏力

度過2021年11月—2022年2月的超低產(chǎn)期后，馬來西亞棕櫚油3月產(chǎn)量未能像過去幾個月般取得明顯的同比增長，產(chǎn)量同比恢復(fù)略顯乏力。據(jù)UOB預(yù)估，馬來西亞棕櫚油3月產(chǎn)量環(huán)比增長18%—22%，即使按照環(huán)比增加22%的產(chǎn)量預(yù)估上沿計算，對應(yīng)的3月產(chǎn)量也僅有139萬噸，同比甚至減產(chǎn)2.5%。在消除天氣因素的影響后，3月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量卻不盡如人意，這可能暗示除天氣、勞動力外，還有一些因素影響棕櫚油產(chǎn)量，如養(yǎng)護(hù)、施肥、樹齡等。此外，雖然馬來西亞從4月1日起全面放開邊境，移除了種植園引入外籍勞工的一些障礙，但是具體實施效果仍待觀察。當(dāng)前，市場對馬來西亞棕櫚油復(fù)產(chǎn)預(yù)期抱有期待，但是預(yù)期兌現(xiàn)情況仍面臨不確定性，空頭不敢貿(mào)然打壓，這使得棕櫚油價格仍顯示出較強支撐。

結(jié)合馬來西亞棕櫚油3月產(chǎn)量和出口預(yù)估，測算出月末庫存或落在150萬—160萬噸，同比和環(huán)比有望獲得一定修復(fù)。按照正常的產(chǎn)量和出口節(jié)奏，馬來西亞棕櫚油庫存有望在5—6月恢復(fù)至200萬噸左右的正常水平，不能繼續(xù)創(chuàng)出新低的庫存或限制棕櫚油價格沖擊前高的動能。值得注意的是，自俄烏沖突發(fā)生后，俄羅斯和烏克蘭葵花籽油供應(yīng)的缺失，令全球不得不以豆油和棕櫚油來彌補缺口。在俄烏和談暫難實現(xiàn)的背景下，棕櫚油需求有望維持旺盛局面，這也可能使得馬來西亞棕櫚油的實際累庫速度不及市場預(yù)期。

近期，新一輪俄烏談判依然未能取得實質(zhì)性進(jìn)展，因俄羅斯被制裁以及烏克蘭播種問題可能引發(fā)的全球能源危機(jī)和糧食危機(jī)其實并未遠(yuǎn)去。在全球并不充裕的植物油有效供應(yīng)以及國際原油價格堅挺的支撐下，棕櫚油價格較難出現(xiàn)大幅坍塌，中短期60日均線支撐或難跌破，回落至60日均線附近可考慮試多。