春節(jié)過(guò)后，國(guó)內(nèi)生豬期貨2209合約與近月2205合約價(jià)差持續(xù)拉升，2月8日兩者價(jià)差保持在2200元/噸附近，3月15日價(jià)差最高觸及4705元/噸一線，24個(gè)交易日累計(jì)漲幅達(dá)到114%。雖然在3月中下旬出現(xiàn)1200元/噸幅度的調(diào)整，但截至目前，遠(yuǎn)近月合約價(jià)差再度來(lái)到歷史高點(diǎn)附近。當(dāng)前生豬產(chǎn)業(yè)正處于供需結(jié)構(gòu)性矛盾的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，是否能夠平滑應(yīng)對(duì)，將受到多方面因素的影響和制約，例如生豬存欄量、可繁育母豬存欄量、生豬出欄進(jìn)度以及壓欄情況和二次育肥節(jié)奏等。

圖為生豬2205合約與2209合約價(jià)差走勢(shì)

當(dāng)前國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)供需矛盾是雙向的，而非某個(gè)方面占絕對(duì)比重。從供應(yīng)角度看，行業(yè)認(rèn)為產(chǎn)能去化進(jìn)度緩慢和不徹底是壓制價(jià)格的重要因素，而且這種觀點(diǎn)得到了市場(chǎng)的普遍認(rèn)同。但筆者認(rèn)為，產(chǎn)能供應(yīng)寬松背景下，還要對(duì)近期供應(yīng)影響因素加以標(biāo)記或者是限定。即產(chǎn)能去化依舊會(huì)成為趨勢(shì)，在這個(gè)趨勢(shì)基礎(chǔ)上，出欄節(jié)奏、二次育肥需求以及壓欄情況的變化將對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成更加重要的影響。從需求方面看，前期需求被供應(yīng)過(guò)剩所壓制，并且加上春節(jié)集中消費(fèi)前移和之后的相對(duì)淡季影響，確實(shí)對(duì)近月2205合約價(jià)格構(gòu)成了較大壓制，并且現(xiàn)貨和期貨價(jià)格呈現(xiàn)趨同態(tài)勢(shì)。近期，受疫情因素影響，生產(chǎn)、生活節(jié)奏有所放緩，對(duì)于集中性生豬消費(fèi)構(gòu)成制約，而日對(duì)常剛性消費(fèi)需求并不會(huì)構(gòu)成太大限制。

受全球性因素影響，國(guó)際糧食價(jià)格持續(xù)保持高位。從邏輯上看，養(yǎng)殖成本的提升包括豬糧比持續(xù)歷史低位振蕩，以及國(guó)家對(duì)于豬肉的收儲(chǔ)等，這些因素確實(shí)會(huì)對(duì)豬肉價(jià)格構(gòu)成強(qiáng)支撐，但實(shí)質(zhì)性驅(qū)動(dòng)仍不足。去年5月過(guò)后，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)，截至目前，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)維持在-400元/噸有余，養(yǎng)殖利潤(rùn)的虧損對(duì)于養(yǎng)殖企業(yè)構(gòu)成明顯壓力，而這部分壓力很難通過(guò)提升豬肉價(jià)格的方式傳遞給市場(chǎng)。因?yàn)檫@并不是養(yǎng)殖企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的地位高低決定的，而是由產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整由“散”向“集”這個(gè)趨勢(shì)決定的，并且生豬價(jià)格低廉和養(yǎng)殖行業(yè)虧損嚴(yán)重加速了這種整合速率。由此可見，糧食價(jià)格的上漲對(duì)于生豬價(jià)格的提升幫助有限。

從目前2205合約和2209合約走勢(shì)對(duì)比來(lái)看，2205合約依舊處于下跌通道中，價(jià)格見底跡象并不明顯，反彈更是遙遙無(wú)期；2209合約整體處于橫盤振蕩走勢(shì)中，波動(dòng)區(qū)間大致維持在16000—19000元/噸附近，整體波動(dòng)態(tài)勢(shì)穩(wěn)定的情況下透露出一絲保守和迷茫。供需不匹配與疫情因素對(duì)2205合約構(gòu)成較大制約，而短期波動(dòng)也主要來(lái)自于物流受限情況下的調(diào)配不均；2209合約雖被看好，但在相對(duì)復(fù)雜的環(huán)境下還未做出進(jìn)一步的選擇。

僅從目前情況和兩個(gè)合約的表現(xiàn)來(lái)看，所謂的本年度豬周期可能有繼續(xù)延后的可能，而且要比市場(chǎng)預(yù)期的悲觀，特別是中小養(yǎng)殖經(jīng)營(yíng)者，可能需要更多的精力和資金來(lái)緩解市場(chǎng)弱需求壓力。預(yù)計(jì)這種局面會(huì)在二季度迎來(lái)短暫的曙光，但真正的轉(zhuǎn)機(jī)可能要到明年。

“大勢(shì)之后走盤局，放量之時(shí)出行情”，2209合約久盤不穩(wěn)，久攻不下，若大膽設(shè)想的話，則生豬有望在四季度出現(xiàn)“久盤易跌”、跌出恐慌，然后再穩(wěn)固上攻的局面。