目前市場樂觀情緒逐漸回升，預(yù)計(jì)4月中旬起國內(nèi)大部分地區(qū)的交通物流與終端經(jīng)營生產(chǎn)活動(dòng)能重新進(jìn)入常態(tài)化階段，屆時(shí)需求的集中兌現(xiàn)將提振鋼價(jià)。

目前，鋼材市場供給端的矛盾在于爐料價(jià)格高企導(dǎo)致的鋼廠產(chǎn)能受限、利潤遭受明顯擠壓，需求端則在博弈后市強(qiáng)預(yù)期的表現(xiàn)。由于爐料交通運(yùn)輸問題終將隨著疫情的好轉(zhuǎn)得以緩解，在鋼廠無法向下游有效傳導(dǎo)的情況下，原料價(jià)格短期漲幅過大，后期將面臨一定的回調(diào)壓力。需求方面，此前的強(qiáng)預(yù)期未被行情證偽，4月將迎來集中兌現(xiàn)窗口，受此提振，鋼價(jià)后市整體易漲難跌。但仍需警惕疫情影響下，需求預(yù)期踏空的風(fēng)險(xiǎn)。

鋼廠利潤有待修復(fù)

自3月以來，鋼價(jià)累計(jì)漲幅已超12%，爐料方面鐵礦石、焦炭表現(xiàn)則更為強(qiáng)勢。當(dāng)前鋼材市場下有鐵礦石與焦炭的成本強(qiáng)支撐，上有需求強(qiáng)預(yù)期推動(dòng)，鋼價(jià)整體居高不下。

從供給端來看，鋼廠產(chǎn)能主要受制于爐料供應(yīng)緊張與價(jià)格高企。受疫情影響，汽運(yùn)方面進(jìn)出流程較為復(fù)雜，物料到廠非常困難。以唐山地區(qū)為例，此前部分鋼廠因輔料告罄被迫悶爐，焦炭與鐵礦的庫存普遍在10天以下，如無來料補(bǔ)充，部分鋼廠僅能維持4—5天的高爐運(yùn)轉(zhuǎn)。

在原料供應(yīng)緊張入庫不暢的情況下，以鐵礦石、焦炭為代表的爐料價(jià)格水漲船高，嚴(yán)重?cái)D壓鋼廠利潤。根據(jù)對唐山與山東地區(qū)鋼鐵企業(yè)的調(diào)研，當(dāng)前鋼廠利潤普遍被壓縮至300元/噸以下，部分爐料短缺的鋼企僅能維持百元每噸的利潤水平。原料價(jià)格居高不下迫使部分鋼廠調(diào)整了生產(chǎn)配比，更多地選用中低品位的超特粉或印粉以實(shí)現(xiàn)對成本的控制。

由于鋼廠利潤受上游成本擠壓嚴(yán)重，且鋼廠在疫情影響下難以向消費(fèi)端轉(zhuǎn)嫁成本壓力，鋼廠目前處于上下游兩頭夾擊的階段，這也解釋了近期原料價(jià)格強(qiáng)勢而鋼價(jià)漲幅卻遠(yuǎn)不及爐料的現(xiàn)象。預(yù)計(jì)鋼廠原料供應(yīng)緊張情況未來兩周內(nèi)有望緩解，上游原料價(jià)格或在后市面臨一定的回調(diào)壓力。

關(guān)注4月重要窗口期

鋼材未來的需求預(yù)期集中于以下幾個(gè)方面：一是因疫情后置的需求釋放；二是基建對鋼材的需求拉動(dòng)；三是俄烏沖突導(dǎo)致的海外鋼材缺口；四是即將到來的鋼材傳統(tǒng)消費(fèi)旺季。此前弱現(xiàn)實(shí)下，遲遲未被行情證偽的強(qiáng)預(yù)期也主要基于以上幾點(diǎn)。

基建方面，在穩(wěn)增長與逆周期調(diào)節(jié)的背景下，今年以來財(cái)政在基建端的發(fā)力有跡可循。數(shù)據(jù)顯示，1—2月，全國固定資產(chǎn)投資50763億元，同比增長12.2%；全國發(fā)行地方政府債券5071億元，其中專項(xiàng)債券3954億元，發(fā)行節(jié)奏較去年明顯前置?？紤]到國家穩(wěn)增長仍是主基調(diào)，基建端的發(fā)力迫在眉睫，因此疫情管控放松后的4月或成為觀察基建需求預(yù)期兌現(xiàn)的窗口期。

受俄烏沖突影響，全球鋼材出口需求大幅增加。從最近市場調(diào)研來看，部分鋼廠近1個(gè)月以來出口訂單有較為顯著的增長，且訂單至少能維持到5月，品類則主要集中于配額限制較小的板坯。鑒于海外鋼材缺口的客觀存在且該缺口在今年上半年難以有效修復(fù)，預(yù)期疫情管控放松后，物流端的流暢將進(jìn)一步助推出口需求的兌現(xiàn)。

盡管出口與基建給后市鋼材消費(fèi)帶來了較多的看點(diǎn)，但地產(chǎn)端需求依然弱勢。盡管多地出臺(tái)下調(diào)購房首付比例與貸款利率等利好，但從實(shí)際銷售成交情況來看，居民購房意愿并不強(qiáng)烈，居民的風(fēng)險(xiǎn)偏好和消費(fèi)傾向都將繼續(xù)降低，來自地產(chǎn)端的鋼材需求預(yù)期將大打折扣、難以兌現(xiàn)。

綜上所述，在市場中性偏樂觀情緒下，預(yù)計(jì)4月中旬起國內(nèi)大部分地區(qū)的交通物流與終端經(jīng)營生產(chǎn)活動(dòng)能重新進(jìn)入常態(tài)化階段，屆時(shí)需求的集中兌現(xiàn)將提振鋼價(jià)。但在地產(chǎn)現(xiàn)實(shí)萎靡仍然持續(xù)的情況下，需警惕鋼材需求在兌現(xiàn)期過后可能要再度面臨弱勢的現(xiàn)實(shí)。