一、市場回顧

3月份，蘋果期貨2205合約處于9000-10700元/噸區(qū)間寬幅震蕩，月度漲幅約3.5%，月中旬因為山東、陜西、甘肅等地蘋果主產(chǎn)區(qū)均受疫情影響，發(fā)貨基本停滯，導致蘋果期貨價格回落。月初及月下旬主要因產(chǎn)區(qū)蘋果炒貨現(xiàn)象嚴重，疊加低庫存下，庫內(nèi)優(yōu)果率偏低，調貨商發(fā)貨熱情高漲，果農(nóng)抗價情緒強烈，使得好貨價格呈現(xiàn)一定程度上漲。

圖1：蘋果期貨主力2205合約日線走勢

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)

二、供應端因素分析

1、蘋果種植成本逐步上抬

近幾年蘋果種植面積基于穩(wěn)定的狀態(tài)下，生產(chǎn)物料成本逐漸上抬，導致總成本值跟隨上漲趨勢。2020年蘋果每畝總成本5794.51元，較上年度增加了889.69元；平均每畝凈利潤為1413.07元，較上年度下滑了1200元。21/22年度富士80#一二級以上蘋果平均收購價格為2.8-3.1元/斤，折算后收購成本大致5600-6200元/噸。

從成本結構看，蘋果下樹之后，采購階段的貨權在于果農(nóng)手中，銷售階段的貨源則在貿(mào)易商手中，考慮到目前進入銷售階段，按照行業(yè)習慣，清明之前貿(mào)易商均會以高于收購成本的價格銷售，即使目前出現(xiàn)出貨疲軟狀態(tài)，對于貿(mào)易商而言，目前博弈的主要是時間價值；清明之后距離冷庫清庫時間越近，并且?guī)齑娉渥愕那闆r下，貿(mào)易商會傾向互相爭奪出售的情況，此時價格波動相對激烈。

圖2：歷年蘋果種植面積

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達期貨研究院

圖3：歷年蘋果生產(chǎn)成本收益情況

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達期貨研究院

2、未來全國蘋果產(chǎn)量將延續(xù)減少為主

未來我國蘋果產(chǎn)量仍小幅減少的可能性較大。據(jù)中國蘋果協(xié)會知，2021年秋至今，全國蘋果產(chǎn)區(qū)所砍伐的蘋果樹數(shù)量達到近20多年以來最多，主要的原因歸結以下四點：第一，近幾年蘋果產(chǎn)區(qū)霜凍、冰雹、多雨等天氣造成對蘋果質量產(chǎn)生較大威脅，從而導致蘋果產(chǎn)量減少。第二，我國果樹老齡化嚴重，產(chǎn)業(yè)效益不佳，加之不少蘋果園改種糧食，且當?shù)卣邢鄳a貼。第三，蘋果種植成本上升，果園用工相對匱乏且貴，機械化提升不足。第四，蘋果市場競爭者居多，水果供應相對充足。

據(jù)市場機構調研知，2021/22年度全國新季蘋果預估為4050-4250萬噸區(qū)間，較上年同期減幅在3%-5%之間，21/22年度新季蘋果仍處于豐產(chǎn)年份。

圖4：2021/22年度蘋果產(chǎn)量預估

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達期貨研究院

3、蘋果優(yōu)果率邏輯基本兌現(xiàn)，節(jié)日備貨需求或進一步提升

據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截止到2022年3月24日全國蘋果庫存為525.3萬噸，當周全國蘋果冷庫出庫量約為22.94萬噸，環(huán)比上周走貨加快。山東產(chǎn)區(qū)庫容比38.85%，相比上周減少1.12%；陜西產(chǎn)區(qū)庫容比38.18%，相比上周減少1.73%。周內(nèi)山東棲霞產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫出貨相對緩慢，但果農(nóng)要價堅挺，市場現(xiàn)貨價格小幅上漲，三級及一般統(tǒng)貨進入銷售后期，后市關注一二級貨源交易情況；陜西產(chǎn)區(qū)蘋果去庫速度加快，主要受清明備貨提振影響，加之客商要價偏高，產(chǎn)地炒貨熱度逐漸消退。其他產(chǎn)區(qū)甘肅、山西疫情管控逐漸放開，走貨均正常。

另外，21/22產(chǎn)季蘋果下樹以來，優(yōu)果率低成為影響現(xiàn)貨、期貨市場的核心邏輯，產(chǎn)區(qū)蘋果成本上漲、優(yōu)果價格上漲及低庫存等多重利好因素下，蘋果期貨價格處于相對高位水平。目前產(chǎn)區(qū)果農(nóng)貨銷售進入尾聲，山西、甘肅產(chǎn)區(qū)蘋果出庫進度較快，山東產(chǎn)區(qū)蘋果處于好貨難尋狀態(tài)，一二級果農(nóng)貨源價格在3.2-3.5元/斤，價格相對堅挺，客商貨源尚未銷售。

整體上，山東蘋果市場處于短期銷售窗口期，疫情對蘋果有限有限，80#一二級果農(nóng)貨源要價仍較偏硬，對后市仍有著利好支撐。后市產(chǎn)區(qū)蘋果處于清明備貨階段，加之產(chǎn)地炒貨情緒仍高漲，且客商存儲利潤向好，預計此次節(jié)日備貨需求維持向好局面，同時現(xiàn)貨蘋果80#一二級價格仍存一定上漲空間。

數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、瑞達期貨研究院

據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)顯示，2021/2022產(chǎn)季全國蘋果冷庫總入庫量為890萬噸左右，同比減少23.0%，僅次于2018年大減產(chǎn)年份入庫量，目前冷庫內(nèi)蘋果庫存仍維持偏低水平，不過庫內(nèi)蘋果質量出現(xiàn)下滑，好果與差果價格形成兩極分化態(tài)勢愈發(fā)明顯，關注后市產(chǎn)區(qū)走貨情況。

圖5：歷年蘋果冷庫入庫量

數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、瑞達期貨研究院

圖6：山東棲霞80#一二級紙袋蘋果儲存商利潤季節(jié)性分析

數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、瑞達期貨研究院

現(xiàn)貨貿(mào)易習慣：一般情況下每年陜、甘蘋果冷庫出貨時間為1-5月，山東冷庫出貨時間為每年的6-8月份；西北甘肅4月前后開始清庫，陜西5-6月份清庫，山東8月底前清庫，不過隨著冷庫管理水平的提高，整體產(chǎn)區(qū)冷庫清庫時間根據(jù)行情延遲。且西北地區(qū)最終冷庫出貨銷往西北、西南、中南、華東市場等地，山東產(chǎn)區(qū)蘋果銷往華北、東北華東市場等地區(qū)。由于本年度蘋果成熟度過高，冷庫存儲時間相應縮短，今年清明節(jié)日附近冷庫蘋果清庫時間提前，關注去庫節(jié)奏變化。

4、我國進口水果數(shù)量連續(xù)三個月下滑

蘋果進口方面，近十年以來中國蘋果進口量均較少，進口蘋果主要來自美國、新西蘭和智利。截止2021年1-12月，我國蘋果進口量累計為6.95萬噸附近。2021中國蘋果進口量預估縮減4.5%至6.95萬噸，主要基于本年度國內(nèi)蘋果供應充足，加之消費者需求降級等影響，促使中國減少進口蘋果。美國仍是中國鮮蘋果的最大進口國?？傮w上，中國仍作為全球最大的蘋果生產(chǎn)國，進口量幾乎少之又少，基本上可以忽略不計。

圖7：中國鮮蘋果進口情況

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達期貨研究院

從進口水果來看，國內(nèi)主要進口水果占比較大的是鮮櫻桃、香蕉、榴蓮等種類，其中鮮櫻桃進口數(shù)量占比超過進口水果所有種類的十分之一。從近四年進口水果數(shù)據(jù)看，進口水果供應呈現(xiàn)逐步遞增趨勢，加之消費降級、國外疫情尚未控制等情況下，預計2022年我國進口水果量仍維持穩(wěn)中略減狀態(tài)。

此外，從季節(jié)性消費來看，每年的4月和8月為進口水果數(shù)量的峰值月份，主要受季節(jié)性供需變化主導。據(jù)海關總署，2022年2月我國進口水果為57萬噸，環(huán)比減少22萬噸或27.80%，2022年1-2月我國已累計進口水果136萬噸，累計同比增加14.0%。分水果品種來看，進口獼猴桃、火龍果減少，目前全球疫情反復，加之政策性限制，預計后市進口水果仍維持減少趨勢。

圖8：進口水果月度數(shù)量季節(jié)性分析

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達期貨研究院

三、需求端因素分析

1、國內(nèi)蘋果需求穩(wěn)中略降可能

中國蘋果的需求主要分為國內(nèi)消費、加工、和出口。其中國內(nèi)鮮食消費占絕大比例，而加工方面則為460萬噸，出口為110萬噸左右，分別占蘋果需求的10%和3%。鑒于中國對水果的消費注重于營養(yǎng)價值和新鮮度蘋果，后期中國蘋果消費增長將有所放緩甚至出現(xiàn)飽和狀態(tài)。出口和加工的變化則相對平緩，加工方面大多維持在500萬噸左右，出口則保持在100萬噸附近。

圖9：2012年度以來的中國蘋果需求情況

數(shù)據(jù)來源：新聞整理、瑞達期貨研究院

蘋果出口方面，近十年以來中國蘋果年出口量均值在100萬噸附近，占國內(nèi)蘋果產(chǎn)量僅僅3%的比例。規(guī)律性上看，月度出口量走勢也有明顯的波峰和波谷，通常第四季度的出口量最多，第二季度的出口量最少，與進口量形成鮮明的反差。根據(jù)海關總署的數(shù)據(jù)顯示，一般每年的11月至次年1月期間為一年蘋果出口量最大的時間段，年中6、7月份則出口量降至該年最低。

2022年2月，中國蘋果出口量大幅下降，由于我國出口的蘋果依靠價格優(yōu)勢，通過低價擠占更多外貿(mào)市場，但近幾年我國蘋果種植成本增加，加之高運費等因素限制，大幅擠占出口商利潤空間，壓制外貿(mào)訂單的增長。后市來看，全球疫情仍反復，東南亞國家疫情嚴峻，在疫情的持續(xù)影響四千，預計后市蘋果出口量維持下滑可能。海關總署數(shù)據(jù)顯示，2022年2月，中國出口蘋果數(shù)量為4.29萬噸，金額為5.42千萬美元，平均單價為1261.94美元/噸。與2021年2月相比，同比出口數(shù)量減少34.02%，金額減少41.34%，平均單價減少11.10%。

圖10：2020年以來中國鮮蘋果出口情況

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達期貨研究院

而蘋果生產(chǎn)的季節(jié)性決定了蘋果消費具有明顯的季節(jié)性特征，特別是秋冬季節(jié)的蘋果消費相對較多，其中圣誕、元旦以及春節(jié)期間的蘋果消費相對旺盛。而夏季需求相對較少，特別是進入5月份后，隨著其他時令鮮果的上市，蘋果的消費需求為剛需，其他水果替代效應增強。我國的富士蘋果主要是晚熟品種，大多數(shù)蘋果在秋季的9月開始逐漸上市。再者，我國蘋果消費主要以鮮果消費模式為主，占比在85%左右，當然也包含損耗量；12%為深加工，出口量占比較為低。

2、產(chǎn)銷區(qū)現(xiàn)貨價格走勢

從蘋果產(chǎn)區(qū)角度而言，2022年3月底，產(chǎn)區(qū)蘋果現(xiàn)貨價格維持上漲走勢，一方面是因為陜西、山東等部分地區(qū)疫情防控逐漸放松，加之清明節(jié)備貨需求提振。另外一方面是多數(shù)產(chǎn)區(qū)好果貨源難尋，果農(nóng)抗價情緒較高。截止2022年3月30日，山東棲霞紙袋80#以上一二級蘋果價格為3.35元/斤，相較于2022年2月的3.10元/斤上漲了0.25元/斤；陜西洛川紙袋80#以上蘋果價格為4.0元/斤，相較于2022年2月的3.80元/斤上漲了0.2元/斤；甘肅靜寧紙袋75#以上蘋果價格為4.0元/斤，相較于2022年2月的4.0元/斤維持不變。后市來看，今年西北產(chǎn)區(qū)蘋果已經(jīng)開始進入清庫階段，由于21/22年度蘋果下樹時間晚、成熟度較高的因素，預計部分庫內(nèi)蘋果質量問題貨逐漸顯現(xiàn)，低檔貨源現(xiàn)貨價格出現(xiàn)下滑可能，但冷庫中優(yōu)質蘋果貨源剩余不多，好果價格維持相對堅挺可能。預計4月份，果農(nóng)貨源出庫價格兩極分化延續(xù)。

圖11：主產(chǎn)區(qū)蘋果現(xiàn)貨價格走勢

數(shù)據(jù)來源：中國蘋果網(wǎng)、瑞達期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：中國蘋果網(wǎng)、瑞達期貨研究院

圖12：歷年紅富士蘋果批發(fā)平均價格走勢

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達期貨研究院

截止2022年3月下旬，全國蘋果批發(fā)價為8.03元/公斤，比2022年2月的7.84元/公斤，上漲了0.19元/公斤，漲幅為2.40%；富士蘋果批發(fā)平均價為6.87元/公斤，比2022年2月的6.87元/公斤，維持不變。蘋果批發(fā)現(xiàn)貨價格延續(xù)上個月漲勢，受產(chǎn)區(qū)疫情管控逐步放開，疊加節(jié)日備貨提振，蘋果批發(fā)價格穩(wěn)中上漲為主。后市而言，目前銷區(qū)市場需求量有所回暖，客商利潤仍維持良好，進一步支撐蘋果市場。

四、水果供應仍處過剩格局

蘋果作為人們生活當中的非必需品，一旦蘋果價格過高的情形下，消費者可選擇其他水果種類。據(jù)相關性分析知，蜜桔、鴨梨以及香蕉與蘋果的相關系數(shù)較高，并且處于正相關關系。隨著近幾年水果種植面積的增長，其供應亦不斷增加，2020年水果總產(chǎn)量達28692.4萬噸，同期增長4.70%，其中蘋果、香蕉、柑橘及瓜類產(chǎn)量占比均超15%，最近7年產(chǎn)量增幅較為明顯的是柑橘類。

圖13：歷年水果產(chǎn)量變化及蘋果種植面積

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達期貨研究院

根據(jù)農(nóng)業(yè)部監(jiān)測的主要水果產(chǎn)品價格顯示，截至2022年03月18日富士蘋果批發(fā)平均價為3.45元/斤，較2月同期的3.465元/斤，下滑了0.15元/斤；香蕉批發(fā)平均價為3.18元/斤，較2月同期的3.43元/斤，下滑了0.25元/斤；鴨梨批發(fā)平均價為2.33元/斤，較2月同期的2.33元/斤，保持不變；蜜桔批發(fā)平均價為2.36元/斤，較1月同期的1.905元/斤，上漲了0.455/斤。以上數(shù)據(jù)可以明顯看出，近期水果批發(fā)價格多數(shù)下調，由于國內(nèi)各地疫情復發(fā)，居民消費水平能力受限，加之產(chǎn)區(qū)貨源直發(fā)終端市場，批發(fā)市場獲利空間縮減。

一般來說蘋果、蜜桔以及鴨梨品種生長周期較為貼近，價格走勢亦有所趨同，但也受天氣、時間錯配等因素影響，同期價格出現(xiàn)略有不同的走勢，比如今年蘋果上市時間延遲，與蜜桔上市供應期相撞，而橘類不易儲藏，橘類供應量集中增加，柑橘類價格持續(xù)走低。而我國香蕉生長領域劃分的不同，導致香蕉價格的階段性特征較為混亂。新季度水果市場供應仍處于相對寬松狀態(tài)，水果之間替代作用不減。

圖14：四大類水果批發(fā)平均價對比圖

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達期貨研究院

圖15：富士蘋果批發(fā)平均價及交易量對比圖

數(shù)據(jù)來源：中國農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)

圖16：鴨梨批發(fā)平均價及交易量對比圖

數(shù)據(jù)來源：中國農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)

圖17：香蕉批發(fā)平均價及交易量對比圖

數(shù)據(jù)來源：中國農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)

五、2022年4月蘋果市場行情展望

展望于4月，據(jù)中國蘋果協(xié)會知，2021年秋至今，全國蘋果產(chǎn)區(qū)所砍伐的蘋果樹數(shù)量達到近20多年以來最多。未來我國蘋果產(chǎn)量仍小幅減少的可能性較大，蘋果減產(chǎn)將成為后市價格上漲的關鍵驅動因素。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截止到2022年03月24日當周全國蘋果冷庫量約為525.31萬噸，庫存處于偏低水平，產(chǎn)區(qū)果農(nóng)要價堅挺，市場現(xiàn)貨價格小幅上漲，三級及一般統(tǒng)貨進入銷售后期，后市關注一二級貨源交易情況。銷區(qū)市場，今年西北產(chǎn)區(qū)蘋果已經(jīng)開始進入清庫階段，由于21/22年度蘋果下樹時間晚、成熟度較高的因素，預計部分庫內(nèi)蘋果質量問題貨逐漸顯現(xiàn)，但冷庫中優(yōu)質蘋果貨源剩余不多，好果價格維持相對堅挺可能。預計4月份，果農(nóng)貨源出庫價格兩極分化延續(xù)。

總體上，21/22年度蘋果低庫存、優(yōu)果率低一直是期貨及現(xiàn)貨價格上漲的核心邏輯，截止目前蘋果優(yōu)果率的利多基本兌現(xiàn)完成，后市蘋果期貨主力將換月成10月合約，新季蘋果產(chǎn)量變化再次重現(xiàn)市場，受今年產(chǎn)區(qū)蘋果樹砍伐數(shù)量大增，預計新產(chǎn)季蘋果產(chǎn)量減少的概率較大，加之庫內(nèi)一二級蘋果貨源銷售進入最后階段，果農(nóng)抗價意愿較為強烈，優(yōu)質蘋果現(xiàn)貨價格仍存一定上漲空間。預計后市蘋果期貨價格維持偏多思路對待。

操作建議：

建議蘋果2210合約在7800元/噸附近做多，目標參考9000元/噸，止損7400元/噸。

風險提示：

1、水果市場消費情況；2、資金持倉情況；3、節(jié)日消費情況；4、蘋果去庫節(jié)奏及批發(fā)市場走貨情況；5、新產(chǎn)蘋果產(chǎn)量