股指期貨

【市場要聞】

《中共中央國務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的意見》發(fā)布。建設(shè)全國統(tǒng)一大市場是構(gòu)建新發(fā)展格局的基礎(chǔ)支撐和內(nèi)在要求。意見明確，加快建立全國統(tǒng)一的市場制度規(guī)則，打破地方保護(hù)和市場分割，打通制約經(jīng)濟(jì)循環(huán)的關(guān)鍵堵點，促進(jìn)商品要素資源在更大范圍內(nèi)暢通流動，加快建設(shè)高效規(guī)范、公平競爭、充分開放的全國統(tǒng)一大市場，全面推動我國市場由大到強(qiáng)轉(zhuǎn)變，為建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場體系、構(gòu)建高水平社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制提供堅強(qiáng)支撐。

《中共中央國務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的意見》提出，加快發(fā)展統(tǒng)一的資本市場。強(qiáng)化重要金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與統(tǒng)籌監(jiān)管，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，健全準(zhǔn)入管理。選擇運行安全規(guī)范、風(fēng)險管理能力較強(qiáng)的區(qū)域性股權(quán)市場，開展制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點，加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)市場和全國性證券市場板塊間的合作銜接。推動債券市場基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，實現(xiàn)債券市場要素自由流動。加大對資本市場的監(jiān)督力度，健全權(quán)責(zé)清晰、分工明確、運行順暢的監(jiān)管體系，筑牢防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險安全底線。堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，防止脫實向虛。為資本設(shè)置“紅綠燈”，防止資本無序擴(kuò)張。

國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)人主持召開經(jīng)濟(jì)形勢專家和企業(yè)家座談會指出，當(dāng)前國際國內(nèi)環(huán)境有些突發(fā)因素超出預(yù)期，經(jīng)濟(jì)運行面臨更大不確定性和挑戰(zhàn)。要主動作為、應(yīng)變克難，著力穩(wěn)增長，保持經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間主要是穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價。政策要靠前發(fā)力，適時加力，并研究新預(yù)案。制定實施政策要聽取市場主體意見，穩(wěn)定市場預(yù)期。推動平臺經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展。用改革的舉措、創(chuàng)新的辦法促進(jìn)消費和有效投資。擴(kuò)大高水平開放，做好穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資工作，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

【觀   點】

國際方面，美國通脹繼續(xù)走高，美聯(lián)儲3月加息25個基點，最快5月開始縮表，未來單次加息幅度或達(dá)到50個基點。國內(nèi)方面，3月PMI顯示經(jīng)濟(jì)增速再度放緩，但穩(wěn)增長政策預(yù)期也不斷增強(qiáng)。預(yù)計期指短線將在目前點位繼續(xù)盤整。

鋼 材

現(xiàn)貨下跌。普方坯，唐山4830（-30），華東4940（-60）；螺紋，杭州5120（-40），北京5010（-30），廣州5280（-20）；熱卷，上海5180（-40），天津5250（-30），廣州5240（-10）；冷軋，上海5660（0），天津5700（0），廣州5640（-20）。

利潤縮小。即期生產(chǎn)：普方坯盈利240（-60），螺紋毛利155（-41），熱卷毛利42（-40），電爐毛利-75（-40）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利515（-77），螺紋毛利441（-59），熱卷毛利328（-58）。

基差螺闊卷縮。杭州螺紋（未折磅）05合約29（0），10合約101（11）；上海熱卷05合約-70（-12），10合約-15（-7）。

供給：回升。04.08螺紋310（6），熱卷319（12），五大品種988（25）。

需求：回落。04.08螺紋296（-15），熱卷321（7），五大品種961（-31）。

庫存：累庫。04.08螺紋社庫969（3），廠庫317（10）；熱卷社庫241（-2），廠庫95（1），五大品種整體庫存2341（26）。

建材成交量：15.7（0.6）萬噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價格中性偏高，現(xiàn)貨利潤低位，盤面利潤絕對低位，基差平水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性偏低。

本周受節(jié)假日影響，供增需降，庫存重新累庫，基本面邊際有所轉(zhuǎn)弱。受疫情影響，鋼材現(xiàn)實端仍處于供需雙弱局面，但在國家穩(wěn)增長預(yù)期下，盤面并未走出負(fù)反饋邏輯，疊加復(fù)產(chǎn)預(yù)期下原料拉漲，成本抬升與預(yù)期拉動令鋼材呈現(xiàn)重心持續(xù)上移的震蕩狀態(tài)。

目前多地鋼廠生產(chǎn)逼近或已落入盈虧平衡線，加上疫情物流影響現(xiàn)貨出貨，局部鋼廠燜爐情況已時有發(fā)生。未來伴隨鐵水產(chǎn)量筑頂，原料復(fù)產(chǎn)預(yù)期交易充分后，若疫情持續(xù)得不到緩解，需警惕市場開始交易現(xiàn)實的需求壓力。

鋼材基本面羸弱，估值較為合理，短期市場重回現(xiàn)實邏輯，鋼材面臨調(diào)整壓力，關(guān)注成本支撐有效性，中期在穩(wěn)增長預(yù)期以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)比改善下以多單參與為主基調(diào)，疫情之下需求進(jìn)一步后移，5-10反套逢高布局。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價1292（-2），日照超特粉730（0），日照金布巴885（0），日照PB粉1005（0），普氏現(xiàn)價155（0）。

利潤走弱。PB20日進(jìn)口利潤-12（-22）。

基差走弱。金布巴05基差50（-12），金布巴09基差71（-19）；超特05基差-14（-12），超特09基差8（-19）。

供應(yīng)下滑。4.1，澳巴19港發(fā)貨量2228（-374）；45港到貨量2019（93）。

需求上升。4.8，45港日均疏港量302（+32）；247家鋼廠日耗282（+3）。

庫存下降。4.8，45港庫存15226（-163）；247家鋼廠庫存10707（-104）。

【總   結(jié)】

鐵礦石近期隨著疫情改善物流邊際緩解，部分地區(qū)爐料緊缺問題得到緩解，唐山復(fù)產(chǎn)節(jié)奏延續(xù)。當(dāng)前估值中性偏高，主要表現(xiàn)為價格中位偏高，品種比價中性，鋼廠利潤中性偏低，內(nèi)外倒掛邊際轉(zhuǎn)好。驅(qū)動需求面臨走強(qiáng)，短期復(fù)產(chǎn)邏輯逐步兌現(xiàn)，階段性受到疫情抑制但不改鐵水增產(chǎn)大方向，低利潤下超特粉持續(xù)走強(qiáng)，港口庫存持續(xù)回落，驅(qū)動向上的同時需要關(guān)注鋼材利潤對價格的掣肘，隨著全國疫情多點爆發(fā)，不排除鋼材對鐵礦石價格存在階段性抑制作用。中期繼續(xù)關(guān)注實際鋼材需求表現(xiàn)。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：內(nèi)煤倉單3200左右；焦炭港口折盤4200。

焦煤期貨：JM205貼水26，持倉3.87萬手（夜盤-1584手）；5-9價差291.5（-83.5）。

焦炭期貨：J205貼水港口170，持倉2.81萬手（夜盤-761手）；5-9價差364.5（+14.5）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.27（+0.011）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：4.7當(dāng)周煉焦煤總庫存2866.3（周-19.1）；焦炭總庫存1116（周-7.1）；焦炭產(chǎn)量113.2（周+0.5），鐵水229.32（+3.22）。

【總   結(jié)】

估值來看，遠(yuǎn)月盤面螺紋尚有明顯利潤，焦化利潤中性，遠(yuǎn)月雙焦估值中性；驅(qū)動來看，山西疫情對運輸產(chǎn)生較大影響，煉焦煤現(xiàn)貨表現(xiàn)弱勢，唐山解封之后，鋼廠對焦炭有一定補(bǔ)庫存需求，但成材現(xiàn)貨利潤偏低、產(chǎn)成品庫存較大，預(yù)計補(bǔ)原料庫存力度有限。疫情對終端需求壓制的同時，國內(nèi)外煉焦煤供給端均有緩解，中期雙焦走勢不樂觀。

紙漿

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:針葉漿維持或上漲。銀星6900(50)，北木7350(0)，月亮6900(0)，凱利普7050(0)，烏針6850(50)。闊葉漿下跌。金魚6000(-50),鸚鵡6000(-50)。布闊5950(-50)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約6910(72)，05合約6892(116)，09合約*6890(70)。夜盤下跌。05合約6776(-116)，09合約6718(-172)，01合約6688(-222)。

價差:基差走弱。01基差-10(-22)，05基差8(-66)，09基差10(-20)。月差漲跌互現(xiàn)。1-5價差18(-44)，5-9價差2(46)，9-1價差-20(-2)。針闊價差上漲。銀星-金魚900(100)。內(nèi)外價差上漲。主力-銀星-294.07(113.66)。

日度持倉增加。持買單量73734(7551)。華泰期貨7164(1044)。中信期貨5124(1166)。持賣單量66192(4486)。中信期貨7402(1143)。華泰期貨3886(1149)。

【行業(yè)資訊】

美國WestRock將于6月6日永久關(guān)閉造紙廠，該紙廠位于佛羅里達(dá)州巴拿馬城的工廠運營。該廠生產(chǎn)漿、紙，主要是重量級牛皮紙和絨毛漿，年合計產(chǎn)能64.5萬噸。

【總  結(jié)】

紙漿周五高位震蕩。近期國內(nèi)疫情四起，物流運輸受限，主流港口到貨源增加，但是日均出貨速度下滑，港口出現(xiàn)明顯累庫。下游部分紙企停機(jī)維修，疊加疫情影響疫情，下游存在開工率下滑現(xiàn)象。最明顯的是本周文化用紙開工率整體下降。國內(nèi)需求疲軟。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注疫情清零進(jìn)度、紙廠開工情況、商品整體走勢。

能 源

【原油】

國際油價盤中弱勢整理，尾盤小幅沖高，Brent+0.98%至102.4美元/桶，WTI+1.03%至97.45美元/桶，SC–0.49%至625.6元/桶，SC夜盤收于637.5元/桶。現(xiàn)貨延續(xù)弱勢，月差結(jié)構(gòu)延續(xù)回落，DFL首行轉(zhuǎn)負(fù)，WTI和Brent月差均大幅回落，回歸溫和的Back結(jié)構(gòu)；Urals貼水延續(xù)走弱。歐美逐步進(jìn)入緊縮周期，美元指數(shù)對原油估值的壓力逐步增加，但短期供需層面的矛盾明顯大于金融層面。周期價值指標(biāo)處于合理區(qū)間。

美國及IEA成員國合計釋放2.4億桶石油戰(zhàn)略儲備，短期或大幅緩解原油供應(yīng)端的壓力，近月結(jié)構(gòu)大幅走弱；對俄制裁仍是中期供給的關(guān)鍵，制裁將于5月底執(zhí)行，關(guān)注對俄制裁的后續(xù)進(jìn)展。俄烏談判暫未取得進(jìn)展，美俄關(guān)仍然緊張，需警惕俄烏局勢反復(fù)的風(fēng)險。需求端，全球成品油偏緊局面延續(xù)，且5月中下旬迎來北半球成品油需求旺季。庫存端，上周EIA數(shù)據(jù)顯示，原油累庫超預(yù)期，但原油庫存整體低位。

觀點：美國及盟友釋放戰(zhàn)略儲備大幅緩解近端供應(yīng)偏緊局面，原油結(jié)構(gòu)大幅走弱，短期仍需跟蹤俄烏局勢及伊核談判進(jìn)展。中期供給矛盾仍取決于歐美對俄制裁的力度，目前未看到制裁松動的跡象，夏季成品油需求旺季疊加供應(yīng)偏緊，或使得二季度油價依然具備上行的可能性。中長期關(guān)注高油價之下的需求破壞可能性，重點關(guān)注歐美煉廠利潤水平，目前整體處于高位。

策略：經(jīng)歷連續(xù)大幅回調(diào)后，短期不宜過分看空油價，仍推薦以滾動牛市價差策略參與做多行情，需要注意高波動率下的期權(quán)成本。如果伊核協(xié)議達(dá)成導(dǎo)致油價大跌，可視為不錯的做多時點。

【瀝青】

瀝青日盤跟隨原油下跌，夜盤延續(xù)弱勢，現(xiàn)貨價格持穩(wěn)。BU6月為3745元/噸(–73)，BU6月夜盤收于3710元/噸，山東現(xiàn)貨為3630元/噸(–20)，華東現(xiàn)貨為3890元/噸(0)，山東6月基差為-115元/噸(+53)，華東6月基差為145元/噸(+73)，BU9月-SC9月為-702元/噸(–46)。

估值方面，升水幅度收窄至100附近，現(xiàn)實偏弱下6-9持續(xù)反套，瀝青利潤小幅回升，仍處于中低位水平。驅(qū)動方面，疫情管控導(dǎo)致出貨依然不佳，北方施工尚未啟動，整體剛需低迷，剛需啟動需等待疫情管制放松；廠庫高位、社庫低位，關(guān)注未來廠庫去化情況；低利潤水平下煉廠開工率持續(xù)走低，4月排產(chǎn)不及預(yù)期。市場對“基建發(fā)力”的預(yù)期保持樂觀，風(fēng)險點為防疫成本增加導(dǎo)致基建投入削減，關(guān)注后續(xù)的資金到位情況以及瀝青需求兌現(xiàn)情況。

觀點及策略：盤面升水適中，利潤中低位，相對估值中性偏低。供需雙弱格局延續(xù)，短期驅(qū)動中性，疫情緩和后，或存在補(bǔ)庫行情，但尚未見到疫情拐點；中期上行驅(qū)動為基建發(fā)力下的需求持續(xù)改善，逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。

價差方面，國際油價持續(xù)回調(diào)，導(dǎo)致瀝青裂解近期反彈較多，但在剛需總體偏弱格局下，瀝青裂解短期延續(xù)反彈的空間或相對有限。中期繼續(xù)推薦做多瀝青裂解，上行驅(qū)動為瀝青需求啟動或原油出現(xiàn)重大下行風(fēng)險，下行風(fēng)險為原油漲幅再超預(yù)期或基建發(fā)力不及預(yù)期，注意節(jié)奏和倉位，避免在盤面升水幅度較大時介入，建議以定投方式參與。

【LPG】

PG22055694（–127），夜盤收于5722（+28）；華南民用6320（–130），華東民用5800（+0），山東民用6300（+0），山東醚后6650（+0）；價差：華南基差626（–3），華東基差206（+127），山東基差806（+127），醚后基差1306（+127）；05–06月差82（–9），05–07月差143（–13）。現(xiàn)貨方面，周五山東醚后穩(wěn)價為主，目前區(qū)內(nèi)基本維持產(chǎn)銷平衡，但下游烷基化裝置有停工計劃，下周需求支撐或有減弱；燃料氣方面華南走弱，華東穩(wěn)價。疫情影響下需求依然偏弱，且外盤丙烷持續(xù)走跌利空，市場購銷維持清淡。

估值方面，周五盤面下行，夜盤震蕩?；钯N水，內(nèi)外小幅順掛?，F(xiàn)貨絕對價格季節(jié)性高位，整體估值中性。驅(qū)動方面，近期外盤丙烷跟隨原油回調(diào)，前端結(jié)構(gòu)亦大幅收窄，進(jìn)口成本對盤面的支撐有所減弱；國內(nèi)現(xiàn)貨市場受疫情影響，需求疲軟且物流受限狀況延續(xù)，整體驅(qū)動偏弱。

觀點：目前油價仍然是最大的不確定性因素；近期外盤丙烷價格回落使進(jìn)口成本的支撐減弱，且現(xiàn)貨市場特別是華東地區(qū)受疫情影響需求疲軟且運力受阻，煉廠及港口累庫迅速且已達(dá)到較高水平。目前還未看到現(xiàn)貨市場好轉(zhuǎn)的跡象，在現(xiàn)貨矛盾尚未解決之前，LPG或?qū)⒕S持弱勢。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

原料價格：泰國膠水68.9泰銖/千克（+0.2）；泰國杯膠50.5泰銖/千克（-0.55）。

成品價格：美金泰標(biāo)1760美元/噸（+0）；美金泰混1770美元/噸（+0）；人民幣混合12840元/噸（+20）；全乳膠12950元/噸（+0）。

期貨價格：RU主力13545元/噸（-10）；NR主力11340元/噸（+65）。

基差：泰混-RU基差-705元/噸（+30）；全乳-RU基差-595元/噸（+10）；泰標(biāo)-NR基差-131元/噸（-56）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤29美元/噸（+23）；泰混內(nèi)外價差19元/噸（+23）。

【行業(yè)資訊】

據(jù)AEB數(shù)據(jù)，今年3月份，俄羅斯新車銷量同比下跌63%至55,129輛;第一季度新車銷量同比下滑28%至277,332輛。上周中國半鋼胎樣本企業(yè)開工率為59.43%，環(huán)比-5.13%，同比-13.94%；中國全鋼胎樣本企業(yè)開工率為54.17%，環(huán)比-6.48%，同比-24.22%。2022年3月份，中國天然橡膠預(yù)估進(jìn)口量：49.31萬噸，環(huán)比+6.84萬噸，漲幅16.11%，同比-5.91萬噸，跌幅10.7%,1-3月累計進(jìn)口量：149.18萬噸，累計同比+6.6%。

【總  結(jié)】

滬膠維持震蕩，非標(biāo)基差小幅走強(qiáng)。供應(yīng)端，泰國低產(chǎn)期疊加降雨影響原料產(chǎn)出；云南臨近全面開割物候條件良好；預(yù)計越南4月初國營膠園嘗試割膠。需求端，物流運輸不暢導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)運營受影響，庫存當(dāng)前承壓，對原材料采購需求低迷。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素及液氨回落。尿素：河南2930（日-30，周-20），東北3040（日+0，周-10），江蘇3020（日+0，周+0）；液氨：安徽4490（日+0，周+0），山東4465（日+30，周+65），河南4350（日+0，周-100）。

【期貨市場】

盤面小跌；5/9月間價差在100元/噸附近；基差略高。期貨：1月2542（日-76，周-76），5月2720（日-24，周-76）,9月2612（日-88，周-98）；基差：1月388（日+46，周+66），5月210（日-6，周+66）,9月318（日+58，周+88）；月差：1/5價差-178（日-52，周+0）,5/9價差108（日+64，周+22）,9/1價差70（日-12，周-22）。

價差，合成氨加工費回落；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費420（日-30，周+38）；河北-東北-30（日-10，周+10），山東-江蘇-140（日+280，周-110）。

利潤，尿素毛利回落；三聚氰胺及復(fù)合肥利潤回暖。華東水煤漿毛利865（日+0，周-110），華東航天爐毛利1057（日+0，周-110），華東固定床毛利434（日-30，周-20）；西北氣頭毛利1339（日+0，周+0），西南氣頭毛利1499（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥毛利-19（日-25，周+47），氯基復(fù)合肥毛利67（日-10，周+9），三聚氰胺毛利1040（日+0，周+330）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比偏高；氣頭開工大幅下降，同比偏低。截至2022/4/7，尿素企業(yè)開工率74.11%(環(huán)比-0.7%，同比+2.5%)，其中氣頭企業(yè)開工率58.18%(環(huán)比-9.2%，同比-15.2%)；日產(chǎn)量16.09萬噸(環(huán)比-0.2萬噸，同比+0.5萬噸）。

需求，銷售持平，同比偏低；復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡；三聚氰胺開工高位。尿素工廠：截至2022/4/7，預(yù)收天數(shù)6.90天(環(huán)比+0.0天，同比-1.2天)。復(fù)合肥：截至2022/4/7，開工率46%（環(huán)比-2.1%，同比-5.1%），庫存46.2萬噸（環(huán)比-3.0萬噸，同比-20.0萬噸）。人造板：1-12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長；12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-16%到-17%，土地購置面積兩年增速從-26%到-20%，新開工面積兩年增速從-18%到-27%，銷售面積兩年增速從-4%到-6%，竣工面積兩年增速從+19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/4/7，開工率82%（環(huán)比-1.4%，同比+6.5%）。

庫存，工廠庫存積累，同比大幅偏高；港口庫存低位，同比偏低。截至2022/4/7，工廠庫存60萬噸，（環(huán)比+12.0萬噸，同比+31.7萬噸）；港口庫存9.3萬噸，（環(huán)比+0.3萬噸，同比-62.1萬噸）。

【總  結(jié)】

周五現(xiàn)貨回落，盤面小跌；動力煤震蕩；5/9價差處于合理位置；基差略高。4月第1周尿素供需格局繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，供應(yīng)降銷售持平，庫存繼續(xù)積累，表需及國內(nèi)表需持續(xù)回落，下游復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡，三聚氰胺廠開工高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、下游復(fù)合肥開工高位、三聚氰胺開工高位；主要利空因素在于內(nèi)需開始轉(zhuǎn)淡、外需擾動較大、庫存持續(xù)積累且絕對水平高、價格高位、利潤偏高。策略：觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】4月USDA報告帶動美豆及美豆油收復(fù)前一周跌幅，國內(nèi)棕櫚帶動植物油走出收復(fù)基差模式

4月4-8日，CBOT大豆主力5月合約收于1689.00美分/蒲，+108.25美分，+6.85%。美豆油主力5月合約收于75.13美分/磅，+3.93美分，+5.52%。美豆粕5月合約收于468.6美元/短噸，+20.1美元，+4.48%。NYMEX原油5月收盤至97.90美元/桶，-1.52美元，-1.53%。BMD棕櫚油6月合約收至5920令吉/噸，+365令吉，+6.57%。

4月4-8日，DCE豆粕2209收于3880元/噸，+72元，+1.89%，夜盤+30元，+0.77%。DCE豆油2209收于10496元/噸，+592元，+5.98%，夜盤+42元，+0.40%。DCE棕櫚油2209收于10362元/噸，+800元，+8.37%，夜盤+44元，+0.42%。

【行業(yè)資訊】MPOB報告將在4月11日公布

MPOB將在4月11日發(fā)布官方供需數(shù)據(jù)。調(diào)查顯示，分析師預(yù)計3月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量達(dá)132萬噸，環(huán)比提高16.4%。出口量117萬噸，環(huán)比提高6.3%。3月底棕櫚油庫存153萬噸，環(huán)比提高0.51%，高于上年同期的145萬噸。4月USDA供需報告顯示:1.巴西2021/22年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為1.25億噸(3月預(yù)估為1.27億噸)；2.阿根廷2021/22年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為4350萬噸(持平于3月預(yù)估)；3.美國2021/22年度大豆期末庫存預(yù)估為2.60億蒲式耳(3月預(yù)估為2.85億蒲式耳)。報告前，分析師平均預(yù)計：1.巴西2021/22年度大豆產(chǎn)量為1.2514億噸，預(yù)估區(qū)間為1.2210-1.2800億噸；2.阿根廷2021/22年度大豆產(chǎn)量為4283萬噸，預(yù)估區(qū)間為4000-4400萬噸；3.美國2021/22年度大豆期末庫存為2.62億蒲式耳，預(yù)估區(qū)間為1.96-3.05億蒲式耳。

【總  結(jié)】

上周，由于4月USDA月報下修巴西及巴拉大豆產(chǎn)量，下修美豆庫存，帶動CBOT大豆及豆油擺脫此前種植意向報告壓力，走出反彈模式；在外盤反彈帶動下加之此前國內(nèi)植物油期現(xiàn)基差高位，國內(nèi)植物油走出收基差模式，棕櫚油帶動豆油及菜油顯著反彈；豆粕反彈乏力，等待中遠(yuǎn)期新作美豆播種及生長期的指引，關(guān)注遠(yuǎn)期投資機(jī)會。國內(nèi)華東豆粕現(xiàn)貨基差在500元/噸左右，9月合約基差在200元/噸左右，進(jìn)口巴西豆盤面榨利依舊顯著虧損。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖上漲。南寧5870(35),昆明5745(40)。加工糖上漲。遼寧6020(20),河北6050(20)，山東6230(0),福建6200(200),廣東5870(30)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約6144(79),05合約5927(64)，09合約6010(81)。夜盤上漲。05合約5940(13),09合約6022(12),01合約6156(12)。外盤上漲。紐約5月20.35(0.47),倫敦8月550.8(10.3)。

價差:基差走強(qiáng)。01基差-274(-44),05基差-57(-29)，09基差-140(-46)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差217(15),5-9價差-83(-17)，9-1價差-134(2)。配額外進(jìn)口利潤下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-843(-126.3),泰國配額外現(xiàn)貨-746.8(-126.6)，巴西配額外盤面-649(-47.3),泰國配額外盤面-552.8(-47.6)。

日度持倉增加。持買倉量174079(37479)。華泰期貨20726(1728),中信期貨16355(3554)。國泰君安15518(9019)。海通期貨11896(1322),東證期貨8911(2952)。永安期貨7891(2426)。新湖期貨6656(1901)。廣發(fā)期貨6433(1924)。銀河期貨5943(2067)。上海東亞5149(4663)?；丈唐谪?085(2609)。持賣倉量238602(38968)。中糧期貨76468(15321)。中信期貨27461(1444)。華泰期貨14544(2434)。宏源期貨11464(2850),光大期貨8235(1984)。永安期貨8013(1642),東證期貨7937(1876)。銀河期貨7670(-1589),國投安信期貨6800(-1274)。上海大陸6673(4380),華金期貨6564(3724)。首創(chuàng)期貨6467(1268)。華融融達(dá)期貨5669(1773)。東興期貨4546(1534),國泰君安4481(-1258)。

日度成交量增加。成交量（手）446820(288685)

【行業(yè)資訊】

1.CFTC數(shù)據(jù)顯示，截止4月5日當(dāng)周，投機(jī)客增持原糖期貨及期權(quán)合約凈多頭頭寸24753張至81313手。

2.AISTA：截止4月7日，印度本年度出口糖581萬噸。目前約有60萬噸在運輸途中。印度已經(jīng)簽訂740萬噸出口合同。

3.USDA：美國21/22年度食糖庫銷比為12.5%，三月預(yù)估為13.6%。

【總  結(jié)】

原糖周五大幅收漲，再次站上20美分。原油仍舊在保持強(qiáng)勢，對糖價外生驅(qū)動仍在。內(nèi)生驅(qū)動方面，巴西甘蔗單產(chǎn)預(yù)期較低，因此部分糖廠選擇延遲收割，若巴西因此大面積延遲開榨，伴隨著北半球逐步收榨，利好階段性糖價走勢。此外，雷亞爾升值疊加乙醇需求轉(zhuǎn)好，乙醇折糖價大幅走強(qiáng)亦驅(qū)動糖價上漲，否則巴西糖廠存在很大可能下調(diào)制糖比，并將期貨套保平倉。

國內(nèi)方面，跟隨外盤為主。國內(nèi)減產(chǎn)已成事實，進(jìn)口利潤倒掛，并且進(jìn)口量同比減少。有追平內(nèi)外價差的驅(qū)動。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周五收跌，USDA上調(diào)了2021/22年度全球棉花產(chǎn)量與期末庫存預(yù)估：ICE近月5月合約下跌0.79美分或0.59%，結(jié)算價報每磅132.41美分。

鄭棉周五小幅反彈：主力05合約反彈30點至21605元/噸，最低至21470（60日線），持倉減1萬5千余手，前二十主力持倉上，主多減1萬2千余手，主空減1萬余手。其中多頭方中信、長江各減3千余手，東證、廣州、新湖各減1千余手。空頭方中信、長江亦各減3千余手。夜盤反彈25點，減約2千手。遠(yuǎn)月09合約反彈15點至20925，持倉增1千余手，主多增27手，主空增約1千手。夜盤反彈20點，持倉增1千余手。

【行業(yè)資訊】

根據(jù)美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新發(fā)布數(shù)據(jù)，截至4月1日一周，美棉未點價銷售合約量145214張，環(huán)比減少1978張。其中2205合約未點價銷售合約量27814張，環(huán)比減少8073張；2207合約上未點價合約銷售量為54902張，環(huán)比增加2546張；2212合約上未點價合約銷售量為44769張，環(huán)比增加2513張。

CFTC持倉報告顯示，截至4月5日當(dāng)周，投機(jī)客增持ICE棉花期貨和期權(quán)凈多頭頭寸2833手至64196手。

周五公布USDA報告顯示，全球2021/22年度棉花期末庫存預(yù)估上調(diào)至8338萬包，3月預(yù)估為8257萬包。全球產(chǎn)量預(yù)估為1.202億包，3月預(yù)估為1.1985億包。

新棉加工：據(jù)全國棉花交易市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止到2022年4月9日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量531.09萬噸，同比減幅8.01%。9日當(dāng)日加工增量0.01萬噸。

現(xiàn)貨：周五中國棉花價格指數(shù)22751元/噸，跌63元/噸。當(dāng)日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨報價穩(wěn)中略降,多數(shù)企業(yè)報價較昨日報價持穩(wěn)或略有30-50元/噸下調(diào)。近期新疆3-4級白棉（雙28/29單28/29）根據(jù)含雜等指標(biāo)強(qiáng)弱對應(yīng)CF205合約基差價在1100-1900元/噸。當(dāng)國內(nèi)棉花期貨市場主力下跌,點價交易小批量成交。當(dāng)前受各地疫情影響，棉花流通貨運受阻。近期棉花價格有所下調(diào)，多數(shù)棉花企業(yè)促銷積極性較強(qiáng)，紡織企業(yè)和貿(mào)易商繼續(xù)少量采購，整體市場成交繼續(xù)不溫不火。當(dāng)前安徽、江西等地一些大型紗廠的高支紗訂單情況尚好，但對疆棉禁令給廠家配棉帶來壓力，多數(shù)加大進(jìn)口棉采購量。小紗廠訂單明顯，且加工多面臨虧損局面，多以相對低價的國儲或內(nèi)地產(chǎn)皮棉為主，勉強(qiáng)維持。據(jù)了解，當(dāng)前單31級28/29指標(biāo)不等新疆資源提貨價在22300-22850元/噸；新疆手摘品質(zhì)較好雙28/29資源一口價23250-23450元/噸。

【總  結(jié)】

美棉2021/22年度預(yù)期庫銷比低位，且出口銷售一直維持良好是美棉保持強(qiáng)勢上漲的基礎(chǔ)。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了博弈行情的強(qiáng)度。此外印度的減產(chǎn)和高棉價及德州地區(qū)的干旱也給予了支撐。不過短期在連續(xù)上漲后有所回調(diào)，一是跟隨大宗商品及宏觀整體走勢，二是部分投資者獲利了結(jié)或移倉遠(yuǎn)月導(dǎo)致，月度供需報告中心略偏空也有一定影響。國內(nèi)方面，一方面受制于需求疲弱及套保壓力的壓制，呈現(xiàn)貼水成本狀態(tài)，反之，也因為貼水而受到支撐，表現(xiàn)為下跌不暢和跟隨性反彈。因此當(dāng)美棉上漲時，國內(nèi)會跟隨性上漲。但同時又受制于下游虧損嚴(yán)重和訂單不足，因此上漲幅度明顯受限，表現(xiàn)為內(nèi)外價差收縮。而美棉回調(diào)的時候，國內(nèi)也會下跌，尤其近期國內(nèi)下游受疫情影響明顯。但較大幅的減倉顯示出點價的增加，還是高位波動的特征。繼續(xù)關(guān)注宏觀及需求如果出現(xiàn)一定變量，會在價格節(jié)奏或趨勢上產(chǎn)生重要驅(qū)動。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤4月10日河南外三元生豬均價為12.12元/公斤（較周五下跌0.12元/公斤），全國均價12.05（-0.13）。

期貨市場，4月8日總持倉117591(-975)，成交量49431(+295)。LH2205收于12955元/噸（-50）。LH2209收于17410元/噸（-100）,LH2301收于18980元/噸（-195）。

消息：發(fā)改委8日發(fā)布，近期豬糧比價持續(xù)低于5：1，將開展年內(nèi)第四批中央凍豬肉儲備收儲工作，擬于近日再收儲4萬噸凍豬肉。如后續(xù)生豬價格繼續(xù)低位運行，國家將持續(xù)開展收儲工作，并指導(dǎo)地方抓緊收儲，推動生豬價格盡快回歸合理區(qū)間。

月度數(shù)據(jù)：涌益跟蹤3月能繁母豬存欄環(huán)比下降1.23%。

周度數(shù)據(jù)：4月7日當(dāng)周涌益跟蹤商品豬出欄價12.36元/公斤，前值為12.08；15公斤仔豬價格411元/頭，前值為408；50公斤二元母豬價格1622元/頭，前值為1622；商品豬出欄均重117.09公斤，前值為117.18；樣本企業(yè)周度平均屠宰量120817頭/日，前值為118503；凍品庫容率18.9%，前值為17.95%。

【總結(jié)】

周末現(xiàn)貨市場穩(wěn)中有所調(diào)整，部分地區(qū)生豬出欄依舊受阻，下游需求仍顯疲軟，供需兩弱局面延續(xù)，豬價低位震蕩博弈。目前來看短期收儲支撐效果有限，市場亦對后期防控穩(wěn)定后集中出欄有所擔(dān)憂，近端供應(yīng)壓力猶存，近月合約跟隨現(xiàn)貨市場波動，遠(yuǎn)月合約繼續(xù)受資金情緒預(yù)期影響，市場對于產(chǎn)能去化幅度存分歧，繼續(xù)關(guān)注虧損狀態(tài)下產(chǎn)能去化進(jìn)度。趨勢上看，豬價仍處下行周期之中，但節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、消費、凍肉、飼料原料價格變化等因素影響。