股指期貨

【市場要聞】

中國3月金融數(shù)據(jù)全面超出市場預(yù)期。央行數(shù)據(jù)顯示，中國3月社會融資規(guī)模增量為4.65萬億元，比上年同期多1.28萬億元；一季度社會融資規(guī)模增量累計12.06萬億元，創(chuàng)下單季歷史新高，比上年同期多1.77萬億元。3月M2同比增速加快至9.7%，M1增速持平于4.7%；一季度凈投放現(xiàn)金4317億元。3月新增人民幣貸款3.13萬億元，同比多增3951億元；一季度人民幣貸款增加8.34萬億元，為有記錄以來新高，同比多增6636億元。

國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，3月份全國CPI同比上漲1.5%，漲幅比上月擴大0.6個百分點；環(huán)比由上月上漲0.6%轉(zhuǎn)為持平。3月食品價格下降1.5%，其中豬肉價格下降41.4%，鮮菜價格上漲17.2%。3月份PPI環(huán)比上漲1.1%，漲幅比上月擴大0.6個百分點；同比上漲8.3%，漲幅比上月回落0.5個百分點，主要是去年同期基數(shù)較高。專家分析，2022年全年CPI漲幅或?qū)⒈热ツ暧兴鶖U大，但仍將處在合理區(qū)間。

【觀   點】

國際方面，美國通脹繼續(xù)走高，美聯(lián)儲3月加息25個基點，最快5月開始縮表，未來單次加息幅度或達到50個基點。國內(nèi)方面，3月PMI顯示經(jīng)濟增速再度放緩，但穩(wěn)增長政策預(yù)期也不斷增強，3月社融再超市場預(yù)期。預(yù)計期指短線將在有所企穩(wěn)。

鋼 材

現(xiàn)貨下跌。普方坯，唐山4730（-100），華東4840（-100）；螺紋，杭州5040（-80），北京4970（-40），廣州5240（-40）；熱卷，上海5100（-80），天津5150（-100），廣州5120（-120）；冷軋，上海5660（0），天津5620（-80），廣州5600（-40）。

利潤縮小。即期生產(chǎn)：普方坯盈利103（-137），螺紋毛利35（-121），熱卷毛利-77（-118），電爐毛利-155（-80）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利439（-75），螺紋毛利385（-57），熱卷毛利273（-54）。

基差擴大。杭州螺紋（未折磅）05合約53（24），10合約173（72）；上海熱卷05合約-16（54），10合約62（77）。

供給：回升。04.08螺紋310（6），熱卷319（12），五大品種988（25）。

需求：回落。04.08螺紋296（-15），熱卷321（7），五大品種961（-31）。

庫存：累庫。04.08螺紋社庫969（3），廠庫317（10）；熱卷社庫241（-2），廠庫95（1），五大品種整體庫存2341（26）。

建材成交量：15.4（-0.2）萬噸。

【總   結(jié)】

當前絕對價格中性偏高，現(xiàn)貨利潤低位，盤面利潤絕對低位，基差平水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性偏低。

本周受節(jié)假日影響，供增需降，庫存重新累庫，基本面邊際有所轉(zhuǎn)弱。受疫情影響，鋼材現(xiàn)實端仍處于供需雙弱局面，但在國家穩(wěn)增長預(yù)期下，盤面并未走出負反饋邏輯，疊加復(fù)產(chǎn)預(yù)期下原料拉漲，成本抬升與預(yù)期拉動令鋼材呈現(xiàn)重心持續(xù)上移的震蕩狀態(tài)。

目前多地鋼廠生產(chǎn)逼近或已落入盈虧平衡線，加上疫情物流影響現(xiàn)貨出貨，局部鋼廠燜爐情況已時有發(fā)生。未來伴隨鐵水產(chǎn)量筑頂，原料復(fù)產(chǎn)預(yù)期交易充分后，若疫情持續(xù)得不到緩解，需警惕市場開始交易現(xiàn)實的需求壓力。

社融數(shù)據(jù)總量超預(yù)期，其中中長期人民幣貸款偏弱，印證地產(chǎn)磨底狀態(tài)，而企業(yè)及政府債券同比增幅較大，基建端融資改善明顯，靜待疫情好轉(zhuǎn)后基建發(fā)力。

鋼材基本面羸弱，估值較為合理，短期市場重回現(xiàn)實邏輯，鋼材面臨調(diào)整壓力，關(guān)注成本支撐有效性，中期在穩(wěn)增長預(yù)期以及國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)比改善下以多單參與為主基調(diào)，疫情之下需求進一步后移，5-10反套逢高布局。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價1245（-47），日照超特粉705（-25），日照金布巴850（-35），日照PB粉975（-30），普氏現(xiàn)價151（-4）。

利潤上漲。PB20日進口利潤39（25）。

基差走強。金布巴05基差55（5），金布巴09基差83（12）；超特05基差2（16），超特09基差31（23）。

供應(yīng)上升。4.8，澳巴19港發(fā)貨量2284（+56）；45港到貨量1886（-133）。

需求上升。4.8，45港日均疏港量302（+32）；247家鋼廠日耗282（+3）。

庫存下降。4.8，45港庫存15226（-163）；247家鋼廠庫存10707（-104）。

【總   結(jié)】

鐵礦石近期隨著疫情改善物流邊際緩解，部分地區(qū)爐料緊缺問題得到緩解，唐山復(fù)產(chǎn)節(jié)奏延續(xù)。當前估值中性偏高，主要表現(xiàn)為價格中位偏高，品種比價中性，鋼廠利潤中性偏低，內(nèi)外倒掛邊際轉(zhuǎn)好，鐵礦石的復(fù)產(chǎn)邏輯基本上已經(jīng)反映在價格中。驅(qū)動需求面臨走強，短期復(fù)產(chǎn)邏輯逐步兌現(xiàn)，階段性受到疫情抑制但不改鐵水增產(chǎn)大方向，低利潤下超特粉持續(xù)走強，港口庫存持續(xù)回落，驅(qū)動向上的同時需要關(guān)注鋼材利潤對價格的掣肘，隨著全國疫情多點爆發(fā)，鋼材階段性會對鐵礦石價格存在抑制作用，中期繼續(xù)關(guān)注實際鋼材需求表現(xiàn)。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：內(nèi)煤倉單3200左右；焦炭港口折盤4200。

焦煤期貨：JM209貼水285，持倉1.87萬手（夜盤+172手）；5-9價差251.5（-40）。

焦炭期貨：J209貼水港口510，持倉1.19萬手（夜盤+108手）；5-9價差331.5（-33）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.266。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：4.7當周煉焦煤總庫存2866.3（周-19.1）；焦炭總庫存1116（周-7.1）；焦炭產(chǎn)量113.2（周+0.5），鐵水229.32（+3.22）。

【總   結(jié)】

估值來看，遠月盤面螺紋尚有明顯利潤，焦化利潤中性，遠月雙焦估值中性；驅(qū)動來看，山西疫情對運輸產(chǎn)生較大影響，隨著原料煤的持續(xù)消耗，部分焦企生產(chǎn)受到一定影響，若山西運輸?shù)玫胶棉D(zhuǎn)，預(yù)計焦化廠存在一波補庫需求；唐山解封之后，鋼廠對焦炭有補庫存需求強烈，但疫情對終端需求產(chǎn)生較大影響，成材現(xiàn)貨利潤偏低、產(chǎn)成品庫存較大情況下，預(yù)計補原料庫存力度有限。綜上，雙焦下游階段性補庫對價格有一定提振作用，但當前核心矛盾是終端需求，中期走勢不樂觀。

紙漿

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:針葉漿維持或上漲。銀星6900(0)，北木7350(0)，月亮6950(50)，凱利普7050(0)，烏針6850(0)。闊葉漿穩(wěn)定。金魚6000(0),鸚鵡6000(0)。布闊5950(0)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約7068(158)，05合約6956(64)，09合約*7050(160)。夜盤上漲。05合約7026(70)，09合約7116(66)，01合約7104(36)。

價差:基差走強。01基差-168(-158)，05基差-56(-64)，09基差-150(-160)。月差漲跌互現(xiàn)。1-5價差112(94)，5-9價差-94(-96)，9-1價差-18(2)。針闊價差穩(wěn)定。銀星-金魚900(0)。內(nèi)外價差上漲。主力-銀星-141.01(153.06)。

日度持倉增加。持買單量101314(24379)。東證期貨9276(3110)。國泰君安8138(1123)。中信期貨7271(1507)。中信建投7120(1582)。一德期貨7077(2944)。格林大華6755(2244)。中輝期貨6188(3126)。光大期貨5131(3022)。東海期貨3542(2571)。興證期貨1943(1116)。持賣單量88826(15670)。國泰君安12529(3127)。永安期貨6339(1210)。廣發(fā)期貨3985(1064)。國貿(mào)期貨3085(2076)。方正中期3057(1114)?；丈唐谪?090(1283)。

【總  結(jié)】

紙漿周一盤中下跌隨后拉漲。近期國內(nèi)疫情四起，物流運輸受限，主流港口到貨源增加，但是日均出貨速度下滑，港口出現(xiàn)明顯累庫。下游部分紙企停機維修，疊加疫情影響疫情，下游存在開工率下滑現(xiàn)象。最明顯的是本周文化用紙開工率整體下降。國內(nèi)需求疲軟。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注疫情清零進度、紙廠開工情況、商品整體走勢。

能 源

【原油】

國際油價再度下行，弱勢格局盡顯，Brent–2.98%至99.35美元/桶，WTI–2.69%至94.83美元/桶，SC–0.16%至624.6元/桶，SC夜盤收于612.9元/桶?，F(xiàn)貨延續(xù)弱勢，月差結(jié)構(gòu)延續(xù)回落，DFL首行轉(zhuǎn)負，WTI和Brent月差均大幅回落，回歸溫和的Back結(jié)構(gòu)；Urals貼水延續(xù)走弱。歐美逐步進入緊縮周期，美元指數(shù)對原油估值的壓力逐步增加，但短期供需層面的矛盾明顯大于金融層面。周期價值指標處于合理區(qū)間。

美國及盟友合計釋放2.4億桶石油戰(zhàn)略儲備，短期或大幅緩解原油供應(yīng)端的壓力，近月結(jié)構(gòu)大幅走弱；對俄制裁仍是中期供給的關(guān)鍵，制裁將于5月底執(zhí)行，關(guān)注對俄制裁的后續(xù)進展。俄烏局勢持續(xù)反復(fù)，美俄關(guān)系緊張，地緣風險仍在。需求端，全球成品油偏緊局面延續(xù)，歐美煉廠利潤維持高位，且5月中下旬迎來北半球成品油需求旺季。庫存端，上周EIA數(shù)據(jù)顯示，原油累庫超預(yù)期，但原油庫存整體低位。

觀點：美國及盟友釋放戰(zhàn)略儲備大幅緩解近端供應(yīng)偏緊局面，原油結(jié)構(gòu)大幅走弱，短期跟蹤俄烏局勢及伊核談判進展。中期供給矛盾仍取決于歐美對俄制裁的力度，目前未看到制裁松動的跡象，夏季成品油需求旺季疊加供應(yīng)偏緊，或使得二季度油價依然具備上行的可能性。中長期關(guān)注高油價之下的需求破壞可能性，重點關(guān)注歐美煉廠利潤水平。

策略：經(jīng)歷連續(xù)大幅回調(diào)后，短期不宜過分看空油價，仍推薦以滾動牛市價差策略參與做多行情，需要注意高波動率下的期權(quán)成本。

【瀝青】

瀝青日盤跟隨原油下跌，山東現(xiàn)貨小跌。BU6月為3712元/噸(–33)，BU6月夜盤收于3683元/噸，山東現(xiàn)貨為3600元/噸(–30)，華東現(xiàn)貨為3800元/噸(–90)，山東6月基差為-112元/噸(+3)，華東6月基差為88元/噸(–57)，BU9月-SC9月為-714元/噸(–12)。估值方面，升水幅度收窄至100附近，現(xiàn)實偏弱下6-9持續(xù)反套，瀝青利潤小幅回升，仍處于中低位水平。驅(qū)動方面，疫情管控導致出貨依然不佳，北方施工尚未啟動，整體剛需低迷，剛需啟動需等待疫情管制放松；廠庫高位、社庫低位，北方庫存壓力可控，南方庫存相對高位，未來關(guān)注廠庫去庫情況；低利潤水平下煉廠開工率持續(xù)走低，4月排產(chǎn)不及預(yù)期。市場對“基建發(fā)力”的預(yù)期保持樂觀，風險點為防疫成本增加導致基建投入削減，關(guān)注后續(xù)的資金到位情況以及瀝青需求兌現(xiàn)情況。

觀點及策略：盤面升水適中，利潤中低位，相對估值中性偏低。供需雙弱格局延續(xù)，短期驅(qū)動中性，疫情緩和后，或存在補庫行情，但尚未見到疫情拐點；中期上行驅(qū)動為基建發(fā)力下的需求持續(xù)改善，逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。

價差方面，國際油價持續(xù)回調(diào)，導致瀝青裂解近期反彈較多，但在剛需總體偏弱格局下，瀝青裂解短期延續(xù)反彈的空間或相對有限。中期繼續(xù)推薦做多瀝青裂解，上行驅(qū)動為瀝青需求啟動或原油出現(xiàn)重大下行風險，下行風險為原油漲幅再超預(yù)期或基建發(fā)力不及預(yù)期，注意節(jié)奏和倉位，避免在盤面升水幅度較大時介入，建議以定投方式參與。

【LPG】

PG22055804（+110），夜盤收于5699（–105）；華南民用6100（–230），華東民用5800（+0），山東民用6400（+100），山東醚后6050（–550）；價差：華南基差296（–340），華東基差96（–110），山東基差796（–10），醚后基差596（–660）；05–06月差91（+9），05–07月差155（+12）?，F(xiàn)貨方面，昨日山東醚后價格大跌，跌后低位煉廠出貨有所改善，成功吸引部分下游抄底補貨，購銷氛圍有所好轉(zhuǎn)；燃料氣方面華南走弱華東穩(wěn)價格局延續(xù)。近期華南地區(qū)疫情防控有所升級，需求繼續(xù)承壓，資源流通受阻，交投一般。

估值方面，昨日盤面反彈，夜盤回吐漲幅?；钯N水收窄，內(nèi)外小幅順掛?，F(xiàn)貨絕對價格季節(jié)性高位，整體估值中性。驅(qū)動方面，近期外盤丙烷跟隨原油回落，前端結(jié)構(gòu)亦大幅收窄，進口成本對盤面的支撐有所減弱；國內(nèi)現(xiàn)貨市場受疫情影響，需求疲軟且物流受限狀況延續(xù)，整體驅(qū)動偏弱。

觀點：目前油價仍然是最大的不確定性因素；近期外盤丙烷價格回落使進口成本的支撐減弱，且現(xiàn)貨市場特別是華東地區(qū)受疫情影響需求疲軟且運力受阻，煉廠及港口累庫迅速且已達到較高水平。目前還未看到現(xiàn)貨市場好轉(zhuǎn)的跡象，在現(xiàn)貨矛盾尚未解決之前，LPG或?qū)⒕S持弱勢。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

原料價格：泰國膠水68.9泰銖/千克（+0）；泰國杯膠50.55泰銖/千克（+0.05）。

成品價格：美金泰標1760美元/噸（+0）；美金泰混1770美元/噸（+0）；人民幣混合12860元/噸（+20）；全乳膠12950元/噸（+0）。

期貨價格：RU主力13540元/噸（-5）；NR主力11335元/噸（-5）。

基差：泰混-RU基差-680元/噸（+25）；全乳-RU基差-590元/噸（+5）；泰標-NR基差-126元/噸（+5）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤28美元/噸（-1）；泰混內(nèi)外價差2元/噸（+10）。

【行業(yè)資訊】

據(jù)AEB數(shù)據(jù)，今年3月份，俄羅斯新車銷量同比下跌63%至55,129輛;第一季度新車銷量同比下滑28%至277332輛。上周中國半鋼胎樣本企業(yè)開工率為59.43%，環(huán)比-5.13%，同比-13.94%；中國全鋼胎樣本企業(yè)開工率為54.17%，環(huán)比-6.48%，同比-24.22%。2022年3月份，中國天然橡膠預(yù)估進口量：49.31萬噸，環(huán)比+6.84萬噸，漲幅16.11%，同比-5.91萬噸，跌幅10.7%,1-3月累計進口量：149.18萬噸，累計同比+6.6%。

【總  結(jié)】

滬膠維持震蕩，市場交投改善有限。供應(yīng)端，泰國低產(chǎn)期降雨有所減少，原料價格高位持穩(wěn)；云南臨近全面開割，干含水平低于去年，海南東南部個別區(qū)域試割，膠水產(chǎn)量稀少；越南西南部試割。需求端，物流運輸不暢導致企業(yè)生產(chǎn)運營受影響，庫存當前承壓，對原材料采購需求低迷。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素及液氨回落。尿素：河南2900（日-30，周-60），東北3040（日+0，周-10），江蘇3020（日+0，周-20）；液氨：安徽4490（日+0，周+0），山東4515（日+50，周+115），河南4325（日+0，周-125）。

【期貨市場】

，盤面小漲；5/9月間價差在100元/噸附近；基差略高。期貨：1月2545（日+3，周-66），5月2731（日+11，周-53）,9月2622（日+10，周-63）；基差：1月355（日-33，周+26），5月169（日-41，周+13）,9月278（日-40，周+23）；月差：1/5價差-186（日-8，周-13）,5/9價差109（日+1，周+10）,9/1價差77（日+7，周+3）。

價差，合成氨加工費回落；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費405（日-30，周+12）；河北-東北-30（日+0，周+10），山東-江蘇-140（日+260，周-80）。

利潤，尿素毛利回落；三聚氰胺及復(fù)合肥利潤回暖。華東水煤漿毛利939（日-20，周-100），華東航天爐毛利1119（日-20，周-100），華東固定床毛利408（日-30，周-60）；西北氣頭毛利1339（日+0，周+0），西南氣頭毛利1499（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥毛利-22（日+0，周+42），氯基復(fù)合肥毛利66（日+0，周+6），三聚氰胺毛利1043（日+60，周+0）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比偏高；氣頭開工大幅下降，同比偏低。截至2022/4/7，尿素企業(yè)開工率74.11%(環(huán)比-0.7%，同比+2.5%)，其中氣頭企業(yè)開工率58.18%(環(huán)比-9.2%，同比-15.2%)；日產(chǎn)量16.09萬噸(環(huán)比-0.2萬噸，同比+0.5萬噸）。

需求，銷售持平，同比偏低；復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡；三聚氰胺開工高位。尿素工廠：截至2022/4/7，預(yù)收天數(shù)6.90天(環(huán)比+0.0天，同比-1.2天)。復(fù)合肥：截至2022/4/7，開工率46%（環(huán)比-2.1%，同比-5.1%），庫存46.2萬噸（環(huán)比-3.0萬噸，同比-20.0萬噸）。人造板：1-2月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、施工面積同比正增長，而銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負增長。三聚氰胺：截至2022/4/7，開工率82%（環(huán)比-1.4%，同比+6.5%）。

庫存，工廠庫存積累，同比大幅偏高；港口庫存低位，同比偏低。截至2022/4/7，工廠庫存60萬噸，（環(huán)比+12.0萬噸，同比+31.7萬噸）；港口庫存9.3萬噸，（環(huán)比+0.3萬噸，同比-62.1萬噸）。

【總  結(jié)】

周一現(xiàn)貨回落，盤面小漲；動力煤震蕩；5/9價差處于合理位置；基差略高。4月第1周尿素供需格局繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，供應(yīng)降銷售持平，庫存繼續(xù)積累，表需及國內(nèi)表需持續(xù)回落，下游復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡，三聚氰胺廠開工高位。綜上尿素當前主要利多因素在于銷售尚可、下游復(fù)合肥開工高位、三聚氰胺開工高位；主要利空因素在于內(nèi)需開始轉(zhuǎn)淡、外需擾動較大、庫存持續(xù)積累且絕對水平高、價格高位、利潤偏高。策略：觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】上周臨近周末及本周一棕櫚油期現(xiàn)基差再次走擴至高位

4月11日，CBOT大豆主力5月合約收于1658.00美分/蒲，-31.00美分，-1.84%。美豆油主力5月合約收于74.40美分/磅，-0.73美分，-0.97%。美豆粕主力5月合約收于459.3美元/短噸，-9.3美元，-1.98%。NYMEX原油5月收盤至95.18美元/桶，-2.72美元，-2.78%。BMD棕櫚油6月合約收至6006令吉/噸，+86令吉，+1.45%，夜盤+10令吉，+0.17%

4月11日，DCE豆粕2209收于3939元/噸，+59元，+1.52%，夜盤-55元，-1.40%。DCE豆油2209收于10482元/噸，-14元，-0.13%，夜盤+68元，+0.65%。DCE棕櫚油2209收于10302元/噸，-60元，-0.58%，夜盤+88元，+0.85%。

【行業(yè)資訊】3月MPOB報告顯示馬棕庫存不及預(yù)期，利多

MPOB在4月11日發(fā)布了3月供需報告，數(shù)據(jù)如下：

1、馬來西亞3月棕櫚油產(chǎn)量為141.12萬噸，環(huán)比增長24.07%，低于去年同期的142.3萬噸，但高于標普預(yù)期的134萬噸，路透預(yù)期的132.4萬噸和彭博預(yù)期的134萬噸；

2、馬來西亞3月棕櫚油出口為126.54萬噸，環(huán)比增長14.14%，高于去年同期的118.2萬噸，高于標普預(yù)期的120萬噸，路透預(yù)期的116.7萬噸和彭博預(yù)期的120萬噸；

3、馬來西亞3月棕櫚油庫存量為147.28萬噸，環(huán)比減少2.99%，高于去年同期的144.6萬噸，但低于標普預(yù)期的153.3萬噸，路透預(yù)期的152.6萬噸和彭博預(yù)期的149萬噸。

綜合外媒4月11日消息，烏克蘭和俄羅斯近期均向烏克蘭東部地區(qū)投入了增援部隊，雙方可能引發(fā)最大軍事沖突。受新冠疫情、俄烏沖突和美聯(lián)儲加息前景等因素影響，美股市場周一大幅下跌，三大指數(shù)均跌超1%，納指大跌逾2%。10年期美債收益率周一漲至2.79%上方，創(chuàng)下自2019年1月以來的最高水平，拖累了成長股的表現(xiàn)。

總理李克強要求加大宏觀政策實施力度，穩(wěn)住經(jīng)濟基本盤，統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展。求各地全力保障物流通暢，不得擅自關(guān)停港口、車站和機場。

阿根廷卡車司機周一開始無限期罷工，要求提高谷物和牲畜的運輸費用，這可能在收割的關(guān)鍵時期影響谷物出口。

【總  結(jié)】

受新冠疫情、俄烏沖突和美聯(lián)儲加息前景等因素影響下，市場擔心需求減弱，股市及商品周一雙雙承壓。美豆及豆油周一承壓回落，國內(nèi)在物流擔憂下周一豆粕基差上行，華東豆粕現(xiàn)貨基差在580元/噸左右，9月合約基差在200元/噸左右，進口巴西豆盤面榨利依舊顯著虧損。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖上漲。南寧5890(20),昆明5780(35)。加工糖上漲。遼寧6030(10),河北6060(10)，山東6230(0),福建6040(20),廣東5900(30)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約6156(12),05合約5933(6)，09合約6017(7)。夜盤漲跌互現(xiàn)。05合約5934(1),09合約6018(1),01合約6149(-7)。外盤下跌。紐約5月20.3(-0.05),倫敦8月549.1(-1.7)。

價差:基差走弱。01基差-266(8),05基差-43(14)，09基差-127(13)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差223(6),5-9價差-84(-1)，9-1價差-139(-5)。配額外進口利潤修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-785.8(57.2),泰國配額外現(xiàn)貨-689.5(57.3)，巴西配額外盤面-629.8(19.2),泰國配額外盤面-533.5(19.3)。

日度持倉增加。持買倉量198880(24878)。華泰期貨24091(3365)。中信期貨22733(6378)。海通期貨13517(1621)。東證期貨11715(2804)。光大期貨11341(3483)。宏源期貨9026(1350)。銀河期貨8496(2553)。前海期貨6878(1010)。持賣倉量264280(27449)。中糧期貨84149(7681)。中信期貨30735(3274)。中投天琪17284(2149)。宏源期貨13723(2259)。東證期貨12877(4940)。永安期貨11664(3651)。國投安信期貨8363(1563)。銀河期貨5791(-1879)。首創(chuàng)期貨4336(-2131),申銀萬國4255(2503)。

日度成交量增加。成交量（手）444514(11783)。

【總  結(jié)】

原糖周一下跌，受到原油拖累，但是自身基本面給予支撐。原油仍舊處于較高位置，對糖價外生驅(qū)動仍在。內(nèi)生驅(qū)動方面，巴西甘蔗單產(chǎn)預(yù)期較低，因此部分糖廠選擇延遲收割，若巴西因此大面積延遲開榨，伴隨著北半球逐步收榨，利好階段性糖價走勢。此外，雷亞爾升值疊加乙醇需求轉(zhuǎn)好，乙醇折糖價大幅走強亦驅(qū)動糖價上漲，否則巴西糖廠存在很大可能下調(diào)制糖比，并將期貨套保平倉。

國內(nèi)方面，跟隨外盤為主。國內(nèi)減產(chǎn)已成事實，進口利潤倒掛，并且進口量同比減少。有追平內(nèi)外價差的驅(qū)動。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周一上漲逾2%，跟隨大宗商品整體走勢，對關(guān)鍵產(chǎn)棉區(qū)干旱的擔憂也影響市場。ICE近月5月合約上漲2.88美分或2.2%，結(jié)算價報每磅135.29美分。

鄭棉周一小幅走弱，夜盤反彈：主力05合約跌50點至21555元/噸，,持倉減1萬3千余手，前二十主力持倉上，主多減1萬余手，主空減1萬1千余手。其中多頭方中信、長江、新湖分別減4千、2千和1千余手。空頭方長江減3千余手，中信減2千余手，廣州等3個席位各減1千余手。夜盤反彈40點，減4千余手。遠月09合約跌45點至20880，持倉增8千余手，主力多空均增6千手左右，其中中信增多5千余手，信達增多1千余手，而中信、國泰君安、南華各增空1千余手。夜盤反彈65點，持倉增3千余手。

【行業(yè)資訊】

2022年2月，美國共進口棉制品17.21億平方米，同比增長11.96%，環(huán)比下降5.79%。其中，從中國共進口4.21億平方米，同比增長10.31%，環(huán)比下降9.39%，從印度進口2.93億平方米，同比增長15.07%，環(huán)比下降11.11%。從巴基斯坦進口2.21億平方米，同比增長3.63%，環(huán)比下降16.59%，從越南進口1.72億平方米，同比增長12.17%，環(huán)比增長18.25%。2022年1-2月，美國共進口棉制品35.48億平方米，同比增加10.90%，金額達90.11億美元，同比增長29.63%。

據(jù)印度棉花協(xié)會（CAI）最新發(fā)布的3月供需平衡表中，供應(yīng)端方面，2021/22年度印度預(yù)期產(chǎn)量569.7萬噸，環(huán)比調(diào)減13.6萬噸，減幅2.3%，同比減少5.1%。需求端來看，消費預(yù)期較上月未見明顯調(diào)整，較上一年度小幅增加1.5%，預(yù)期出口較上月未見明顯調(diào)整，同比減少42.3%；期末庫存環(huán)比調(diào)減16.6%，同比減少46.5%。

2022年4月4日-4月10日，據(jù)全國棉花交易市場庫對庫新疆核查點統(tǒng)計，公路出疆棉運輸量總計2.51萬噸，環(huán)比減少0.72萬噸，減幅22.2%;同比減少6萬噸，減幅70.5%。

截止到2022年4月10日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量531.11萬噸，同比減幅8.02%。10日當日加工增量0.02萬噸。

現(xiàn)貨：周一中國棉花價格指數(shù)22738元/噸，跌13元/噸。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨報價平穩(wěn),多數(shù)企業(yè)報價較上周末無變化。近期新疆3-4級白棉（雙28/29單28/29）根據(jù)含雜等指標強弱對應(yīng)CF205合約基差價在900-1800元/噸。國內(nèi)棉花期貨市場主力微幅上漲,點價交易小批量成交。當前國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格多數(shù)企業(yè)報價平穩(wěn),中、高等級資源價格平穩(wěn)，部分棉花企業(yè)品質(zhì)一般的棉花資源價格略有50元/噸左右的下浮。目前紡織企業(yè)和貿(mào)易商采購情況略有好轉(zhuǎn)。據(jù)了解，當前單31級28/29指標不等新疆資源提貨價在22300-22850元/噸；個別新疆機采長度28/29，強力27-28質(zhì)量一般的皮棉提貨價在22200元/噸左右。

【總  結(jié)】

美棉2021/22年度預(yù)期庫銷比低位，且出口銷售一直維持良好是美棉保持強勢上漲的基礎(chǔ)。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了博弈行情的強度。此外印度的減產(chǎn)和高棉價及德州地區(qū)的干旱也給予了支撐。短期回調(diào)主要是連續(xù)上漲后在移倉背景下整理，也是跟隨大宗商品及宏觀整體走勢。國內(nèi)方面，一方面受制于需求疲弱及套保壓力的壓制，呈現(xiàn)貼水成本狀態(tài)，反之，也因為貼水而受到支撐，表現(xiàn)為下跌不暢和跟隨性反彈。因此當美棉上漲時，國內(nèi)會跟隨性上漲。但同時又受制于下游虧損嚴重和訂單不足，因此上漲幅度明顯受限，表現(xiàn)為內(nèi)外價差收縮。而美棉回調(diào)的時候，國內(nèi)也會下跌，尤其近期國內(nèi)下游受疫情影響明顯。但較大幅的減倉顯示出點價的增加，還是高位波動的特征。繼續(xù)關(guān)注宏觀及需求如果出現(xiàn)一定變量，會在價格節(jié)奏或趨勢上產(chǎn)生重要驅(qū)動。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤4月11日河南外三元生豬均價為12.08元/公斤（-0.04元/公斤），全國均價12.02（-0.03）。

期貨市場，4月11日總持倉118138(-435)，成交量39602(+16176)。LH2205收于12525元/噸（-150）。LH2209收于16780元/噸（-585）,LH2301收于18390元/噸（-375）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨市場窄幅震蕩，部分地區(qū)生豬出欄依舊受阻，下游需求仍顯疲軟，供需兩弱局面延續(xù)，豬價低位震蕩博弈。目前來看短期收儲支撐效果有限，市場亦對后期防控穩(wěn)定后集中出欄有所擔憂，近端供應(yīng)壓力猶存，近月合約跟隨現(xiàn)貨市場波動，遠月合約繼續(xù)受資金情緒預(yù)期影響，現(xiàn)貨持續(xù)低位令市場情緒受抑，昨日盤面特別是遠月合約出現(xiàn)大幅回落。目前市場對于產(chǎn)能去化幅度存分歧，繼續(xù)關(guān)注虧損狀態(tài)下產(chǎn)能去化進度。趨勢上看，豬價仍處下行周期之中，但節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、消費、凍肉、飼料原料價格變化等因素影響。