3月中旬以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)地棕櫚油和國(guó)內(nèi)豆油的供應(yīng)邊際改善預(yù)期升溫，這令國(guó)內(nèi)三大油脂價(jià)格均出現(xiàn)高位回落。不過(guò)，菜油的表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，一方面，國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜油的新增供應(yīng)仍然偏少，市場(chǎng)對(duì)沿海菜油庫(kù)存有進(jìn)一步下降的擔(dān)憂；另一方面，歐洲植物油的供應(yīng)緊張局勢(shì)推動(dòng)國(guó)際菜油價(jià)格再次回升，這對(duì)國(guó)內(nèi)菜油價(jià)格構(gòu)成一定支撐。

進(jìn)口菜油新增供應(yīng)有限

今年1月和2月，國(guó)內(nèi)分別進(jìn)口菜油12萬(wàn)噸和8萬(wàn)噸，較2021年1月和2月下降54%和58%，由于遠(yuǎn)期進(jìn)口利潤(rùn)差，預(yù)計(jì)4—6月國(guó)內(nèi)菜油進(jìn)口量有6萬(wàn)—9萬(wàn)噸，同比降幅將擴(kuò)大60%以上。另外，受加拿大菜籽大幅減產(chǎn)的影響，1—2月，國(guó)內(nèi)菜籽進(jìn)口量只有25.9萬(wàn)噸，同比減少19.3萬(wàn)噸，并且第一季度菜籽壓榨利潤(rùn)較差，4—5月國(guó)內(nèi)菜籽買(mǎi)船偏少，目前預(yù)計(jì)4月和5月的菜籽到港量合計(jì)約19萬(wàn)噸，同比減少25萬(wàn)噸。因此，除非地方儲(chǔ)備繼續(xù)進(jìn)行菜油輪換投放，否則第二季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜油的新增供應(yīng)將非常有限。

此外，第二季度國(guó)內(nèi)菜油需求將有所改善。第一季度，國(guó)內(nèi)菜油的表觀消費(fèi)量?jī)H有48萬(wàn)噸，同比減少44萬(wàn)噸，延續(xù)2021年下半年以來(lái)的疲軟態(tài)勢(shì)。不過(guò)，目前國(guó)內(nèi)葵花籽油供應(yīng)量驟降，隨著國(guó)內(nèi)葵花籽油庫(kù)存降到15萬(wàn)噸以下，國(guó)內(nèi)葵花籽油價(jià)格已經(jīng)超過(guò)菜油價(jià)格，加上葵花籽油進(jìn)口量因?yàn)蹩颂m出口受限以及俄羅斯葵花籽油價(jià)格高企而減少后，葵花籽油對(duì)菜油的替代進(jìn)一步減少，這可能會(huì)導(dǎo)致菜油的消費(fèi)有所增加。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，華東菜油庫(kù)存約20萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)沿海的進(jìn)口菜油總庫(kù)存約26萬(wàn)噸，處于歷史同期中性水平。不過(guò)，在4—6月進(jìn)口菜油新增供應(yīng)偏少的情況下，即使按照第一季度每月16萬(wàn)噸的消耗量，沿海菜油庫(kù)存仍會(huì)持續(xù)下降，這將對(duì)菜油價(jià)格構(gòu)成支撐。

歐洲菜油價(jià)格仍在攀升

菜油是歐洲消費(fèi)量最大的植物油，但是葵花籽油在歐盟植物油消費(fèi)中的占比不小。截至4月1日，2021/2022年度，歐盟共進(jìn)口植物油615.5萬(wàn)噸，其中進(jìn)口葵花籽油148.7萬(wàn)噸，占比24.2%。

隨著烏克蘭農(nóng)產(chǎn)品出口受限，俄羅斯被制裁，歐盟3月的葵花籽油進(jìn)口量同比減少近一半，葵花籽油庫(kù)存將消耗殆盡，歐盟不得不減少菜油的工業(yè)需求，去滿足食用需求，導(dǎo)致歐洲菜油價(jià)格近期仍在攀升，歐洲有動(dòng)力進(jìn)口更多菜油，從而對(duì)國(guó)際菜油價(jià)格構(gòu)成支撐。如果俄烏局勢(shì)僵持，歐洲植物油供應(yīng)緊張局面仍將持續(xù)，恐怕只有等到5月歐洲新菜籽上市后，歐洲的菜油價(jià)格才會(huì)有所回落。而全球菜油供應(yīng)緊張局面的緩解，還需要等待加拿大菜籽豐產(chǎn)的確認(rèn)。

可關(guān)注跨品種套利機(jī)會(huì)

俄烏緊張局勢(shì)短期加劇全球植物油供應(yīng)緊張局面，但需要注意的是，油脂市場(chǎng)的利多已經(jīng)充分交易，包括馬來(lái)西亞棕櫚油低產(chǎn)量和低庫(kù)存、印尼棕櫚油出口限制、南美大豆減產(chǎn)、加拿大菜籽減產(chǎn)以及葵花籽油出口受限等。后期隨著大豆到港量增多，5—6月國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)將增加。此外，如果第二季度馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量的確出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，那么馬來(lái)西亞棕櫚油和印尼棕櫚油將競(jìng)爭(zhēng)性出口，全球植物油的供應(yīng)緊張形勢(shì)有望出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，植物油價(jià)格料高位回落。

整體來(lái)看，受?chē)?guó)內(nèi)新增供應(yīng)減少、歐洲菜油價(jià)格大漲的影響，國(guó)內(nèi)菜油價(jià)格存在支撐。不過(guò)，在第二季度產(chǎn)地棕櫚油供應(yīng)和國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)改善后，整個(gè)油脂板塊的上漲動(dòng)能減弱，這將限制菜油的上漲空間。總體來(lái)看，菜油后市料維持寬幅振蕩走勢(shì)，表現(xiàn)或強(qiáng)于棕櫚油，建議關(guān)注買(mǎi)菜油空棕櫚油的套利策略。