自從3月初以來，滬綜指破位下行，新股破發(fā)頻現(xiàn)，預(yù)示著A股進入弱市格局，急需休養(yǎng)生息政策來扶持。

全球IPO市場A股獨牛

截至4月7日，滬深300和標(biāo)普500的年內(nèi)跌幅分別為14.8%和5.98%，若以是否失守250日均線來界定市場牛熊，前者進入熊市已逾8個月。3月15日，滬深300單日大跌4.57%，自此股市維穩(wěn)信號不斷，但是，滬深兩市在最近16個交易日里，僅有5天單日成交總額逾萬億元。

市場緣何縮量橫盤？來自股市政策面的隱性利空是新股上市常態(tài)化，不僅提速，且破發(fā)頻現(xiàn)。東財網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年一月至三月份分別有29只、15只和38只新股上市，分別有6只、1只和13只在上市首日收盤破發(fā)。“重圈錢輕回報”痼疾在弱市中加重，場外增量資金望而卻步。

咨詢公司德勤中國的數(shù)據(jù)顯示，一季度，滬深交易所以及北交所總共有85只新股上市，融資1799億元，上市家數(shù)同比下跌15%，融資額同比大增136%。其中上交所融資1166億元，成為全球最大的上市地。對應(yīng)的是當(dāng)季滬綜指下跌10.65%，股指暴跌，未影響融資大開閘門。

對比鮮明的是，標(biāo)普500指數(shù)目前仍在歷史高位運行，美股IPO卻遇寒冬。Wind數(shù)據(jù)顯示，一季度美股市場IPO融資總金額為111億美元，同比減少91.13%；上市募集79起，同比減少79.95%。其中赴美上市的中國企業(yè)2021年首季達19家，今年首季僅有1家。逆風(fēng)而行的美華國際醫(yī)療共發(fā)行360萬股，發(fā)行價為每股10美元，截至周三的總市值為2.31億美元，收盤價為9.1美元，已是破發(fā)概念。

A股新股仍是賣方市場

往年比肩A股的香港IPO市場今年則是風(fēng)聲鶴唳。今年首季有15只新股上市，共融資136億港元，融資額同比縮水近九成。去年首季在港上市新股有32只，共融資1328億港元。

據(jù)德勤中國的預(yù)測，2022年香港將有120只新股上市，融資約3300億港元，中概股回歸將為主流。如果是，回港中概股板塊（875211）周四平均市凈率僅2.3倍，流通市值為55698億港元，或?qū)⒁虼藬U容三四成，機構(gòu)配置“棄舊迎新”帶來的估值下行壓力不可小覷，這是A股潛在利空之一。

新股破發(fā)成為三月常態(tài)，打新資金有所萎縮。數(shù)據(jù)顯示，3月份，新股有效申購戶數(shù)和網(wǎng)下打新有效報價家數(shù)的月均數(shù)分別為1214.8萬和0.97萬戶，較去年9月份詢價新規(guī)實施前分別縮水18.7%和33.7%。顯然，機構(gòu)打新較散戶更為謹(jǐn)慎。

作為今年的“新股王”之一，中國移動A股發(fā)行募資近600億元，其上市后始終守住不破發(fā)的底線，預(yù)示著新股仍是賣方市場。若大盤繼續(xù)下行，則新股申購風(fēng)險將增大，二者甚至可互為因果。2011年5月25日，雙星新材進行網(wǎng)上申購，發(fā)行市盈率為30.56倍，網(wǎng)上發(fā)行中簽率達65.52%，網(wǎng)下配售機構(gòu)新華資產(chǎn)獲配97%的股份，其上市首日收盤下跌16.58%，市場信心危如累卵。當(dāng)年，滬綜指大跌逾21%。

新股破發(fā)打擊市場人氣

自2015年5178點以來，滬綜指估值長趨勢為下跌中繼形。惟獨創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板新股融資方賺到了上市高定價+高估值+高募資的三高牛市行情，這不僅導(dǎo)致了A股存量博弈投機盛行，更因股權(quán)融資功能未受干擾，休養(yǎng)生息式救市如暫停IPO舉措被束之高閣。謹(jǐn)慎來看，A股歷經(jīng)逾七年的箱體震蕩格局仍將是中長期主基調(diào)，在“猴市”特征中把握結(jié)構(gòu)性機會才是良策。

需要警惕的是，主板全面實施注冊制已進入倒計時，屆時詢價制發(fā)行新股勢在必行，當(dāng)前“主板IPO發(fā)行市盈率不高于23倍”的新股紅利將消失，昔日一級市場讓利二級市場的維穩(wěn)政策將揮別A股。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年至2019年，滬市共上市新股563只，上市后平均連續(xù)漲停天數(shù)為9天。主板若實施IPO詢價制，新股漲停開板后套牢散戶的現(xiàn)象將大為減輕。

通達信數(shù)據(jù)顯示，2017年9月1日，次新開板指數(shù)（880885）以1003.1點開盤，2019年年底以33.64點收盤。次年該指數(shù)以1010.19點重新開盤，如今又跌至126.24點。可以說，主板新股的連續(xù)漲停再開板出貨模式猶如散戶“絞肉機”。

實際上，股市監(jiān)管層早已洞若觀火，自2020年7月22日起將滬綜指納入新股時間，由昔日的上市第十一個交易日起，轉(zhuǎn)為上市滿一年后計入指數(shù)，日均總市值排名在滬市前10位的在上市滿三個月后計入指數(shù)。此舉令滬綜指虛高，未計算多數(shù)新股泡沫式上市后估值回歸帶來的損失。謹(jǐn)慎來看，在熬過半年的配售股限售期之前，次新股多數(shù)是熊股，此時抄底猶如刀口“舔血”。