4月14日，大商所發(fā)布公告，對焦煤期貨交割標準品及替代品的相關(guān)指標和升貼水、基準交割區(qū)域及區(qū)域升貼水進行調(diào)整，自JM2304合約起施行。自JM2303合約最后交割日后第4個交易日起，交易所將按修改后的規(guī)定辦理標準倉單注冊。大商所相關(guān)業(yè)務(wù)負責人表示，此次將焦煤期貨標準品定位由進口煤調(diào)整為國產(chǎn)主流商品煤，將基準交割區(qū)域調(diào)整為我國焦煤主產(chǎn)區(qū)山西，有利于擴大可供交割量，提高企業(yè)參與便利性，更好地服務(wù)煤焦產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展和煤炭保供穩(wěn)價。

順應(yīng)市場變化，以國產(chǎn)主流商品煤為交割標準品

據(jù)期貨日報記者了解，焦煤期貨上市初期，大商所設(shè)置了貼近當時現(xiàn)貨市場的交割質(zhì)量標準，并以京唐港、曹妃甸等港口為基準交割區(qū)域。而近年來，焦煤市場發(fā)生顯著變化。一方面，我國進口主焦煤減量明顯，由2020年的3000萬噸大幅萎縮至2021年的約1600萬噸，低硫蒙煤、澳煤等貨源緊張，港口貿(mào)易物流節(jié)點作用明顯下降。另一方面，國產(chǎn)主焦煤已成為市場主力，2021年國產(chǎn)主焦煤產(chǎn)量達1.77億噸，其中山西煤產(chǎn)量1.13億噸，占比達64%，是國產(chǎn)焦煤的主要來源。從期貨交割情況看，國產(chǎn)中硫煤在焦煤期貨交割中的占比從2020年的19%大幅提高至2021年的81%。為此，產(chǎn)業(yè)人士呼吁對焦煤期貨標準品定位和交割體系進行調(diào)整。

為適應(yīng)現(xiàn)貨貿(mào)易格局從進口導(dǎo)向轉(zhuǎn)為國內(nèi)供應(yīng)導(dǎo)向的變化，大商所經(jīng)過與產(chǎn)業(yè)機構(gòu)的多次論證，對焦煤期貨交割質(zhì)量標準和交割區(qū)域升貼水進行調(diào)整。本次調(diào)整的總體思路是將期貨標準品定位由進口煤調(diào)整為國產(chǎn)主流商品煤，進口煤可替代交割，基準交割區(qū)域相應(yīng)由港口調(diào)整至山西主產(chǎn)區(qū)。調(diào)整后，現(xiàn)有的港口交割庫仍可參與交割。

在此基礎(chǔ)上，大商所對焦煤期貨相關(guān)質(zhì)量指標進行針對性調(diào)整。一是根據(jù)主流國產(chǎn)煤品質(zhì)，調(diào)整標準品灰分為10.5%、硫分為1.30%、揮發(fā)分為[16.0%，26.0%]；二是根據(jù)內(nèi)外煤價差調(diào)整灰分、硫分、揮發(fā)分的升貼水；三是給試驗焦爐生成焦炭反應(yīng)后強度（簡稱CSR）65%以上的高熱強度焦煤升水80元/噸，提高產(chǎn)地參與積極性；四是拓寬灰分上限到11.0%、拓寬鏡質(zhì)體最大反射率區(qū)間上限至1.7%、提高CSR下限到60%，增加角質(zhì)層厚度（簡稱Y值）下限為10mm；五是對水分折算公式按照實際做法加以明確；六是匹配調(diào)整基準區(qū)域至山西，參考運費折算、現(xiàn)貨論證，港口調(diào)整為非基準區(qū)域，升水170元/噸。

擴大交割資源，便利產(chǎn)業(yè)參與

對于此次調(diào)整，相關(guān)市場人士給予了認可。河鋼國際相關(guān)業(yè)務(wù)負責人表示，這次焦煤期貨交割質(zhì)量標準調(diào)整，一是順應(yīng)當前進口優(yōu)質(zhì)焦煤越來越少、國內(nèi)焦煤供應(yīng)為主的現(xiàn)狀；二是擴大了交割品范圍，有助于維護市場平穩(wěn)運行；三是提高了交割便利性，更貼近鋼鐵企業(yè)需求，有助于鋼鐵企業(yè)參與其中。

市場專家指出，新標準將進一步擴大焦煤可供交割品范圍。例如，山西、蒙古焦煤近年地質(zhì)開采條件變差，回收率下降，精煤灰分提高。此次大商所調(diào)整交割質(zhì)量標準，拓寬灰分的拒收值上限，有利于擴大可供交割量。據(jù)相關(guān)市場調(diào)研結(jié)果顯示，山西煤灰分在10.5%分布占比最大，約有30%，全樣本中92%的灰分小于11.0%，此次拓寬灰分上限至11.0%后可增加可供交割量。同樣，此次調(diào)整后，對CSR在65%以上的焦煤設(shè)置升水，提高了高強度焦煤參與交割的經(jīng)濟性；對鏡質(zhì)體最大反射率（Rmax）的質(zhì)檢樣本合格率從59.3%提高到88.9%，讓山西柳林、鄉(xiāng)寧、沁源等地部分優(yōu)質(zhì)焦煤也進入交割范圍。綜合上述調(diào)整，市場人士預(yù)估將增加約1690萬噸可供交割量。

“山西煤礦產(chǎn)量大、煤種全，地理位置佳，基準交割地從港口改到山西主產(chǎn)區(qū)符合產(chǎn)業(yè)運行現(xiàn)狀，保障交割平穩(wěn)開展?！鄙轿鹘姑何锪鞴揪C合處期現(xiàn)業(yè)務(wù)負責人王濤表示，上述調(diào)整充分體現(xiàn)了山西煤炭資源的品質(zhì)優(yōu)勢，將擴大可供交割量，并同港口交割形成合力，保障市場平穩(wěn)運行。

同時，調(diào)高標準品硫分符合煤質(zhì)變化趨勢，將提高期貨合約的適用性和穩(wěn)定性。專家指出，當前高硫煤開采量明顯增加，下游企業(yè)基于生產(chǎn)成本考慮而更愿意接受資源更多的高硫煤，硫分為1.3%的中硫煤成為市場主流。調(diào)研結(jié)果顯示，山西煤硫分在1.3%分布最大，占比約18%。長遠看，隨著煤層向下開采，高硫煤資源將繼續(xù)增加。此次交易所將焦煤標準品硫分調(diào)高至1.3%，不僅符合現(xiàn)貨主流焦煤硫分指標，提高期貨價格穩(wěn)定性和對主流現(xiàn)貨的代表性，也符合現(xiàn)貨煤質(zhì)變化的現(xiàn)狀和遠期規(guī)律，合約適用時間更長。

對于產(chǎn)業(yè)企業(yè)而言，此次調(diào)整有利于提高上下游企業(yè)的參與便利性。對上游企業(yè)來說，因標準品指標設(shè)計更加貼近山西地區(qū)煤質(zhì)特點，基準交割區(qū)域調(diào)至產(chǎn)地，產(chǎn)地企業(yè)交割便利性顯著提高。根據(jù)相關(guān)調(diào)研結(jié)果顯示，此次調(diào)整后山西煤成為期貨代表煤種概率將從47%提高到67%。對下游企業(yè)來說，標準品調(diào)整為市場流通的主流品質(zhì)，適用性更好，熱強度的升水也將提高其在交割中接到高品質(zhì)焦煤的可能性。通過交易所對8家頭部用煤企業(yè)常用的32個煤種統(tǒng)計，其使用煤種中69%符合新方案的交割標準，44%符合硫分標準品，較原指標體系下分別提高16個和38個百分點。

“近幾年疫情、能耗雙控、地緣政治等因素導(dǎo)致煤焦價格波動大，企業(yè)避險需求增加。”山西亞鑫能源集團期貨部部長劉雅君認為，此次對強度、巖相等指標的調(diào)整基本符合國家產(chǎn)能調(diào)控政策和環(huán)保政策，也更為貼合產(chǎn)業(yè)需求，有利于上下游企業(yè)更深度地參與期貨套保和交割業(yè)務(wù)。

一德期貨煤焦研究員云潔瓊同樣認為，以山西主產(chǎn)區(qū)為基準交割地、港口非基準地設(shè)170元/噸升水的做法，讓產(chǎn)地廠庫和港口倉庫都具有交割積極性。

大商所相關(guān)業(yè)務(wù)負責人表示，在焦煤現(xiàn)貨貿(mào)易和供需格局發(fā)生顯著變化的大背景下，此次焦煤合約質(zhì)量標準和基準交割地調(diào)整，是交易所踐行“為市場辦實事”、提升市場運行質(zhì)量的重要舉措。下一步，大商所將堅持“一品一策”的工作思路，繼續(xù)圍繞煤焦產(chǎn)業(yè)的避險需求和現(xiàn)貨市場變化，持續(xù)調(diào)整優(yōu)化合約規(guī)則，并深度發(fā)揮產(chǎn)地資源優(yōu)勢，支持更多焦煤產(chǎn)地企業(yè)通過設(shè)立交割庫的方式參與到期貨市場，進一步增加可供交割資源，更好地維護焦煤期貨平穩(wěn)運行和功能有效發(fā)揮，深化服務(wù)煤炭品種保供穩(wěn)價、“國內(nèi)大循環(huán)”暢通和行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。