上周上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板分別下跌1.25%、4.26%。從行業(yè)來看，市場主線聚焦煤炭、物流、酒店餐飲、食品飲料等行業(yè)，是上周為數(shù)不多出現(xiàn)上漲的板塊。周五盤后，全面降準(zhǔn)的消息落地。央行決定于2022年4月25日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點，共計釋放長期資金約5300億元。此次降準(zhǔn)對A股后市影響如何？且看最新十大券商策略匯總。

中信證券：疫情拐點將至，修復(fù)行情一觸即發(fā)

上海疫情拐點將至，預(yù)計社會面清零將逐步實現(xiàn)；此輪疫情嚴(yán)重拖累經(jīng)濟，上半年增長回到目標(biāo)水平困難較大，很快預(yù)計二季度擴大投資相關(guān)政將策加力提速，供應(yīng)鏈?zhǔn)鑼?dǎo)和消費刺激并舉；由于疫情原因中期修復(fù)行情有所延后，但穩(wěn)增長行情將更加明確和持久。首先，傳播系數(shù)大幅下降和方艙容載量大幅上升的趨勢下，預(yù)計上海將在4月20日前后基本實現(xiàn)社會面清零目標(biāo)。其次，預(yù)計今年一季度經(jīng)濟情況弱于2021年三季度，同時疫情影響下二季度經(jīng)濟料繼續(xù)承壓，負(fù)面沖擊不弱于一季度。最后，圍繞穩(wěn)地產(chǎn)和服務(wù)業(yè)紓困的政策料將加力提速，當(dāng)下各部門集中精力疏導(dǎo)長三角地區(qū)供應(yīng)鏈和工業(yè)生產(chǎn)，待疫情得到控制后，預(yù)計政策會根據(jù)受損情況全面加碼刺激消費。當(dāng)前降準(zhǔn)降息等貨幣寬松難以直接緩解投資者關(guān)切，市場仍在等待疫情拐點和復(fù)工復(fù)產(chǎn)，中期修復(fù)行情或有所延后，但悲觀預(yù)期已經(jīng)充分釋放，行情一觸即發(fā)，建議堅定穩(wěn)增長主線，布局估值低位和預(yù)期低位品種。

華安證券：一季度穩(wěn)增長效果即將“揭曉”，配置仍以均衡優(yōu)先

4月第2周，國內(nèi)疫情與海外美聯(lián)儲加速收緊風(fēng)險壓制市場。央行在4月15日全面降準(zhǔn)25BP，貨幣政策較為克制、短期內(nèi)進一步加碼刺激概率較小，“穩(wěn)增長”政策預(yù)計仍將以基建、地產(chǎn)和促銷費為主，效果仍需要宏觀數(shù)據(jù)加以驗證，密切關(guān)注4月18日公布宏觀數(shù)據(jù)。因此，建議繼續(xù)均衡配置以應(yīng)波動。配置方面，穩(wěn)增長鏈條確定性最強，建議繼續(xù)參與；促消費政策下，消費復(fù)蘇確定性有所提升；流動性合理充裕，中長期仍可參與成長第三階段行情。

具體的行業(yè)配置繼續(xù)圍繞三條主線及兩大主題。

主線一：繼續(xù)把握確定性最強的穩(wěn)增長鏈條，具體關(guān)注建筑建材、建筑裝飾、鋼鐵、水泥、地產(chǎn)全鏈條(如玻璃、房地產(chǎn)服務(wù)/開發(fā)、家居、汽車等)以及銀行等相關(guān)機會；

主線二：促消費政策出臺預(yù)期下，消費復(fù)蘇確定性有所增強，關(guān)注食品飲料、醫(yī)藥生物板塊估值修復(fù)、把握必選消費品漲價(種植業(yè)、化肥、乳制品、調(diào)味品)以及服務(wù)類出行鏈條復(fù)蘇“搶跑”相關(guān)機會。

主線三：看好成長風(fēng)格中長期配置價值，建議逢調(diào)整加倉。具體關(guān)注雙碳、風(fēng)光儲以及半導(dǎo)體。主題方面，建議圍繞數(shù)字經(jīng)濟、國企改革進行配置。

國泰君安：降準(zhǔn)并不能有效推動股市無風(fēng)險利率下降

周五央行宣布下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點，釋放長期資金約5300億元。然而對于股票投資者而言，降準(zhǔn)的消息卻難以提振市場信心，如果有效4月16日國常會召開之后指數(shù)便應(yīng)漲勢如虹。與之相反之處在于，“小步走”的降準(zhǔn)幅度恰恰表明了貨幣政策放松的空間正在受到來自海外貨幣緊縮周期與十年未遇的中美利差倒掛的約束。其次，這也在一定程度上表征寬貨幣邊際效應(yīng)的減弱，逆回購與同業(yè)存單利率持續(xù)的降低，宏觀流動性已處于極為寬松的態(tài)勢。降準(zhǔn)、降息并不代表股市的無風(fēng)險利率一定下降，關(guān)鍵在于投資者持幣的意愿。信用政策的缺位，通脹的壓力以及疫情沖擊，居民與企業(yè)部門持幣的意愿反而提升。

招商證券：一季度盈利中樞繼續(xù)下探，資源品、醫(yī)藥等增速領(lǐng)先

截至4月15日，A股約有10%的公司披露了2022一季度業(yè)績預(yù)告/快報/報告，絕大多數(shù)是以業(yè)績預(yù)告的形式存在。主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板/北證業(yè)績預(yù)告/快報/報告披露比例分別為10.3% /9.8% /7.0% /2.4%。從業(yè)績預(yù)告類型來看，目前已經(jīng)披露年報預(yù)告的上市公司預(yù)告向好率為74.5%，相比四季度向好率有所增加(業(yè)績預(yù)告向好類型包含續(xù)盈、略增、預(yù)增、扭虧等四種類型)。

業(yè)績改善且景氣向上細分領(lǐng)域：

1. 上游資源品及開采(煤炭開采洗選、工業(yè)金屬、貴金屬、稀有金屬、塑料及制品、農(nóng)用化工)。

2. 基建產(chǎn)業(yè)鏈(建筑施工、建筑裝修Ⅱ)。

3. 電力設(shè)備新能源及軍工(電池設(shè)備、新能源動力系統(tǒng)、航空航天、兵器兵裝Ⅱ、其他軍工Ⅱ)。

4. 醫(yī)療保?。横t(yī)藥(化學(xué)制藥、其他醫(yī)藥醫(yī)療)。

5. TMT 部分領(lǐng)域：電子(元器件、消費電子)、通信(通信設(shè)備制造)。除了以上細分領(lǐng)域，區(qū)域性銀行(受益于流動性邊際寬松、社融增速改善)、特材(供需兩旺)、儀器儀表(高新制造業(yè))、小家電(“宅經(jīng)濟”等驅(qū)動)、計算機設(shè)備(“東數(shù)西算”帶來千億投資規(guī)模)等板塊盈利和景氣度均表現(xiàn)不錯。

興業(yè)證券：降準(zhǔn)落地有望提振短期市場情緒

降準(zhǔn)落地有望提振短期市場情緒，歷次降準(zhǔn)落地后一周市場上漲概率較高，創(chuàng)業(yè)板指與滬深300上漲概率均達六成；而從漲跌幅中位數(shù)看，降準(zhǔn)落地后一周創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)優(yōu)于滬深300，風(fēng)格上成長和消費優(yōu)于周期和金融。

中泰證券：短期A股或仍將延續(xù)震蕩調(diào)整態(tài)勢，低估值和高股息板塊相對占優(yōu)

短期來看，降準(zhǔn)配合存款利率報價的調(diào)整，緩解了銀行負(fù)債端壓力，促進資金成本下行，債市受益較大。而疫情還未消除的情況之下，短期A股或仍將延續(xù)震蕩調(diào)整態(tài)勢，低估值和高股息板塊相對占優(yōu)，疫情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)可能才會迎來機會。

浙商證券：權(quán)益市場仍看好穩(wěn)增長板塊

對市場的影響，貨幣政策延續(xù)“寬貨幣+寬信用”組合，疊加預(yù)計一季度GDP實際同比增速或可大幅超市場預(yù)期達5.4%，權(quán)益市場仍看好穩(wěn)增長板塊，如金融、地產(chǎn)、建筑、建材等。

國信證券：三、四季度“穩(wěn)增長”動力下脈沖修復(fù)利潤后，可關(guān)注中長線配置時點

短期來看，歷次大跌反彈后兼具“勝率”和“回報率”的行業(yè)，如建材、食品、農(nóng)業(yè)、煤炭等板塊可以考慮配置。中期視角來看，三季度海外加息到縮表、空間換節(jié)奏時美債利率有下行窗口，政策脈沖二次探底、底部更深，三、四季度“穩(wěn)增長”動力下脈沖修復(fù)利潤后，可以關(guān)注中長線配置時點，以及風(fēng)格切換的機會。

中信建投：寬松如約而至，后市謹(jǐn)慎樂觀

我們認(rèn)為，降準(zhǔn)后建議謹(jǐn)慎樂觀。首先，央行15日晚在答記者問中的表述已經(jīng)出現(xiàn)邊際變化，表明央行已明確注意到潛在通脹和美聯(lián)儲加息可能帶來的外部風(fēng)險，央行也在實施評估全面降準(zhǔn)的邊際效用。其次，3月以來，債市處于政策的真空期，其多空情緒的交換主要受兩個主要矛盾的影響，市場在情緒上過于看重此次15日的調(diào)整窗口，厭惡因潛在的預(yù)期差帶來的調(diào)整，希望貨幣政策能夠指明下一階段的方向。第三，實際上本次降準(zhǔn)的幅度不會成為短期債市走勢的決定性因素。

海通證券：指數(shù)層面顯示市場調(diào)整已經(jīng)顯著

滬深300本輪調(diào)整時空已經(jīng)比較明顯，估值已接近19年初水平?；仡?5年來滬深300經(jīng)歷了4輪完整的調(diào)整周期，除了08年金融危機背景下的調(diào)整外，歷次下跌持續(xù)時間約12個月左右，最大跌幅約30%-45%。本輪滬深300下跌已持續(xù)13個月(21/02-22/03)，最大跌幅達34%，對比歷史本輪調(diào)整時空上已經(jīng)很明顯。估值方面，如按照最新成分來看，當(dāng)前(截至22/04/15，下同)滬深300 PE(TTM，整體法，下同)為12.3倍，風(fēng)險溢價率(1/滬深300 PE-十年期國債利率，下同)為5.4%。今年3月中旬低點時滬深300PE為11.5倍(風(fēng)險溢價率為5.8%)，而19年初為10.2倍(6.5%)、20年3月為11.3倍(5.7%)，今年3月中旬時幾乎回到了20年3月疫情底時候的水平。

上證50本輪調(diào)整時空已經(jīng)比較明顯，估值創(chuàng)了19年來新低。回顧05年來上證50經(jīng)歷了4輪完整的調(diào)整周期，除了08年金融危機背景下的調(diào)整外，歷次下跌持續(xù)時間約12個月左右，最大跌幅約30%-45%。本輪上證50下跌持續(xù)13個月(21/02-22/03)，最大跌幅達35%。對比歷史本輪調(diào)整時空上已經(jīng)很明顯。估值方面，如按照最新成分來看，當(dāng)前上證50PE為10.3倍，風(fēng)險溢價率(1/上證50 PE-十年期國債利率，下同)為7.0%。今年3月中旬低點時上證50 PE為9.5倍(風(fēng)險溢價率為7.7%)，而19年初為9.9倍(6.8%)、20年3月為10.4倍(6.9%)，今年3月中旬時估值創(chuàng)了19年以來的新低。

創(chuàng)業(yè)板指當(dāng)前估值已處在歷史較低水平。相較其他指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板成立時間較短，波動較大，調(diào)整時空的參考意義不大，我們主要從估值角度來看創(chuàng)業(yè)板指調(diào)整情況。當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指估值已處在中低水平。截至22/04/15，創(chuàng)業(yè)板指 PE為47.3倍，處13年以來從低到高29.1%分位；風(fēng)險溢價率(1/創(chuàng)業(yè)板指PE-十年期國債利率，下同)為-0.7%，處13年以來從高到低7.0%分位。而20年3月創(chuàng)業(yè)板指PE為50.2倍(風(fēng)險溢價率為-0.6%)。PE和風(fēng)險溢價率角度而言，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指已經(jīng)比20年3月疫情底時更有吸引力。