股指期貨

【市場要聞】

據(jù)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)，近期，中央層面接連部署，打出了新一輪促消費(fèi)政策“組合拳”。其中，促汽車、家電等重點(diǎn)領(lǐng)域消費(fèi)增長、縣域商業(yè)體系建設(shè)以及金融支持消費(fèi)等一系列舉措加快出臺(tái)。業(yè)內(nèi)人士指出，在當(dāng)前國內(nèi)疫情散發(fā)、消費(fèi)市場承壓背景下，政策“協(xié)同發(fā)力、遠(yuǎn)近兼顧”，既有利于穩(wěn)住當(dāng)前消費(fèi)，又有利于進(jìn)一步暢通國民經(jīng)濟(jì)循環(huán)，從而實(shí)現(xiàn)內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)的有力支撐。

央行表示，當(dāng)前流動(dòng)性已處于合理充裕水平，此次降準(zhǔn)旨在增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力，加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度；引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極運(yùn)用降準(zhǔn)資金支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)；降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會(huì)綜合融資成本。此次降準(zhǔn)之后，央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策。密切關(guān)注物價(jià)走勢變化，保持物價(jià)總體穩(wěn)定。密切關(guān)注主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整，兼顧內(nèi)外平衡。同時(shí)，保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)降低綜合融資成本，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。

【觀   點(diǎn)】

國際方面，美國通脹繼續(xù)走高，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息25個(gè)基點(diǎn)，最快5月開始縮表，未來單次加息幅度或達(dá)到50個(gè)基點(diǎn)。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)增速放緩，降準(zhǔn)幅度不及預(yù)期。預(yù)計(jì)期指短線或?qū)⒒芈洹?/p>

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山4810（30），華東4970（40）；螺紋，杭州5120（20），北京5050（20），廣州5290（30）；熱卷，上海5180（20），天津5250（50），廣州5200（20）；冷軋，上海5660（0），天津5620（0），廣州5630（20）。

利潤漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利374（15），螺紋毛利264（-5），熱卷毛利151（-6），電爐毛利-63（20）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利403（44），螺紋毛利294（25），熱卷毛利180（24）。

基差。杭州螺紋（未折磅）05合約-6（-27），10合約71（-25）；上海熱卷05合約-62（-18），10合約-18（-18）。

供給：回升。04.15螺紋307（-2），熱卷321（2），五大品種989（1）。

需求：回升。04.15螺紋312（16），熱卷314（-7），五大品種996（34）。

庫存：去庫。04.15螺紋1282（-4），熱卷344（8），，五大品種2334（-7）。

建材成交量：17.1（1.2）萬噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價(jià)格中性偏高，現(xiàn)貨利潤低位，盤面利潤絕對低位，基差平水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性偏低。

本周供應(yīng)微增，需求回升，庫存去庫，基本面的邊際好轉(zhuǎn)支持鋼價(jià)持續(xù)處于震蕩向上狀態(tài)，但能否形成趨勢仍看疫情緩解后的庫存去化水平。

目前多地鋼廠生產(chǎn)逼近或已落入盈虧平衡線，加上疫情物流影響現(xiàn)貨出貨，局部鋼廠燜爐情況已時(shí)有發(fā)生。未來伴隨鐵水產(chǎn)量筑頂，原料復(fù)產(chǎn)預(yù)期交易充分后，若疫情持續(xù)得不到緩解，需警惕市場開始交易現(xiàn)實(shí)的需求壓力。

鋼材基本面羸弱，估值較為合理，暫無明顯驅(qū)動(dòng)，震蕩對待，中期在穩(wěn)增長預(yù)期以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)比改善下以多單參與為主基調(diào)，疫情之下需求進(jìn)一步后移，5-10反套或10-1反套逢高布局。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1234（-14），日照超特粉749（14），日照金布巴883（13），日照PB粉1008（16），普氏現(xiàn)價(jià)153（0）。

利潤上漲。PB20日進(jìn)口利潤-24（14）。

基差走強(qiáng)。金布巴05基差44（0），金布巴09基差72（0）；超特05基差4（1），超特09基差31（1）。

供應(yīng)上升。4.8，澳巴19港發(fā)貨量2284（+56）；45港到貨量1886（-133）。

需求上升。4.15，45港日均疏港量300（-2）；247家鋼廠日耗287（+5）。

庫存漲跌互現(xiàn)。4.15，45港庫存14873（-353）；247家鋼廠庫存10855（147）。

【總   結(jié)】

鐵礦石近期隨著疫情改善物流邊際緩解，部分地區(qū)爐料緊缺問題得到緩解，唐山復(fù)產(chǎn)節(jié)奏延續(xù)，但華東地區(qū)仍存影響。當(dāng)前估值中性偏高，主要表現(xiàn)為價(jià)格中位偏高，品種比價(jià)中性，鋼廠利潤中性偏低，進(jìn)口利潤邊際轉(zhuǎn)好，鐵礦石的復(fù)產(chǎn)邏輯基本上已經(jīng)反映在價(jià)格中。驅(qū)動(dòng)需求面臨走強(qiáng)，短期復(fù)產(chǎn)邏輯逐步兌現(xiàn)，階段性受到疫情抑制但不改鐵水增產(chǎn)大方向，低利潤下超特粉持續(xù)走強(qiáng)，港口庫存持續(xù)回落，驅(qū)動(dòng)向上的同時(shí)需要關(guān)注鋼材利潤對價(jià)格的掣肘，隨著全國疫情多點(diǎn)爆發(fā)，鋼材價(jià)格階段性會(huì)對鐵礦石價(jià)格存在抑制作用，大方向繼續(xù)關(guān)注實(shí)際鋼材需求表現(xiàn)，在需求未翻牌之前價(jià)格以交易預(yù)期為主。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：內(nèi)煤倉單3200左右；焦炭港口折盤4200。

焦煤期貨：JM209貼水50，持倉2.9萬手（夜盤+348手）；5-9價(jià)差46（-64.5）。

焦炭期貨：J209貼水港口159，持倉2.1萬手（夜盤+923手）；5-9價(jià)差188（-43）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.281（+0.024）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：4.14當(dāng)周煉焦煤總庫存2827.9（周-38.4）；焦炭總庫存1096.7（周-19.3）；焦炭產(chǎn)量110.5（周-2.7），鐵水233.3（+3.98）。

【總   結(jié)】

估值來看，遠(yuǎn)月盤面螺紋利潤低位，焦化利潤中性，遠(yuǎn)月雙焦估值偏高；驅(qū)動(dòng)來看，疫情仍然是黑色系主要矛盾，鋼焦企業(yè)原料庫存偏低，運(yùn)輸緩解之后存在一定補(bǔ)庫需求。上海逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，終端五一之前大概率存在補(bǔ)庫需求，成材價(jià)格存在支撐背景下，雙焦作為黑色系基本面最好的品種，價(jià)格亦有較強(qiáng)支撐。

能 源

【原油】

美國金融市場于4月15日因耶穌受難日休市，SC+3.63%至690.2元/桶，SC夜盤收于695元/桶。亞太買興積極，推漲現(xiàn)貨結(jié)構(gòu)，WTI和Brent月差維持溫和Back結(jié)構(gòu)，Urals貼水維持低位。歐美逐步進(jìn)入緊縮周期，美元指數(shù)對原油估值的壓力逐步增加，但短期供需層面的矛盾明顯大于金融層面。周期價(jià)值指標(biāo)處于合理區(qū)間。

世紀(jì)拋儲(chǔ)被相對充分定價(jià)，對俄制裁及成品油緊缺是中期關(guān)鍵，Q2供需偏緊局面或?qū)⒀永m(xù)：對俄制裁仍是中期供給的關(guān)鍵，目前未看到松動(dòng)跡象，市場預(yù)計(jì)俄羅斯出口損失量為200-300萬桶/日。伊核談判再現(xiàn)僵持，美國釋放戰(zhàn)儲(chǔ)或降低伊核協(xié)議達(dá)成的必要性。需求端，全球成品油偏緊局面延續(xù)，且5月中下旬迎來北半球成品油需求旺季。庫存端，歐美原油及成品油庫存均處低位。

觀點(diǎn)：世紀(jì)拋儲(chǔ)大幅緩解近端供應(yīng)壓力，已充分定價(jià)于結(jié)構(gòu)的走弱，俄烏局勢反復(fù)引發(fā)短期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的波動(dòng)。中期供給矛盾仍取決于對俄制裁的力度，目前未看到制裁松動(dòng)的跡象，夏季成品油需求旺季疊加供應(yīng)偏緊，或使得二季度油價(jià)依然具備上行驅(qū)動(dòng)。中長期關(guān)注高油價(jià)之下需求破壞的可能性，重點(diǎn)關(guān)注歐美煉廠利潤水平，目前利潤整體處于高位。

策略：仍推薦以滾動(dòng)牛市價(jià)差策略參與做多行情，需要注意高波動(dòng)率下的期權(quán)成本；或考慮逢低做多國內(nèi)低估的油化工品種。

【瀝青】

瀝青盤面跟隨油價(jià)上行，夜盤大漲超3%，山東現(xiàn)貨持穩(wěn)，華北現(xiàn)貨小漲。估值方面，升水幅度走闊至300以上，瀝青漲幅不及原油導(dǎo)致利潤再度走弱，處于極低位水平。驅(qū)動(dòng)方面，整體剛需依然低迷，多頭移倉至遠(yuǎn)月合約；廠庫高位、社庫低位，南方庫存偏高，整體庫存可控；低利潤水平下煉廠開工率持續(xù)走低，4月排產(chǎn)大幅低于預(yù)期，5月部分裝置重啟。市場對“基建發(fā)力”的中期預(yù)期保持樂觀，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)為防疫成本增加導(dǎo)致基建投入削減，關(guān)注后續(xù)資金到位情況以及瀝青需求兌現(xiàn)情況。

觀點(diǎn)及策略：盤面升水略高，利潤低位，相對估值偏低。供需雙弱格局延續(xù)，短期驅(qū)動(dòng)中性，疫情緩和后，或存在補(bǔ)庫行情；中期上行驅(qū)動(dòng)為基建發(fā)力下的需求持續(xù)改善，BU2209或BU2212逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。

價(jià)差方面，在國際油價(jià)難以深跌，且瀝青剛需偏弱的背景下，瀝青裂解短期延續(xù)反彈的空間相對有限，短期建議觀望。中期繼續(xù)推薦做多瀝青裂解，上行驅(qū)動(dòng)為瀝青需求啟動(dòng)或原油出現(xiàn)重大下行風(fēng)險(xiǎn)，下行風(fēng)險(xiǎn)為原油漲幅再超預(yù)期或基建發(fā)力不及預(yù)期，注意節(jié)奏和倉位，避免在盤面升水幅度較大時(shí)介入，建議以定投方式參與。

【LPG】

PG22056252（+100），夜盤收于6241（–11）；華南民用6100（+50），華東民用5750（+0），山東民用6270（+100），山東醚后6100（+100）；價(jià)差：華南基差–152（–50），華東基差–402（–100），山東基差218（+0），醚后基差198（+0）；05–06月差83（+3），05–07月差152（+0）?，F(xiàn)貨方面，周五山東醚后價(jià)格上行為主，下游畏高情緒顯現(xiàn)，交投氛圍小幅轉(zhuǎn)淡；燃料氣方面華南全線推漲，在外盤利好支撐下，上游積極抬價(jià)；但目前需求依舊疲軟，下游經(jīng)過兩日補(bǔ)貨已基本到位，多觀望心態(tài)，市場氛圍下降。

估值方面，周五盤面繼續(xù)上行，夜盤震蕩?；钌?dāng)U大，內(nèi)外價(jià)差平水?，F(xiàn)貨絕對價(jià)格季節(jié)性高位，整體估值中性。驅(qū)動(dòng)方面，最近外盤丙烷及原油迅速反彈，進(jìn)口成本再次走強(qiáng)；國內(nèi)現(xiàn)貨市場受疫情影響，需求疲軟且物流受限狀況延續(xù)，整體空好交織。

觀點(diǎn)：目前油價(jià)仍然是最大的不確定性因素；近期原油及外盤丙烷強(qiáng)勢上行，在進(jìn)口成本繼續(xù)走高的預(yù)期下，現(xiàn)貨市場交投出現(xiàn)向好跡象。但疫情對國內(nèi)需求及物流的影響仍在，本輪補(bǔ)庫行情能否延續(xù)有待驗(yàn)證。未來重點(diǎn)關(guān)注油價(jià)及外盤丙烷的上行高度，以及補(bǔ)庫需求的持續(xù)兌現(xiàn)情況。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

原料價(jià)格：泰國膠水68泰銖/千克（+0）；泰國杯膠50.55泰銖/千克（+0）；云南膠水12000元/噸（+0）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1760美元/噸（-5）；美金泰混1770美元/噸（-5）；人民幣混合12820元/噸（-50）；全乳膠12900元/噸（+0）。

期貨價(jià)格：RU主力13340元/噸（-120）；NR主力11185元/噸（-70）。

基差：泰混-RU基差-520元/噸（+70）；全乳-RU基差-440元/噸（+120）；泰標(biāo)-NR基差60元/噸（+38）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤32美元/噸（-5）；泰混內(nèi)外價(jià)差-79元/噸（-38）。

【行業(yè)資訊】

本周中國全鋼胎樣本企業(yè)開工率為59.16%，環(huán)比+4.99%，同比-18.18%；中國半鋼胎樣本企業(yè)開工率為64.80%，環(huán)比+5.37%，同比-7.97%。2022年3月天然橡膠（含技術(shù)分類、膠乳、煙膠片、初級(jí)形狀、混合膠、復(fù)合膠）進(jìn)口初值為：53萬噸，環(huán)比+24.79%，同比-4.02%，1-3月累計(jì)進(jìn)口：152.97萬噸，累計(jì)同比+9.3%。歐洲輪胎和橡膠制造商協(xié)會(huì)(ETRMA)發(fā)布市場數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度歐洲替換胎市場銷量同比增加8.8%至6924萬條。其中，乘用車胎銷量同比增8.8%至6167.4萬條;卡車胎出貨量同比增10.2%至367.4萬條;農(nóng)用胎出貨量同比降6.5%至34.4萬條;摩托車/踏板車胎出貨量同比增9.3%至355.1萬條。

【總  結(jié)】

滬膠小幅下跌，基差走強(qiáng)，泰國節(jié)假日休市無原料報(bào)價(jià)。供應(yīng)端，泰國東北部預(yù)計(jì)4月下旬進(jìn)入開割期；云南4月中旬全面開割，大幅早于去年，恢復(fù)正常季節(jié)性，海南東南部個(gè)別區(qū)域試割，膠水產(chǎn)量稀少，預(yù)計(jì)將在4月中下旬陸續(xù)試割，大幅晚于去年，略晚于正常季節(jié)性；越南預(yù)計(jì)5月初全面開割。需求端，下游輪胎企業(yè)訂單交付周期延長，成品庫存形成短暫積壓，導(dǎo)致目前開工維持低位水平，疫情仍存在不確定性。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素及液氨企穩(wěn)。尿素：河南2910（日+0，周-20），東北3040（日+0，周+0），江蘇3000（日+0，周-20）；液氨：安徽4490（日+0，周+0），山東4550（日+0，周+85），河南4325（日+0，周+0）。

【期貨市場】

盤面上漲；5/9月間價(jià)差在80元/噸附近；基差偏低。期貨：1月2720（日+95，周+178），5月2876（日+68，周+156）,9月2796（日+88，周+184）；基差：1月190（日-95，周-198），5月34（日-68，周-176）,9月114（日-88，周-204）；月差：1/5價(jià)差-156（日+27，周+22）,5/9價(jià)差80（日-20，周-28）,9/1價(jià)差76（日-7，周+6）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回暖；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)415（日+0，周-20）；河北-東北0（日+0，周+30），山東-江蘇-100（日+210，周+20）。

利潤，尿素毛利回暖；三聚氰胺及復(fù)合肥利潤回落。華東水煤漿毛利1004（日+10，周+0），華東航天爐毛利1167（日+10，周+0），華東固定床毛利438（日+0，周-20）；西北氣頭毛利1309（日+0，周-30），西南氣頭毛利1499（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥毛利-10（日-1，周+13），氯基復(fù)合肥毛利81（日-1，周+15），三聚氰胺毛利-400（日-30，周-500）。

供給，開工產(chǎn)量略增，同比偏高；氣頭開工下降，同比大幅偏低。截至2022/4/14，尿素企業(yè)開工率74.62%(環(huán)比+0.5%，同比+1.5%)，其中氣頭企業(yè)開工率55.20%(環(huán)比-3.0%，同比-20.6%)；日產(chǎn)量16.20萬噸(環(huán)比+0.1萬噸，同比+0.3萬噸）。

需求，銷售略降，同比偏低；復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡，降負(fù)荷累庫；三聚氰胺開工高位。尿素工廠：截至2022/4/14，預(yù)收天數(shù)6.70天(環(huán)比-0.2天，同比-0.5天)。復(fù)合肥：截至2022/4/14，開工率46%（環(huán)比-0.6%，同比-2.3%），庫存52.6萬噸（環(huán)比+6.4萬噸，同比-15.7萬噸）。人造板：1-2月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、施工面積同比正增長，而銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負(fù)增長。三聚氰胺：截至2022/4/14，開工率85%（環(huán)比+3.3%，同比+14.2%）。

庫存，工廠庫存下降，同比大幅偏高；港口庫存增加，同比大幅偏低。截至2022/4/14，工廠庫存58萬噸，（環(huán)比-2.0萬噸，同比+30.8萬噸）；港口庫存12.3萬噸，（環(huán)比+2.6萬噸，同比-55.5萬噸）。

【總  結(jié)】

周五現(xiàn)貨企穩(wěn)，盤面上漲；動(dòng)力煤小漲；5/9價(jià)差處于合理位置；基差偏低。4月第2周尿素供需格局冷暖交織，供應(yīng)增銷售略降，庫存轉(zhuǎn)去化，表需及國內(nèi)表需回暖，下游復(fù)合肥降負(fù)荷累庫，三聚氰胺廠開工高位但利潤較差。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、庫存去化、表需回暖、港口庫存增加、三聚氰胺開工高位；主要利空因素在于外需擾動(dòng)較大、庫存絕對水平高、價(jià)格高位、利潤偏高。策略：觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】上周美豆完全收復(fù)3月31日種植意向報(bào)告導(dǎo)致的跌幅

4月11-14日（4月15日CBOT因復(fù)活節(jié)休市），CBOT大豆主力7月合約收于1668.00美分/蒲，+103.00美分，+6.58%。美豆油主力7月合約收于76.93美分/磅，+3.40美分，+4.62%。美豆粕主力7月合約收于455.3美元/短噸，-7.5美元，-1.62%。NYMEX原油5月收盤至106.54美元/桶，+8.64美元，+8.83%。BMD棕櫚油6月合約收至6457吉/噸，+537令吉，+9.07%。

4月11-15日，DCE豆粕2209收于3923元/噸，+43元，+1.11%，夜盤+5元，+0.13%。DCE豆油2209收于10942元/噸，+446元，+4.25%，夜盤+24元，+0.22%。DCE棕櫚油2209收于11238元/噸，+876元，+8.45%，夜盤+202元，+1.80%。

【行業(yè)資訊】俄烏局勢緊張令國際原油價(jià)格上行帶動(dòng)植物油走強(qiáng)

據(jù)上海證券報(bào)，為推動(dòng)重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)和復(fù)工復(fù)產(chǎn)，共有666家在滬企業(yè)出現(xiàn)在工業(yè)和信息化部設(shè)立的首批保運(yùn)轉(zhuǎn)重點(diǎn)企業(yè)“白名單”上；

俄羅斯國防部當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月17日證實(shí)，其要求被包圍在馬里烏波爾的烏軍投降的最后通牒被無視。俄方稱：“如果有進(jìn)一步的抵抗，他們將全部被消滅?！碑?dāng)?shù)貢r(shí)間4月17日，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基在接受網(wǎng)絡(luò)媒體采訪時(shí)表示，烏方準(zhǔn)備就烏拒絕加入北約和克里米亞地位問題同俄羅斯進(jìn)行談判，但前提是俄方停止軍事行動(dòng)以及其武裝力量從烏領(lǐng)土撤離。

【總  結(jié)】

上周，在俄烏局勢持續(xù)緊張的帶動(dòng)下國際原油價(jià)格顯著反彈（NYMEX反彈8.83%，布倫特反彈9.26%），馬棕櫚油受此帶動(dòng)收漲9.07%（上一周6.57%），美豆油受兩者帶動(dòng)收漲4.62%（前一周5.59%）。國內(nèi)棕櫚油受外盤及進(jìn)口利潤倒掛帶動(dòng)顯著上行，豆油跟漲；豆粕現(xiàn)貨基差繼續(xù)承壓，華東基準(zhǔn)交割地點(diǎn)370元/噸（-80元/周），油強(qiáng)格局令豆粕承壓，接下來關(guān)注新季美豆及俄烏局勢對中長期趨勢的指引。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

原糖和歐洲白糖期貨周五休市。

國內(nèi)白糖現(xiàn)貨周五小幅上漲，國內(nèi)白糖期貨合約周五上漲25點(diǎn)收于6065元/噸。夜盤上漲10點(diǎn)收于6075元/噸。基差小幅升水，月差結(jié)contango結(jié)構(gòu)，走勢平緩。主力合約總持倉42.5萬手。其中多單24萬余手。日增1.8萬余手。光大、創(chuàng)元增3000+手，中信、中糧、國泰君安、海通、銀河、興證、中信建投各增1000+手?？疹^持倉30萬手，日增近2萬手。其中中糧增1.1萬余手，首創(chuàng)增2000余手。永安、華融融達(dá)、五礦、中州增1000+手。東證減1000+手。成交量增加近2000手。

【行業(yè)資訊】

1.外電4月13日消息，印度糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)3330萬噸，高于上年度3120萬噸。國內(nèi)消費(fèi)量預(yù)計(jì)2720萬噸，出口量750萬噸。預(yù)計(jì)結(jié)轉(zhuǎn)庫存為680萬噸，低于上年度的820萬噸。這一結(jié)轉(zhuǎn)庫存月等于印度3個(gè)月的消費(fèi)量。

2.惠譽(yù)：21/22年度阿根廷糖產(chǎn)量料同比減15.3%。因2021年9月干旱天氣對甘蔗產(chǎn)區(qū)造成不利影響。阿根廷的生物燃料政策規(guī)定，國內(nèi)汽油的乙醇強(qiáng)制摻混比例為12%，利于乙醇生產(chǎn)，且當(dāng)前的糖醇價(jià)差亦偏向乙醇生產(chǎn)。

3.截止4月12日當(dāng)周，CFTC報(bào)告顯示，基金增加原糖期貨及期權(quán)凈多頭頭寸45778手，至12.7萬手。

【總  結(jié)】

原糖自身基本面和原油高位的雙重驅(qū)動(dòng)下維持高位震蕩格局。當(dāng)前國際原糖利空出盡，在原白糖價(jià)差保持超過美元的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)下，煉廠對原糖需求增加，利好原糖需求。巴西即將開啟新榨季，未來需持續(xù)關(guān)注巴西的生產(chǎn)壓榨情況。宏觀環(huán)境方面，美國CPI基本符合預(yù)期，仍舊處在較高位置，這意味著美國很可能會(huì)增加加息力度，在年底完成其控制通脹率的目標(biāo)，通脹或于近期見頂。需要跟蹤宏觀環(huán)境的變化對整體商品走勢的影響。

國內(nèi)方面，廣西陸續(xù)收榨，國內(nèi)即將進(jìn)入純?nèi)祀A段。當(dāng)前內(nèi)外價(jià)差倒掛，白糖存在追平內(nèi)外價(jià)差的驅(qū)動(dòng)，但是仍需要警惕遍地開花的疫情可能導(dǎo)致階段性物流和需求不佳問題。

觀點(diǎn)：在完成階段性上漲后，可能維持一段高位震蕩。操作上可逢低布局多單。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周五休市。

鄭棉周五跌后反彈，夜盤繼續(xù)上漲：主力05合約漲45點(diǎn)至21595元/噸，最低至21340，持倉減1萬7千余手，前二十主力持倉上，主多減7千余手，主空減1萬1千余手。其中多頭方銀河、廣州各增1千余手，而海通減3千余手，中信減2千余手，中糧等3個(gè)席位各減1千余手?？疹^方永安減2千余手，中信等3個(gè)席位各減1千余手。夜盤漲100點(diǎn)，減1萬1千余手。遠(yuǎn)月09合約漲185點(diǎn)至21490，持倉增2萬6千余手，主力多增1萬4千余手，空增1萬9千余手，其中多頭方華泰、國聯(lián)各增2千余手，銀河等5個(gè)席位各增1千余手?？疹^方永安增3千余手，中信、東證、信達(dá)各增2千余手，中糧等3個(gè)席位各增1千余手。夜盤漲50點(diǎn)，最高至21780，持倉增9千余手。

【行業(yè)資訊】

根據(jù)CFTC最新發(fā)布數(shù)據(jù)，截至4月8日一周，美棉未點(diǎn)價(jià)銷售合約量145978張，環(huán)比增加764張。2205合約上未點(diǎn)價(jià)合約量隨移倉持續(xù)減少，為18984張，環(huán)比減少8830張；2207合約上未點(diǎn)價(jià)合約量為58772張，環(huán)比增加3870張；2212合約上未點(diǎn)價(jià)合約量為46307張，環(huán)比增加1538張。

據(jù)CFTC，截至4月12日當(dāng)周，投機(jī)客增持棉花期貨及期權(quán)凈多頭頭寸107手至64303手。

據(jù)巴西相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)最新預(yù)測，2021/22年度棉花種植面積可達(dá)2370萬畝，較2020/21年度（2040萬畝）增加24.3%，較上月預(yù)測調(diào)減30萬畝，環(huán)比調(diào)減1.3%。據(jù)該協(xié)會(huì)預(yù)測2021/22年度巴西總產(chǎn)可達(dá)282萬噸，同比增產(chǎn)19.5%，較上月未見明顯調(diào)整。該年度單產(chǎn)預(yù)期為119公斤/畝，較上月預(yù)測調(diào)增1.3公斤/畝，預(yù)計(jì)單產(chǎn)同比增加3.8%，有望成為巴西歷史單產(chǎn)第二高年度。

2022年3月巴西棉花出口約18.6萬噸，環(huán)比（16.6萬噸）增加11.7%，同比（22.2萬噸）減少16.3%。裝運(yùn)進(jìn)度達(dá)69%，落后于近5年平均水平76%。當(dāng)月外貿(mào)創(chuàng)收3.7億美元，環(huán)比（3.2億美元）增長14.3%。從當(dāng)月出口目的地來看，越南（3.6萬噸）和巴基斯坦（3.6萬噸）占比最高，分別占比19.4%。2021年8月至2022年3月，巴西累計(jì)出口棉花144萬噸，同比（202.1萬噸）下降30.5%，累計(jì)外貿(mào)創(chuàng)收25.2億美元。其中，累計(jì)出口至中國43.3萬噸，占比30.1%。

據(jù)全國棉花交易市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2022年4月16日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量531.27萬噸，同比減幅8.03%。16日當(dāng)日加工增量0.02萬噸。

現(xiàn)貨：周五中國棉花價(jià)格指數(shù)22554元/噸，跌73元/噸。當(dāng)日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨報(bào)價(jià)繼續(xù)下跌,多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較前一日下跌50-100元/噸左右。近期新疆3-4級(jí)白棉（雙28/29單28/29）根據(jù)含雜等指標(biāo)強(qiáng)弱對應(yīng)CF205合約基差價(jià)在750-1500元/噸。當(dāng)日國內(nèi)棉花期貨市場近月下跌,點(diǎn)價(jià)交易小批量成交。當(dāng)前各地疫情影響依然延續(xù),部分地區(qū)道路受阻，人員也難以流動(dòng)，部分紡織企業(yè)處于半停狀態(tài)。國內(nèi)棉花企業(yè)多數(shù)報(bào)價(jià)下調(diào),多數(shù)紡織企業(yè)繼續(xù)保持剛需采購，整體市場成交少量。一些促銷價(jià)格較低，品質(zhì)較好的棉花批量成交，個(gè)別棉花企業(yè)銷售價(jià)格略有上漲便無人問津，銷售極為被動(dòng)。據(jù)了解，當(dāng)前31單28或雙28/29級(jí)質(zhì)量略好資源一口價(jià)在22200-22550元/噸。

【總  結(jié)】

美棉2021/22年度預(yù)期庫銷比低位，且出口銷售維持良好，最新簽約比例至100%以上，是美棉保持強(qiáng)勢上漲的基礎(chǔ)。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了由博弈行情帶來的強(qiáng)度。此外印度的減產(chǎn)和高棉價(jià)及德州地區(qū)的干旱也給予了支撐。短期小回調(diào)后繼續(xù)走高（依然配合的是近月5月合約oncall減倉期，減倉后可能會(huì)有一段回調(diào)整理，但是也需看7約合約上高oncall的處置方式）。國內(nèi)方面，維持震蕩走勢。弱勢的原因除了套保的壓力，還有對近期下游持續(xù)弱勢的計(jì)價(jià)，與之相配合的是對外倒掛加大，盤面移倉、減倉和近遠(yuǎn)月價(jià)差的回落?，F(xiàn)貨壓力使得國內(nèi)較外盤弱勢明顯，但重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨，因?yàn)楸P面快速回落后，如果基差再次走擴(kuò)，不乏基于近月交割驅(qū)動(dòng)買入、賣套保移倉遠(yuǎn)月去鎖基差等操作帶來的支撐（盤面05上有多頭在加倉，體現(xiàn)的是59平水后做多5月交割價(jià)值）。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤4月17日河南外三元生豬均價(jià)為12.76元/公斤（較周五上漲0.21元/公斤），全國均價(jià)12.64（+0.16）。

期貨市場，4月15日總持倉111203(-3511)，成交量23610(-3216)。LH2205收于12660元/噸（-35）。LH2209收于16640元/噸（-70）,LH2301收于18400元/噸（-20）。

周度數(shù)據(jù)：4月14日當(dāng)周涌益跟蹤商品豬出欄價(jià)12.14元/公斤，前值為12.36；前三級(jí)白條肉出廠價(jià)16.72元/公斤，前值為16.93；15公斤仔豬價(jià)格444元/頭，前值為411；50公斤二元母豬價(jià)格1611元/頭，前值為1622；商品豬出欄均重117.06公斤，前值為117.09；樣本企業(yè)周度平均屠宰量117783頭/日，前值為120817；凍品庫容率19.42%，前值為19.13%。

【總結(jié)】

周末現(xiàn)貨市場低位繼續(xù)反彈，部分養(yǎng)殖端存縮量抬價(jià)情況，屠宰端收購難度增加，局部地區(qū)存囤貨現(xiàn)象。目前來看短期收儲(chǔ)支撐效果有限，關(guān)注價(jià)格反彈后消費(fèi)端接受能力。此外局部疫情防控穩(wěn)定后出欄情況也需關(guān)注，近端供應(yīng)壓力猶存，近月合約跟隨現(xiàn)貨市場波動(dòng)，遠(yuǎn)月合約繼續(xù)受資金情緒預(yù)期影響，現(xiàn)貨持續(xù)低位令市場情緒受抑，遠(yuǎn)月合約去升水，但目前市場對于產(chǎn)能去化幅度存分歧，繼續(xù)關(guān)注虧損狀態(tài)下產(chǎn)能去化進(jìn)度。趨勢上看，豬價(jià)仍處下行周期之中，但節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、消費(fèi)、凍肉、飼料原料價(jià)格變化等因素影響。