自3月16日觸底回升后，股指維持區(qū)間振蕩走勢，目前三大指數(shù)均未走出振蕩區(qū)間。其中，上證50已嘗試在區(qū)間上沿進(jìn)行“挑戰(zhàn)”，而中證500走勢相對較弱。

目前市場面臨六大挑戰(zhàn)。第一，通脹壓力。俄烏局勢超出市場預(yù)期，部分大宗商品價(jià)格上漲，市場通脹預(yù)期升溫。股市有個(gè)說法：“通脹無牛市”。所謂“通脹無牛市”的原因就是在估值較高的情況下，如果遇上了通脹就會使得貨幣政策開始緊縮，而緊縮的貨幣政策加上高估值的股票市場就不太會有大牛市產(chǎn)生，甚至?xí)霈F(xiàn)振蕩下跌的情況。

第二，疫情嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)承壓。近期全國新冠疫情防控壓力較大，上海地區(qū)疫情管控嚴(yán)格，且持續(xù)時(shí)間較長，部分行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈或受影響。

第三，中美利差處于下降趨勢。觀察歷史走勢發(fā)現(xiàn)：中美利差處于上升趨勢時(shí)，滬深300和上證50也處于上升通道之中，反之亦然，這或與匯率、A股日益開放、外資定價(jià)地位提高有關(guān)。2022年中美利差已大幅度下降，或給股指帶來一定的壓力。

第四，北向資金凈流出。自2019年至今，陸股通每次階段性凈流出時(shí)，A股短期走勢“易跌難漲”。在上一輪牛市周期中，北向資金持續(xù)凈流入。在該輪周期中，很多白馬股估值被抬升至較高的位置，其中不乏權(quán)重較高的成分股，該現(xiàn)象或多或少與外資（北向資金）選股風(fēng)格有關(guān)。目前北向資金短期呈現(xiàn)凈流出的狀態(tài)，三大股指或因此承壓。

第五，公募發(fā)行乏力，私募、量化產(chǎn)品面臨“預(yù)警線”壓力。2021年，股票型、偏股型產(chǎn)品表現(xiàn)分化較大。在此背景下，2022年公募基金發(fā)行乏力。據(jù)了解，今年多家著名私募基金、量化基金的凈值壓力較大，部分已遇到預(yù)警線甚至清盤線的考驗(yàn)。此時(shí)，基金管理人不太可能大幅加倉。

第六，相較2018年，估值并不低。若只看PE（TTM），即滾動(dòng)一年的市盈率，目前上證50和滬深300的估值處于近十年中位數(shù)附近?？傊壳肮乐挡⒉坏?。

中長期看，有兩方面支撐。一方面，政策有望進(jìn)一步放松。2022年以來，國內(nèi)多地房地產(chǎn)政策有所放松。4月15日，央行宣布于4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。雖說本次降準(zhǔn)力度不及市場預(yù)期，但目前“堵點(diǎn)”在疫情，在“穩(wěn)增長”及完成經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的前提下，政策有望繼續(xù)放松。另一方面，上海等地的疫情已發(fā)酵一段時(shí)間，若疫情不再繼續(xù)升級，疫情的負(fù)面影響或已反映在價(jià)格中。近期，上海市發(fā)布復(fù)工復(fù)產(chǎn)公告，疫情“堵點(diǎn)”有望疏通，市場邏輯有望反轉(zhuǎn)。短期應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)疫情拐點(diǎn)與復(fù)工進(jìn)展、美聯(lián)儲議息會議、俄烏沖突情況等。

綜上所述，目前股指上有壓力、下有支撐，大概率仍將維持盤整格局。