近期，在降準(zhǔn)力度不及預(yù)期、LPR并未如期調(diào)降、上周五晚間美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫、人民幣匯率貶值等因素影響下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒明顯升溫，A股市場(chǎng)出現(xiàn)較大回調(diào)。4月25日，股市大幅下探，上證綜指跌超5%失守3000點(diǎn)大關(guān)，深成指跌幅超6%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅超5.5%失守2200點(diǎn)。三大股指均創(chuàng)年內(nèi)新低，兩市成交額近9000億元，北向資金凈賣(mài)出超40億元。不過(guò)，期貨日?qǐng)?bào)記者采訪發(fā)現(xiàn)，分析人士普遍表示，對(duì)股指可維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的觀點(diǎn)。

一德期貨股指研究員陳暢表示，在上周以來(lái)市場(chǎng)的回調(diào)過(guò)程中，穩(wěn)增長(zhǎng)主線更多體現(xiàn)為消費(fèi)、基建、金融板塊的輪動(dòng)，因此上證50指數(shù)的跌幅相對(duì)較小。成長(zhǎng)板塊調(diào)整幅度相對(duì)較大，一方面是因?yàn)楹Ｍ獾鼐墰_突升級(jí)所產(chǎn)生的避險(xiǎn)情緒及美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期的升溫均會(huì)導(dǎo)致美元流動(dòng)性收緊，而美元流動(dòng)性收緊不僅會(huì)使得外資重倉(cāng)股承壓，也會(huì)令成長(zhǎng)板塊稀缺性隨之降低；另一方面，由于4月是年報(bào)和一季報(bào)集中披露的時(shí)間窗口，對(duì)于部分估值較高的賽道來(lái)說(shuō)，一旦業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，容易出現(xiàn)業(yè)績(jī)和估值雙殺的情況。本周是五一假期前最后一周，假期效應(yīng)和業(yè)績(jī)有可能暴雷風(fēng)險(xiǎn)下，投資者需格外警惕個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。

陳暢認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)方面暫時(shí)沒(méi)有新的政策出臺(tái)、疫情防控依然偏緊以及海外局勢(shì)前景不明、市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)5月加息50個(gè)基點(diǎn)、6月加息75個(gè)基點(diǎn)的情況下，短期投資者情緒將繼續(xù)偏向謹(jǐn)慎。疊加假期效應(yīng)和業(yè)績(jī)披露可能引發(fā)個(gè)股波動(dòng)，建議單邊以避險(xiǎn)為主。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，當(dāng)前不確定性仍存，預(yù)計(jì)指數(shù)表現(xiàn)將優(yōu)于個(gè)股，大指數(shù)表現(xiàn)將優(yōu)于小指數(shù)，類(lèi)似于2018年四季度至2019年1月。

“我們維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，推薦關(guān)注期指的多頭替代策略，整體倉(cāng)位不宜過(guò)重。”海通期貨股指研究員許青辰分析了三方面原因：

一是盈利端的擔(dān)憂仍是通脹，但已經(jīng)不是市場(chǎng)下跌的主要因素。分析師對(duì)萬(wàn)得全A指數(shù)以及萬(wàn)得全A（剔除金融、石油、石化）指數(shù)的2022年盈利增速預(yù)測(cè)均在3月份出現(xiàn)了明顯的下調(diào)。從結(jié)構(gòu)方面看，僅上游的盈利增速被上調(diào)，其余大類(lèi)行業(yè)的盈利增速均被下調(diào)，表明分析師認(rèn)為成本端高壓力的狀態(tài)將持續(xù)，高通脹擠壓利潤(rùn)率的情景仍是拉低A股盈利增速的主要原因。所以，3月份市場(chǎng)雖然也是普跌的情況，但并沒(méi)有明顯的結(jié)構(gòu)上的分化。進(jìn)入4月份，分析師對(duì)A股盈利增速下調(diào)的幅度明顯放緩。

二是利率端的擔(dān)憂導(dǎo)致的估值下行是4月以來(lái)市場(chǎng)下跌的主要因素。進(jìn)入4月，市場(chǎng)出了明顯分化，成長(zhǎng)股表現(xiàn)明顯弱于價(jià)值股。利率端的擔(dān)憂外部與內(nèi)部因素均有，美債利率持續(xù)上行，中美利率出現(xiàn)倒掛的情況，匯率的壓力近期體現(xiàn)了出來(lái)，人民幣兌美元有貶值壓力等。所以，市場(chǎng)擔(dān)心在利差和匯率壓力的共同作用下，我國(guó)國(guó)債利率也將跟隨美債利率上行。另外，央行降準(zhǔn)力度不及預(yù)期，降息預(yù)期落空，投資者對(duì)利率端從期待轉(zhuǎn)為擔(dān)憂。同時(shí)，國(guó)內(nèi)也面臨利率水平本就偏低且通脹壓力高企的客觀條件。

三是信心恢復(fù)的過(guò)程總是一波三折的。歷史上看，A股底部的確認(rèn)不會(huì)一帆風(fēng)順，很少有見(jiàn)底之后立刻反轉(zhuǎn)的情況。市場(chǎng)信心的恢復(fù)也伴隨著市場(chǎng)表現(xiàn)從止跌到企穩(wěn)再到緩慢上行的過(guò)程。目前，持續(xù)跟蹤的估值指標(biāo)（偏多）、市場(chǎng)情緒指標(biāo)（中性偏多）以及市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)（中性偏多）均已出現(xiàn)了偏向多頭的信號(hào)，暗示市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)間。從策略的角度看，現(xiàn)在再過(guò)度悲觀已無(wú)必要，從中期趨勢(shì)性角度看多頭的機(jī)會(huì)一定大于空頭的機(jī)會(huì)。對(duì)利率端的擔(dān)憂會(huì)隨著利率價(jià)格的穩(wěn)定而逐漸消退，外部因素的擾動(dòng)不會(huì)持續(xù)，決定利率端的核心因素仍是自身政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。