今年3月份以來，主要股指出現(xiàn)了較大幅度的下跌，上證50指數(shù)最先進(jìn)入2020年年初的“疫情底部區(qū)間”，許多指數(shù)的估值指標(biāo)都跌到了最近5年的低點。俄烏沖突、歐美對俄制裁、美聯(lián)儲加息和中概股預(yù)摘牌等是主要影響因素。

第一，在全球通脹高企情況下，俄烏沖突加劇了國際能源和食品緊張的擔(dān)憂，但中國的糧食生產(chǎn)一直比較穩(wěn)定且儲備充足，能源方面，除了煤炭供應(yīng)穩(wěn)定外，我國的核、風(fēng)、光等替代能源的發(fā)展也較快，原油、天然氣等也是多元化采購。

第二，美聯(lián)儲加息會導(dǎo)致美元指數(shù)上升，并可能引發(fā)跨境資本流動。另外，根據(jù)2008年的邏輯推理，美國的資產(chǎn)價格承壓，抑制美國人的消費，會間接影響中國的出口。值得注意的是，歐洲央行最近表態(tài)，或在三季度初結(jié)束其購債計劃，并在年底前加息。實際上，美元回流現(xiàn)象并不明顯。假如美元回流美國，從投資的角度看，其資產(chǎn)價格（美股、美債和房地產(chǎn)）處于高位，并沒有吸引力；從消費的角度看，美國的通貨膨脹水平較高，實際利率還是負(fù)的；從對中國出口貿(mào)易的潛在影響方面看，現(xiàn)在無論凈出口占中國GDP的比重，還是美國在中國出口市場的份額都發(fā)生了較大變化，而且RCEP的生效，中國的出口競爭力提高了。另外，中國的貨幣政策有很大的騰挪空間，匯率也相對穩(wěn)定，權(quán)益類和利率類資產(chǎn)都比較有吸引力。

第三，中概股預(yù)摘牌方面，自3月11日以來，美國證券交易委員會（SEC）已經(jīng)公布了5批“預(yù)摘牌名單”，涉及40家中概股公司。其實，中國在美掛牌的企業(yè)并不多，本來對A股影響不大，但美國上屆政府官員出于遏制打壓中國科技企業(yè)的需要，頻繁從審計監(jiān)管方面施壓，其影響有所增加。但是，理論上講，進(jìn)入“預(yù)摘牌名單”并不意味著一定會進(jìn)入“確認(rèn)摘牌名單”，即便幾家公司進(jìn)入“確認(rèn)摘牌名單”，到真正退市還有幾年申訴期，根據(jù)中國證監(jiān)會披露的與美國審計監(jiān)管部門積極溝通的最新信息判斷，大部分公司應(yīng)該不會退市。個別公司即便將來退市，也只是少了一個融資渠道而已。

國內(nèi)方面，由于本輪疫情傳播快、隱秘性強(qiáng)，上海、天津、深圳等城市的局部封控對生產(chǎn)、生活有一定影響。但最近一周以來，上海666家重點企業(yè)已有70%實現(xiàn)了復(fù)工復(fù)產(chǎn)。綜合看，“動態(tài)清零”的總方針影響的只是個別城市的某個時段而已。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面，面對“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，為實現(xiàn)5.5%的GDP增速目標(biāo)，國務(wù)院已提前安排了一批重大基建項目，推出了一系列重大舉措。貨幣政策的支持力度也不斷加大，如央行利潤上繳、LPR調(diào)降、降準(zhǔn)、再貸款安排等，中央和各地房地產(chǎn)政策也有較大松動。

金融和資本市場方面，國務(wù)院金融委金融穩(wěn)定工作會議后，正在加快設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金，國務(wù)院辦公廳推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的制度安排。證監(jiān)會正抓緊制定出臺個人養(yǎng)老金投資公募基金配套規(guī)則制度，特別是證監(jiān)會近日召開機(jī)構(gòu)投資者座談會，呼吁各家機(jī)構(gòu)把提高投資管理能力特別是權(quán)益投資能力作為核心競爭力，積極拓展參與資本市場的廣度和深度，發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，為促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

另外，有部分投資者抱怨新股頻現(xiàn)破發(fā)。實際上，破發(fā)一方面可能是機(jī)構(gòu)的定價能力問題，另一方面也說明定價機(jī)制有待完善。監(jiān)管層和相關(guān)機(jī)構(gòu)要積極呼應(yīng)市場關(guān)切，注冊制也要注意控制融資節(jié)奏。因為新股頻現(xiàn)破發(fā)一定程度上會動搖長期投資者、價值投資者的信心，而長期投資、價值投資才是市場穩(wěn)定發(fā)展的基石。