今年3月份以來(lái)，主要股指出現(xiàn)了較大幅度的下跌，上證50指數(shù)最先進(jìn)入2020年年初的“疫情底部區(qū)間”，許多指數(shù)的估值指標(biāo)都跌到了最近5年的低點(diǎn)。俄烏沖突、歐美對(duì)俄制裁、美聯(lián)儲(chǔ)加息和中概股預(yù)摘牌等是主要影響因素。

第一，在全球通脹高企情況下，俄烏沖突加劇了國(guó)際能源和食品緊張的擔(dān)憂，但中國(guó)的糧食生產(chǎn)一直比較穩(wěn)定且儲(chǔ)備充足，能源方面，除了煤炭供應(yīng)穩(wěn)定外，我國(guó)的核、風(fēng)、光等替代能源的發(fā)展也較快，原油、天然氣等也是多元化采購(gòu)。

第二，美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)導(dǎo)致美元指數(shù)上升，并可能引發(fā)跨境資本流動(dòng)。另外，根據(jù)2008年的邏輯推理，美國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格承壓，抑制美國(guó)人的消費(fèi)，會(huì)間接影響中國(guó)的出口。值得注意的是，歐洲央行最近表態(tài)，或在三季度初結(jié)束其購(gòu)債計(jì)劃，并在年底前加息。實(shí)際上，美元回流現(xiàn)象并不明顯。假如美元回流美國(guó)，從投資的角度看，其資產(chǎn)價(jià)格（美股、美債和房地產(chǎn)）處于高位，并沒(méi)有吸引力；從消費(fèi)的角度看，美國(guó)的通貨膨脹水平較高，實(shí)際利率還是負(fù)的；從對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易的潛在影響方面看，現(xiàn)在無(wú)論凈出口占中國(guó)GDP的比重，還是美國(guó)在中國(guó)出口市場(chǎng)的份額都發(fā)生了較大變化，而且RCEP的生效，中國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力提高了。另外，中國(guó)的貨幣政策有很大的騰挪空間，匯率也相對(duì)穩(wěn)定，權(quán)益類和利率類資產(chǎn)都比較有吸引力。

第三，中概股預(yù)摘牌方面，自3月11日以來(lái)，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）已經(jīng)公布了5批“預(yù)摘牌名單”，涉及40家中概股公司。其實(shí)，中國(guó)在美掛牌的企業(yè)并不多，本來(lái)對(duì)A股影響不大，但美國(guó)上屆政府官員出于遏制打壓中國(guó)科技企業(yè)的需要，頻繁從審計(jì)監(jiān)管方面施壓，其影響有所增加。但是，理論上講，進(jìn)入“預(yù)摘牌名單”并不意味著一定會(huì)進(jìn)入“確認(rèn)摘牌名單”，即便幾家公司進(jìn)入“確認(rèn)摘牌名單”，到真正退市還有幾年申訴期，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)披露的與美國(guó)審計(jì)監(jiān)管部門積極溝通的最新信息判斷，大部分公司應(yīng)該不會(huì)退市。個(gè)別公司即便將來(lái)退市，也只是少了一個(gè)融資渠道而已。

國(guó)內(nèi)方面，由于本輪疫情傳播快、隱秘性強(qiáng)，上海、天津、深圳等城市的局部封控對(duì)生產(chǎn)、生活有一定影響。但最近一周以來(lái)，上海666家重點(diǎn)企業(yè)已有70%實(shí)現(xiàn)了復(fù)工復(fù)產(chǎn)。綜合看，“動(dòng)態(tài)清零”的總方針影響的只是個(gè)別城市的某個(gè)時(shí)段而已。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面，面對(duì)“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，為實(shí)現(xiàn)5.5%的GDP增速目標(biāo)，國(guó)務(wù)院已提前安排了一批重大基建項(xiàng)目，推出了一系列重大舉措。貨幣政策的支持力度也不斷加大，如央行利潤(rùn)上繳、LPR調(diào)降、降準(zhǔn)、再貸款安排等，中央和各地房地產(chǎn)政策也有較大松動(dòng)。

金融和資本市場(chǎng)方面，國(guó)務(wù)院金融委金融穩(wěn)定工作會(huì)議后，正在加快設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金，國(guó)務(wù)院辦公廳推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的制度安排。證監(jiān)會(huì)正抓緊制定出臺(tái)個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金配套規(guī)則制度，特別是證監(jiān)會(huì)近日召開(kāi)機(jī)構(gòu)投資者座談會(huì)，呼吁各家機(jī)構(gòu)把提高投資管理能力特別是權(quán)益投資能力作為核心競(jìng)爭(zhēng)力，積極拓展參與資本市場(chǎng)的廣度和深度，發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)，為促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

另外，有部分投資者抱怨新股頻現(xiàn)破發(fā)。實(shí)際上，破發(fā)一方面可能是機(jī)構(gòu)的定價(jià)能力問(wèn)題，另一方面也說(shuō)明定價(jià)機(jī)制有待完善。監(jiān)管層和相關(guān)機(jī)構(gòu)要積極呼應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，注冊(cè)制也要注意控制融資節(jié)奏。因?yàn)樾鹿深l現(xiàn)破發(fā)一定程度上會(huì)動(dòng)搖長(zhǎng)期投資者、價(jià)值投資者的信心，而長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資才是市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的基石。