一季度基金規(guī)模發(fā)生減少的原因，一部分是因為基金凈值在一季度出現下滑，另一部分原因則是份額遭到持有人贖回減少。

今年一季度的市場大幅震蕩讓不少基金遭遇了“瘦身”，大部分原因是因為凈值下滑，同時，投資者持有的份額也環(huán)比出現了減少，這其中包括業(yè)內一些明星產品。

目前市場的情緒較為低迷，一方面，A股正在經歷十四年前相似的“3000點保衛(wèi)戰(zhàn)”，另一方面，基金業(yè)績的回撤讓基金面臨著贖回壓力。

“巨無霸”基金瘦了

“今天見到我們基金經理，我第一句話就是‘你瘦了’，他回了一句，‘我的規(guī)模也瘦了’?！蹦澄粯I(yè)內人士調侃稱。

近期陸續(xù)披露的公募一季報顯示，不少“巨無霸”基金在一季度“瘦”得很明顯。去年四季度末規(guī)模最大的權益類基金招商中證白酒最新規(guī)模降至688.84億元，規(guī)模減少近90億元；去年四季度末規(guī)模最大的ETF，上證50ETF一季度末規(guī)模環(huán)比減少近180億元；去年四季度末規(guī)模最大的主動股基，易方達消費行業(yè)一季度末規(guī)模環(huán)比減少近80億元；最大的混基中歐醫(yī)療健康一季度末規(guī)模環(huán)比減少超90億元。

上述基金規(guī)模發(fā)生減少的原因，一部分是因為基金凈值在一季度出現下滑，另一部分原因則是份額遭到持有人贖回減少。招商中證白酒基金的子基金一季度末份額均環(huán)比出現了增長，但一季度凈值跌幅超過20%，基金規(guī)模出現下滑；上證50ETF一季度基金份額環(huán)比出現減少的同時，凈值一季度跌幅超過10%；中歐醫(yī)療健康、富國天惠、睿遠成長價值、興全合潤這些在個人投資者群體中比較受歡迎的基金，一季度份額環(huán)比小幅增長，但也難逃基金業(yè)績下滑，基金規(guī)模環(huán)比出現一定幅度下降的事實。

除了這些“巨無霸”基金規(guī)?！笆荨绷?，還有很多小規(guī)模基金也遭遇了不同程度贖回，原本在去年只有剛剛破億的規(guī)模，到了今年一季度末僅剩幾千萬規(guī)模，已經接近清盤線。

不少基金在一季度因為業(yè)績出現下滑，基金經理在季報中進行了總結和反思。睿遠基金經理傅鵬博在季報中表示，一季度基金保持較高倉位的運作，凈值出現了較大的回撤，對此，對上一季度配置中的重點公司做了調整，增加了和疫苗板塊相關的沃森生物，加大了對中國移動的配置，后者較為穩(wěn)定的分紅，為持有提供了較好的安全邊際。從行業(yè)分布看，組合重點配置了TMT、化工、新能源設備和建材等板塊。

易方達基金經理張坤也在季報中直言，一季度基金凈值出現了較明顯的下跌，與持有人一樣有著同樣的焦慮感受。張坤表示，焦慮可能不僅來自于已經實現的下跌，更來自對未來繼續(xù)下跌的擔憂?！爱吘勾竽X天生就會感知趨勢，即使其并不存在。如果某個股票連續(xù)上漲了三天，人們就會自動預感第四天上漲，如果第四天這只股票真的上漲了，多巴胺就會釋放，人們就會有滿足感。而且，預期好事和壞事的感覺，往往要比實際經歷它們更為強烈。當想象可能發(fā)生的痛苦事情時，那種感覺絲毫不亞于真正的痛苦?！?/p>

市場走勢導致情緒悲觀

從基金規(guī)模飆漲到基金規(guī)模遭遇大額贖回，短短兩年時間，基金發(fā)行市場的行情就出現了較大反轉。

建泓時代投資總監(jiān)趙媛媛在接受《國際金融報》記者采訪時表示，基金規(guī)模縮水跟股票市場系統(tǒng)性風險有關，基金的大規(guī)模贖回進一步加大了市場的下行壓力。短期內不管宏觀面還是技術面都難說有積極因素出現，基金投資者通常更偏好右側投資，目前資金還是流出狀態(tài)。因此盡管部分基金經理愿意在底部區(qū)間的左側入場，但贖回壓力可能依然使得他們在持續(xù)賣出資產?！拔艺J為3000點即使不是最底部，也已經接近底部位置”。

排排網旗下融智投資基金經理胡泊告訴記者，一季度基金規(guī)?？s水最主要可能是行情和業(yè)績的原因，一方面業(yè)績不及預期，另一方面，整個股市的行情導致悲觀情緒比較嚴重，客戶對未來產生了一定的悲觀情緒，所以有明顯的贖回現象，這是導致規(guī)?；鹨?guī)模縮水的最主要原因。“我們認為熊市不言底，所以滬市在跌入3000點之后，可能整體國內的資產已經開始逐漸呈現出比較好的性價比，但是不宜左側交易，可能要等到基本面好轉，經濟層面的擔憂消失之后，才是一個更好的介入選擇”。

玄甲金融CEO林佳義認為，最核心的原因還是信貸實際緊縮，進入加息周期，大部分公募和私募重倉的高景氣抱團資產出現業(yè)績斷崖或負增長，形成持續(xù)贖回及拋售的負反饋，居民降低權益資產配置。

“基金公司目前在倉位上面臨調整，對于資產價格持續(xù)的下行需要不斷減持應對贖回，悲觀預期加劇了恐慌，對短期形成了更大壓力，目前私募倉位極低?！绷旨蚜x表示。

磨底的A股何時有拐點

時隔14年后，市場又一次在今日喊出A股“保衛(wèi)3000點”的口號，各家基金公司對于目前的市場行情走勢均表示，短期可能還有一定風險，但市場估值回落低位，長期機會大于風險。

華夏基金表示，當前A股運行環(huán)境較為復雜，短期不確定性因素持續(xù)擾動。從內部來看，疫情仍在努力控制的過程中，多點散發(fā)的風險引發(fā)擔憂情緒，同時經濟基本面下行壓力階段性較為明顯；從外圍來看，美國緊縮預期進程加快，美債收益率持續(xù)上行，人民幣匯率短期下跌也對市場構成壓力。經過前期的大幅殺跌后，A股內在風險已經有了較為充分的釋放，悲觀預期也很大程度上在股價中得以體現。受多重因素壓制，指數雖然短期難以反轉，但當前時點已經不宜過度悲觀，市場政策底已經非常明確，但過渡到市場底的確認需要時間。

浦銀安盛基金表示，A股市場當前仍然在磨底中等待，當疫情出現拐點、工廠復工復產等信號出現，短期將會迎來企穩(wěn)反彈；海外則需要觀察美聯儲貨幣政策節(jié)奏，以及全球金融市場對此如何演繹。未來我們認為基建、地產、消費等穩(wěn)增長主線有望隨著疫情影響減弱而同步復蘇。而景氣賽道中，光伏板塊值得重點關注，組件子板塊具備相對優(yōu)勢。當前A股估值處于市場底部區(qū)間，中長期投資價值已經顯現。

長城基金也表示，當前市場磨底已經是共識，核心問題在于拐點何時到來。市場身處調整區(qū)間中，需要有力的利好帶來轉折點。長城基金認為，“五一”后，過節(jié)效應流出的資金是否回歸；當前疫情防控措施逐漸生效，國內疫情有所平息，國家是否會在穩(wěn)住二季度經濟方面加大力度；當前已經落地的穩(wěn)增長措施也有望對實體經濟發(fā)揮作用，屆時市場有望轉暖。

展望后市，多家基金公司談到市場估值處于較低位置，當前下跌已經比較充分。招商基金認為，短期市場仍然會面臨一定壓力，但隨著A股市場今年以來深度調整，中長期配置機會也將逐步顯現。A股市場投資風格一定階段內或將重點關注低風險特征的板塊。

財通基金認為，整體來看，當前市場估值的調整已經處于歷史較低水平，從股債間的比價關系來看，當前A股隱含收益率與10年期國債收益率的差值也創(chuàng)下了2008年金融危機以來新高，顯示權益資產的投資價值凸顯。隨著疫情防控政策的推進，以及5月聯儲加息靴子落地，未來市場或有望迎來反彈窗口期。

蜂巢基金認為，本次市場調整后，滬深300、中證500等指數已經到了較為低估的位置，目前市場已經處于底部位置，下行空間主要看疫情的持續(xù)時間。因此，核心仍是關注疫情發(fā)展以及國內新冠藥物的研發(fā)情況，如果有證據確認五一期間能夠獲得解封，股市有望迎來解封后的經濟恢復行情。在這個時點，建議投資者與時間為友，不要盲目“殺跌”，以免錯失底部的籌碼。

奶酪基金表示，“如果從估值的角度來看目前市場確實已經下跌比較充分，但是在投資者已經這么恐慌的情況下，講道理是沒用的，唯一可以做的就是在現在仔細地思考自己手中持有的標的，能否在系統(tǒng)性風險以后重新價值回歸?！?/p>