“老鼠倉”還是“烏龍指”？

26日夜盤，集合競價結束后，豆粕主力2209合約在沒有任何重大消息的刺激下，以4300元/噸的漲停價開盤，隨后又迅速回落至4000元/噸以下。據成交明細顯示，在昨夜競價時段，出現了超過3.6萬手的買單。

面對豆粕突如其來的漲停，“吃瓜群眾”火速展開了一系列激烈的討論。有網友猜測是交易員輸錯了價格，也許本來是想輸4000或者4030，結果不小心打成了4300；也有網友表示這是多頭資金在惡意拉爆空頭；更有甚者，還做出了洗錢等陰謀論的推測。還有傳言稱，此次是空頭上的某個超級大戶所為，此舉虧損額大約為1.5億元。

圖源：微博

相比之下，機構投資者的態(tài)度則更為理性，大家普遍認為無故漲停開盤，又迅速回落的行情勢必會引起證監(jiān)會的關注和調查，所以基本可以排除“老鼠倉”的可能性，應該就是出現了罕見的“烏龍指”。

此外，也有財經大V在社交平臺上曬出與業(yè)內相關人員的聊天截圖，內容顯示，昨晚豆粕2209開盤集合競價漲停屬于客戶自身交易行為，不存在異常交易，大家不必過多解讀。

圖源：網絡

豆粕行情回顧

近兩年，豆粕價格出現較大波動。2020年年中，豆粕期價從2700元/噸附近起步，之后一路上漲，不斷向上突破，并在2021年1月觸及3825元/噸的階段高位。

豆粕期貨主力合約近兩年走勢

在創(chuàng)下新高后，豆粕開啟寬幅震蕩模式，期價在3500-3800元/噸區(qū)間徘徊了9個月左右。到了2021年10月，豆粕期價出現大幅回落，最低一度來到2890元/噸。

經過兩個月的筑底，豆粕價格又一次迎來上漲，特別是今年春節(jié)過后，國內豆粕更是跟隨美豆走出了一波強勢的拉升行情，最高上觸4495元/噸，距4500元/噸的整數關口僅一步之遙。

然而，就在大家猜測豆粕此輪上漲行情會走到哪里的時候，其價格卻開始扭頭向下。受下游需求減少，南美大豆上市步伐加快，進口大豆拍賣等多重因素的影響，豆粕價格應聲下跌。在遭遇超500點的大幅下調后，豆粕價格企穩(wěn)，有所反彈。

隨著市場對豆粕供應緊張的擔憂得到緩解，以及資金借機炒作的氛圍受到遏制，豆粕價格的漲跌開始回歸基本面。

壓榨量提升，豆粕供應改善

近期，國內大豆到港量增加，壓榨量提升，豆粕供應改善。據Mysteel調查數據顯示，截至4月22日，全國主要油廠大豆庫存及豆粕庫存均出現上升，其中大豆庫存為340.11萬噸，較前一周增加59.61萬噸，增幅21.25%；豆粕庫存為34.63萬噸，較前一周增加3.91萬噸，增幅12.73%，同比去年減少36.43萬噸，減幅51.27%。國內飼料企業(yè)豆粕庫存天數（物理庫存天數）為8.04天，較上一周增加0.59天，增幅7.34%。雖然目前豆粕庫存仍處于相對低位，但市場絕大數參與者都認為5月份豆粕將進入明顯的累庫期。

圖源：期貨小褚

上周111家油廠的大豆實際壓榨量為165.23萬噸，開機率為57.43%，前期因斷豆停機的工廠已經陸續(xù)恢復開機。4-5月國內大豆集中到港，預計月均大豆到港量超過850萬噸，加上政策性進口大豆持續(xù)釋放，大豆供應較為充足。在此背景下，市場預計后期大豆周度壓榨量將提升至180萬噸以上水平，豆粕庫存也將保持上升趨勢。

據Mysteel預計，年內第17周（4月23日-29日）國內油廠開機率繼續(xù)回升，油廠大豆壓榨量預計187.19萬噸，開機率為65.06%。這一開機率已經處于近五年的同期高位水平。

豆粕后期剛性消費或進一步受限

消費方面，因前期豆粕價格居高不下，國內育肥豬飼料價格也隨之走高。據中國飼料工業(yè)協(xié)會發(fā)布的2022年一季度全國飼料生產分析數據顯示，受原材料高成本、疫情等因素影響，養(yǎng)殖戶補欄需求被抑制，一季度豬飼料產量回落明顯。

如果是在之前豬價行情好的時候，養(yǎng)殖戶還可以通過豬肉價格來彌補飼料漲價方面的損失，然而當下又恰好是國內豬肉價格走低、生豬消費低迷的時期，所以養(yǎng)殖戶為了減少擴損，大幅減少了飼喂量。資料顯示，自今年1月開始，豬飼料便結束了連續(xù)20個月的同比增長，1月、3月分別下降5.1%和2.2%（2月因春節(jié)因素增長）。豬飼料產量的下滑，對豆粕需求的影響明顯，飼料企業(yè)大多維持剛需。

對此，東海期貨油脂油料分析師劉兵也表示，盡管蛋白粕消費旺季即將來臨，極低的豆粕和菜粕價差也使得豆粕的性價比優(yōu)勢凸顯，但因為飼料成本壓力較大，生豬養(yǎng)殖方面依然承受著深度虧損，同時去產能預期近期也有所增強，后期豆粕剛性消費將進一步受限。

現貨成交價續(xù)刷9周新低

在國內豆粕現貨市場，隨著疫情封控的逐步減弱，各地油廠大豆的開機率已經快速回升，伴隨豆粕供應量增加，加上下游需求疲弱，豆粕現貨壓力偏大，價格有所承壓，豆粕基差回落明顯。

據中國糧油商務委發(fā)布的數據顯示，4月26日，國內主流油廠豆粕成交繼續(xù)縮水，當日總成交量為119600噸，較上日減少1700噸，連續(xù)第三日減少?，F貨成交量為65100噸，較上日增加17600噸?；畛山涣繛?4500噸，較上日減少19300噸。成交均價為4303.98元/噸，較上日下跌35.21元/噸，連續(xù)第三日下跌，刷新逾9周低位。

圖源：文華財經

豆粕后市何去何從？

國元期貨指出，豆粕主力合約意外拉漲停，但基本面上并無劇變消息，不排除烏龍指可能。美國大豆出口銷售強勁，加上種植季節(jié)剛開始，有助于限制大豆跌幅。大豆進口量及油廠壓榨量環(huán)比上行，本周以回調整理看待，近期驅動有限，觀望為主或輕倉逢低布局多單。

中財期貨則稱，拋開烏龍事件不談，因印尼表示禁止棕櫚油進出口禁令不包括毛棕櫚油后導致豆油價格大幅下挫進而拖累了大豆市場，加上國內疫情防控措施可能放慢需求，CBOT大豆期貨收盤下跌，基準期約收低0.8%，不過美國大豆出口中國良好及中西部地區(qū)播種進度緩慢制約豆價跌幅。受美盤大豆走勢影響，連盤豆粕低震蕩走弱將是大概率事件。

光大期貨表示，豆粕現貨報價下降，成交尚可。由于大豆壓榨量回升，豆粕庫存緩慢攀升。國內4-5月現貨供給預期偏寬松，打壓基差價格。期貨方面，價格接近成本線，市場表現抗跌。油廠采購6-8月大豆，速度偏慢，遠月大豆采購量有限，期貨強于現貨。操作上，目前豆粕寬幅震蕩，區(qū)間內多單參與。

我的鋼鐵網認為，當前國內豆粕市場基本面偏弱，呈現供應上漲而需求疲弱的態(tài)勢，因此后市豆粕現貨易跌難漲。受美豆高位影響，連粕盤面4000元/噸的支撐力度較強，短期預計隨美豆盤整為主，在盤面堅挺現貨偏弱的積壓下，豆粕基差預計繼續(xù)走弱的概率較大。

注：以上內容僅供參考，不作為投資建議，市場有風險，投資需謹慎！

七禾研究中心綜合整理自網絡

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