短期市場核心矛盾較難化解，市場底的出現(xiàn)取決于基本面預(yù)期的扭轉(zhuǎn)，目前看仍需時間等待以及更多政策支撐。

本周A股破位下跌，滬指失守3000點，為2020年7月以來首次。三大期指同步深跌，IC當月合約空頭持倉大幅流入，市場情緒受到較大沖擊。資本市場劇烈調(diào)整受到國際國內(nèi)因素的共同影響，但根源在于長期投資者對經(jīng)濟增長的信心有所減弱。

圖為上證50指數(shù)日線

多方面利空因素影響市場風(fēng)險偏好。第一，上周五美股開始大幅回調(diào)，跌幅均超2.5%，美股持續(xù)調(diào)整對A股形成抑制。美聯(lián)儲議息會議在即，貨幣緊縮預(yù)期不斷強化，疫情沖擊、通脹沖擊、俄烏事件三方面負面因素沖擊，經(jīng)濟前景不確定性陡增。為抑制通脹，各國央行緊縮加速成為市場共識，美聯(lián)儲5月議息會議大概率加息50BP，但更關(guān)鍵的問題在于流動性的回收會對美國經(jīng)濟乃至全球經(jīng)濟產(chǎn)生多大沖擊。從當前的狀態(tài)來看，周四將公布美國一季度GDP數(shù)據(jù)，經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期增速將從6.9%大幅放緩至1.1%，接近衰退的水平，市場情緒較為悲觀。當然，考慮到美聯(lián)儲在本輪加息周期中想要實現(xiàn)經(jīng)濟的“軟著陸”，此前較為鷹派的預(yù)期管理式發(fā)言能否在5月議息會議前后有所改觀，并起到緩和市場的作用，這將是近期海外市場值得關(guān)注的核心問題，長期看美股的調(diào)整風(fēng)險也會壓制A股整體的風(fēng)險偏好。

第二，國內(nèi)疫情所帶來的供應(yīng)鏈沖擊等問題，化解問題的關(guān)鍵在于重點區(qū)域復(fù)工復(fù)產(chǎn)進度。3月以來，受上海、吉林等地疫情管控影響，部分產(chǎn)業(yè)及物流運輸處于停滯狀態(tài)，企業(yè)產(chǎn)需兩端均受到?jīng)_擊。與此同時，居民消費受到場景缺失、預(yù)期不佳等因素的壓制，經(jīng)濟數(shù)據(jù)明顯承壓。北京近日出現(xiàn)確診病例疊加上海疫情反復(fù)，兩地作為國內(nèi)重要的經(jīng)濟中心，引發(fā)市場對經(jīng)濟基本面的擔憂。微觀上，包括寧德時代推遲發(fā)布一季度業(yè)績公告，恒瑞醫(yī)藥一季度營收、凈利雙雙下滑，招商銀行管理層面臨調(diào)整等。這使得投資者對部分板塊包括新能源、醫(yī)藥等板塊業(yè)績預(yù)期普遍下修和擔憂。

關(guān)于市場底，筆者認為關(guān)鍵在于基本面預(yù)期的扭轉(zhuǎn)，目前看仍需時間等待以及更多政策支撐。受制于美聯(lián)儲的加息進程，我國貨幣政策空間較為有限，將更多采取結(jié)構(gòu)性政策（如支農(nóng)支小再貸款、碳減排支持工具以及兩項新增工具），引導(dǎo)金融體系合理讓利。同時，穩(wěn)增長政策的重心將聚焦在疫情防控、保供穩(wěn)價、穩(wěn)就業(yè)、保民生等方面，財政的力度較為確定，以加大對實體企業(yè)的支持，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤，財政政策傳導(dǎo)需要更多時間。此外，海外市場的企穩(wěn)也至關(guān)重要，當前處于各國央行緊縮加速階段，美聯(lián)儲5月議息會議大概率加息50BP，普遍預(yù)期美國通脹能在二季度見頂，美聯(lián)儲大概率降低加息速度，市場壓力將會減少。

總體上，建議等待美聯(lián)儲5月議息會議落地，國內(nèi)需要結(jié)構(gòu)性政策傳導(dǎo)和更多基本面數(shù)據(jù)的實質(zhì)支撐，5月中央政治局會議對于經(jīng)濟定調(diào)也很關(guān)鍵。昨日，滬指大漲2.49%，階段性觸底跡象明顯。但短期市場核心矛盾較難化解，在較弱的基本面表現(xiàn)下，博弈點集中在托底經(jīng)濟以及業(yè)績韌性較強的方向。上證50指數(shù)中包含更多穩(wěn)增長行業(yè)以及穩(wěn)定市場的大金融板塊，較好的策略是持有多IH空IC組合。未來市場預(yù)期邏輯轉(zhuǎn)變后，三大指數(shù)分化狀態(tài)也將扭轉(zhuǎn)，在目前市場風(fēng)格變化較快的背景下，持有多空組合需要做好風(fēng)控以及倉位管理。