一方面，需求好轉(zhuǎn)，疊加低庫存背景，原油價格依然存在較強(qiáng)支撐；另一方面，供給端依然受限背景下，PTA社會庫存將進(jìn)一步下降。整體上，基本面邊際改善，PTA價格重心有望進(jìn)一步抬升。

近期，PTA價格處于明顯的振蕩整理走勢，究其原因主要在于，一方面，原油價格持續(xù)高位波動，使得PTA絕對價格處于高位；另一方面，雖然受到疫情影響，PTA需求表現(xiàn)持續(xù)不及預(yù)期，但由于PTA檢修裝置增加，使得供給端減量明顯，在供需雙減背景下，PTA價格高位振蕩整理運(yùn)行。筆者認(rèn)為，后市在多重因素作用下，PTA價格重心仍有望進(jìn)一步抬升。

原油高位波動為主

EIA預(yù)計二季度全球原油供需過剩29萬桶/日，較上次預(yù)測供需過剩程度減少了45萬桶/日，其中供給端減少119萬桶/日，需求端減少74萬桶/日，對供需預(yù)測均做了大幅縮減。供給端出現(xiàn)大幅減量的主要原因是地緣沖突所帶來的俄羅斯產(chǎn)量以及出口減量，需求端也是根據(jù)經(jīng)濟(jì)模型充分考慮了全球經(jīng)濟(jì)增長幅度較預(yù)期下滑所帶來的的原油需求減量。筆者認(rèn)為，后市地緣風(fēng)險溢價減弱，但市場擾動持續(xù)存在，俄羅斯缺口難以彌補(bǔ)，美國原油產(chǎn)量增長緩慢，由于利比亞主要油田和出口港被管控，該國原油日產(chǎn)量損失預(yù)計達(dá)55萬桶，原油供給彈性依然維持在低水平。IMF雖然下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期前景，原油需求較預(yù)期有所減弱，但部分較為嚴(yán)重地區(qū)疫情可能在5月以后好轉(zhuǎn)，原油需求開始邊際好轉(zhuǎn)，疊加低庫存背景，原油價格依然存在較強(qiáng)支撐，預(yù)計布倫特原油價格在90—130美元/桶區(qū)間變動。

庫存去化速度加快

近期，逸盛新材料360萬噸有檢修計劃，恒力石化1#220萬噸裝置停車，能投100萬噸重啟延后、逸盛寧波2#200萬噸、揚(yáng)子石化3#65萬噸、亞東石化75萬噸裝置延續(xù)檢修，新疆中泰、四川能投或重啟，其余裝置則將保持穩(wěn)定。整體來看，檢修大于重啟，在行業(yè)利潤相對不佳背景下，預(yù)期行業(yè)未來供應(yīng)依然處于收縮狀態(tài)，對應(yīng)的PTA企業(yè)開工負(fù)荷依然維持在低位水平。

4月，我國聚酯行業(yè)開工負(fù)荷由月初的92%水平降至4月中旬的79.6%水平附近，截至4月21日當(dāng)周，聚酯開工率小幅回升至79.9%水平，隨著物流不暢問題逐步緩解，以及復(fù)工復(fù)產(chǎn)開始逐步開展，江浙地區(qū)對聚酯開工負(fù)荷影響最差的時間已經(jīng)過去，后市聚酯負(fù)荷有望逐步抬升。中性假設(shè)預(yù)期下，五六月聚酯開工負(fù)荷可能上行至86%左右的水平；悲觀預(yù)期下，開工負(fù)荷將達(dá)到83%左右水平；樂觀預(yù)期下，聚酯開工負(fù)荷可能達(dá)到90%的水平。對應(yīng)的聚酯對PTA需求增量為30萬噸、15萬噸、50萬噸，整體開工負(fù)荷趨勢呈止跌反彈局面。

目前來看，隨著局部地區(qū)疫情防控形勢的好轉(zhuǎn)，江浙部分聚酯工廠計劃提升負(fù)荷。我們對五六月PTA需求仍持中性偏樂觀態(tài)度，對應(yīng)的PTA需求增量預(yù)計為35萬噸左右的水平，主要是基于現(xiàn)在江浙地區(qū)疫情最困難的時候已經(jīng)過去，后面的物流恢復(fù)以及復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程會加快，從而會使得聚酯產(chǎn)業(yè)鏈庫存由下到上出現(xiàn)一定程度的去庫，訂單的暢通以及好轉(zhuǎn)會帶動產(chǎn)成品庫存去化，聚酯開工抬升，從而使得下游聚酯企業(yè)原材料備貨動力大幅增強(qiáng)，在供給端依然受限的背景下，PTA社會庫存將進(jìn)一步下降。

綜上所述，在原油走勢偏強(qiáng)、需求抬升以及供給依然受限的背景下，PTA價格重心有望進(jìn)一步上移。