一方面，2022年鋅礦供應恢復增長預期仍存；但另一方面，國家穩(wěn)增長政策發(fā)力，需求端有望迎來新的支撐點。整體來看，供需面博弈，鋅價短期難以走出趨勢性行情，后期將以橫盤整理走勢為主。

今年以來，鋅價整體表現(xiàn)強勢，春節(jié)后，價格更是接連攀升，主力合約刷新十年高點，觸及28995元/噸。展望后市，從基本面來看，供給端鋅礦有望恢復性增長，需求端弱現(xiàn)實強預期仍存。整體上，供需面博弈，預計鋅價短期難以走出趨勢性行情。

鋅礦恢復較為緩慢

市場對2022年的鋅礦預期依舊是恢復增長，但基于2020年、2021年的項目進展情況，2022年未必能夠如期推進項目增量。從項目分布來看，新增鋅礦項目主要集中在南美、南非、美國、葡萄牙、哈薩克斯坦以及俄羅斯。

從目前各大上市公司的財報口徑來看，2022年預計將增加44萬噸鋅礦。其中，有17萬噸增量項目在俄羅斯、有6萬噸增量在墨西哥、3萬噸增量在南非。以上地區(qū)的生產(chǎn)受地緣沖突、供應鏈等因素的影響較大，加上以上項目在2020年、2021年也存在延期兌現(xiàn)的情況，因而無法確認今年是否能夠盡數(shù)增長。國內(nèi)方面，由于疫情因素，產(chǎn)地生產(chǎn)受到限制，鋅礦供應出現(xiàn)了短暫緊缺的局面。另外，滬倫鋅比值較低也令礦進口出現(xiàn)極大虧損，從而也在一定程度上減少了進口供應量。

對于鋅冶煉企業(yè)來說，由于目前副產(chǎn)品硫酸價格較為強勢，因而鋅冶煉利潤較為豐厚，足以吸引冶煉廠開組馬力生產(chǎn)。但是由于鋅精礦供應仍受到牽制，這直接導致冶煉企業(yè)原料庫存處于16年以來的低位，觸及原料安全線。較低的原料庫存，使得冶煉廠不得不壓縮產(chǎn)量，根據(jù)我們對冶煉廠近期生產(chǎn)計劃的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，包括安全因素而停產(chǎn)的企業(yè)檢修減產(chǎn)之后，4月日均產(chǎn)量甚至不及2月。

需求強預期仍存

春節(jié)過后，國內(nèi)逐漸進入消費復蘇階段，但由于疫情多點散發(fā)，華南及華東地區(qū)消費受到一定程度的抑制。數(shù)據(jù)顯示，從整體鋅消費來看，1—4月鋅表觀消費累計下滑9%，比2020年同期更甚。不過，雖然鋅市消費下滑較為明顯，但近期隨著國內(nèi)疫情的逐步緩解，以及國家穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，尤其是基建投資加速，預期鋅市需求將迎來新的支撐點。

此外，由于鋅冶煉環(huán)節(jié)同樣處于縮減過程中，這使得消費淡季鋅錠環(huán)節(jié)庫存也沒有出現(xiàn)快速累積，疊加LME顯性庫存還處于持續(xù)下降，且注銷倉單占比居高不下的境地，這使得鋅價短期內(nèi)沒法走出明確的方向。展望后市，我們預期鋅價短期內(nèi)將維持橫盤振蕩格局，主力合約核心運行區(qū)間在27000—28000元/噸。