股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定加大穩(wěn)崗促就業(yè)政策力度，強(qiáng)調(diào)要推進(jìn)企業(yè)在做好疫情防控條件下復(fù)工達(dá)產(chǎn)，特別要保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈重點(diǎn)企業(yè)、交通物流企業(yè)、關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施等正常運(yùn)轉(zhuǎn)；階段性緩繳養(yǎng)老、失業(yè)、工傷保險(xiǎn)費(fèi)政策擴(kuò)大到受疫情影響的所有困難中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶(hù)，將失業(yè)保險(xiǎn)穩(wěn)崗返還比例最高提至90%。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，統(tǒng)籌疫情防控和物流暢通保供，暢通國(guó)際國(guó)內(nèi)物流。會(huì)議決定，5月1日至年底，對(duì)符合條件的快遞收派收入免征增值稅。盡快推出1000億元再貸款支持物流倉(cāng)儲(chǔ)等企業(yè)融資。合理支持車(chē)貸延期還貸。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額19555.7億元，同比增長(zhǎng)8.5%，繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。采礦業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.48倍，延續(xù)去年以來(lái)的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；制造業(yè)利潤(rùn)則同比下降2.1%。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)通脹繼續(xù)走高，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息25個(gè)基點(diǎn)，最快5月開(kāi)始縮表，未來(lái)單次加息幅度或達(dá)到50個(gè)基點(diǎn)。國(guó)內(nèi)方面，3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，地產(chǎn)繼續(xù)回落，同時(shí)人民幣持續(xù)貶值，對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)擾動(dòng)。預(yù)計(jì)期指經(jīng)過(guò)前期大幅調(diào)整之后，短線將繼續(xù)企穩(wěn)。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山4740（20），華東4850（40）；螺紋，杭州5030（10），北京5020（10），廣州5250（20）；熱卷，上海4970（20），天津5080（40），廣州5040（10）；冷軋，上海5650（0），天津5550（0），廣州5480（10）。

利潤(rùn)擴(kuò)大。即期生產(chǎn)：普方坯盈利268（30），螺紋毛利186（0），熱卷毛利-45（9），電爐毛利-128（10）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利178（19），螺紋毛利92（-11），熱卷毛利-139（-2）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）05合約-31（-24），10合約166（-25）；上海熱卷05合約-61（-19），10合約22（-21）。

供給：回升。04.22螺紋307（-0），熱卷322（1），五大品種994（6）。

需求：回升。04.22螺紋329（17），熱卷317（4），五大品種1026（30）。

庫(kù)存：去庫(kù)。04.22螺紋1260（-22），熱卷348（5），五大品種2303（-32）。

建材成交量：17.9（-0.9）萬(wàn)噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)低位，盤(pán)面利潤(rùn)低位，基差平水，現(xiàn)貨估值中性，盤(pán)面估值中性。

本周供應(yīng)微增，表需回升，庫(kù)存去庫(kù)。受低利潤(rùn)影響，整體產(chǎn)量回升幅度較小，而北方需求回升速度較快，華東仍受疫情影響需求回升偏慢，但也在邊際改善，整體鋼材基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)。

目前多地鋼廠生產(chǎn)逼近或已落入盈虧平衡線，加上疫情物流影響現(xiàn)貨出貨，局部鋼廠燜爐情況已時(shí)有發(fā)生，而下游庫(kù)存普遍偏低，五一前存在脈沖式補(bǔ)庫(kù)可能，短期供需錯(cuò)配矛盾可能加大，并支撐現(xiàn)貨價(jià)格。

目前疫情持續(xù)擾動(dòng)基本面，旺季窗口逐步關(guān)閉下市場(chǎng)重心開(kāi)始轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)端，疊加原料遠(yuǎn)月價(jià)格受供應(yīng)緩解預(yù)期以及粗鋼平控影響有所轉(zhuǎn)弱，遠(yuǎn)端成本支撐力度轉(zhuǎn)弱，負(fù)反饋情緒醞釀，鋼材進(jìn)一步的上漲空間更多取決于自身現(xiàn)實(shí)的改善力度。

鋼材基本面邊際好轉(zhuǎn)，估值較為合理，疫情造成行情波動(dòng)較大，黑色系中期面臨筑頂，多單逐步逢高離場(chǎng)。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1223（9），日照超特粉721（16），日照金布巴826（6），日照PB粉940（12），普氏現(xiàn)價(jià)140（2）。

利潤(rùn)上漲。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-116（61）。

基差走弱。金布巴05基差32（-10），金布巴09基差99（-11）；超特05基差22（1），超特09基差90（0）。

供應(yīng)下滑。4.22，澳巴19港發(fā)貨量2300（-55）；45港到貨量2273（+30）。

需求上升。4.22，45港日均疏港量308（+8）；247家鋼廠日耗286（-1）。

庫(kù)存漲跌互現(xiàn)。4.22，45港庫(kù)存14725（-147）；247家鋼廠庫(kù)存10937（82）。

【總   結(jié)】

鐵礦石大跌后估值壓力快速釋放，主要表現(xiàn)為價(jià)格中位偏高，品種比價(jià)中性，鋼廠利潤(rùn)中性偏低，進(jìn)口利潤(rùn)邊際轉(zhuǎn)好，但基差大幅走強(qiáng)，鐵礦石的復(fù)產(chǎn)邏輯基本上已經(jīng)反映在價(jià)格中。驅(qū)動(dòng)需求面臨走強(qiáng)，短期復(fù)產(chǎn)邏輯逐步兌現(xiàn)，低利潤(rùn)下低品走勢(shì)微好于高品，庫(kù)存持續(xù)回落，驅(qū)動(dòng)向上的同時(shí)需要關(guān)注鋼材利潤(rùn)對(duì)價(jià)格的掣肘，隨著全國(guó)疫情多點(diǎn)爆發(fā)，鋼材面臨旺淡季切換，價(jià)格承壓階段性會(huì)對(duì)鐵礦石價(jià)格或鐵水產(chǎn)量存在抑制作用，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注實(shí)際鋼材需求表現(xiàn)。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤(pán)面：蒙煤倉(cāng)單3300左右；焦炭港口倉(cāng)單4180。

焦煤期貨：JM209貼水452，持倉(cāng)3.76萬(wàn)手（夜盤(pán)-662手）；5-9價(jià)差190.5（+37.5）。

焦炭期貨：J209貼水598，持倉(cāng)2.65萬(wàn)手（夜盤(pán)-753手）；5-9價(jià)差369.5（-28.5）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.258（+0.013）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：4.21當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2759.8（周-68.1）；焦炭總庫(kù)存1071.9（周-24.8）；焦炭產(chǎn)量112（周+1.5），鐵水232.97（-0.33）。

【總   結(jié)】

估值來(lái)看，焦化期現(xiàn)利潤(rùn)均較高，存在繼續(xù)修復(fù)可能，雙焦絕對(duì)價(jià)格高，但盤(pán)面貼水幅度較大，絕對(duì)估值中性；驅(qū)動(dòng)來(lái)看，當(dāng)前黑色核心矛盾在于終端需求，而需求受疫情影響較大，市場(chǎng)信心受挫，鋼廠成材庫(kù)存壓力越來(lái)越大，短期鐵水見(jiàn)頂，雙焦總庫(kù)存止降，觀察庫(kù)存持續(xù)性。雙焦下游五一前存在補(bǔ)庫(kù)需求，整體現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)、預(yù)期偏弱，遠(yuǎn)月合約預(yù)期權(quán)重占比較大，在市場(chǎng)信心扭轉(zhuǎn)之前，預(yù)計(jì)盤(pán)面反彈力度有限。

能 源

【原油】

國(guó)際油價(jià)震蕩調(diào)整，Brent–0.48%至105.15美元/桶，WTI+0.37%至102.09美元/桶，SC+3.52%至664.7元/桶，SC夜盤(pán)收于659.1元/桶。WTI和Brent為溫和Back結(jié)構(gòu)，但近端結(jié)構(gòu)依然弱勢(shì)，首行DFL為負(fù)，Urals貼水維持低位。歐美逐步進(jìn)入緊縮周期，美元指數(shù)對(duì)原油估值的壓力逐步增加。周期價(jià)值指標(biāo)處于合理區(qū)間。

短期地緣擾動(dòng)仍在，而歐美就對(duì)俄制裁仍存在分歧；美國(guó)拋儲(chǔ)大幅緩解近端供應(yīng)壓力，已充分定價(jià)于近端結(jié)構(gòu)的走弱，本周EIA原油累庫(kù)不及預(yù)期，成品油延續(xù)去庫(kù)。中期供給矛盾仍取決于對(duì)俄制裁的力度，目前雖有分歧，但并未看到制裁松動(dòng)的跡象，俄羅斯趕在制裁生效日前加速出口原油，部分歐洲國(guó)家也再積極購(gòu)買(mǎi)俄油；伊核談判再陷僵持，美國(guó)釋放戰(zhàn)儲(chǔ)或降低伊核協(xié)議達(dá)成的必要性。如果制裁執(zhí)行，則中期供應(yīng)偏緊，疊加即將到來(lái)的北半球出行旺季以及中國(guó)需求于5月中下旬回歸市場(chǎng)，或使得三季度油價(jià)依然具備上行驅(qū)動(dòng)。長(zhǎng)期關(guān)注高油價(jià)之下需求破壞的可能性，重點(diǎn)關(guān)注歐美煉廠利潤(rùn)水平，目前利潤(rùn)整體處于高位，同時(shí)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息后對(duì)經(jīng)濟(jì)的抑制。

短期多空擾動(dòng)并未顯著改變油價(jià)的震蕩中樞，市場(chǎng)繼續(xù)等待中期的方向指引。中期主要矛盾仍來(lái)自對(duì)俄制裁的執(zhí)行，疊加即將到來(lái)的北半球出行旺季和中國(guó)需求回歸，或使得三季度油價(jià)具備上行可能。仍推薦以滾動(dòng)牛市價(jià)差策略參與做多行情，或考慮逢低做多國(guó)內(nèi)低估的油化工品種。

【瀝青】

瀝青盤(pán)面延續(xù)大漲，山東現(xiàn)貨再度上漲，華東現(xiàn)貨持穩(wěn)。BU6月為4116元/噸(+124)，BU6月夜盤(pán)收于元/噸，山東現(xiàn)貨為3750元/噸(+50)，華東現(xiàn)貨為4000元/噸(0)，山東6月基差為-366元/噸(–74)，華東6月基差為-116元/噸(–124)，BU9月-SC9月為-568元/噸(–11)。估值方面，盤(pán)面升水超400，利潤(rùn)繼續(xù)修復(fù)，處于中低位水平。驅(qū)動(dòng)方面，部分地區(qū)疫情管控放松，煉廠出貨持續(xù)好轉(zhuǎn)；本周廠庫(kù)大幅去庫(kù)，社庫(kù)小幅去庫(kù)；低利潤(rùn)水平下煉廠開(kāi)工率持續(xù)走低，預(yù)計(jì)4月實(shí)際產(chǎn)量低于排產(chǎn)約46萬(wàn)噸，最新公布的5月排產(chǎn)僅為196.7萬(wàn)噸，同比下降32%。市場(chǎng)對(duì)“基建發(fā)力”的中期預(yù)期保持樂(lè)觀，部分體現(xiàn)在遠(yuǎn)月盤(pán)面的升水中，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)為防疫成本增加導(dǎo)致基建投入削減，關(guān)注后續(xù)資金到位情況以及瀝青需求兌現(xiàn)情況。

觀點(diǎn)及策略：盤(pán)面升水極大，利潤(rùn)中低位，相對(duì)估值中性?，F(xiàn)實(shí)需求好轉(zhuǎn)，需觀察延續(xù)性，而短期供給依然受限；中期上行驅(qū)動(dòng)為基建發(fā)力下的需求持續(xù)改善，目前對(duì)該預(yù)期交易較為充分，體現(xiàn)為盤(pán)面的大升水，短期不建議追多，中期逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。價(jià)差方面，中期繼續(xù)推薦做多遠(yuǎn)月瀝青裂解，近期已大幅走強(qiáng)，上行驅(qū)動(dòng)為瀝青需求啟動(dòng)或原油大幅下跌，下行風(fēng)險(xiǎn)為原油漲幅再超預(yù)期或基建發(fā)力不及預(yù)期，注意節(jié)奏和倉(cāng)位，避免在盤(pán)面升水幅度較大時(shí)介入，建議以定投方式參與。

【LPG】

PG22066161（+255），夜盤(pán)收于6078（–83）；華南民用6200（+0），華東民用6100（+0），山東民用6300（+0），山東醚后6270（–350）；價(jià)差：華南基差39（–255），華東基差39（–255），山東基差339（–255），醚后基差459（–605）；06–07月差66（+5），06–08月差124（+5）?，F(xiàn)貨方面，昨日醚后價(jià)格大幅回落，節(jié)前上游煉廠集中降價(jià)排庫(kù)，跌后下游接貨意愿尚可。燃料氣方面華南普遍小漲，華東大面持穩(wěn)。臨近五一假期，下游多補(bǔ)貨到位，入市意愿下降；上游供應(yīng)亦有減量，購(gòu)銷(xiāo)氛圍繼續(xù)走弱。

估值方面，昨日盤(pán)面大漲，夜盤(pán)回落。基差迅速走弱至平水，內(nèi)外維持順掛?，F(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格季節(jié)性高位，整體估值中性。驅(qū)動(dòng)方面，成本端近期外盤(pán)液化氣跟隨原油寬幅震蕩，外盤(pán)油氣比保持在合理區(qū)間；國(guó)內(nèi)需求依舊維持季節(jié)性弱勢(shì)；國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)節(jié)前補(bǔ)貨基本到位。

觀點(diǎn)：目前油價(jià)仍然是最大的不確定性因素，疫情影響及需求季節(jié)性走弱拖累國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨，但節(jié)前補(bǔ)貨或?qū)诂F(xiàn)貨形成一定支撐。短期以區(qū)間震蕩思路對(duì)待，未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注外盤(pán)給予的成本支撐高度，以及本輪節(jié)前補(bǔ)貨的強(qiáng)度及持續(xù)時(shí)間。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水62.2泰銖/千克（-0.6）；泰國(guó)杯膠46.45泰銖/千克（-3）；云南膠水11800元/噸（+0）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1640美元/噸（+0）；美金泰混1650美元/噸（+0）；人民幣混合12410元/噸（+0）；全乳膠12450元/噸（+0）。

期貨價(jià)格：RU主力12700元/噸（+65）；NR主力10685元/噸（-25）。

基差：泰混-RU基差-290元/噸（-65）；全乳-RU基差-250元/噸（-65）；泰標(biāo)-NR基差122元/噸（+25）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)33美元/噸（+89）；泰混內(nèi)外價(jià)差3元/噸（-34）。

【行業(yè)資訊】

上周中國(guó)全鋼胎樣本企業(yè)開(kāi)工率為61.11%，環(huán)比+1.95%，同比-15.02%；中國(guó)半鋼胎樣本企業(yè)開(kāi)工率為67.12%，環(huán)比+2.32%，同比-5.55%。

2022年3月天然橡膠（含技術(shù)分類(lèi)、膠乳、煙膠片、初級(jí)形狀、混合膠、復(fù)合膠）進(jìn)口初值為：53萬(wàn)噸，環(huán)比+24.79%，同比-4.02%，1-3月累計(jì)進(jìn)口：152.97萬(wàn)噸，累計(jì)同比+9.3%。4月份中國(guó)天膠進(jìn)口存在環(huán)比縮減預(yù)期。

【總  結(jié)】

滬膠維持弱勢(shì)，假期臨近，部分下游工廠采買(mǎi)積極性受挫。供應(yīng)端，短期內(nèi)供應(yīng)端壓力釋放有限。泰國(guó)東北部已經(jīng)陸續(xù)試割；云南產(chǎn)區(qū)已逐步進(jìn)入全面開(kāi)割狀態(tài)，但開(kāi)割初期新膠供給壓力有限，海南產(chǎn)區(qū)，目前東南部個(gè)別區(qū)域開(kāi)割，但膠水產(chǎn)量稀少，儋州、白沙、臨高等區(qū)域出現(xiàn)白粉病情況，開(kāi)割時(shí)間將進(jìn)一步推遲；越南主產(chǎn)區(qū)物候條件良好，割膠工作開(kāi)展順利。需求端，隨著市場(chǎng)倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸方面管控情況逐步好轉(zhuǎn)，下游弱需求有所修復(fù)，青島天然橡膠庫(kù)存止?jié)q小幅去化，但前期整體庫(kù)存積壓等因素影響，開(kāi)工改善有限，當(dāng)前疫情對(duì)終端替換需求提升形成約束，代理商訂單交付仍較為緩慢，下游連續(xù)補(bǔ)貨能力較為薄弱。

尿素

現(xiàn)貨市場(chǎng)，尿素及液氨企穩(wěn)。尿素：河南3030（日+10，周+70），東北3060（日+0，周+20），江蘇3080（日+0，周+60）；液氨：安徽4550（日+0，周+0），山東4730（日+0，周+190），河南4400（日+0，周+25）。

期貨市場(chǎng)，盤(pán)面小漲；5/9月間價(jià)差在100元/噸附近；基差偏低。期貨：1月2840（日+18，周+125），5月3030（日+15，周+154）,9月2944（日+10，周+147）；基差：1月190（日-8，周-55），5月0（日-5，周-84）,9月86（日+0，周-77）；月差：1/5價(jià)差-190（日+3，周-29）,5/9價(jià)差86（日+5，周+7）,9/1價(jià)差104（日-8，周+22）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回暖；產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)492（日+10，周+56）；河北-東北40（日+10，周+50），山東-江蘇-40（日+100，周+60）。

利潤(rùn)，尿素毛利回暖；三聚氰胺及復(fù)合肥利潤(rùn)回落。華東水煤漿毛利1302（日+20，周+120），華東航天爐毛利1436（日+20，周+120），華東固定床毛利570（日+10，周+70）；西北氣頭毛利1309（日+0，周+0），西南氣頭毛利1539（日+0，周+30）；硫基復(fù)合肥毛利-57（日+47，周-27），氯基復(fù)合肥毛利33（日+36，周-41），三聚氰胺毛利-1410（日-60，周-330）。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量略增，同比偏高；氣頭開(kāi)工回升，同比偏低。截至2022/4/21，尿素企業(yè)開(kāi)工率75.44%(環(huán)比+0.8%，同比+5.0%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率64.78%(環(huán)比+9.6%，同比-8.1%)；日產(chǎn)量16.38萬(wàn)噸(環(huán)比+0.2萬(wàn)噸，同比+1.0萬(wàn)噸）。

需求，銷(xiāo)售略增，同比持平；復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡，降負(fù)荷累庫(kù)；三聚氰胺開(kāi)工高位回落。尿素工廠：截至2022/4/21，預(yù)收天數(shù)7.00天(環(huán)比+0.3天，同比+0.0天)。復(fù)合肥：截至2022/4/21，開(kāi)工率44%（環(huán)比-1.4%，同比-3.1%），庫(kù)存53.2萬(wàn)噸（環(huán)比+0.6萬(wàn)噸，同比-17.5萬(wàn)噸）。人造板：1-3月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開(kāi)發(fā)投資、施工面積同比正增長(zhǎng)，而銷(xiāo)售面積、新開(kāi)工面積、土地購(gòu)置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。三聚氰胺：截至2022/4/21，開(kāi)工率79%（環(huán)比-6.4%，同比+10.0%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存下降，同比大幅偏高；港口庫(kù)存增加，同比大幅偏低。截至2022/4/21，工廠庫(kù)存43.1萬(wàn)噸，（環(huán)比-14.9萬(wàn)噸，同比+16.4萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存14.4萬(wàn)噸，（環(huán)比+2.1萬(wàn)噸，同比-68.8萬(wàn)噸）。

【總   結(jié)】

周四現(xiàn)貨企穩(wěn)，盤(pán)面上漲；動(dòng)力煤上漲；5/9價(jià)差處于合理位置；基差偏低。4月第3周尿素供需格局好于預(yù)期，供應(yīng)及銷(xiāo)售略增，庫(kù)存大幅去化，表需及國(guó)內(nèi)表需均回暖，下游復(fù)合肥降負(fù)荷累庫(kù)，三聚氰胺廠利潤(rùn)較差開(kāi)工高位回落。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷(xiāo)售尚可、庫(kù)存去化、表需回暖、港口庫(kù)存增加、三聚氰胺開(kāi)工高位；主要利空因素在于外需擾動(dòng)較大、庫(kù)存絕對(duì)水平高、價(jià)格高位、利潤(rùn)偏高。策略：觀望為主。

豆類(lèi)油脂

【數(shù)據(jù)更新】

4月27日，CBOT大豆主力7月合約收于1694.25美分/蒲，+23.25美分，+1.39%。美豆油主力7月合約收于84.84美分/磅，+2.64美分，+3.21%。美豆粕主力7月合約收于441.2美元/短噸，+3.7美元，+0.85%。NYMEX原油6月收盤(pán)至102.09美元/桶，+0.31美元，+0.30%。BMD棕櫚油7月合約收至7001吉/噸，+590令吉，+9.20%，夜盤(pán)-60令吉，-0.86%

4月27日，DCE豆粕2209收于4001元/噸，+18元，+0.45%，夜盤(pán)-19元，-0.47%。DCE豆油2209收于11286元/噸，+156元，+1.40%，夜盤(pán)+98元，+0.87%。DCE棕櫚油2209收于11650元/噸，+250元，+2.19%，夜盤(pán)+214元，+1.84%。

【行業(yè)資訊】

財(cái)聯(lián)社4月27日?qǐng)?bào)道，印尼首席經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)表示，印尼禁止毛棕櫚油（CPO）出口禁令4月28日即刻生效，出口限制范圍從精煉棕櫚油擴(kuò)大至CPO、RPO、RBD。

華儲(chǔ)網(wǎng)發(fā)布通知，將于4月29日?qǐng)?zhí)行第六批中央儲(chǔ)備凍豬肉收儲(chǔ)競(jìng)價(jià)交易，本次收儲(chǔ)掛牌競(jìng)價(jià)交易4萬(wàn)噸。2022年至今的前五個(gè)批次收儲(chǔ)，計(jì)劃收儲(chǔ)19.8萬(wàn)噸，實(shí)際收儲(chǔ)10.5萬(wàn)噸。第四批收儲(chǔ)只成交0.3萬(wàn)噸，第五批全部流拍，因當(dāng)前豬價(jià)上漲，收儲(chǔ)掛牌價(jià)對(duì)競(jìng)標(biāo)企業(yè)已經(jīng)沒(méi)有吸引力。

截至4月24日當(dāng)周，美玉米種植率為7%，之前一周為4%，去年同期為16%，低于五年均值的15%;美豆種植率為3%，持平于市場(chǎng)預(yù)估，上一周為1%，去年同期7%，五年均值為5%。

【總  結(jié)】

最近2日原油在地緣帶動(dòng)下顯著反彈，印尼禁止棕櫚油出口范圍從精煉擴(kuò)大至毛棕櫚油，受此帶動(dòng)美豆油再創(chuàng)歷史新高，國(guó)內(nèi)夜盤(pán)開(kāi)盤(pán)油脂顯著領(lǐng)漲，棕櫚油開(kāi)盤(pán)漲近6%之后逐步回落至不足2%；豆粕在美豆進(jìn)入新季播種期期間建議關(guān)注新作面積和播種進(jìn)度的指引，美玉米因中西部寒潮天氣導(dǎo)致上周作業(yè)時(shí)間不足播種率較歷史同期落后1/2左右，美豆因播種開(kāi)始時(shí)間晚于美玉米落后情況還不顯著。最近2周人民幣顯著貶值，建議關(guān)注人民幣匯率走勢(shì)的變化對(duì)大豆和植物油進(jìn)口成本的影響。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖下跌。南寧5840(-10),昆明5740(-25)。加工糖維持或下跌。遼寧6020(-10),河北6030(-20)，山東6200(0),福建5960(0),廣東5870(-20)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約6044(-1),05合約5775(-30)，09合約5866(-23)。夜盤(pán)上漲。05合約5793(18),09合約5885(19),01合約6054(10)。外盤(pán)漲跌互現(xiàn)。紐約7月18.89(-0.04),倫敦8月522.8(1.8)。

價(jià)差:主力合約升水走縮。01基差-204(-9),05基差65(20)，09基差-26(13)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差269(29),5-9價(jià)差-91(-7)，9-1價(jià)差-178(-22)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)漲跌互現(xiàn)。巴西配額外現(xiàn)貨-594.5(1.9),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-588(-7.8)，巴西配額外盤(pán)面-600.5(0.9),泰國(guó)配額外盤(pán)面-594(-8.8)。

日度持倉(cāng)減少。持買(mǎi)倉(cāng)量102634(-2548)。銀河期貨9393(-1081)。方正中期4728(-1612)。持賣(mài)倉(cāng)量103568(-2617)。方正中期4988(-1602)。

日度成交量增加。成交量（手）104141(-46158)。

【行業(yè)資訊】

巴西22/23年度糖產(chǎn)量料增長(zhǎng)15%至4028萬(wàn)噸。巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司周二表示，隨著農(nóng)田從2021年的干旱中恢復(fù)，預(yù)計(jì)巴西22/23年度糖產(chǎn)量增長(zhǎng)15%至4028萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)甘蔗巴西中南部甘蔗產(chǎn)量為5.96億噸，同比增加1.9%。預(yù)計(jì)巴西新年度種植面積將下調(diào)1.3%至820萬(wàn)公頃。乙醇總產(chǎn)量預(yù)計(jì)為286.5億升，同比減少5.3%。主要減少為甘蔗乙醇。

【總  結(jié)】

ICE原糖期貨周三下跌0.21%。因巴西政府機(jī)構(gòu)Conab預(yù)計(jì)22/23年度甘蔗將增產(chǎn)。整體來(lái)看因印度增產(chǎn)將導(dǎo)致全球供應(yīng)過(guò)剩疊加機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)巴西增產(chǎn)的預(yù)期打擊多頭?；鸪謧}(cāng)減少助長(zhǎng)下跌。盡管當(dāng)前原油外生驅(qū)動(dòng)仍存，中期價(jià)格仍舊有望走高，但是Conab預(yù)計(jì)甘蔗乙醇產(chǎn)量將減少于事無(wú)補(bǔ)，疊加當(dāng)前巴西中南部汽油扔具備較高性?xún)r(jià)比，因此帶給原糖的外生驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱。

國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)結(jié)束壓榨，即將進(jìn)入純?nèi)?kù)階段，當(dāng)前庫(kù)存壓力適中。整體消費(fèi)預(yù)計(jì)同比持平，國(guó)內(nèi)短期在國(guó)際利空因素下震蕩整理為主。

觀點(diǎn)：原糖上行驅(qū)動(dòng)不足，國(guó)內(nèi)跟隨，當(dāng)前應(yīng)觀望為主。產(chǎn)業(yè)套保可參考期權(quán)組合策略。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周三超漲3%，封于漲停板，受強(qiáng)勁需求和不利天氣帶來(lái)的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)前景推動(dòng)。交投活躍的7月合約漲5美分，或3.7%，至140.68美分的每日交易上限。

鄭棉周三變化不大，夜盤(pán)出現(xiàn)較大上漲：主力09合約跌15點(diǎn)至21115元/噸，持倉(cāng)變化不大，前二十主力持倉(cāng)上，主多增1千余手，主空變化不大。其中變化較大的是多頭方永安、新湖分別增2千和1千余手，東證減2千余手。空頭方中糧增1千余手。夜盤(pán)漲405點(diǎn)至21520，持倉(cāng)增8千余手。近月05合約跌5點(diǎn)至21520，持倉(cāng)減8千余手，主力多減4千余手，主空減4千余手，其中多頭方永安、宏源分別減2千和1千余手。夜盤(pán)漲180點(diǎn)，持倉(cāng)減3千余手。遠(yuǎn)月01合約跌20點(diǎn)至20560元/噸，夜盤(pán)漲280點(diǎn)。

【行業(yè)資訊】

周三中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)22354元/噸，跌92元/噸。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨平穩(wěn)為主,多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較昨日無(wú)變化。近期部分新疆機(jī)采/手摘(單29/雙29)含雜2.0以下,內(nèi)地庫(kù)對(duì)應(yīng)CF209合約基差在1100-1500元/噸；新疆雙28/單29含雜2-2.5對(duì)應(yīng)CF209合約基差600-900元/噸。今日國(guó)內(nèi)棉花期貨市場(chǎng)主力合約上漲,點(diǎn)價(jià)交易零星成交。國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨報(bào)價(jià)趨于平穩(wěn)，當(dāng)前多數(shù)棉花企業(yè)陷入“內(nèi)卷”式頻繁調(diào)價(jià)性質(zhì)銷(xiāo)售，企業(yè)銷(xiāo)售虧損加劇，部分棉花企業(yè)因無(wú)力繼續(xù)跟風(fēng)下調(diào)報(bào)價(jià)，處于“躺平”狀態(tài)，價(jià)格堅(jiān)挺，紡企接受度不高，銷(xiāo)售進(jìn)度遲緩，因前期棉籽銷(xiāo)售的有效支撐，企業(yè)虧損面得以填補(bǔ)。目前多數(shù)紡企業(yè)下游訂單有限，原料采購(gòu)意愿不高，多維持低庫(kù)存隨用隨買(mǎi)策略。部分紡織企業(yè)表示，目前虧損是一方面，下游欠款也較為嚴(yán)重且欠款產(chǎn)值較高，原料庫(kù)存多維持半個(gè)月左右，如無(wú)資金支撐原料采購(gòu)，或有停產(chǎn)可能。據(jù)了解，多數(shù)新疆棉雙28力27.5-29，含雜等各項(xiàng)指標(biāo)不等基差銷(xiāo)售提貨價(jià)多在21700-22200元/噸；2-3級(jí)雙29級(jí)/單29以上質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)含雜略低一口價(jià)多在22300-22700元/噸。

【總  結(jié)】

美棉2021/22年度預(yù)期庫(kù)銷(xiāo)比低位，且出口銷(xiāo)售維持良好，最新簽約比例至100%以上，是美棉保持強(qiáng)勢(shì)上漲的基礎(chǔ)。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了由博弈行情帶來(lái)的強(qiáng)度。此外印度的減產(chǎn)和高棉價(jià)及德州地區(qū)的干旱也給予了支撐。經(jīng)過(guò)短暫回調(diào)，美棉重回強(qiáng)勢(shì)，有天氣、印度可能對(duì)棉花實(shí)施臨時(shí)出口禁令的加持，而核心是7月合約上的軋空行情。國(guó)內(nèi)方面，此前維持了震蕩走勢(shì)。相對(duì)外棉弱勢(shì)的原因除了套保的壓力，還有對(duì)近期下游持續(xù)弱勢(shì)的計(jì)價(jià)，與之相配合的是對(duì)外倒掛加大、盤(pán)面移倉(cāng)、減倉(cāng)和近遠(yuǎn)月價(jià)差的回落?，F(xiàn)貨壓力使得國(guó)內(nèi)較外盤(pán)弱勢(shì)明顯，但盤(pán)面快速回落后，不乏基于近月交割驅(qū)動(dòng)買(mǎi)入、賣(mài)套保移倉(cāng)遠(yuǎn)月去鎖基差等操作帶來(lái)的支撐。短期跟進(jìn)美棉走強(qiáng)，但套保壓力區(qū)目前看不到緩解可能，除非持倉(cāng)、天氣、需求給予額外支持。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤4月27日河南外三元生豬均價(jià)為14.46元/公斤（-0.38元/公斤），全國(guó)均價(jià)14.45（-0.11）。

期貨市場(chǎng)，4月27日總持倉(cāng)98992(+625)，成交量37886(+3880)。LH2205收于14130元/噸（+130）。LH2209收于18575元/噸（+245）,LH2301收于19160元/噸（+10）。

消息：4月27日，華儲(chǔ)網(wǎng)發(fā)布2022年第五批中央儲(chǔ)備凍豬肉收儲(chǔ)競(jìng)價(jià)交易有關(guān)事項(xiàng)的通知，29日收儲(chǔ)掛牌競(jìng)價(jià)交易4萬(wàn)噸。

【總結(jié)】

近兩日豬價(jià)反彈后局部地區(qū)養(yǎng)殖端出欄積極性提高，產(chǎn)品走貨乏力屠宰端壓價(jià)意向轉(zhuǎn)強(qiáng)，但北方市場(chǎng)對(duì)降價(jià)有所抵觸加之收儲(chǔ)持續(xù)，短期預(yù)計(jì)供需博弈局面延續(xù)。此前現(xiàn)貨價(jià)格快速上漲疊加后續(xù)供應(yīng)壓力減輕以及疫情防控穩(wěn)定后消費(fèi)好轉(zhuǎn)等預(yù)期推漲市場(chǎng)情緒，期貨市場(chǎng)出現(xiàn)顯著反彈，資金情緒占主導(dǎo)。關(guān)注價(jià)格反彈后消費(fèi)端接受能力，現(xiàn)貨價(jià)格上漲持續(xù)性仍待觀察，遠(yuǎn)月合約關(guān)注產(chǎn)能去化預(yù)期兌現(xiàn)情況，此外凍品以及壓欄、二次育肥等邊際變量也將影響價(jià)格運(yùn)行節(jié)奏及幅度。