目前上證綜指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指估值已經(jīng)接近2019年年初的水平，長期配置價值逐步顯現(xiàn)。危機總會過去，當(dāng)前點位下A股整體風(fēng)險可控，持續(xù)下跌的空間有限。

本周股指探底回升，基建相關(guān)板塊走強，為提振市場信心，我國加快推出扶持企業(yè)政策。近期A股走弱主要受到海外影響，當(dāng)前估值水平下指數(shù)沒有持續(xù)大跌風(fēng)險，長期配置價值逐步顯現(xiàn)。

海外市場走弱拖累A股

自5月5日美聯(lián)儲確定加息50BP以來，美股連續(xù)調(diào)整，其中道瓊斯指數(shù)跌5.5%，納斯達克指數(shù)跌10.7%，表現(xiàn)出市場對未來經(jīng)濟前景的擔(dān)憂。5月4日美聯(lián)儲公布加息決議后，美股低開高走，主要是因為美聯(lián)儲主席鮑威爾否決了未來幾次會議加息75個基點的可能性，表現(xiàn)出 “利好”。但第二日美股立即轉(zhuǎn)跌，則是表現(xiàn)出對加息能否快速抑制住通脹的擔(dān)憂。美聯(lián)儲目前采取更溫和的加息方式，面臨的可能是更高的通脹，5月5日，美國國債利率也出現(xiàn)飆升，令科技股和成長股股價承壓，與此形成對比的是派息股受到資金青睞。市場擔(dān)心，如果通脹繼續(xù)飆升可能會迫使美聯(lián)儲采取更激進的行動，從而使經(jīng)濟陷入衰退。

由于美股的大幅調(diào)整，A股自5月6日以來也出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整。截至5月9日，上證50、滬深300和中證500分別回調(diào)超3.8%、3.3%、1.3%。此次回調(diào)，中小股表現(xiàn)出了更強的抗跌性。

當(dāng)前全球資本市場表現(xiàn)主要受到了通脹上升、疫情反復(fù)和經(jīng)濟下行影響，全球供應(yīng)鏈沒有恢復(fù)導(dǎo)致原材料漲價，居民需求不足導(dǎo)致經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱。受疫情影響，我國4月出口明顯轉(zhuǎn)弱，環(huán)比增速轉(zhuǎn)負并低于歷年同期均值，居民收入下降，消費端難有大起色，靠基建和縣城城鎮(zhèn)化發(fā)力預(yù)計仍將拉動上中游產(chǎn)業(yè)，預(yù)計中證500表現(xiàn)將優(yōu)于上證50和滬深300。

長期配置價值凸顯

雖然宏觀環(huán)境依然艱難，但從估值角度看，很多公司已經(jīng)具有長期投資價值，目前主要指數(shù)也具備了較高的投資性價比。危機總會過去，當(dāng)前點位下A股整體風(fēng)險可控，持續(xù)下跌的空間有限。

截至5月10日，上證50指數(shù)整體估值百分位是37%，權(quán)重排名前5的分別是食品飲料、銀行、非銀金融、醫(yī)藥生物和電氣設(shè)備，權(quán)重加權(quán)后所處估值百分位分別是11.99%、6.37%、5.35%、2.22%和1.85%；滬深300指數(shù)整體估值百分位是35%，權(quán)重排名前5的分別是食品飲料、銀行、非銀金融、電氣設(shè)備和醫(yī)藥生物，權(quán)重加權(quán)后所處估值百分位分別是6.80%、4.86%、3.40%、2.83%和2.82%；中證500指數(shù)整體估值百分位是29%，權(quán)重排名前5的分別是醫(yī)藥生物、電子、化工、有色金屬和非銀金融，權(quán)重加權(quán)后所處估值百分位分別是3.04%、1.59%、1.40%、0.77%和1.82%。整體而言，中證500指數(shù)的估值水平更低，各個行業(yè)分布更平均。

從2019年各主要指數(shù)估值變化情況來看，2021年以前指數(shù)處于估值提升階段，該階段宏觀環(huán)境寬松，全球經(jīng)濟均處于復(fù)蘇中，雖然其間受疫情影響出現(xiàn)短暫下跌，但很快得到修復(fù)；自2021年2月以來，資金獲利了結(jié)，貨幣政策開始轉(zhuǎn)向，美聯(lián)儲啟動taper以及加息，我國加大對房地產(chǎn)調(diào)控，股指主要處于去估值進程中。

截至5月10日，上證綜指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指估值接近2019年年初的水平，長期配置價值已經(jīng)凸顯。

圖為2019年以來主要指數(shù)估值水平對比（PE）

近日，銀保監(jiān)會召開專題會議。會議指出，要充分發(fā)揮保險資金長期投資優(yōu)勢，有針對性地解決好“長錢短配”問題，同時進一步壓縮非標(biāo)資產(chǎn)比例。建立健全保險資金長周期考核機制，豐富保險資金參與資本市場投資的渠道，鼓勵保險資管公司加大組合類保險資管產(chǎn)品發(fā)行力度，引導(dǎo)保險機構(gòu)將更多資金配置于權(quán)益類資產(chǎn)。

隨著市場悲觀情緒充分釋放、政策不斷加碼、疫情逐步得到控制，我們對未來股指走勢并不悲觀。目前指數(shù)下跌空間較為有限，疫情好轉(zhuǎn)后短期看好消費，基建托底背景下繼續(xù)看好周期。