隨著華東等地疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)以及防控措施放松，物流及瀝青終端消費(fèi)均將恢復(fù)，在供給整體偏低的情況下，瀝青現(xiàn)貨有望進(jìn)一步去庫(kù)，瀝青利潤(rùn)也將修復(fù)。

原油偏弱打壓瀝青

因歐盟擱置了禁止進(jìn)口俄羅斯原油的計(jì)劃打擊市場(chǎng)情緒，本周原油盤(pán)面出現(xiàn)大幅下跌。近期，原油市場(chǎng)主要關(guān)注點(diǎn)在于歐洲與俄羅斯之間的能源博弈。此前，歐洲多國(guó)宣布停止或逐步停止進(jìn)口俄羅斯石油，雖然歐盟暫時(shí)擱置了該計(jì)劃，但后期依舊是一個(gè)可選項(xiàng)，同時(shí)歐盟表示仍會(huì)在俄羅斯石油運(yùn)輸方面進(jìn)行制裁。

當(dāng)前來(lái)看，原油供需結(jié)構(gòu)依然偏緊，并且歐洲對(duì)俄羅斯的制裁有再度升級(jí)的可能性，俄羅斯原油供給未來(lái)仍面臨不確定性。從走勢(shì)上來(lái)看，在消息面影響下，原油短線偏弱，并打壓瀝青走勢(shì)，但是整體來(lái)看原油處在高位振蕩。

煉廠利潤(rùn)逐漸修復(fù)

今年年初以來(lái)，瀝青需求低迷以及瀝青煉廠利潤(rùn)持續(xù)走跌并跌至歷史低位限制煉廠開(kāi)工。而成品油相對(duì)瀝青價(jià)格持續(xù)偏高，一定程度上提升煉廠排產(chǎn)焦化料的積極性，并打壓煉廠排產(chǎn)瀝青的積極性。不過(guò)，4月以后，成品油與瀝青價(jià)差有所修復(fù)，截至5月初，國(guó)內(nèi)華東地區(qū)柴油與瀝青的價(jià)差升至3870元/噸，前期一度達(dá)到4750元/噸，為近幾年來(lái)的最高水平。瀝青相對(duì)利潤(rùn)的修復(fù)，一定程度上會(huì)在后期提升煉廠排產(chǎn)瀝青的積極性。

在持續(xù)低利潤(rùn)和需求疲軟的背景下，年初以來(lái)國(guó)內(nèi)煉廠開(kāi)工負(fù)荷持續(xù)走低，5月初國(guó)內(nèi)瀝青煉廠開(kāi)工率為33%，遠(yuǎn)低于歷史同期水平。從瀝青供給來(lái)看，一季度國(guó)內(nèi)瀝青產(chǎn)量達(dá)到550.3萬(wàn)噸，同比下降26%，4月預(yù)估實(shí)際產(chǎn)量為180.2萬(wàn)噸，5月國(guó)內(nèi)瀝青總計(jì)劃排產(chǎn)量為196.7萬(wàn)噸，同比下降93.45萬(wàn)噸，降幅為32.21%。后期隨著國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)緩和，瀝青需求環(huán)比有望逐步改善，并帶動(dòng)瀝青利潤(rùn)修復(fù)，支持瀝青供給回升。

公路施工相對(duì)較少

一季度為瀝青的消費(fèi)淡季，施工公路項(xiàng)目相對(duì)較少，進(jìn)入3月，雖然氣溫逐步轉(zhuǎn)暖，但是由于華東等地疫情防控升級(jí)，公路項(xiàng)目施工遭遇大規(guī)模延期，同時(shí)物流不暢也限制煉廠出貨，瀝青消費(fèi)仍難恢復(fù)。

從投機(jī)需求來(lái)看，由于成本端持續(xù)處于相對(duì)高位，令瀝青價(jià)格重心抬升，加之終端消費(fèi)低迷，均抑制市場(chǎng)投機(jī)需求，貿(mào)易商備貨整體表現(xiàn)謹(jǐn)慎。后期國(guó)內(nèi)瀝青需求仍取決于公路項(xiàng)目施工情況，當(dāng)前國(guó)內(nèi)華東等地疫情形勢(shì)開(kāi)始好轉(zhuǎn)，防控措施也有所放松，物流逐步恢復(fù)，前期停工及未啟動(dòng)的公路項(xiàng)目將逐步啟動(dòng)，并帶動(dòng)瀝青需求恢復(fù)。不過(guò)，從季節(jié)性角度來(lái)看，上半年整體開(kāi)工數(shù)量不多且少于下半年，瀝青消費(fèi)整體增長(zhǎng)預(yù)計(jì)相對(duì)有限。

庫(kù)存有望繼續(xù)去化

今年年初以來(lái)，隨著煉廠生產(chǎn)逐步恢復(fù)，在需求疲軟背景下，煉廠庫(kù)存持續(xù)累積，但是進(jìn)入4月中下旬，由于瀝青供給持續(xù)低位，疊加終端補(bǔ)貨需求，煉廠庫(kù)存下降明顯。截至5月初，國(guó)內(nèi)瀝青煉廠庫(kù)存降至84.97萬(wàn)噸，較4月中旬下降約8萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存較4月中旬也有所下降，國(guó)內(nèi)瀝青總庫(kù)存水平較4月中旬下降20萬(wàn)噸。

后期來(lái)看，在疫情防控放松預(yù)期下，瀝青供需均有望恢復(fù)，但是從5月國(guó)內(nèi)瀝青排產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，供給仍然偏低，而瀝青需求大概率進(jìn)一步恢復(fù)。由此預(yù)計(jì)，未來(lái)瀝青庫(kù)存有望繼續(xù)去化。