近期，瀝青跟隨國際油價走勢出現(xiàn)大幅下跌。目前來看，一方面，國際油價持續(xù)高位反復振蕩并沒有向上突破，難以給瀝青帶來支撐；另一方面，旺季即將來臨，現(xiàn)貨市場能否帶來提振仍面臨諸多不確定性。

從近期原油和瀝青盤面走勢對比來看，兩者的內(nèi)生聯(lián)動性依舊非常強烈。另外，在高相關性背景下，兩者的價格結構存在較大差異。從技術層面看，原油價格在90美元/桶附近、瀝青2209合約在3900—4000元/噸附近都具有較強支撐。

首先，無論是歐美對于俄羅斯原油出口的遏制，還是市場擔憂需求能否給當前價格足夠的支撐，這些在可預期時間內(nèi)都不能成為影響國際油價的最核心因素。國際油價依舊將由俄羅斯和烏克蘭的局勢變化情況所主導，在其沖突沒有得到有效化解前，國際油價上漲趨勢不會完結。這也是逢低做多瀝青的主要邏輯之一。

其次，從近期美元強勢和美國政府將在秋季回補石油戰(zhàn)略儲備（SPR）可以看出，美國抑制通脹和“打壓”油價的決心。另外，6000萬桶的戰(zhàn)略石油儲備將是一個循序漸進的過程，并非一蹴而就并且后續(xù)還存在增量。從這些邏輯可以確定，未來國際油價波動性必然加大，而這也將導致瀝青走勢的復雜性。畢竟加工的時效性加重了這種價格的擾動因素，但整體的關聯(lián)性和趨勢性依舊如前。

再次，回到國內(nèi)瀝青基本面本身，國內(nèi)主力煉廠近期受成品油消化速率減緩的影響，國內(nèi)化工和瀝青整體產(chǎn)量都將有所削減，這將從供應角度對國內(nèi)瀝青價格構成一定的支撐。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，整體行業(yè)開工率大致保持在25%的極低水平；瀝青樣本廠家?guī)齑姹３衷?2萬噸附近，瀝青樣本社會庫存保持在70萬噸左右。另外，國內(nèi)瀝青重點企業(yè)5月整體排產(chǎn)大致維持在200萬噸，較上月降幅接近15%。通過以上數(shù)據(jù)可以看出，瀝青自身供應面壓力并不大，但短期需求面存在的擾動因素仍多?，F(xiàn)貨市場方面，國內(nèi)華東、華南地區(qū)瀝青現(xiàn)貨價格保持在4600元/噸左右，華北和山東地區(qū)現(xiàn)貨價格分別為4100元/噸和4200元/噸左右。華東和華南地區(qū)受供應因素制約價格相對穩(wěn)定，現(xiàn)貨成交不是特別活躍；華北和山東地區(qū)受需求不足因素影響，價格跟隨盤面弱勢較為明顯。

最后，目前來看，一方面，原油短暫回調(diào)后仍有望走高，成本端對瀝青的支撐猶存；另一方面，隨著國內(nèi)疫情態(tài)勢的好轉，以及專項債的持續(xù)“加持”，瀝青需求有望逐步回升。因此，預計瀝青短期調(diào)整空間或有限，后期逢低仍可介入多單。另外，從邏輯上看，若短期供應縮減對應需求預期持續(xù)好轉，則國內(nèi)瀝青走勢有可能要強于外盤原油，并且華東和華南地區(qū)現(xiàn)貨價格表現(xiàn)可能會更強一些。