股指期貨

【市場要聞】

中央財辦副主任韓文秀指出，要抓緊謀劃和推出增量政策工具；我國財政政策、貨幣政策和其他政策有足夠的空間和多樣化的工具，在應對經濟下行壓力方面有豐富的調控經驗，將會進一步加強相機調控，該出手時就會出手。

美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，目標是讓通脹重新得到控制；全球經濟都在遭受通貨膨脹的沖擊；美國的通貨膨脹太高了；允許高通脹意味著更嚴重的經濟衰退。同時，鮑威爾重申未來2次會議上各加息50個基點是合理的，并且表示，實現(xiàn)軟著陸是有一些途徑的；FOMC堅定地致力于將通脹率降回2%；從事后來看，此前早點加息可能會更好。

【觀   點】

國際方面，美聯(lián)儲如期加息50個基點并于下月開始縮表，但同時排除了加息75個基點的可能，加息進程較預期放緩。國內方面，受疫情影響，4月官方及財新制造業(yè)PMI雙雙繼續(xù)回落，疫情影響為階段性因素，預計未來經濟將逐步回溫。但短期利空仍然存在，預計期指短線將維持震蕩偏弱走勢。

鋼 材

現(xiàn)貨下跌。普方坯，唐山4660（20），華東4690（-40）；螺紋，杭州4870（-40），北京4940（-30），廣州5130（-40）；熱卷，上海4770（-70），天津4950（0），廣州4880（-30）；冷軋，上海5500（-30），天津5420（0），廣州5390（-20）。

利潤縮小。即期生產：普方坯盈利320（-5），螺紋毛利241（-4），熱卷毛利-25（-33），電爐毛利-263（-40）；20日生產：普方坯盈利-57（9），螺紋毛利-151（10），熱卷毛利-417（-19）。

基差螺闊卷縮。杭州螺紋（未折磅）05合約-140（3），10合約258（29）；上海熱卷05合約-20（-59），10合約40（-25）。

供給：增加。05.12螺紋310（3），熱卷327（3），五大品種1009（5）。

需求：回升。05.12螺紋327（25），熱卷332（16），五大品種1043（67）。

庫存：去庫。05.12螺紋1222（-17），熱卷343（-5），五大品種2255（-34）。

建材成交量：12.3（-5.4）萬噸。

【總   結】

當前絕對價格中性偏高，現(xiàn)貨利潤低位，盤面利潤中性偏低，基差貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性。

假期后供應微增，需求回升，庫存重新去化，整體基本面依舊偏弱，邊際改善。受低利潤影響，整體產量回升幅度較小，而需求隨節(jié)后補庫以及出口轉移，整體有所好轉，本輪旺季高點隱現(xiàn)。

目前疫情持續(xù)擾動基本面，旺季窗口逐步關閉下市場重心開始轉向現(xiàn)實端，疊加原料遠月價格受鐵水筑頂、供應緩解預期以及粗鋼平控影響有所轉弱，遠端成本支撐力度轉弱，負反饋情緒醞釀，鋼材進一步的上漲空間更多取決于自身現(xiàn)實的改善力度。近期上海逐步解封，更多關注華東需求改善后對鋼材基本面的影響。

后市來看，鋼材依舊處于強預期弱現(xiàn)實狀態(tài)，多地疫情的散發(fā)給經濟復蘇帶來較大阻礙，4月PMI數(shù)據(jù)進一步回落，而地產銷售仍處于摸底階段，地產資金緊張問題仍存。

鋼材估值合理，盤面大跌后估值略低，疫情造成行情波動較大，黑色系中期面臨筑頂，逢高沽空。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價1145（-15），日照超特粉705（-13），日照金布巴807（-21），日照PB粉916（-15），普氏現(xiàn)價128（-6）。

利潤上漲。PB20日進口利潤-97（41）。

基差走強。金布巴09基差109（2）；超特09基差116（11）。

供應下滑。5.6，澳巴19港發(fā)貨量2464（-128）；45港到貨量2125（5）。

需求上升。5.6，45港日均疏港量316（+18）；247家鋼廠日耗290（+3）。

庫存下跌。5.6，45港庫存14325（-193）；247家鋼廠庫存10847（-349）。

【總   結】

鐵礦石價格延續(xù)下跌，品種比價中性，鋼廠利潤中性偏低，進口利潤下跌，但基差大幅走強，疫情引發(fā)的旺季需求落空以鐵礦石基差走擴完成表達。驅動需求面臨走強，短期復產邏輯逐步兌現(xiàn)，低利潤下低品走勢微好于高品，1-2季度庫存持續(xù)回落，鋼廠庫存水平偏低的情況下復產補庫意愿依然不錯，因而現(xiàn)貨低品跌幅也遠不及期貨跌幅。短期驅動向上的同時需要關注鋼材利潤對價格的掣肘，隨著全國疫情多點爆發(fā)，鋼材面臨旺淡季切換，價格承壓階段性會對鐵礦石價格或鐵水產量存在抑制作用，同時關注三四季度礦山是否有發(fā)運計劃調整。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：蒙煤倉單3050左右；焦炭港口倉單3760。

焦煤期貨：JM209貼水509.5，持倉4萬手（夜盤-391手）；9-1價差119.5（-11）。

焦炭期貨：J209貼水351，持倉3.1萬手（夜盤-667手）；9-1價差124.5（-28.5）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.297（+0.01）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：5.12當周煉焦煤總庫存2868.5（周+2.3）；焦炭總庫存1047.1（周+4.4）；焦炭產量117（周+2.4），鐵水238.18（+1.44）。

【總   結】

雙焦現(xiàn)貨依然偏弱，部分地區(qū)煤價開始第三輪降價，累計降幅超500元/噸，焦炭第二輪提降全面落地。鋼焦企業(yè)補庫至合理水平后采購積極性偏差，本周雙焦庫存繼續(xù)積累，黑色負反饋或將延續(xù)。

能 源

【資訊】

IEA月報繼續(xù)下調全年需求增速預期7萬桶/日，IEA預計俄羅斯4月石油產量下降96萬桶/日，5月和6月將分別下降160和200萬桶/日，預計從7月起，供應下降可能擴大到300萬桶/日。

【原油】

國際油價震蕩收漲，再度接近短期震蕩區(qū)間上沿，WTI-Brent價差收窄，Brent+0.38%至107.92美元/桶，WTI+1.11%至105.07美元/桶，SC+2.65%至678.7元/桶，SC夜盤收于689元/桶?，F(xiàn)貨貼水維持高位，Brent和WTI月差走強，重回深度Back結構，Urals貼水延續(xù)弱勢。美元持續(xù)走強，對油價估值的壓力增加，市場部分交易美元走強引發(fā)的衰退風險，但原油短期仍由供給矛盾主導。周期價值指標處于合理區(qū)間。

短期視角，俄烏沖突持續(xù)，但對油價的影響逐步減弱。中期視角，供給矛盾取決于對俄制裁的力度，目前歐盟仍在商討制裁方案，但內部存在分歧，匈牙利、奧利地等是主要的反對方；另外，美國持續(xù)施壓印度等俄油買方，關注是否對其進行二次制裁。伊核談判再陷僵持，美國釋放戰(zhàn)儲或降低伊核協(xié)議達成的必要性。中國需求恢復緩慢，需求回歸時點或因疫情繼續(xù)延后。庫存方面，本周EIA數(shù)據(jù)顯示原油超預期累庫，成品油延續(xù)去庫，原油及成品油庫存均處低位。

觀點：短期油價或將保持寬幅震蕩走勢，WTI100之下依然不宜過分看空。如果對俄制裁正式執(zhí)行，則中期供應依然偏緊，疊加即將到來的北半球出行旺季以及中國需求未來回歸市場，或使得三季度油價依然具備上行驅動。長期關注高油價之下需求破壞的可能性，重點關注歐美煉廠利潤水平，目前利潤整體處于高位，同時關注美聯(lián)儲持續(xù)加息后對需求的抑制。

【瀝青】

瀝青盤面高位震蕩，夜盤低開后跟隨原油走強，現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，北方供應小幅增加。BU6月為4270元/噸(–3)，BU6月夜盤收于4308元/噸，山東現(xiàn)貨為4050元/噸(0)，華東現(xiàn)貨為4550元/噸(0)，山東6月基差為-220元/噸(+3)，華東6月基差為280元/噸(+3)，BU9月-SC9月為-545元/噸(–113)。

相對估值中性：盤面升水適中，盤面利潤小幅走弱，處于中低位。低價貨源偏緊局面延續(xù)，北方供應小幅增加，短期驅動依然向上，對現(xiàn)貨價格構成支撐。終端對于高價存抵觸心理，整體需求釋放有限，投機需求減少，且南方即將進入梅雨季節(jié)，或抑制終端需求。供應方面，低利潤水平下煉廠開工率維持低位，5月排產僅為196.7萬噸，同比下降32%。庫存方面，本周廠庫社庫均延續(xù)去化，整體庫存中低位。中期需求預期向好：市場對“基建發(fā)力”下的需求改善預期保持樂觀，風險點為防疫成本增加導致基建投入削減，關注后續(xù)資金到位情況以及瀝青需求兌現(xiàn)情況。

觀點及策略：在供應低位的背景下，需求出現(xiàn)回暖，引發(fā)短期供需錯配，疊加原油持續(xù)高位，成本最終需要向下游傳導。中期上行驅動為基建發(fā)力下的需求改善，目前對該預期交易較為充分，短期不建議追多，中期逢回調作為能源板塊中的多配品種。價差方面，中期繼續(xù)推薦做多遠月瀝青裂解，但短期需考慮逢高部分止盈。如果近月供給維持低位水平，可考慮逢低介入BU6-9正套。

【LPG】

PG22066126.0（-54.0），夜盤收于6201（+75）；華南民用6270（-50），華東民用6050（+0），山東民用6250（+100），山東醚后6190（+0）；價差：華南基差144（+4），華東基差24（+54.0），山東基差324（+154），醚后基差414（+54）；06-07月差42.0（+6.0），06-08月差78.0（+12.0）。現(xiàn)貨方面，昨日醚后價格持穩(wěn)，目前廠家出貨順暢，終端入市熱情較高，整體交投氛圍良好。燃料氣方面華南及華東氣持穩(wěn)為主，華南個別走跌。國際油價跌后反彈，下游補貨有所增加，整體交投氛圍略有好轉，但供需基本面并未看到實質性利好。

估值方面，昨日盤面震蕩小跌，夜盤小幅上行?；钇剿浇?，內外價差維持順掛?，F(xiàn)貨絕對價格季節(jié)性高位，整體估值中性。成本端近期外盤液化氣供需矛盾不大，以跟隨原油震蕩為主，外盤油氣比保持在合理區(qū)間；國內現(xiàn)貨需求淡季，市場購銷較為清淡，無明顯上行驅動。

觀點：目前油價仍然是最大的不確定性因素；煉廠降負、疫情影響及需求淡季共同作用下國內供需雙弱。中期來看，LPG在能源板塊中或仍難有強勢表現(xiàn)。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

原料價格：泰國膠水66.5泰銖/千克（+0.5）；泰國杯膠46.4泰銖/千克（+0.15）；云南膠水11700元/噸（+0）。

成品價格：美金泰標1595美元/噸（+0）；美金泰混1610美元/噸（+0）；人民幣混合12330元/噸（-10）；全乳膠12450元/噸（-50）。

期貨價格：RU主力12730元/噸（-50）；NR主力10790元/噸（-20）。

基差：泰混-RU基差-400元/噸（+40）；全乳-RU基差-280元/噸（+0）；泰標-NR基差-1元/噸（+20）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤40美元/噸（-4）；泰混內外價差-96元/噸（-38)。

【行業(yè)資訊】

2022年4月重卡銷量4.4萬輛，較去年同期減少14.9萬輛，同比下降77.3%；1-4月，重型貨車累計銷27.6萬輛，同比下降61.9%。

2022年1~4月，科特迪瓦橡膠出口量共計397803噸，較去年同期的383655噸增加3.7%。

2022年4月天然橡膠（含技術分類、膠乳、煙膠片、初級形狀、混合膠、復合膠）進口初值為41.5萬噸（預估值44.87萬噸），環(huán)比縮減21.7%，同比縮減8.39%，同環(huán)比大跌趨勢符合預估值預期，但是同環(huán)比跌幅度略超市場預期，1-4月累計進口194.47萬噸，累計同比增加4.98%，等待月底進口量終值。

本周中國半鋼胎樣本企業(yè)開工率為62.54%，環(huán)比+17.41%，同比-3.70%；中國全鋼胎樣本企業(yè)開工率為60.20%，環(huán)比+18.66%，同比-10.75%。

【總  結】

滬膠日內震蕩，現(xiàn)貨市場整體交投平平。供應端全球產出趨勢性增多,國內外主產區(qū)未來兩周降雨較多。泰國東北部已經陸續(xù)試割，泰國南部將在五月上旬開割；云南產區(qū)進入快速提量階段；海南區(qū)域目前橡膠處于新葉生長階段，大面積開割要進一步推遲至6月初至6月上旬；越南主產區(qū)物候條件良好，割膠工作開展順利。庫存方面，全國天然橡膠平穩(wěn)消庫，青島地區(qū)庫存增減仍有反復。需求受成品高庫存以及內需弱勢而表現(xiàn)疲軟延續(xù)，出口市場相對尚可，淡季將近淡金臨近，需求端快速改善阻力較大。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】原油顯著收漲

5月12日，CBOT大豆主力7月合約收于1614.00美分/蒲，+8.00美分，+0.50%。美豆油主力7月合約收于82.45美分/磅，-1.02美分，-1.22%。美豆粕主力7月合約收于396.7美元/短噸，-0.9美元，-0.23%。NYMEX原油6月收盤至106.63美元/桶，+1.04美元，+0.98%。BMD棕櫚油7月合約收至6342吉/噸，-119令吉，-1.84%，夜盤+56令吉，+0.88%。

5月12日，DCE豆粕2209收于3933元/噸，+2元，+0.05%，夜盤+22元，+0.56%。DCE豆油2209收于11052元/噸，+28元，+0.25%，夜盤+110元，+1.00%。DCE棕櫚油2209收于11400元/噸，-180元，-1.55%，夜盤+110元，+0.96%。

【行業(yè)資訊】5月報告顯示美豆庫消比利好，同時繼續(xù)下修阿根廷舊作150萬噸

5月USDA供需報告顯示：

（1）美國2022/23年度大豆單產預估為51.50蒲式耳(首次預估)，播種面積91百萬英畝(符合3月31日終止意向)，收獲面積90.1百萬英畝，產量預估為46.40億蒲式耳,出口預估為22.00億蒲式耳，大豆壓榨預估22.55億蒲式耳，大豆年末庫存預估3.10億蒲式耳，庫存消費比為6.77%；

（2）巴西2022/23年度大豆產量預估為1.49億噸(首次預估),阿根廷2022/23年度大豆產量預估為5100萬噸(首次預估)；

（3）美國2021/22年度大豆年末庫存預估為2.35億蒲式耳(4月預估為2.60億蒲式耳)，庫存消費比為5.25%（4月5.85%）；

（4）巴西2021/22年度大豆產量預估為1.25億噸(持平4月),阿根廷2021/22年大豆產量預估4200萬噸(-150萬噸，4月預估4350萬噸)。

2、農業(yè)農村部預測數(shù)據(jù)顯示：2022/23年度中國大豆種植面積9933千公頃，較上年度大幅增加18.3%。

【總  結】

5月報告美豆舊作下調庫消比至5.25%，新作庫消息為5.85%也處于歷史低位水平，同時下調阿根廷舊作產量150萬噸，報告整體利好。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖穩(wěn)定。南寧5810(0),昆明5725(0)。加工糖穩(wěn)定。遼寧5990(0),河北6000(0)，山東6200(0),福建5980(0),廣東5870(0)。

期貨:國內下跌。01合約5986(-28),05合約5751(-29)，09合約5808(-30)。夜盤穩(wěn)定。05合約5751(0),09合約5810(2),01合約5986(0)。外盤上漲。紐約7月18.62(0.08),倫敦8月520.5(4.8)。

價差:基差走強。01基差-176(28),05基差59(29)，09基差2(30)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差235(1),5-9價差-57(1)，9-1價差-178(-2)。配額外進口利潤漲跌互現(xiàn)。巴西配額外現(xiàn)貨-649.4(19.5),泰國配額外現(xiàn)貨-708(-7.8)，巴西配額外盤面-593.4(-8.5),泰國配額外盤面-652(-35.8)。

日度持倉增加。持買倉量308821(8851)。中糧期貨55408(6471)。首創(chuàng)期貨13479(1104)。海通期貨11838(-2842)。華金期貨9648(1751)。永安期貨9565(-2078)。持賣倉量369335(13361)。中糧期貨61556(-3402)。中信期貨58419(3791)。銀河期貨37974(2654)。華泰期貨30530(2259)。國泰君安26968(2963)。中投天琪24951(1663)。

日度成交量增加。成交量（手）353269(67755)

【行業(yè)資訊】

1.USDA：5月供需報告顯示，美國22/23年度糖庫銷比預估為10.1%，低于去年的14.4%，因預估美國產量將下滑。預計22/23年度糖產量為904萬短噸，低于上年的923萬短噸。減產主要來自于甜菜糖產業(yè)。農民遭遇天氣干旱延誤播種，隨著谷物價格飆升，也有一些作物被改種。甜菜糖預計減少至500萬噸，上年為525萬噸。

2.埃及：埃及商品供應管理公司在埃及糖業(yè)及綜合工業(yè)公司的名義下，發(fā)布全球招標尋購5萬噸不限產地的原糖。投標截止日期為5月21日。

3.農村農業(yè)部：5月報告對21/22年度種植面積進行調整，為1316千公頃，合計1974萬畝，調整糖產量至972萬噸，比上月調減35萬噸。主要受到不利天氣和疫情影響，甘蔗和甜菜出糖率不同程度下滑，疊加云南境外種植甘蔗入境數(shù)量和質量大幅下滑。整體全國食糖產量低于預期。本月預測，22/23年度種植面積增加至1362千公頃，合計2043萬畝，主要是北方甜菜種植面積增加，預計糖產量回歸至1035萬噸。

【總  結】

原糖低位整理，當前驅動不明。因當前原油處于寬幅震蕩走勢，對糖的外生驅動逐步減弱。巴西各項出口產品價格達到較高位置，雷亞爾升值空間有限，宏觀利好原糖的因子均有趨弱走向。巴西中南部陸續(xù)開榨，4月下半月壓榨數(shù)據(jù)超市場預期。當前國際原糖上行驅動不足。國內方面，受到累庫壓制，糖價仍在低位整理。當前國產糖壓榨除云南外基本結束，供給端變量來自于進口，后續(xù)需關注4月進口數(shù)據(jù)。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周四收高，USDA報告顯示，2022/23年度美國棉花供應和產量預估不盡人意。交投活躍的7月合約收升1.93美分或1.3%，結算價至145.53美分，該合約盤中一度攀升3%，至147.95美分。

鄭棉周四窄幅運行，夜盤微漲：主力09合約跌30點至21245元/噸，持倉減2千余手，前二十主力持倉上，主多減2千余手，主空減1千余手。無明顯變化席位。夜盤反彈105點至21350，持倉增1千余手。近月05合約跌80點至21255，持倉減1千余手，剩5千余手。夜盤跌55點，持倉減80手。遠月01合約跌20點至20800元/噸，夜盤反彈105點。

【行業(yè)資訊】

據(jù)美國農業(yè)部（USDA），4.22-4.28日一周美國2021/22年度陸地棉凈簽約6236噸（含簽約7688噸，取消前期簽約1452噸），較前一周大幅減少88%，較近四周平均減少76%，為本年度最低單周簽約量；裝運2021/22年度陸地棉82667噸，較前一周減少15%，較近四周平均減少4%。

美國農業(yè)部周四公布的5月供需報告顯示，全球2022/23年度棉花產量預估為2635.8萬噸，同比增加56.9萬噸，但是由于期初庫存下降，因此總供應量同比下降約40萬噸。全球消費預估為2656萬噸，同比減20.8萬噸，期末庫存1803.2，同比減18.2萬噸。美國數(shù)據(jù)方面，預估棉花收割面積為914萬英畝，同比減11%，棉花產量預估為359.2萬噸，同比減22.3萬噸。美國期末庫存預估為63.1萬噸，同比下降14.7%。

國內現(xiàn)貨：5月12日，中國棉花價格指數(shù)22313元/噸，不變。當日國內棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨價格平穩(wěn)，多數(shù)企業(yè)報價較昨日無變化。近期多數(shù)基差略有調整,部分新疆機采/手摘(單29/雙29)含雜2.0以下,內地庫對應CF209合約基差在900-1200元/噸；新疆雙28/單29含雜2-2.5對應CF209合約基差500-900元/噸。當日國內棉花期貨市場多數(shù)上漲,點價交易批量成交。當前棉花企業(yè)銷售積極性較好，低基差以及一口價資源出貨相對略好，當前多數(shù)企業(yè)報價比較平穩(wěn)，個別好品級資源價格堅挺略有提漲，成交少量。紡織企業(yè)多數(shù)繼續(xù)維持剛需性補庫。整體市場成交與昨日相差不大。據(jù)了解，多數(shù)新疆棉31級長度28力27.5-29，含雜等各項指標不等基差或一口價銷售提貨價多在21800-22650元/噸。

【總  結】

美棉2021/22年度預期庫銷比低位，且出口銷售維持良好，最新簽約比例至100%以上，是美棉保持強勢上漲的基礎。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了由博弈行情帶來的強度。此外印度的減產、高棉價及進出口政策調整和美國關鍵主產區(qū)干旱也給予了支撐。最新公布的22/23年度的棉花供應預估維持偏緊張格局，繼續(xù)帶來一定支撐，不過宏觀面近期更多表現(xiàn)為不利局面，如美元走高。預計未來一段時期，美棉波動會大幅走高。國內方面，此前整體維持了震蕩走勢。偏強上漲是在貼水新疆主要成本的基礎上，跟隨美棉為主。但上方的壓力則緣于在現(xiàn)貨成交弱勢的背景下，基于成本區(qū)的較明確的套保壓力。五一節(jié)后再至22000元一線后，這種表現(xiàn)依然明顯。預計美棉轉勢前，跟漲（美棉）性反彈和方向性承壓共存

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤5月12日河南外三元生豬均價為15.22元/公斤（+0.08元/公斤），全國均價15.07（-0.12）。

期貨市場，5月12日總持倉99049(+115)，成交量27544(-4429)。LH2207收于16895元/噸（-50）。LH2209收于19335元/噸（+15）,LH2301收于19720元/噸（+65）。

【總結】

現(xiàn)貨市場，終端需求仍舊疲軟，價格快速上漲后屠企壓價意向顯現(xiàn)，但養(yǎng)殖端惜售情緒仍存，現(xiàn)貨端再度博弈。4月中旬以來現(xiàn)貨價格由南至北的快速大幅反彈以廣東調運政策為導火索，除了有供應邊際收緊加持，亦有疫情導致囤貨需求激增以及價格上漲后惜售行為增加等因素影響，需觀察是否是短期供需錯配所致，如是則需注意出欄壓力后移及透支消費帶來的節(jié)奏性行情，關注消費端接受能力。期貨市場跟隨現(xiàn)貨市場波動，現(xiàn)貨價格偏強加之收儲持續(xù)繼續(xù)帶動期貨市場，資金情緒占主導。盤面維持較高預期升水，短期向下缺少明顯驅動，觀察現(xiàn)貨走向。中期看，供應邊際收緊、周期轉折敏感期飼料價格上漲帶來成本支撐加之消費有望環(huán)比好轉等因素將提振豬價底部抬升。但母豬結構優(yōu)化、產能去化有限（市場存分歧，需后期不斷驗證）等因素仍將限制漲幅。凍品以及壓欄、二次育肥等邊際變量仍將影響價格運行節(jié)奏及幅度。