4月，國內(nèi)糖價(jià)在傳統(tǒng)消費(fèi)淡季逆勢上漲，鄭糖主力合約價(jià)格再次沖擊6100元/噸整數(shù)關(guān)口，由“國產(chǎn)糖減產(chǎn)+外盤糖價(jià)強(qiáng)勁”雙驅(qū)動(dòng)帶來的上漲行情在逼近前期高點(diǎn)后出現(xiàn)深度回調(diào)。主要原因是疫情管控造成供應(yīng)鏈中斷，市場對于未來食糖消費(fèi)量存在擔(dān)憂。短期國內(nèi)糖價(jià)上行動(dòng)能減弱，將進(jìn)入窄幅區(qū)間振蕩行情。

國內(nèi)食糖供給量再度下調(diào)，為糖價(jià)提供有效支撐。截至4月末，我國2021/2022榨季已產(chǎn)糖935.05萬噸，較上年同期減產(chǎn)118.91萬噸。全國制糖生產(chǎn)已進(jìn)入尾聲，除云南省外，其他?。▍^(qū)）糖廠均已收榨。廣西糖廠于4月23日全面收榨，最終產(chǎn)糖量為612萬噸，較上榨季減產(chǎn)17萬噸。云南50家開榨糖廠中僅有20家收榨，現(xiàn)仍處生產(chǎn)高峰期。受天氣因素影響，云南2021/2022榨季產(chǎn)糖率降至12.45%，同比減少0.49個(gè)百分點(diǎn)，另外，疫情管控使得境外蔗入榨數(shù)量存在較大不確定性，由此我們下調(diào)云南產(chǎn)糖量至190萬—195萬噸，減少30萬—35萬噸。綜合其他產(chǎn)區(qū)的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)我國2021/2022榨季產(chǎn)糖量為960萬噸，較上榨季減少超過100萬噸。

在國產(chǎn)糖產(chǎn)量下降的同時(shí)，進(jìn)口糖數(shù)量也從高位回落。2021年，我國累計(jì)進(jìn)口食糖566.54萬噸，創(chuàng)歷史新高。今年以來，紐約原糖期貨價(jià)格維持18—21美分/磅高位，疊加原油暴漲推升海運(yùn)費(fèi)成本，我國食糖進(jìn)口利潤持續(xù)處于負(fù)值區(qū)間。2022年1—3月，我國食糖進(jìn)口93.68萬噸，同比減少30.77萬噸，階段性回落明顯。預(yù)計(jì)全年進(jìn)口量降至500萬噸左右，較上年下降約67萬噸，加工糖對國內(nèi)糖市的沖擊減少。

值得注意的是，今年以來，我國糖漿進(jìn)口數(shù)量意外大幅增加。3月，我國糖漿進(jìn)口10.61萬噸，同比增加7.98萬噸，增幅300.42%；2022年1—3月，糖漿累計(jì)進(jìn)口23.13萬噸，同比增加13.18萬噸，增幅132.46%。如后期糖漿進(jìn)口趨勢不改，則年度進(jìn)口總量將達(dá)到80萬噸以上，折白砂糖量約53萬噸。由于糖漿能夠?qū)Π咨疤切纬芍苯佑行娲?，需警惕糖漿進(jìn)口數(shù)量增加給國內(nèi)食糖供需平衡帶來的負(fù)面影響。

除供給側(cè)出現(xiàn)較大變化外，市場對于食糖消費(fèi)能否保持正增長存在疑慮。截至4月末，全國累計(jì)銷售食糖370.74萬噸，同比減少47.25萬噸，食糖去庫存速度放緩，同時(shí)全國食糖月度工業(yè)庫存491.38萬噸，較上年同期增加67.01萬噸，處于近5年高位。國內(nèi)外糖價(jià)近年來維持高相關(guān)性，在基本面驅(qū)動(dòng)偏弱的情況下，推動(dòng)國內(nèi)糖價(jià)的底層邏輯在海外。然而巴西減產(chǎn)利好階段性兌現(xiàn)后，紐約原糖期貨價(jià)格突破21美分/磅阻力位困難重重，短期或以高位振蕩為主。

北半球食糖產(chǎn)量超預(yù)期，聯(lián)合國糧農(nóng)組織（FAO）預(yù)測2021/2022榨季全球產(chǎn)糖1.737億噸，同比增長2.2%。截至4月30日，印度2021/2022榨季累計(jì)產(chǎn)糖3423.7萬噸，較上年同期的3002.9萬噸高出近420萬噸，ISMA將印度產(chǎn)糖量預(yù)估值調(diào)增至3500萬—3600萬噸。此外，泰國2021/2022榨季截至4月27日累計(jì)產(chǎn)糖1013萬噸，較上榨季增產(chǎn)262萬噸。

全球糖價(jià)居高不下，可供出口糖源隨著主產(chǎn)國供應(yīng)增長而大幅增長。印度糖廠已簽約食糖出口合同820萬—830萬噸，至4月底已實(shí)際運(yùn)輸出口的食糖為680萬—700萬噸（去年同期為431.9萬噸）。泰國2021/2022榨季截至3月累計(jì)出口食糖351.7萬噸，同比增加179.61萬噸，增幅104.37%。

2022/2023榨季截至4月下半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗累計(jì)入榨量為2911萬噸，較去年同期的4534萬噸減少1623萬噸，同比降幅達(dá)35.80%；累計(jì)制糖比為35.42%，較去年同期的42.67%下降7.25個(gè)百分點(diǎn)；累計(jì)產(chǎn)糖量為106.6萬噸，較去年同期的215.7萬噸減少109.1萬噸，同比降幅達(dá)50.60%。然而，巴西食糖減產(chǎn)的消息在近期的價(jià)格上漲中得以充分消化，同時(shí)含水乙醇較食糖的溢價(jià)幅度降低，國際糖價(jià)進(jìn)一步上漲需要新的刺激因素。

另外，國際局勢變數(shù)頗多，美聯(lián)儲加息縮表將使全球大宗商品降溫，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好下降也會(huì)壓制國際糖價(jià)上漲空間。

綜上所述，國內(nèi)糖市供給側(cè)減產(chǎn)毫無懸念，但消費(fèi)端變數(shù)較大，內(nèi)在驅(qū)動(dòng)能否好轉(zhuǎn)有待觀察，同時(shí)國際糖價(jià)徘徊不前，使得國內(nèi)糖價(jià)短期上行動(dòng)能減弱，或以圍繞5850元/噸振蕩整理為主。