消費(fèi)后置逐步兌現(xiàn)

目前，電解鋁供給端高利潤(rùn)帶來的高產(chǎn)能利用率現(xiàn)象仍在持續(xù)。不過，隨著國(guó)內(nèi)疫情逐漸好轉(zhuǎn)，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)提上日程，市場(chǎng)對(duì)未來的需求預(yù)期明顯向好。在此背景下，滬鋁有望振蕩向上。

目前，電解鋁供給端高利潤(rùn)帶來的高產(chǎn)能利用率現(xiàn)象仍在持續(xù)。而需求端因疫情逐步好轉(zhuǎn)，華東地區(qū)前期后置的需求開始逐漸兌現(xiàn)。此外，隨著美聯(lián)儲(chǔ)5月加息落地，利空情緒暫時(shí)消退。因此，筆者對(duì)5月中下旬的滬鋁行情持偏樂觀的態(tài)度。

現(xiàn)貨交投逐漸活躍

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月，國(guó)內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能為4381.5萬(wàn)噸，月內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能4038.9萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率達(dá)到92.18%，位于歷史高位，高利潤(rùn)帶來的高供給現(xiàn)象仍在持續(xù)。需求方面，4月，鋁棒、鋁桿、鋁板帶箔產(chǎn)量分別為119.15萬(wàn)噸、24.49萬(wàn)噸、73.83萬(wàn)噸。從最具代表性的中間產(chǎn)品鋁棒來看，3月、4月產(chǎn)量同比分別減少7.9萬(wàn)噸、9.85萬(wàn)噸。究其原因，與區(qū)域性疫情帶來的暫停性生產(chǎn)，以及交通運(yùn)輸不暢導(dǎo)致成材無法及時(shí)運(yùn)出被迫縮減原料采購(gòu)量有關(guān)，區(qū)域性電解鋁需求被迫后置。

從主流消費(fèi)地區(qū)現(xiàn)貨貼水的情況也可以看出，3月下旬到4月下旬，河南鞏義、山東臨沂、廣東佛山、上海、無錫、重慶地區(qū)鋁現(xiàn)貨持續(xù)貼水，可見現(xiàn)貨交投較為冷淡。目前，隨著上海單日新增新冠感染者持續(xù)下降，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)提上日程，以及交通運(yùn)輸逐步恢復(fù)通暢，市場(chǎng)對(duì)未來的需求預(yù)期逐漸好轉(zhuǎn)，開始進(jìn)一步備貨生產(chǎn)。同時(shí)，各主流消費(fèi)地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格也將逐漸升水，市場(chǎng)交投積極性有望提高。

市場(chǎng)挺價(jià)預(yù)期變強(qiáng)

截至5月中旬，氧化鋁匯總價(jià)格為3140元/噸，沫煤內(nèi)蒙古產(chǎn)Q5500價(jià)格約為1200元/噸，主要原料價(jià)格位于歷史相對(duì)高位，并且短期沒有明顯的看跌預(yù)期。輔料方面，電解鋁上游的預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格仍維持上漲，氟化鋁價(jià)格回調(diào)到往年均值。據(jù)筆者測(cè)算，當(dāng)前電解鋁的完全生產(chǎn)成本在17000元/噸附近。隨著滬鋁價(jià)格回調(diào)，電解鋁生產(chǎn)利潤(rùn)將回落至2800—3000元/噸，位于年內(nèi)低點(diǎn)位置。因此，上游生產(chǎn)商和中游貿(mào)易商挺價(jià)預(yù)期開始變強(qiáng)。

外圍利空情緒暫消

近期，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間提高到0.75%—1%。短期來看，美國(guó)加息“靴子”平穩(wěn)落地，市場(chǎng)進(jìn)入“喘息”階段。外盤方面，歐美制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)較差，海外工業(yè)金屬整體維持跌勢(shì)。此外，雖然俄烏博弈仍在持續(xù)，但是之前預(yù)期的俄鋁進(jìn)一步減產(chǎn)并未出現(xiàn)，倫鋁受其影響也在持續(xù)走低。

綜合以上分析，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求后置逐步兌現(xiàn)、成本端存在支撐以及美聯(lián)儲(chǔ)加息落地后帶來市場(chǎng)“喘息期”等，是支持當(dāng)前滬鋁價(jià)格反彈的主要因素。不過，短期河南、江蘇、遼寧等地疫情反復(fù)給市場(chǎng)帶來一絲隱憂。通過以上分析，筆者對(duì)5月中下旬的鋁價(jià)持偏樂觀態(tài)度，認(rèn)為行情有望振蕩向上。