可考慮多錳硅空硅鐵的套利操作 目前來看,錳硅供應存在收縮預期,而需求逐步恢復,供過于求的局面將有所緩解。不過,硅鐵成本端的支撐力度逐漸減弱,短期暫難找到新的上行驅動。 此前,硅鐵上漲是因為基本面相對偏緊,演繹的是供需預期邏輯。而錳硅上漲是因為成本不斷抬升,演繹的是成本支撐邏輯。目前,硅鐵和錳硅的基本面都處在寬松狀態(tài)中。不過,錳硅自身成本支撐力度較強,再加上供應存在收縮預期,后市或有新的上行驅動。而硅鐵的上漲預期消失,成本支撐力度減弱,并且沒有新的上行驅動。筆者認為,在硅鐵和錳硅走勢分化的背景下,可考慮多錳硅空硅鐵的套利操作。 硅鐵非鋼需求自高位回落 今年以來,受春節(jié)假期、采暖季限產以及疫情的影響,下游鋼廠對硅鐵的需求一直處在低迷狀態(tài)。4月以前,金屬鎂產量和進出口數(shù)據(jù)屢創(chuàng)新高,彌補了鋼廠的需求減量。不過,4月鎂錠產量自高位回落,比3月減少5291噸,至8.15萬噸,對硅鐵總需求的支撐減弱。此外,印度硅鐵FOB價格回落,硅鐵出口利潤大幅下降,4—5月的出口數(shù)據(jù)預計也將有所回落。 雖然鋼廠的需求恢復速度緩慢,整體需求下降,但是由于硅鐵利潤高企,其產量一直居高不下。數(shù)據(jù)顯示,4月,硅鐵產量繼續(xù)上升至54.79萬噸,環(huán)比增加1150噸,同比增加4.52萬噸;1—4月,硅鐵累計產量為210.16萬噸,同比增加3.56萬噸。截至5月13日當周,硅鐵產量為12.75萬噸,同比增加7800噸。從周度產量數(shù)據(jù)也能發(fā)現(xiàn),當前硅鐵產量水平仍處在高位,未有明顯減少的趨勢。與此同時,硅鐵庫存也因供增需減而由降轉升。據(jù)統(tǒng)計,硅鐵最新庫存為4.24萬噸,環(huán)比增加2390噸,同比有5550噸的增量。整體來看,硅鐵供應同比和環(huán)比均有所增加,需求同比和環(huán)比均下降,庫存由降轉升,從同比減少到同比增加,硅鐵基本面從偏緊轉向寬松。 錳硅供應仍存在收縮預期 今年第一季度錳硅產量在高位運行。4月以來,受到利潤倒掛且需求表現(xiàn)不佳的影響,部分企業(yè)自發(fā)減產。數(shù)據(jù)顯示,4月,錳硅產量比3月減少3.25萬噸,至90.62萬噸;1—4月,錳硅累計產量為347.68萬噸,同比減少5.87萬噸。由此來看,錳硅供應自高位回落。 此外,當前錳系合金產品全行業(yè)虧損,并且各單位均有不同程度的庫存。為扭轉局面,減少行業(yè)內部惡性競爭導致的損失,5月12日,中國鐵合金工業(yè)協(xié)會錳系專業(yè)委員會召開了全國40家錳系會員單位參會的視頻會議,號召參會的40家錳系會員單位,積極行動起來,全面開展行業(yè)自救,嚴格執(zhí)行限減產50%。參會的40家錳系合金廠家,月產能120萬噸,嚴格落實月減產60萬噸,同時減少月外礦采購120萬噸。假設會員單位響應限減產50%的號召,那么錳硅月產量將降至82萬噸的水平。然而,需求處在逐步復蘇中,4月錳硅下游鋼廠需求加上凈出口需求為84.22萬噸。在需求繼續(xù)回升、產量卻有所減少的情況下,此前過剩的庫存將快速減少,供過于求的矛盾將有所緩解。 雙硅成本端表現(xiàn)差異較大 雖然錳礦6月海外報價有小幅下調,但是對國內礦石現(xiàn)貨價格影響較小。當前,天津港澳礦報價62元/噸度,南非半碳酸報價40元/噸度,錳礦價格仍在高位運行。焦炭方面,現(xiàn)貨市場第二輪提降已落地,當前唐山二級冶金焦報價3600元/噸,較前一周累降400元/噸。電價方面,錳硅各主產區(qū)持穩(wěn)運行。以當前價格測算,內蒙古錳硅生產成本在8400元/噸左右,寧夏錳硅生產成本在8200元/噸左右,成本依舊在較高位置。然而,市場因為對焦炭有繼續(xù)提降的預期,焦炭盤面已經提前跌至提降三四輪后的水平,低于當前實際生產成本。那么在焦炭跌勢穩(wěn)住后,錳硅將在成本支撐下逐漸回升。 硅鐵則恰恰相反,硅鐵成本仍在低位。當前,內蒙古硅鐵生產成本在7450元/噸左右,寧夏硅鐵生產成本在7000元/噸左右,硅鐵盤面價格距離成本位置仍有一定空間。此前,硅鐵上漲主要演繹的是預期邏輯:一是對非鋼需求繼續(xù)創(chuàng)新高支撐總需求的預期;二是對神木市蘭炭行業(yè)整改的預期。在兩大預期邏輯下,硅鐵盤面上漲過多,估值過高。目前,非鋼需求自高位回落,神木市蘭炭整改不及預期且已告一段落,支撐硅鐵上行的兩大預期都已消失。高供應導致的供應過剩問題隨之而來,加之硅鐵成本支撐力度不足,所以硅鐵仍有下行空間。 圖為錳硅和硅鐵9月合約價差套利 總的來說,錳硅供應有收縮預期,需求逐步恢復,供過于求的局面將有所緩解,并且當前盤面已經反應到焦炭提降三四輪后的價格水平。錳硅進一步下跌的可能性較小,盤面或因供應收縮預期而有所抵抗,甚至在供應收縮的推動下上行,但是實際上行幅度將受到減產力度、減產持續(xù)時間以及需求恢復速度的影響,尤其是在當前宏觀大環(huán)境不是特別明朗的背景下,單邊做多的風險仍較高。而硅鐵當前盤面和現(xiàn)貨利潤仍舊充足,在新的上行驅動沒有出現(xiàn)的情況下,硅鐵仍處在下行通道中。筆者由此建議,后市可考慮多錳硅空硅鐵的套利操作。 責任編輯:七禾編輯 |
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