關(guān)注新作面積調(diào)整和產(chǎn)區(qū)天氣變化

美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）5月報(bào)告基本確認(rèn)了美豆新、舊作強(qiáng)勁的消費(fèi)需求。美豆舊作出口繼續(xù)上調(diào)2500萬(wàn)蒲式耳至21.4億蒲式耳，壓榨維持22.15億蒲式耳的歷史高值，期末庫(kù)存相應(yīng)下調(diào)至2.35億蒲式耳。美豆新作需求預(yù)估更高，出口和壓榨共消耗44.55億蒲式耳，極大地緩解了歷史最大的種植面積和產(chǎn)量，導(dǎo)致期末庫(kù)存小幅累積至3.1億蒲式耳，仍屬歷史偏低水平。整體平衡表的寬松有限，利于支撐美豆期價(jià)維持偏高位置。

[新舊作物出口需求均旺盛]

年初至今美豆出口節(jié)奏偏快

從年初至今美國(guó)和巴西兩國(guó)大豆的出口報(bào)價(jià)和銷(xiāo)售情況來(lái)看，2021/2022年度南美大豆大幅減產(chǎn)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的影響已經(jīng)顯現(xiàn)，南美農(nóng)民惜售、出口報(bào)價(jià)高企利多美豆出口。

截至4月底，2021/2022年度美豆銷(xiāo)售總量已達(dá)到5831萬(wàn)噸，提前完成USDA在5月報(bào)告中提出的5824萬(wàn)噸出口預(yù)估。而2021/2022年度還有18周才結(jié)束，未來(lái)美豆舊作出口必然存在繼續(xù)上調(diào)空間，對(duì)CBOT大豆期價(jià)支撐較強(qiáng)。

今年美豆舊作出口銷(xiāo)售表現(xiàn)強(qiáng)勁除因中國(guó)作為主要采購(gòu)國(guó)節(jié)奏偏快外，以歐盟和東南亞為代表的非中國(guó)地區(qū)銷(xiāo)售同樣表現(xiàn)優(yōu)異。年初至4月底，美豆對(duì)中國(guó)周均銷(xiāo)量為37萬(wàn)噸，處于最近6年的中等偏上水平，僅次于2018/2019年度同期的58萬(wàn)噸，高于過(guò)去5年均值27萬(wàn)噸；累計(jì)銷(xiāo)量626萬(wàn)噸，僅次于2018/2019年度的979萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于過(guò)去5年均值463萬(wàn)噸。但從占比來(lái)，1—4月，美豆對(duì)中國(guó)銷(xiāo)量?jī)H占全球總量的38%，低于過(guò)去5年均值43%，由此推測(cè)非中國(guó)區(qū)域?qū)γ蓝共少?gòu)需求增速更快。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，1—4月美豆對(duì)非中國(guó)區(qū)域周均銷(xiāo)售61萬(wàn)噸，累計(jì)銷(xiāo)售1035萬(wàn)噸，均處于近年同期最高水平?？梢?jiàn)其他進(jìn)口國(guó)對(duì)美豆的需求也在不斷增加，在國(guó)際大豆市場(chǎng)的份額逐漸提升。

圖為2021/2022年度美豆累計(jì)出口銷(xiāo)售量

美豆舊作出口強(qiáng)勁與巴西大豆出口報(bào)價(jià)高企有關(guān)

美豆出口飆漲與巴西大豆出口報(bào)價(jià)高企有直接關(guān)系。今年巴西大豆出口開(kāi)局強(qiáng)勁，但3月初至4月中旬有所放緩，主要因巴西南部產(chǎn)區(qū)干旱對(duì)產(chǎn)量影響逐漸明確且雷亞爾升值，巴西農(nóng)民賣(mài)貨積極性顯著下降，出口FOB報(bào)價(jià)穩(wěn)步上行，在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力弱于美豆。不過(guò)4月中旬以后，隨著雷亞爾貶值，巴西大豆FOB報(bào)價(jià)也有所走緩，出口開(kāi)始回升。

從出口報(bào)價(jià)來(lái)看，巴西帕拉納瓜港出口大豆的FOB報(bào)價(jià)從去年12月開(kāi)始穩(wěn)步上漲，至今年3月漲幅已超過(guò)30%，達(dá)到673美元/噸的歷史高位。這種價(jià)格在巴西大豆的出口高峰很少見(jiàn)到，甚至高于2018年中美貿(mào)易摩擦?xí)r期，幾乎是歷史同期均值的2倍。4月以后隨著雷亞爾貶值，巴西農(nóng)民賣(mài)貨積極性提高，F(xiàn)OB報(bào)價(jià)有所走緩，4月月度報(bào)價(jià)較3月高點(diǎn)小幅下調(diào)。

圖為巴西大豆月度裝出量變化

過(guò)高的報(bào)價(jià)也導(dǎo)致巴西大豆失去了部分出口市場(chǎng)。據(jù)巴西商貿(mào)部數(shù)據(jù)，4月巴西大豆出口裝船量為1158萬(wàn)噸，上年同期為1738萬(wàn)噸，5年均值為1288萬(wàn)噸；預(yù)計(jì)5月出口裝船量或繼續(xù)下滑至1000萬(wàn)噸，而上年同期為1640萬(wàn)噸。4月和5月合計(jì)出口量為2158萬(wàn)噸，基本回到了2019年以前水平，較去年同期猛降1220萬(wàn)噸，降幅達(dá)到36%。1—5月，巴西大豆累計(jì)出口裝船4263萬(wàn)噸，同比減少了近800萬(wàn)噸，降幅15%。

新季美豆出口預(yù)估

美豆新作銷(xiāo)售同樣較快，主要因中國(guó)等主要進(jìn)口國(guó)階段性出現(xiàn)進(jìn)口利潤(rùn)，2022年10—12月船期的美灣和美西大豆積累了大量預(yù)售。截至4月底，2022/2023年度美豆已累計(jì)銷(xiāo)售1087萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于過(guò)去5年均值294萬(wàn)噸和去年同期593萬(wàn)噸。特別是對(duì)中國(guó)地區(qū)，截至4月底，2022/2023年度美豆對(duì)中國(guó)累計(jì)銷(xiāo)售730萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于去年同期的306萬(wàn)噸和5年均值107萬(wàn)噸。

盡管未來(lái)美豆新作銷(xiāo)售還會(huì)受到各種不確定性因素影響，但基于巴西大豆同比大幅減產(chǎn)導(dǎo)致出口預(yù)估被迫下調(diào)的事實(shí)，未來(lái)三四季度在新季巴西大豆能夠上市前，美豆新作還存在巨大的出口市場(chǎng)。因此，USDA在5月月報(bào)中維持2022/2023年度美豆出口22億蒲式耳的預(yù)估量，同比增加6000萬(wàn)蒲式耳。

[高榨利持續(xù)推升壓榨需求]

受美國(guó)高榨利驅(qū)動(dòng)，近兩年美豆壓榨需求同樣旺盛。1—3月，美國(guó)共壓榨大豆5.29億蒲式耳，刷新同期歷史高值，同比增加1124萬(wàn)蒲式耳，增幅2.17%，高于5年均值4.97億蒲式耳。從市場(chǎng)年度看，2021年9月至今年3月，美豆共計(jì)壓榨量12.33億蒲式耳，創(chuàng)歷史同期最高水平，同比小幅增加402萬(wàn)蒲式耳。按USDA在5月報(bào)告中22.15億蒲式耳的預(yù)估計(jì)算，2022年4—8月美豆壓榨量需要8.4億蒲式耳就可以完成年度目標(biāo)，基本與2019/2020年度同期創(chuàng)紀(jì)錄的8.5億蒲式耳持平。

基于當(dāng)前美豆豐厚的壓榨利潤(rùn)，2021/2022年度美豆22.15億蒲式耳的壓榨目標(biāo)并不難完成。

圖為美豆壓榨量對(duì)比

自2021年年初，受美國(guó)當(dāng)局生柴政策調(diào)整影響，美豆油開(kāi)啟了一輪中長(zhǎng)期的上漲行情，帶動(dòng)美國(guó)大豆壓榨利潤(rùn)大幅突破歷史均值，維持高位。截至5月6日當(dāng)周，美豆壓榨利潤(rùn)維持4.31美元/蒲式耳的高位，前周為4.47美元/蒲式耳，上年同期為2.41美元/蒲式耳。

從目前美國(guó)生柴政策來(lái)看，未來(lái)1—2年可再生柴油產(chǎn)能投產(chǎn)對(duì)美豆油的消費(fèi)需求或更加凸顯，完成22.55億蒲式耳的壓榨目標(biāo)存在可能性。

[舊作消費(fèi)仍具有上調(diào)空間]

截至4月底，2021/2022年度美豆已完成USDA此前設(shè)定的出口預(yù)期。該階段過(guò)去5年周均銷(xiāo)量為23萬(wàn)噸，最低值為6萬(wàn)噸。但4月中旬以后美豆相對(duì)巴西大豆出口優(yōu)勢(shì)走弱，出口節(jié)奏放緩。據(jù)USDA出口銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，截至5月5日當(dāng)周，2021/2022年度美豆出口凈銷(xiāo)售為14.4萬(wàn)噸，處于預(yù)估區(qū)間低端，前一周為73.5萬(wàn)噸；2022/2023年度美豆凈銷(xiāo)售7.7萬(wàn)噸，前一周為40.7萬(wàn)噸。因此我們將4—8月美豆周均出口量以15萬(wàn)噸的中間值來(lái)做預(yù)估，未來(lái)18周美豆舊作出口量或有270萬(wàn)噸，約1億蒲式耳待出口。2021/2022年度美豆總計(jì)出口量或達(dá)甚至超過(guò)22億蒲式耳，即后期2021/2022年度美豆出口仍有調(diào)增空間，繼續(xù)消耗美豆舊作庫(kù)存。

即使舊作壓榨預(yù)估維持目前22.15億蒲式耳不調(diào)整，2021/2022年度美豆舊作庫(kù)存也存在往2億蒲式耳的低值調(diào)整的空間，這將使得美豆舊作平衡表更加緊張，支撐近月CBOT大豆價(jià)格。

[未來(lái)需關(guān)注新作種植進(jìn)度]

隨著美豆新作播種工作已經(jīng)自南向北陸續(xù)展開(kāi)，5月國(guó)際市場(chǎng)對(duì)美豆關(guān)注焦點(diǎn)仍落在美豆新作的播種進(jìn)度和生長(zhǎng)情況上。而先美豆早一步播種的美玉米開(kāi)局遇到不利天氣，5月中下旬又是關(guān)鍵播種期，最近兩周美玉米的播種進(jìn)度及其對(duì)美豆新作播種面積的影響都有待評(píng)估。

但從根本上看，在舊作極其緊張的平衡表下，CBOT大豆下方支撐較強(qiáng)，短期跌破1500美分/蒲式耳可能性小，而后期美豆?jié)q跌仍要關(guān)注新作面積調(diào)整和產(chǎn)區(qū)天氣。