本周股指窄幅振蕩，房地產(chǎn)領(lǐng)域持續(xù)放寬，促消費政策也有望出臺，汽車、房地產(chǎn)板塊領(lǐng)漲，北向資金和杠桿資金小幅凈流入。當前估值水平下指數(shù)沒有持續(xù)大跌風險，受制于經(jīng)濟走弱，短期仍以振蕩偏多為主。

今年以來，受國際環(huán)境和國內(nèi)疫情的影響，經(jīng)濟下行壓力進一步加大。4月工業(yè)增加值增速轉(zhuǎn)負，同比下降2.9%，環(huán)比下降7.08%，其中汽車制造業(yè)增加值同比下滑了31.8%；固定資產(chǎn)投資增速下滑明顯，基建、制造業(yè)和房地產(chǎn)均下降；居民消費持續(xù)疲軟，4月社會消費品零售同比下降11.1%，其中餐飲收入下降22.7%。

疫情的影響仍在持續(xù)，我們預(yù)計5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍無法全面轉(zhuǎn)好。從穩(wěn)增長的目標來看，后續(xù)仍需強有力的政策出臺。5月15日央行和銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于調(diào)整差別化住房信貸政策有關(guān)問題的通知》，進一步下調(diào)首套普通自住房貸款利率，同時多地都放寬了房貸的要求和首付比例。5月17日，國務(wù)院副總理劉鶴表示，要努力適應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟帶來的全方位變革，打好關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅戰(zhàn)，支持平臺經(jīng)濟、民營經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，處理好政府和市場關(guān)系，支持數(shù)字企業(yè)在國內(nèi)外資本市場上市，以開放促競爭，以競爭促創(chuàng)新。

在政策的發(fā)力下，股指企穩(wěn)回升，但整體走勢略顯乏力，預(yù)計在經(jīng)濟出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)之前股指仍以寬幅振蕩為主。

截至5月19日，上市公司一季度業(yè)績報告基本上已經(jīng)披露完畢。從已經(jīng)披露的4775家上市公司業(yè)績來看，僅49.30%企業(yè)業(yè)績?nèi)〉昧苏鲩L，整體業(yè)績同比增速為4.94%，低于2021年一季度的53.50%。

我們按照三大股指成分股進行統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在疫情防控下中小企業(yè)承受了更大的生存壓力。2022年一季度上證50指數(shù)包含的50家成分股依然取得了6.11%的正增長，滬深300指數(shù)包含的300家成分股取得了3.23%的正增長，但是中證500指數(shù)包含的500家成分股取得了3.55%的負增長。從市值角度來看，200億元以上的企業(yè)才能大概率經(jīng)受住一季度疫情的影響，實現(xiàn)業(yè)績的小幅增長。

按照申萬一級行業(yè)統(tǒng)計，2022年一季度業(yè)績增速排名前五位的分別是有色金屬、采掘、交通運輸、電氣設(shè)備和化工，基本上都集中于周期性板塊。我們認為，當前拉動經(jīng)濟仍要依靠基建投資，周期性板塊預(yù)計在2022年仍是一個長期性的投資方向。2022年一季度業(yè)績增速排名后五位的分別是農(nóng)林牧漁、計算機、綜合、非銀金融、輕工制造，非銀金融板塊業(yè)績下滑主要和股市持續(xù)下跌有一定關(guān)系，行情的走弱使得券商、保險等的投資收益明顯減少甚至虧損。

整體上，我們對股指后市并不悲觀，從估值角度來看股指下跌空間較為有限。受制于經(jīng)濟走弱，股指短期反彈力度略顯不足，預(yù)計在經(jīng)濟活動全面恢復(fù)之前股指仍以偏多振蕩為主。