一、當日主要新聞關注

1）國際新聞

歐洲央行會議紀要顯示，歐洲央行委員們普遍對高通脹數據表示擔憂。歐洲央行應在“第三季度的前幾周”結束資產購買計劃，并在“之后一段時間”加息。

2）國內新聞

國務院總理李克強在云南考察時強調，要高效統(tǒng)籌疫情防控和經濟社會發(fā)展，加大市場主體紓困，推進改革開放，穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價保民生，保持經濟運行在合理區(qū)間。能源穩(wěn)供是保障發(fā)展和穩(wěn)物價重要支撐，今年要堅決杜絕拉閘限電。

3）行業(yè)新聞

發(fā)改委明確，煤炭生產經營企業(yè)與需方簽訂合同時，不得通過不合理提高運輸費用或不合理收取其他費用等方式，變相大幅度提高煤炭銷售價格。

二、主要品種早盤評論

1）金融

【股指】

股指：美股下跌，上一交易日A股低開高走，電力設備領漲，兩市成交額8068億元，資金方面北向資金凈流入51.24億元，05月18日融資余額增加14.35億元至14464.27億元?，F階段我國疫情仍在多地發(fā)酵，當前的防疫政策對經濟的影響較大，為穩(wěn)定經濟發(fā)展我國密集出臺利好政策。5月15日央行和銀保監(jiān)會發(fā)布《關于調整差別化住房信貸政策有關問題的通知》，進一步下調首套普通自住房貸款利率。從估值角度來看股指下跌空間較為有限，受制于經濟走弱，股指短期反彈力度略顯不足，預計在經濟活動全面恢復之前股指仍以震蕩偏多為主，操作上建議逢低做多。

【國債】

國債：窄幅震蕩，10年期國債收益率下行0.43bp至2.80%。本周央行等量等價續(xù)作MLF1000億元，Shibor短端品種多數上行，但資金面仍較為寬松，關注LPR是否下調。4月份投資、消費、工業(yè)生產和社會融資規(guī)模增量等數據均低于預期，主要是受上海等地疫情影響，寬信用階段性受阻。央行調整差別化住房信貸政策，下調房貸利率下限，繼續(xù)完善房地產政策，支持剛性和改善性住房需求，天津、蘇州等多城首套房貸款利率降至 4.4%。美聯儲持續(xù)加息打壓通脹下，高盛預測美國經濟可能衰退，美股持續(xù)下跌接近熊市，美債收益率回落。隨著上海疫情逐步得到控制并開始復商復市復工復產，各地房地產信貸政策繼續(xù)放松，專項債加快發(fā)行，預計國債期貨價格繼續(xù)上行空間有限，操作上建議暫時觀望。

2）能化

【原油】

原油：北半球夏季旅行高峰季節(jié)將至，成品油需求將增長，供應不足繼續(xù)令市場擔憂，國際油價跌后反彈。隨著周四美元走軟，石油市場也出現反彈。在最近上漲后，美元指數當天下跌了1%。石油基準期貨通常與美元走勢相反，因為大多數全球原油交易都是以美元進行的，所以美元升值會讓大型進口國的原油價格更高。周四，美元兌其他主要貨幣全線下挫，觸及兩周低點，延續(xù)近日從20年高位回落的勢頭。針對日前歐盟決定對俄羅斯石油征收進口關稅，俄羅斯表示買家將不得不為石油支付更高的價格，或尋求替代供應。俄羅斯副總理諾瓦克稱俄羅斯石油產量迄今已下降7%。

【甲醇】

甲醇：夜盤甲醇上漲2.48%。本周國內煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在84.31%，較上周下降0.15個百分點。本周盡管部分生產企業(yè)開工負荷有所提升，但沿海地區(qū)個別裝置停車，國內CTO/MTO裝置整體開工小幅下降。截至5月19日，國內甲醇整體裝置開工負荷為72.14%，較上周上漲1.56個百分點，較去年同期下滑3.10個百分點。整體來看，沿海地區(qū)甲醇庫存在94.1萬噸，環(huán)比上周上漲5萬噸，漲幅在5.61%，同比上漲16.46%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預估25.7萬噸附近。據卓創(chuàng)資訊不完全統(tǒng)計，預計5月20日至6月5日沿海地區(qū)進口船貨到港量63.42萬-64萬噸。

【瀝青】

瀝青：瀝青2209主力合約夜盤保持低位盤整，原油成本端回落拖累明顯。今日09合約收于4344元每噸，下跌6元/噸，調整0.16%。5月18日李克強總理在云南召開穩(wěn)增長保就業(yè)座談會，提出高效統(tǒng)籌疫情防控和經濟社會發(fā)展，果斷作為，加大宏觀政策調節(jié)。已出臺政策要盡快落到位，中央經濟工作會議和政府工作報告確定的政策上半年基本實施完畢。供給方面，供給端仍然偏緊。國內瀝青76家樣本企業(yè)產能利用率為22.6%，較上周跌4.5個百分點。需求方面，隨著華東等地疫情形勢緩和以及防控措施的放松，物流開始恢復并推動煉廠出貨，同時終端公路項目施工也將逐步恢復，瀝青消費整體有望回暖。5月15日央行發(fā)文下調首套房貸款利率下限，刺激房地產市場需求，利好瀝青?？紤]到南方雨季即將來臨，二季度基建拉動預期已經過了高點，我們認為瀝青期價近期處于橫盤整理，操作上建議適度空09合約避險。

【紙漿】

紙漿：紙漿夜盤窄幅震蕩。目前國際供應端的擾動持續(xù)，全球紙漿庫存大幅下降，存在供應中斷的風險，支撐外盤報價維持高位，短期仍將繼續(xù)支撐國內現貨市場。國內下游紙企陸續(xù)發(fā)布5月漲價函，但下游需求平平，漲價函落地難度較大，紙企對高價原料接受度偏低，采購積極性不高，國內原紙漲幅相對有限，進入淡季后國內需求可能會進一步走弱。短期由于國際紙漿供應偏緊的格局仍在，紙漿預計延續(xù)高位運行，不過在成品紙跟漲乏力的情況下上行空間預計有限。

【橡膠】

橡膠：滬膠周四收陽，夜盤小幅反彈。疫情仍是市場關注焦點，上海地區(qū)疫情好轉，發(fā)布分階段推進復商復工消息，市場在弱需求的現實及需求復蘇的預期之間上下波動，供應端開割順利，產區(qū)氣候正常，新膠供應預計持續(xù)放量，輪胎及下游重卡消費偏弱，基本面短期偏弱，但膠價已處于較低位置，趨勢性做空空間有限，走勢較為震蕩，短期復工復產消息或刺激滬膠走勢繼續(xù)反彈，但實際需求恢復程度仍待觀察，盤面近期持續(xù)減倉，行情連續(xù)性不足，預計反彈告一段落，短期走勢回調為主。

【聚烯烴】

聚烯烴（LL、PP）：線性LL，中石化部分下調100，中石油部分地區(qū)有批量優(yōu)惠。煤化工8450包頭，成交不佳。拉絲PP，中石 化部分下調100，中石油部分下調50。煤化工8530常州，成交一般。昨日，聚烯烴期貨延續(xù)回落。基本面角度，目前上海為主的疫情得到遏制，長三角的復工將推動需求的恢復。細分終端角度，線性下游走弱。PP下游BOPP膜開工回升。不過，內盤油價的回落對于化工品有拖累。暫時而言，聚烯烴期貨在8500一線的爭奪仍將繼續(xù)。

【聚酯】

聚酯：PTA反彈，MEG相對偏弱。前期原料端PX帶來供應偏緊預期緩解，原油價格區(qū)間回落為主，疫情對江浙終端需求干擾仍存，供需雙弱格局。產業(yè)上，PTA開工負荷變化不大，市場流通現貨略好轉；乙二醇出現部分裝置檢修，壘庫壓力有所緩解。需求端，下游聚酯及終端織機開機率偏低，產銷略好轉。庫存方面，PTA小幅壘庫，MEG港口壘庫。整體上，成本主導價格，疫情干擾仍存，關注成本端及聚酯需求變化。

3）黑色

【鋼材】

鋼材：隨著焦炭3輪提降的落地，跌價本周鐵水產量繼續(xù)微增，爐料盤面短期有企穩(wěn)跡象，帶動鋼材夜盤所有反彈。后期來看上海復工復產或將從5月底開始逐步推進，但整體需求的恢復并不是一蹴而就的，6月中旬前，需求環(huán)比上或仍然難有明顯的好轉。在此階段內，若鐵水減產，爐料價格繼續(xù)下跌，成本的拖累將進一步發(fā)酵，負反饋的進程也將深化。另一方面，政策穩(wěn)增長發(fā)力的時間點和節(jié)奏暫不確定，但基建短期內對終端需求的對沖仍將是大概率事件。價格的階段性上漲將依賴于絕對值低位后觸發(fā)終端的補庫，疊加建材需求環(huán)比的明顯好轉。

【鐵礦】

鐵礦：夜盤價格上漲2.88%。宏觀面，上周下調房貸利率的LPR加點，從而緩解國內房地產市場分化格局，雖4月份地產數據同比大幅回落，但市場預期穩(wěn)增長背景下需求有望得到支撐?；久娣矫妫拇蟮V全球發(fā)貨量月度均值已經達到去年同期水平，相較于2-3月份同比回落8%左右顯著好轉，同時進口鐵礦北港到港量持續(xù)恢復，鐵礦港口庫存持續(xù)去庫存疑。盤面來看，基于基本面中長期發(fā)運量回升價格有望承壓，但盤面可能更多交易基于宏觀預期以及資金面的估值邏輯，同時近期基于中短期的弱現實弱預期邏輯有望階段性結束，市場有望轉向強預期邏輯，后市礦價在估值邏輯下有望呈現偏強走勢。

【煤焦】

雙焦：夜盤價格走勢偏強。政策面，今年政策對煤炭價格調控前置，預計今年煤炭供應保持平穩(wěn)增長，因此煉焦煤產量仍有釋放預期。焦炭方面，山東、山西、天津、河北等地部分鋼廠對焦炭采購價格進行第三輪提降200元/噸落地執(zhí)行，當前下游采購積極性偏弱，廠內焦炭庫存多有累庫現象。焦煤方面，中間投機貿易商及下游市場采購速度放緩，國內部分煤種價格承壓下行，煤礦報價仍有調整預期。后市來看，前期價格大跌已釋放較多風險，同時盤面已較多反映現貨下調預期，后市價格存反彈動力。

【錳硅】

錳硅：昨日錳硅主力合約跳空低開后偏強震蕩，終收8238元/噸。江蘇市場價格進一步下調20元/噸至8480元/噸。焦炭第三輪提降落地，廠家成本進一步下滑，當前北方廠家的即期成本在8150元/噸，利潤微薄的情況下部分廠家減產或停爐。粗鋼產量受壓減政策及鋼廠利潤低位制約，錳硅下游需求進一步增長的空間有限。綜合來看，產量暫無明顯收縮而需求表現乏力，供應寬松格局下錳硅價格的反彈高度或有限，關注廠家停減產范圍會否擴大。

【硅鐵】

硅鐵：昨日硅鐵主力合約低開高走，終收8776元/噸。天津72硅鐵合格塊價格下調100元/噸至9100元/噸。蘭炭價格上調至1800元/噸，但廠家利潤情況尚可，硅鐵產量水平仍然偏高，關注寧夏產區(qū)避峰生產情況。粗鋼產量受壓減政策及鋼廠利潤低位制約，鋼廠對硅鐵需求進一步增長的空間有限，同時出口市場對價格的支撐力度或逐漸減弱。綜合來看，市場供應維持高位而下游需求支撐乏力，硅鐵價格的反彈空間或較為有限。

【動力煤】

動力煤：隔夜動力煤主力合約走強，終收835元/噸。保供政策下產量及運力向長協傾斜、市場煤資源偏緊，秦港5500K煤價小幅下調5元/噸至1290元/噸。大秦線春檢期間港口累庫速度放緩，目前庫存水平仍低于去年同期。新增產能目標有序推進，煤炭產量延續(xù)高位，而進口煤對供應的補充作用較為有限。近期工業(yè)開工有所恢復，但居民用電需求處于淡季，加之水電出力增加，電廠日耗仍低于去年同期水平。綜合來看，限價政策落地、港口煤價上方承壓，但市場煤資源偏緊對煤價仍將形成支撐。

4）金屬     

【貴金屬】

貴金屬：昨夜美股出現下挫，金銀再度出現反彈。本周鮑威爾在一次采訪中再度表明對降低通脹的決心，表示只要經濟狀況保持目前的水平，就可能在隨后的會議上采取類似的50個基點的舉措。上周公布的美國通脹數據低于前值但高于預期，最新非農報告表現美國就業(yè)市場維持火熱，招工難問題繼續(xù)凸顯，使得薪資-通脹螺旋上升擔憂延續(xù)。通脹表現進一步支持美聯儲6、7月份維持50bp加息幅度的預期，加上6月美聯儲就將開啟縮表，5至7月市場將步入事實性的快速貨幣緊縮和緊縮預期高峰的疊加狀態(tài)，但考慮市場對加息節(jié)奏的定價已經接近高峰，美聯儲較難傳達出比當前市場預期更加鷹派（年內加息至2.75-3%）的政策路徑，盡管市場有對于加息75bp可能的猜想，但是如果通脹確實在二季度見頂，那么出現更加激進加息路徑的可能性降低，近期美聯儲官員也表示對加息75bp持保留意見。短期看，5-6月進入快速收緊周期，金銀整體承壓震蕩走弱。節(jié)奏上看，6-7月快速貨幣緊縮期間，如若通脹數據能出現回落，美聯儲可能釋放邊際鴿派的信號，市場邊際緊縮預期可能已達高峰，考慮經濟增速放緩、長期通脹可能位于較高水平、地緣風險等長周期支撐因素明確，在流動性恐慌沒有進一步惡化下，金銀在未來一段時期或嘗試企穩(wěn)。

【銅】

銅：夜盤銅延續(xù)反彈，受美元走弱支撐。昨日美元回落近1%，主要受美國經濟數據回落和申請失業(yè)金人數連續(xù)三周上升影響。近日國內疫情出現好轉跡象后，市場情緒轉暖，但實際需求恢復至正常尚需時間。盡管近期國內宏觀數據疲弱，以及后期陸續(xù)公布的行業(yè)數據也很可能較差，但已被市場所消化。LME庫存昨日下降2375噸，現貨延續(xù)小幅升水。目前復工速度較慢，短期銅價可能區(qū)級波動。建議關注國內疫情、現貨需求狀況、銅下游開工、庫存等狀況。

【鋅】

鋅：夜盤鋅價小幅走高，跟隨有色整體走勢。隨著國內疫情得到控制，下游生產逐步恢復，需求有望恢復正常，市場預期也隨之發(fā)生改變。LME庫存小幅下降，現貨輕微升水。歐洲冶煉減產對供應的影響尤在。短期鋅價可能震蕩整理，建議關注下游開工、庫存、現貨升貼水及冶煉開工情況。

【鋁】

鋁：鋁價延續(xù)走強。產業(yè)上，5月19日國內電解鋁社會庫存99.7萬噸，延續(xù)去庫2.3萬噸，下游有序復蘇中。供應端，5月供應保持穩(wěn)定，中下旬企業(yè)復工有序展開，華東無錫等地區(qū)物流運輸逐步恢復。需求端，目前國內下游鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比增長，消費領域復蘇尚未明顯顯現。整體上，鋁價靜待下游需求復蘇，建議選擇逢低做多為主。

【鎳】

鎳：鎳價大幅反彈。目前海外市場住友、俄鎳、挪威及鎳豆供應偏緊格局未改，海外鎳庫存依然偏低水平。國內目前純鎳開工率維持較低，海外純鎳進口仍然虧損，原料供應緊張已傳導至硫酸鎳，高冰鎳能否放量是影響新能源供應關鍵因素，印尼等地進口鎳鐵大幅增加，近期國內物流受阻礙，需求端仍然受限。不銹鋼方面，下游需求略有回暖但仍受疫情影響，不銹鋼消費不足。整體上，需求受限，鎳價高位波動為主。

【錫】

錫：錫價延續(xù)回升。海外宏觀因素相對施壓金屬價格，錫錠進口窗口持續(xù)打開為國內帶來寬松預期。海外市場馬來西亞錫錠的產量已基本恢復，但東南亞其它地區(qū)仍存在干擾。國內在緬甸拋儲備后錫精礦進口明顯增加，目前國內精煉錫開工率平穩(wěn)，進口錫錠帶來供給寬松預期，下游加工企業(yè)受到物流效率限制，國內錫錠庫存基本保持平穩(wěn)。整體上，錫價內強外弱格局，滬錫或高位區(qū)間運行。

5）農產品

【棉花】

棉花：外盤昨夜大幅上漲。5月USDA供需報告下調2022/23年度美棉產量及期末庫存，報告相對利多美棉。目前美棉7月合約未點價賣單環(huán)比下降，逼倉行情有所減弱，不過美國得州旱情未有明顯改善，外盤下方支撐仍存，短期預計仍將維持高位運行。國內新棉銷售進度仍較緩慢，節(jié)后疫情顯著好轉，紡織市場開工率略有上升，但成品庫存壓力依舊較大，下游需求仍然疲弱。整體來看，鄭棉跟漲動力不足，短期預計延續(xù)區(qū)間震蕩，外強內弱格局持續(xù)。

【白糖】

糖：昨夜糖價低開高走?？傮w而言，全球糖市關注巴西新榨季開榨進度以及乙醇價格對新榨季糖廠制糖比的指引；同時市場也將繼續(xù)關注北半球需求和近期國內疫情抬頭情況；另外宏觀方面原油價格波動也將對糖價產生影響。而新榨季國內制糖成本提高和減產利多糖價，近期則需要關注國內疫情消退后對消費的影響。策略上，由于國內減產和進口虧損，目前白糖投資價值不斷增加，SR09合約逢低可以在5800-5900一帶買入。

【生豬】

生豬：生豬期貨小幅反彈。根據涌益咨詢的數據，國內生豬均價15.66元/公斤，比上一日上漲0.01元/公斤。總體而言，前期防疫形勢嚴峻，國內豬肉保供政策和居民囤積需求出現使得近期現貨價格反彈，市場情緒出現改善。同時由于豬糧比長期偏低，豬價向下空間有限，但目前期現價差偏大，盤面長期反轉仍需等待，后期關心政策的變化。短期投資者可以震蕩對待，長期投資者可以等待價格回調后逐步擇機入場。

【蘋果】

蘋果：蘋果期貨出現反彈。現貨方面，根據我的農產品網的數據，山東棲霞80#紙袋一二級市場價4.4元/斤，與上一日持平；陜西洛川70#紙袋半商品市場價4.2元/斤，與上一日持平。截至5月19日本周全國冷庫出庫量30.71萬噸，全國冷庫去庫存率74.40%，環(huán)比上周有所放緩。策略上，近期觀察坐果和砍樹傳聞疊加矮化種植等炒作對遠期合約的影響。投資者可以待2210合約回調后逢低買入。

【油脂】

油脂：觸底反彈。印尼接觸棕櫚油出口禁令，并于5月23日生效。在解除禁令前盤面較前期高點已有所回落，印尼出口禁令只改供應節(jié)湊，不改供應結果，短期對盤面和現貨有所沖擊，中長期在俄烏局勢結束、馬來西亞勞動力恢復顯著、產量表現較好前，油脂供應緊張的局面還未改變，關注下周現貨市場表現，高頻數據顯示5月馬來西亞棕櫚油出口環(huán)比增長，通常齋月結束后5月產量增幅還是有限，棕櫚油月差縮小后嘗試正套。

【豆菜粕】

豆菜粕：大幅上漲，美豆周度出口表現較好，主力收盤接近1700美分/蒲式耳。上周美豆舊作銷售75萬噸，高于預期。截至2022年5月15日當周，美國大豆種植率為30%，此前一周為12%，去年同期為58%，五年均值為39%。USDA5月報告中美豆延續(xù)偏緊的格局，受俄烏局勢影響，美豆暫時運行區(qū)間在1550-1700美分/蒲式耳，關注后續(xù)天氣。國內近月大豆到港多，但是6月后還是偏少，近期國內大豆榨利差，買船進度慢。上周周度豆粕表觀消費量回升至133萬噸，低于2021年同期的144萬噸，略高于2020同期的132萬噸，豆菜粕單邊跟隨美豆，關注豆粕2208-2209正套。