穩(wěn)增長政策密集出臺料對市場形成邊際改善，不排除后期政策會進一步加碼，三季度基建、汽車等拉動內(nèi)需行業(yè)或受益。

近期政策密集出臺，流動性總量無虞。寬貨幣與寬信用節(jié)奏主導(dǎo)市場，權(quán)益市場底部反彈在前期平臺有所反復(fù)。后市需要關(guān)注信貸修復(fù)以及二級市場資金是否能穩(wěn)定流入、內(nèi)資能否彌補外資流出的增量。IC進入前期平臺附近，受到一定壓制，在整理過程中長期資金可以嘗試進行一定多單布局。

穩(wěn)增長政策密集出臺

從近期陸續(xù)公布的經(jīng)濟指標(biāo)來看，終端需求下行壓力進一步增大?？紤]到疫情基數(shù)影響，對近兩年數(shù)據(jù)進行處理可以發(fā)現(xiàn)，目前固定資產(chǎn)投資增速、地產(chǎn)開發(fā)投資增速以及社會消費品零售增速均處于下行趨勢。主要工業(yè)品產(chǎn)量下降，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨處于相對高位。實際上，在上海疫情暴發(fā)之前，居民信貸數(shù)據(jù)同比已經(jīng)出現(xiàn)走弱跡象，地產(chǎn)銷售同比持續(xù)下滑。國內(nèi)本來就處于宏觀經(jīng)濟的累庫周期當(dāng)中，再疊加疫情的復(fù)雜情況，穩(wěn)增長政策必要性增強。

目前市場進入穩(wěn)增長政策密集出臺的窗口期，5月20日央行下調(diào)5年期以上LPR，這是LPR機制實施以來唯一一次單獨下調(diào)5年期以上品種。央行加大力度為實體經(jīng)濟紓困，穩(wěn)定地產(chǎn)市場需求和預(yù)期。5月23日國常會召開，會議進一步部署穩(wěn)經(jīng)濟一攬子措施，努力推動經(jīng)濟回歸正常軌道、確保運行在合理區(qū)間。在財政層面，明確數(shù)額的增量政策包括新增1400億元留抵扣稅，階段性減征部分乘用車購置稅600億元，緩繳社保3200億元。貨幣政策層面，明確數(shù)額的增量政策包括今年普惠小微貸款支持工具額度和支持比例翻倍，增加汽車央企發(fā)放的貨車貸款900億元，國家融資擔(dān)?；鹪贀?dān)保合作業(yè)務(wù)新增1萬億元以上，對困難企業(yè)個人延期還本付息政策，及對基建項目的資金支持。

當(dāng)下企業(yè)和居民信貸需求偏弱，這是制約社融的主要因素，其中最主要的是居民短期和中長期信貸走弱，反映消費和地產(chǎn)需求弱；而企業(yè)中長期信貸反映基建、地產(chǎn)和制造業(yè)的需求，目前仍處在趨勢可接受的范圍內(nèi)。從操作層面看，政策層面5月、6月專項債要完成全年新發(fā)任務(wù)，另外特別國債或再度發(fā)行，預(yù)計二季度末、三季度初信貸數(shù)據(jù)較前4個月會出現(xiàn)放量，從而支持社融回升。

二級市場成交小幅增加

公開市場流動性偏寬裕，隔夜資金利率在1.3%低位徘徊。從二級市場流動性來看，整體成交額小幅增加。不過值得注意的是，二季度以來，以往增量資金的主力軍北向資金持續(xù)流出。2020年以來美聯(lián)儲降息開啟無限QE的時期，外資呈現(xiàn)了不斷流入A股的趨勢。今年二季度起，美聯(lián)儲以應(yīng)對通脹為主要目標(biāo)，引導(dǎo)緊縮預(yù)期和美元流動性的收縮，國內(nèi)的權(quán)益市場資金流出。上周外盤整體偏弱，國內(nèi)政策密集出臺，人民幣貶值壓力短期緩解，北上資金出現(xiàn)一定買盤助力，A股反彈。本周北上資金又重新流出，周二北上資金流出95.5億元，兩個交易日共流出153億元，反映出外資情緒波動也較大。

目前股指仍在不斷測試底部，政策底已現(xiàn)，穩(wěn)增長政策密集出臺料對市場形成邊際改善，不排除后期政策會進一步加碼，三季度基建、汽車等拉動內(nèi)需行業(yè)料受益。

數(shù)據(jù)方面，需要關(guān)注信貸能否如期修復(fù)，二級市場資金是否能穩(wěn)定流入，內(nèi)資能否彌補外資流出的增量。IC合約自底部已反彈11%，走勢較強，近期進入前期平臺附近，受到一定壓制，在整理回踩過程中，長期資金可以嘗試進行一定多單布局。