本周股指回調(diào)整理，煤炭和石油石化等能源板塊領(lǐng)漲，房地產(chǎn)領(lǐng)跌。資金方面，北向資金重回凈流出，杠桿資金小幅凈流入。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)家積極出臺(tái)穩(wěn)住大盤(pán)政策，我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)之前，股市仍將以整理筑底為主。

數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑，疫情影響仍在，預(yù)計(jì)5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將繼續(xù)走弱，解封后市場(chǎng)信心修復(fù)、企業(yè)運(yùn)營(yíng)回歸正常都需要時(shí)間消化。

5月23日李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，進(jìn)一步部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子措施，努力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回歸正常軌道、確保運(yùn)行在合理區(qū)間。會(huì)議指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，許多市場(chǎng)主體十分困難。會(huì)議決定實(shí)施6方面33項(xiàng)措施，主要圍繞減少企業(yè)負(fù)擔(dān)、加強(qiáng)信貸支持以及促銷(xiāo)費(fèi)促投資等方面。首先，在更多行業(yè)實(shí)施存量和增量全額留抵退稅，增加退稅1400多億元，將中小微企業(yè)個(gè)體工商戶(hù)和5個(gè)特困行業(yè)緩繳養(yǎng)老等社保費(fèi)政策延至年底；其次，今年普惠小微貸款支持工具額度和支持比例增加一倍；最后，階段性減征部分乘用車(chē)購(gòu)置稅600億元，因城施策支持剛性和改善性住房需求，新開(kāi)工一批水利項(xiàng)目，引導(dǎo)銀行提供規(guī)模性長(zhǎng)期貸款。

5月25日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步盤(pán)活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資的意見(jiàn)》，提出要統(tǒng)籌盤(pán)活存量和改擴(kuò)建有機(jī)結(jié)合的項(xiàng)目資產(chǎn)，包括綜合交通樞紐改造、工業(yè)企業(yè)退城進(jìn)園等。同日，國(guó)務(wù)院召開(kāi)全國(guó)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)電視電話(huà)會(huì)議，萬(wàn)人大會(huì)直通區(qū)縣。會(huì)議指出，當(dāng)前正處于決定全年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，必須搶抓時(shí)間窗口，努力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)重回正常軌道。

在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策頻出的背景之下，股指并未出現(xiàn)預(yù)期中的大漲行情。我們認(rèn)為主要有兩方面的原因：一方面，自5月10日以來(lái)，上證綜指整體上連續(xù)振蕩反彈了10個(gè)交易日，技術(shù)上存在一定回調(diào)整理的需要；另一方面，未來(lái)不確定因素仍然較多，市場(chǎng)信心略顯不足。主要指數(shù)縮量振蕩整理，預(yù)計(jì)二季度在經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)沒(méi)有明顯出現(xiàn)之前，股指整體難以出現(xiàn)大幅的系統(tǒng)性上漲行情。

截至5月26日，本月上證綜指上漲2.50%%，上證50下跌2.15%，滬深300下跌0.58%，中證500上漲5.04%，漲跌不一。其中，汽車(chē)、新能源、周期性行業(yè)領(lǐng)漲，而房地產(chǎn)、食品飲料、銀行領(lǐng)跌。5月以來(lái)，促汽車(chē)消費(fèi)政策密集出臺(tái)，汽車(chē)銷(xiāo)量有望觸底回升，對(duì)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈形成明顯利好；隨著政府專(zhuān)項(xiàng)債加快發(fā)行以及盤(pán)活存量資產(chǎn)，基建等投資項(xiàng)目也會(huì)加快推進(jìn)，利好周期性行業(yè)；企業(yè)和居民收入在疫情期間受到影響，預(yù)計(jì)消費(fèi)恢復(fù)難度仍較大。

當(dāng)前制約股市上漲的主要因素仍然是國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境的不確定性，在風(fēng)險(xiǎn)因素未消除之前，預(yù)計(jì)股指仍以振蕩筑底為主。