本周股指回調整理，煤炭和石油石化等能源板塊領漲，房地產(chǎn)領跌。資金方面，北向資金重回凈流出，杠桿資金小幅凈流入。當前國內外經(jīng)濟形勢復雜嚴峻，國家積極出臺穩(wěn)住大盤政策，我們認為在經(jīng)濟未見明顯好轉之前，股市仍將以整理筑底為主。

數(shù)據(jù)顯示，國內4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)下滑，疫情影響仍在，預計5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)將繼續(xù)走弱，解封后市場信心修復、企業(yè)運營回歸正常都需要時間消化。

5月23日李克強主持召開國務院常務會議，進一步部署穩(wěn)經(jīng)濟一攬子措施，努力推動經(jīng)濟回歸正常軌道、確保運行在合理區(qū)間。會議指出，當前經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大，許多市場主體十分困難。會議決定實施6方面33項措施，主要圍繞減少企業(yè)負擔、加強信貸支持以及促銷費促投資等方面。首先，在更多行業(yè)實施存量和增量全額留抵退稅，增加退稅1400多億元，將中小微企業(yè)個體工商戶和5個特困行業(yè)緩繳養(yǎng)老等社保費政策延至年底；其次，今年普惠小微貸款支持工具額度和支持比例增加一倍；最后，階段性減征部分乘用車購置稅600億元，因城施策支持剛性和改善性住房需求，新開工一批水利項目，引導銀行提供規(guī)模性長期貸款。

5月25日，國務院辦公廳發(fā)布《關于進一步盤活存量資產(chǎn)擴大有效投資的意見》，提出要統(tǒng)籌盤活存量和改擴建有機結合的項目資產(chǎn)，包括綜合交通樞紐改造、工業(yè)企業(yè)退城進園等。同日，國務院召開全國穩(wěn)住經(jīng)濟大盤電視電話會議，萬人大會直通區(qū)縣。會議指出，當前正處于決定全年經(jīng)濟走勢的關鍵節(jié)點，必須搶抓時間窗口，努力推動經(jīng)濟重回正常軌道。

在穩(wěn)經(jīng)濟政策頻出的背景之下，股指并未出現(xiàn)預期中的大漲行情。我們認為主要有兩方面的原因：一方面，自5月10日以來，上證綜指整體上連續(xù)振蕩反彈了10個交易日，技術上存在一定回調整理的需要；另一方面，未來不確定因素仍然較多，市場信心略顯不足。主要指數(shù)縮量振蕩整理，預計二季度在經(jīng)濟拐點沒有明顯出現(xiàn)之前，股指整體難以出現(xiàn)大幅的系統(tǒng)性上漲行情。

截至5月26日，本月上證綜指上漲2.50%%，上證50下跌2.15%，滬深300下跌0.58%，中證500上漲5.04%，漲跌不一。其中，汽車、新能源、周期性行業(yè)領漲，而房地產(chǎn)、食品飲料、銀行領跌。5月以來，促汽車消費政策密集出臺，汽車銷量有望觸底回升，對汽車產(chǎn)業(yè)鏈形成明顯利好；隨著政府專項債加快發(fā)行以及盤活存量資產(chǎn)，基建等投資項目也會加快推進，利好周期性行業(yè)；企業(yè)和居民收入在疫情期間受到影響，預計消費恢復難度仍較大。

當前制約股市上漲的主要因素仍然是國內外宏觀環(huán)境的不確定性，在風險因素未消除之前，預計股指仍以振蕩筑底為主。