近期調(diào)整概率較大

目前上證50指數(shù)弱反彈修復(fù)，中證500指數(shù)強(qiáng)反彈修復(fù)。短期看，IC將振蕩調(diào)整一段時(shí)間，IH振蕩走強(qiáng)的可能性較大。筆者認(rèn)為目前處于市場(chǎng)情緒修復(fù)階段，部分短期資金獲利了結(jié)的概率較高，因此A股有調(diào)整需求，但中期仍有反彈空間。

圖為滬股通資金凈流入情況

5月24日，A股市場(chǎng)全線(xiàn)大跌，自4月27日見(jiàn)底反彈以來(lái)，首次出現(xiàn)長(zhǎng)陰線(xiàn)，下半周縮量修復(fù)，上周萬(wàn)得全A指數(shù)收跌1.21%。截至目前，本輪反彈上證綜指最高上漲10%，上證50指數(shù)最高上漲5.5%，滬深300指數(shù)上漲8.5%，中證500指數(shù)上漲15.7%，多數(shù)個(gè)股反彈超20%。筆者認(rèn)為，目前部分短期資金獲利了結(jié)的概率較大，A股市場(chǎng)有調(diào)整需求，但中期仍有反彈空間。

機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎買(mǎi)入

4月以來(lái)，美股市場(chǎng)走弱，其中納斯達(dá)克指數(shù)下跌22%，標(biāo)普500下跌16.2%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌12.1%，上周美股超跌反彈。5月內(nèi)外市場(chǎng)出現(xiàn)強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換，A股受外圍市場(chǎng)大跌影響低開(kāi)，之后振蕩上行，說(shuō)明有機(jī)構(gòu)資金逢低買(mǎi)入，但當(dāng)前兩市成交量?jī)H8000億元，顯示當(dāng)前機(jī)構(gòu)資金仍較謹(jǐn)慎。4月滬港通微量流入資金51.54億元。5月20日，央行宣布5年期以上LPR由4.6%下調(diào)至4.45%，受此消息刺激當(dāng)日北向凈流入103億元，目前短線(xiàn)波動(dòng)，整體流入情況比較穩(wěn)定。由于新冠肺炎疫情蔓延影響市場(chǎng)情緒，4月融資余額減少1362億元，5月以來(lái)融資余額增加100億元，整體變化不大，說(shuō)明目前處于情緒修復(fù)期，杠桿資金仍較為謹(jǐn)慎。

圖為A股市場(chǎng)融資余額變化情況

場(chǎng)外資金逐步進(jìn)場(chǎng)

從中信一級(jí)行業(yè)分類(lèi)看，4月27日以來(lái)只有消費(fèi)、金融相關(guān)行業(yè)小幅下跌，其余行業(yè)均上漲。具體看，漲幅較大的板塊為汽車(chē)、有色、煤炭，漲幅分別為21.62%、12.15%、17.94%；少數(shù)下跌的板塊為消費(fèi)者服務(wù)，食品飲料、銀行，跌幅分別為2.71%、1.21%、1.08%。其中煤炭板塊年初至今上漲了32.14%，是今年最強(qiáng)板塊亦是機(jī)構(gòu)重點(diǎn)參與的板塊。從煤炭指數(shù)的技術(shù)結(jié)構(gòu)看，前期形成頭部結(jié)構(gòu)4月下旬跟隨市場(chǎng)下跌，出現(xiàn)階段性底部后振蕩走高。從歷史上的反彈情況分析，弱勢(shì)反彈的情形一般為超跌板塊和強(qiáng)勢(shì)板塊此起彼伏，但本輪反彈是超跌板塊和強(qiáng)勢(shì)板塊一起上漲。因此筆者認(rèn)為，本輪上漲有別于之前的弱反彈，具有場(chǎng)外資金逐步入場(chǎng)的特征。

圖為今年年初以來(lái)煤炭指數(shù)K線(xiàn)

穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力

5月27日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布4月份實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降11.1%，預(yù)期下降6.1%；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降2.9%，預(yù)期增加0.4%；社會(huì)融資規(guī)模增量為9102億元，預(yù)期20329億元。數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)呈低開(kāi)高走，說(shuō)明機(jī)構(gòu)資金對(duì)此有所預(yù)期，并趁機(jī)買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)股票。4月份，疫情是影響市場(chǎng)情緒的重要因素，近期形勢(shì)明顯好轉(zhuǎn)，新增確診病例和無(wú)癥狀感染者數(shù)量逐漸減少，北京已實(shí)現(xiàn)社會(huì)面清零，官方同時(shí)發(fā)布了經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和重振經(jīng)濟(jì)行動(dòng)方案。

穩(wěn)增長(zhǎng)力度不斷加大，貨幣政策陸續(xù)出臺(tái)。近期，央行宣布降低首套房貸款利率下限20個(gè)基點(diǎn)，將5年期以上LPR下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，支持力度超預(yù)期。5月24日，國(guó)常會(huì)進(jìn)一步部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子措施，包括6方面33項(xiàng)措施，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回歸正常軌道、確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。其中，在更多行業(yè)實(shí)施存量和增量全額留抵退稅，增加退稅1400多億元，全年退減稅總量2.64萬(wàn)億元，其中退稅達(dá)1.64萬(wàn)億元。穩(wěn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈方面，優(yōu)化復(fù)工達(dá)產(chǎn)政策，保障貨運(yùn)暢通，有序增加國(guó)際國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班。促進(jìn)消費(fèi)和有效投資方面，階段性減征乘用車(chē)購(gòu)置稅600億元，新開(kāi)工一批水利工程、老舊小區(qū)改造?？傮w看，政策支持力度持續(xù)加大，但推動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍需要時(shí)間，短期市場(chǎng)大概率振蕩筑底，中長(zhǎng)期隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)將帶動(dòng)市場(chǎng)逐步走強(qiáng)。

修復(fù)需求增加

從A股市場(chǎng)相關(guān)指數(shù)的反彈情況看，前期下跌幅度最大的為科創(chuàng)50指數(shù)，最大跌幅達(dá)42.8%，自4月27日底部反彈以來(lái)，其漲幅接近20%，短期將振蕩修正。5月20日深綜指站上1960點(diǎn)，出現(xiàn)趨勢(shì)性中期買(mǎi)點(diǎn)，短期反彈幅度較大，當(dāng)前有修復(fù)需求，從資金狀況和市場(chǎng)情緒看后期仍有上漲空間。上證50指數(shù)自本輪日線(xiàn)底背離出現(xiàn)以來(lái)，僅漲至2800點(diǎn)附近，距離第一阻力位2952點(diǎn)尚有空間，后期將振蕩走高。中證500指數(shù)本輪下跌出現(xiàn)15分鐘級(jí)別的背離后形成一波較強(qiáng)的短周期上漲趨勢(shì)，近期為高位振蕩走勢(shì)，結(jié)合日線(xiàn)行情看后期仍有上行空間。

圖為上證50指數(shù)日K線(xiàn)

近期股指期貨反彈幅度較大但金融期權(quán)成交量變動(dòng)不大，上周股市出現(xiàn)單日大跌，但股指VIX僅上漲3.47%，未出現(xiàn)波動(dòng)大幅增加的情形，短期振蕩調(diào)整概率較高。

綜上，目前上證50指數(shù)弱反彈修復(fù)，中證500股指強(qiáng)反彈修復(fù)，符合上證50指數(shù)主動(dòng)下跌、中證500指數(shù)在外部環(huán)境變化下被動(dòng)下跌的判斷。短期看，IC將振蕩調(diào)整一段時(shí)間，IH振蕩走強(qiáng)的概率較大，中期看，反彈行情幅度過(guò)半。筆者判斷目前處于市場(chǎng)情緒修復(fù)階段，股指尚有反彈空間。