5月CBOT大豆期價繼續(xù)上漲。截止5月29日，CBOT大豆主力07月合約報收于1732.5美分/蒲，月47.5美分/蒲，漲幅2.82%。

縱觀5月的CBOT大豆主力07月合約期價走勢，基本上可以分為兩個階段，第一階段為月初至5月9日的下跌趨勢；第二階段為5月10日至月底的上漲趨勢。第一階段CBOT大豆主力07月合約期價延續(xù)了4月底以來的弱勢格局，呈現(xiàn)出現(xiàn)不斷走低的趨勢，其中5月9日觸及階段性低點1578美分/蒲。其主要原因：一方面，因5月初美國玉米播種進度嚴重落后于去年同期及5年均值，令市場一度擔憂原本部分屬于玉米的種植面積或轉換成大豆，預計美國大豆的種植面積或將超過3月底預估的9098萬英畝，從而對期價構成壓制。另一方面，受累于5月出美國大豆出口數(shù)據(jù)暫無突出表現(xiàn)，特別是月初來自中國的買船進度偏慢。此外，也受到CBOT豆粕和CBOT玉米下跌影響的拖累。

第二階段CBOT大豆主力07月合約期價則不斷上漲，期間一度創(chuàng)出1744.25美分/蒲的歷史新高。其主要原因：首先是5月USDA供需報告數(shù)據(jù)利多的推動，其中2021/2022年度全球大豆期末庫存進一步降至8524萬噸，較4月份下降434萬噸，并且2021/2022年度美國大豆平衡表同樣進一步收緊，期末庫存降至2.35億蒲，庫消比5.25%。雖然2022/2023年度美國大豆期末庫存有望回升，但預計力度很弱，預期值僅3.1億蒲。其次是隨著時間的推移，市場逐漸淡化因美國玉米播種進度偏慢，或將導致美國大豆種植面積增加這一預期；并且美國大豆出口數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)亮眼，特別是5月12日當周，美國2021/2022年度大豆出口銷售凈增高達75.27萬噸，直接引爆市場對2021/2022年度美國大豆出口進一步上調的預期，也加劇了美國大豆舊作緊張的預期。

5月份國內連粕震蕩上漲。截止5月27日，連粕主力合約M09報收于4200，月漲127，漲幅3.2%。

縱觀整個5月份的連粕走勢，同樣可以分為兩個階段，第一階段為月初至5月10日；第二階段為5月10日至月底。第一階段連粕M09合約整體延續(xù)了4月底的下跌趨勢，于5月10日創(chuàng)出階段性的低點3854.其主要原因：一方面受到外盤CBOT大豆期價下跌的帶動；另一方面因現(xiàn)貨市場豆粕價格不斷下跌，甚至部分地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價格下跌幅度遠超期價，因市場不斷交易國內5月份豆粕供給充足，豆粕庫存不斷累庫這一利空題材。此外5月份國家糧食交易中心每周近50萬噸的進口大豆拍賣，令市場進一步擔憂5月豆粕供給壓力。

第二階段連粕M09主要以上漲趨勢為主，期價一度突破4200點。其主要原因：一方面因外圍CBOT大豆期價不斷上漲為國內豆粕上漲提供了根基；另一方面因經歷了此前的下跌之后，但遠期進口大豆成本依舊居高不下，特別是人民幣匯率經歷一輪大幅貶值之后限制了豆粕的下跌空間，導致多數(shù)投機空單提前撤離；以及過低的期價嚴重缺乏來自上游廠家的套?？諉?，甚至部分上游廠家轉為部分投機多頭，目的則以做多進口大豆壓榨利潤為由。此外，進入5月下旬之后，進口大豆拍賣的情況也在好轉，一個是大豆成交率從5月13日的1.84%相繼上升到5月20日的34.21%，5月27日的72.42%；一個是大豆拍賣成交價不斷走高，同期大豆成交均價從5190元/噸，相繼上升到5369元/噸和5536元/噸。

而5月份的豆粕現(xiàn)貨市場方面，Mysteel農產品(000061)數(shù)據(jù)顯示截止到5月27日全國豆粕成交均價為4319元/噸，月跌25，跌幅0.6%。整體來看，整個5月份的豆粕現(xiàn)貨價格經歷下半個月的緩慢回升后，一口價較4月底相差無幾，這主要受到連粕期價不斷上漲的拉動。但觀察豆粕現(xiàn)貨基差價格則會發(fā)現(xiàn)，5月份豆粕現(xiàn)貨基差價格不斷下跌，截止到5月底山東最低豆粕現(xiàn)貨基差價格已進入負基差時代。其主要原因：主要受到5月份在大豆到港回升的背景下，此前油廠5月份的豆粕銷售節(jié)奏較快，因為5月份開機率，特別是下半個月的開機率整體維持高位，而豆粕需求的增長不能匹配上供給的增長，因此導致豆粕庫存不斷增加，飼料廠的采購進度受到觀望情緒的拖累，終端養(yǎng)殖企業(yè)采取隨行就市幾乎躺平的心態(tài)，進一步加劇貿易商的出貨難度，令部分貿易商頻頻以相對低價出貨，從而令豆粕現(xiàn)貨基差價格不斷走低。

展望后市：6月份的CBOT大豆期價高位偏強運行趨勢不改，恐仍有上漲空間，且下方回落空間仍相對有限。其中主要原因：一方面6月份將進入美豆大豆種植的關鍵期，且6月30日將公布2022/2023年美國大豆實際種植面積，從目前的情況來看，美國大豆實際種植面積高過此前的9098萬英畝的預期值難度很大，因此從種植面積的角度來考慮的話利空有限。另一方面，美國大豆2021/2022年度的結轉庫存和庫消比有望進一步走低，這或將為美國大豆新作奠定低期初庫存開局。而再往后美國大豆進入生長的關鍵期，市場資金容易對其注入天氣升水，因此想要在此之前大幅下跌的概率較低。

6月份連粕M09期價或延續(xù)偏強震蕩格局，期價重心有望進一步上移，M09期價有望夯實4000點關口，上方空間的打開需要CBOT大豆的帶領。其主要原因：一方面進口大豆成本居高不下，其中關鍵的兩個影響因素CBOT大豆價格和大豆貼水價格依舊堅挺，暫時看不到大跌的基礎，因此將為豆粕期價形成成本支撐。另一方面，后期國內7-9月到港進口大豆采購進度仍舊相對偏慢，這主要是因國內進口大豆壓榨利潤較差所影響，并且目前在豆粕基差價格低迷的情況下，油廠想要售出高價8-9月及10-1月的豆粕基差難度很大，這將令接下來一段時間套?？疹^的力量有所減弱；與此同時，在期價沒有深跌的情況下，隨著時間的推移，貿易商和飼料企業(yè)持有的6-9月未點價的豆粕基差合同壓力將越來越大，甚至為盤面提供潛在脈沖式的可能?，F(xiàn)貨方面，受6月進口大豆到港和高壓榨量預期的壓制，豆粕現(xiàn)貨基差6月份仍將承壓。據(jù)Mysteel農產品數(shù)據(jù)顯示，6月進口大豆預計到港量923萬噸，壓榨量預計830萬噸。因此6月份全國各地的油廠出現(xiàn)因豆粕脹庫而導致停機的現(xiàn)象或將增加，但經歷了該階段后，隨著油廠豆粕去庫，豆粕基差價格將觸底回升。