進入6月，央行仍舊維持百億元逆回購操作。1日，央行公告稱，以利率招標方式開展了100億元7天期逆回購操作，中標利率2.10%。

Wind數據顯示，當日100億元逆回購到期，因此當日完全對沖到期量。5月份以來，央行的逆回購操作規(guī)模均為100億元，即便月末也不例外，可見當前流動性充裕。從資金價格來看，4月中旬以來，銀行間資金面格外寬松，R007中樞由2.1%下行至1.7%-1.8%附近。

如此寬松的流動性環(huán)境，究竟是如何引起的？“4、5月份流動性格外寬松，資金利率明顯下行，背后因素主要有三點。第一，央行上繳利潤+大規(guī)模留抵退稅，有效補充超儲，相當于降準0.4個百分點；第二，央行降準，釋放超儲5300億元；第三，信貸投放不暢，導致‘需繳準存款’規(guī)模增長不高，對超儲的消耗較小?！眹ＷC券研究所固定收益研究團隊負責人靳毅分析認為，在4、5月份“央行上繳利潤+大規(guī)模留抵退稅”疊加降準，總規(guī)模達萬億元以上的超儲補充面前，信貸與派生存款增長對于超儲的消耗較小，直接導致了當前流動性過度充裕的局面。

民生證券固收首席分析師譚逸鳴亦表示，綜合看來，5月在地方債發(fā)行加速、財政發(fā)力的情況下資金面超預期寬松，得益于央行多種貨幣政策操作相互配合，5月綜合投放力度仍不小，有力保持流動性合理充裕，而其中央行加速上繳利潤是關鍵因素，也是和往常不一樣的地方，相當于直接投放了基礎貨幣。

那么，這種寬松會否在6月得到延續(xù)？“從超儲的角度考慮，財政端繼續(xù)發(fā)力，將在6月份補充超儲約8800億元；而派生存款增長及專項債發(fā)行提速，消耗超儲超8000億元，6月份資金缺口基本能得到彌補。”靳毅進一步分析認為，“總體來看，在6月末財政留抵退稅結束之前，整體資金面仍維持較為寬松的狀態(tài)。但不能排除在6月末，若地方于截止日期前集中發(fā)行專項債、遭遇資金跨季，資金面出現較大幅度波動的可能。”

譚逸鳴則指出，不考慮央行操作，預計今年6月現金回籠160億元左右，財政存款環(huán)比下降16400億元，外匯占款環(huán)比減少100億元左右，繳準規(guī)模在3000億元左右，合計銀行體系資金增加13140億元。

此外，譚逸鳴進一步判斷，“6月中旬，資金面將面臨央行上繳結存利潤結束、留抵退稅下達完畢的情境，此前的技術性利好因素將缺失，再考慮到專項債在6月底前完成今年大部分發(fā)行工作、第三批轉移支付已下達等存量政策加大靠前發(fā)力，疊加寬信用進程的推進，特別是如果6月便有財政增量工具出臺，屆時資金面趨緊的可能性較大，在當前經濟信用狀態(tài)下，不排除降準投放流動性的可能?！?/p>

業(yè)內人士則提醒，6月份為年中時點，考慮到繳稅以及考核等因素影響，預計6月中下旬流動性需求可能會有所增大。6月流動性關注焦點在于專項債的發(fā)行節(jié)奏，R007利率中樞可能在6月上半月回升至2.0%附近。