進入5月后，指數市場逐步振蕩反彈，走勢逐漸企穩(wěn)，上證綜指重回3100點上方，三大指數月K線均收紅，顯示市場情緒明顯好轉。此前制約市場的一些負面因素正在被市場充分消化，伴隨海內外宏觀環(huán)境的轉暖，三大指數不斷修復，目前已接近3月份的振蕩平臺。

國內方面，領先指標PMI已開始底部反彈。國家統(tǒng)計局公布的5月制造業(yè)PMI讀數為49.60%，明顯高于4月的47.60%，接近榮枯線水平，表現(xiàn)好于市場預期。供需兩端邊際向好，讀數上，生產指數、新訂單指數分別較上月回升5.3、5.6個百分點，達到49.70%與48.20%，供需兩端表現(xiàn)均好于市場預期。生產端，結構性分化仍是主要特征，一方面，化纖橡膠塑料制品、專用設備與汽車等行業(yè)生產指數較上月提升10.0個百分點以上，筆者認為這與前期上海率先對重點產業(yè)復工復產有關。另一方面，大型企業(yè)PMI重回擴張區(qū)間，中小企業(yè)仍低于榮枯線，側面反映生產端復蘇仍主要體現(xiàn)在上游。需求端，內需恢復快于外需，數據上看，新訂單指數與出口訂單指數均邊際好轉，反映內需的新訂單指數反彈幅度更大。5月中旬八大港口集裝箱吞吐量同比大增7.20%，反映4月積壓的海運貨運量得到有效消化。

當前國內環(huán)境處于現(xiàn)實邊際改善且政策預期強修復的雙向支撐階段。特別是5月中旬之后，國內新冠肺炎疫情得到了有效控制，物流運輸趨于暢通，港口吞吐量同比也迎來了顯著回升，經濟運行逐步向常態(tài)化水平靠攏?，F(xiàn)實向好的同時，國內穩(wěn)增長支持力度不斷加碼，各地政府落實全國穩(wěn)住經濟大盤電視電話會議精神，相關政策在貨幣、財政、基建、地產等多個層面進行托底，中期將為信貸、消費的回暖提供助力，推升經濟復蘇預期的同時使得A股市場獲得有力支撐。

海外方面，美元流動性收縮的影響在降低。雖然上周公布的核心PCE數據維持了環(huán)比的強勢，但美聯(lián)儲公布的FOMC5月會議紀要顯示出成員們對經濟前景的擔憂，也意味著在前期強烈的加息過后，后續(xù)的加息很可能因為經濟面臨的挑戰(zhàn)而放緩。因此，無論是加息終點的預期回落還是美國經濟面臨的衰退風險，都使得市場預期美聯(lián)儲的鷹派態(tài)度將出現(xiàn)軟化。此外，隨著國內疫情的緩解，全球工業(yè)供應鏈問題將得到極大改善，雖然俄烏沖突所導致的能源及糧食問題仍會對物價波動產生影響，但總體上通脹最為高漲的時刻已經過去，未來美聯(lián)儲很難更快速地加息縮表，美元流動性收縮的影響在降低。

總體看，當前市場類似于2020年4—6月的疫后修復行情。國內疫情形勢好轉，經濟數據出現(xiàn)改善跡象，釋放復工復產積極信號，工業(yè)明顯修復，消費漸漸改善。當然今年面臨更大的內外部壓力，因此為了盡快扭轉信用需求不足等問題，保障市場主體并為下半年經濟反彈創(chuàng)造有利的條件，筆者認為今年貨幣政策的支持力度與持續(xù)性甚至會強于2020年。對股市而言，企業(yè)經營與利潤修復需要時間，但寬信用政策將改善市場預期，提供超額流動性。通常情況下，A股市場在流動性充足時期，成長類標的的表現(xiàn)普遍強于大盤藍籌，題材股表現(xiàn)也強于價值股，所以中期多IC空IH的策略仍然有效，特別是近期市場資金存量博弈特征明顯，權重個股輪動有所松動，資金市值偏好下沉，帶動中證500持續(xù)表現(xiàn)強勢。