策略摘要

鋼材品種：2022年1-4月份全國(guó)粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)實(shí)現(xiàn)大幅下降，考慮去年下半年產(chǎn)量低基數(shù)，預(yù)計(jì)剩余月份的壓產(chǎn)，更多體現(xiàn)在環(huán)比的產(chǎn)量峰值回落，產(chǎn)量同比必將大幅增長(zhǎng)。今年的壓產(chǎn)，更大的價(jià)值在于，年度的產(chǎn)量通過(guò)政策的方式給與封頂。同時(shí)，在國(guó)家“強(qiáng)刺激”政策和疫情“動(dòng)態(tài)清零”政策下，我們將看到地產(chǎn)端的修復(fù)改善，以及基建項(xiàng)目的落實(shí)，再結(jié)合出口及制造業(yè)的強(qiáng)韌性，疫情后復(fù)工復(fù)產(chǎn)也將推動(dòng)鋼材消費(fèi)的環(huán)比改善，預(yù)計(jì)鋼材價(jià)格將逐步走強(qiáng)。

核心觀點(diǎn)

市場(chǎng)分析：2022年4月19日，國(guó)家發(fā)改委明確繼續(xù)開(kāi)展2022年全國(guó)粗鋼產(chǎn)量壓減工作，并向各地下發(fā)2022年粗鋼產(chǎn)量壓減考核基數(shù)核對(duì)工作通知，要求各地核實(shí)反饋考核基數(shù)，目前未給出具體的全年粗鋼產(chǎn)量壓減目標(biāo)，后續(xù)需要進(jìn)一步關(guān)注相關(guān)信息。

5月31日，山東省出臺(tái)了《山東省2022年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控工作方案》，文件明確了“粗鋼產(chǎn)量調(diào)控”，但也指出，2022年山東省粗鋼產(chǎn)量不超過(guò)7650萬(wàn)噸，而2021年山東省粗鋼產(chǎn)量為7649.3萬(wàn)噸，相當(dāng)于年度產(chǎn)量平控。而2021年全國(guó)粗鋼壓減工作中，山東省分到了345萬(wàn)噸的減量任務(wù)。

2022年1-4月份全國(guó)粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為37456萬(wàn)噸，同比減少3841萬(wàn)噸，1-4月份日均粗鋼產(chǎn)量280萬(wàn)噸，日產(chǎn)同比減少32萬(wàn)噸。一季度受到冬奧會(huì)限產(chǎn)、采暖季限產(chǎn)及全國(guó)疫情的影響，人流物流運(yùn)輸受阻，粗鋼產(chǎn)量大幅下降。同時(shí)，原料端的供應(yīng)緊張也使得長(zhǎng)短流程利潤(rùn)大幅壓縮，抑制了鋼廠的生產(chǎn)積極性，從而帶來(lái)粗鋼產(chǎn)量的減少。1-4月份已經(jīng)實(shí)現(xiàn)粗鋼產(chǎn)量的大幅下降，考慮去年下半年產(chǎn)量低基數(shù)，預(yù)計(jì)剩余月份的壓產(chǎn)，更多體現(xiàn)在環(huán)比的產(chǎn)量峰值回落，產(chǎn)量同比必將大幅增長(zhǎng)。

今年1-4月份全國(guó)粗鋼產(chǎn)量的減少一方面來(lái)自于部分北方地區(qū)長(zhǎng)流程限產(chǎn)和唐山疫情的影響，而更主要的是廢鋼供應(yīng)緊缺所引發(fā)的短流程減產(chǎn)的問(wèn)題。今年全國(guó)多地疫情導(dǎo)致國(guó)內(nèi)廢鋼回收受到明顯影響，廢鋼供給出現(xiàn)短缺，高價(jià)廢鋼使得鐵水具有較好的性價(jià)比，在鋼廠低利潤(rùn)甚至虧損的情況下，鋼廠加大生鐵產(chǎn)量，鐵礦石消費(fèi)環(huán)比增加，這也從側(cè)面解釋了鐵礦、雙焦價(jià)格強(qiáng)勢(shì)的原因。

考慮1-4月份已經(jīng)做出巨大的同比減量，后期粗鋼產(chǎn)量壓減工作壓力將明顯減少。廢鋼的供應(yīng)提升緩慢，低利潤(rùn)將持續(xù)制約短流程粗鋼產(chǎn)量的釋放，長(zhǎng)流程粗鋼產(chǎn)量有望維持當(dāng)前的相對(duì)高位，這將對(duì)原料端的鐵礦和雙焦消費(fèi)形成較強(qiáng)支撐，從而提振原料價(jià)格。

今年1-4月份國(guó)內(nèi)鋼材需求受到疫情和地產(chǎn)的拖累大幅下滑，但在國(guó)家“強(qiáng)刺激”政策和疫情“動(dòng)態(tài)清零”政策下，我們將看到地產(chǎn)端的修復(fù)改善，以及基建項(xiàng)目的落實(shí)，再結(jié)合出口及制造業(yè)的強(qiáng)韌性，疫情后復(fù)工復(fù)產(chǎn)也將推動(dòng)鋼材消費(fèi)的環(huán)比改善，因此在粗鋼產(chǎn)量壓減工作壓力不大的情況下，鋼材價(jià)格有望逐步走強(qiáng)。

策略：短期偏強(qiáng)震蕩，中期看漲

風(fēng)險(xiǎn)：全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，地產(chǎn)及宏觀經(jīng)濟(jì)改善情況、全國(guó)疫情變化、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響等。

一、發(fā)改委明確繼續(xù)執(zhí)行2022年全國(guó)粗鋼產(chǎn)量壓減工作

年初，鋼鐵協(xié)會(huì)、冶金規(guī)劃院、冶金標(biāo)準(zhǔn)院相關(guān)負(fù)責(zé)人都已清晰地表達(dá)了今年將繼續(xù)執(zhí)行全國(guó)粗鋼產(chǎn)量壓減工作。并且在4月19日，國(guó)家發(fā)改委召開(kāi)會(huì)議表明為保持政策的連續(xù)性穩(wěn)定性，鞏固好粗鋼產(chǎn)量壓減成果，今年國(guó)家發(fā)改委、工業(yè)和信息化部、生態(tài)環(huán)境部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局四部門將繼續(xù)開(kāi)展2022年全國(guó)粗鋼產(chǎn)量壓減工作，引導(dǎo)鋼鐵企業(yè)摒棄以量取勝的粗放發(fā)展方式，促進(jìn)鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

隨著發(fā)改委明確粗鋼壓減工作之后，發(fā)改委向各地下發(fā)2022年粗鋼產(chǎn)量壓減考核基數(shù)核對(duì)工作通知，要求各地核實(shí)反饋考核基數(shù)，目前未給出具體的全年粗鋼產(chǎn)量壓減目標(biāo)，后續(xù)需要進(jìn)一步關(guān)注相關(guān)信息。

5月31日，山東省出臺(tái)了《山東省2022年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控工作方案》，可見(jiàn)粗鋼壓減任務(wù)已經(jīng)逐級(jí)分到各省，并逐漸下分到各市。文件要求各地分解任務(wù)，制定計(jì)劃，統(tǒng)籌考慮錯(cuò)峰生產(chǎn)、安全生產(chǎn)等，并制定企業(yè)月度生產(chǎn)計(jì)劃表。除此以外，要嚴(yán)格執(zhí)行鋼鐵企業(yè)粗鋼產(chǎn)量核查制度，定期現(xiàn)場(chǎng)核查，嚴(yán)格監(jiān)管，確保數(shù)據(jù)真實(shí)。

二、2022年1-4月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比減少3841萬(wàn)噸

2022年一季度受到冬奧會(huì)限產(chǎn)、采暖季限產(chǎn)及全國(guó)疫情的影響，尤其是生產(chǎn)重鎮(zhèn)唐山的疫情，人流物流運(yùn)輸受阻，使得全國(guó)粗鋼產(chǎn)量大幅下降。除此之外，今年原料端鐵礦、雙焦、廢鋼的供應(yīng)緊張也使得長(zhǎng)短流程利潤(rùn)大幅壓縮，甚至部分短流程企業(yè)處于虧損狀態(tài)，這也抑制了鋼廠的生產(chǎn)積極性，從而帶來(lái)粗鋼產(chǎn)量的減少。隨著唐山疫情的好轉(zhuǎn)，4月份粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)明顯的環(huán)比改善。據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-4月份全國(guó)粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為37456萬(wàn)噸，同比減少3841萬(wàn)噸，1-4月份日均粗鋼產(chǎn)量280萬(wàn)噸，同比減少32萬(wàn)噸，考慮到1-4月份已經(jīng)實(shí)現(xiàn)粗鋼產(chǎn)量的大幅下降，預(yù)計(jì)剩余月份粗鋼產(chǎn)量同比將適度增長(zhǎng)。

從表1的估算來(lái)看，假設(shè)全年粗鋼壓減1000萬(wàn)噸，那么5-12月份粗鋼產(chǎn)量將同比增加2841萬(wàn)噸，月度產(chǎn)量控制在8560萬(wàn)噸以內(nèi)即可，按照日均粗鋼產(chǎn)量來(lái)算，5-12月份日均粗鋼產(chǎn)量維持在280萬(wàn)噸的水平，就能保證完成全年粗鋼壓減任務(wù)，由于4月份粗鋼產(chǎn)量較高及去年下半年產(chǎn)量基數(shù)偏低，后續(xù)月份呈現(xiàn)環(huán)比回落29萬(wàn)噸，同比增加12萬(wàn)噸的變化。

另外，從《山東省2022年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控工作方案》可以看到，山東省雖然明確了“粗鋼產(chǎn)量調(diào)控”，但是也表明對(duì)2022年省內(nèi)產(chǎn)量進(jìn)行平控。文件指出，2022年山東省粗鋼產(chǎn)量不超過(guò)7650萬(wàn)噸，據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年山東省粗鋼產(chǎn)量7649.3萬(wàn)噸，相當(dāng)于產(chǎn)量平控。而2021年全國(guó)粗鋼壓減工作中，山東省分到了345萬(wàn)噸的壓減任務(wù)。

從數(shù)據(jù)上來(lái)看，2022年1-4月份山東省粗鋼產(chǎn)量2295萬(wàn)噸，同比去年減少了643萬(wàn)噸（-21%）。按照1-4月份粗鋼產(chǎn)量年化6885萬(wàn)噸，完全能夠滿足平控的任務(wù)。另外，如果全年按照平控測(cè)算，5-12月份山東粗鋼月度產(chǎn)量可控制在669萬(wàn)噸以內(nèi)即可，而4月份山東粗鋼產(chǎn)量?jī)H為621萬(wàn)噸，也就意味著，后期月度產(chǎn)量具備環(huán)比增加的條件。

與粗鋼對(duì)應(yīng)的生鐵產(chǎn)量也出現(xiàn)明顯的減量。據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-4月份全國(guó)生鐵累計(jì)產(chǎn)量為30664萬(wàn)噸，同比減少2634萬(wàn)噸，1-4月份日均生鐵產(chǎn)量253萬(wàn)噸，同比減少22萬(wàn)噸。一季度除了疫情的影響，原料端供應(yīng)的緊張及低利潤(rùn)也制約了長(zhǎng)流程鋼廠的生產(chǎn)，因而帶來(lái)生鐵產(chǎn)量的減少。而4月份生鐵產(chǎn)量出乎意料地出現(xiàn)了明顯的回升，4月份全國(guó)生鐵產(chǎn)量7678萬(wàn)噸，同比增加81萬(wàn)噸。

三、1-4月粗鋼產(chǎn)量減少很大部分來(lái)自于短流程的貢獻(xiàn)

我國(guó)鋼鐵冶煉工藝分為兩種，一種是以鐵礦石、焦炭為主要原料，通過(guò)燒結(jié)爐、高爐和轉(zhuǎn)爐，進(jìn)行燒結(jié)、煉鐵、煉鋼的長(zhǎng)流程工藝；另一種是以廢鋼為主要原料，利用電爐設(shè)備，進(jìn)行廢鋼融化精煉的短流程工藝。今年1-4月份全國(guó)粗鋼產(chǎn)量的減少一方面來(lái)自于部分北方地區(qū)長(zhǎng)流程限產(chǎn)和唐山疫情的影響，而更主要的是廢鋼供應(yīng)緊缺所引發(fā)的短流程減產(chǎn)的問(wèn)題。

今年一季度，我國(guó)北方地區(qū)的鋼廠接連經(jīng)歷冬奧會(huì)限產(chǎn)、采暖季限產(chǎn)及唐山疫情等事件的沖擊，企業(yè)粗鋼產(chǎn)量大幅減少，其中長(zhǎng)流程企業(yè)所受影響較短流程更加明顯，主要是由于長(zhǎng)流程企業(yè)集中在北方地區(qū)，唐山和邯鄲更是鋼鐵產(chǎn)業(yè)比較集中的城市，3月下旬唐山疫情爆發(fā)，邯鄲也陸續(xù)有新增確診病例或無(wú)癥狀感染者，受此影響部分區(qū)域和高速出入口管控升級(jí)，汽車運(yùn)力嚴(yán)重下降，部分港口、碼頭、倉(cāng)儲(chǔ)等面臨人員不足等問(wèn)題，因此原材料運(yùn)輸不暢、產(chǎn)品外銷發(fā)運(yùn)不暢，加劇了本就緊張的原料鐵礦和雙焦的供應(yīng)形勢(shì)，也在一定程度上壓制了鋼廠對(duì)原料鐵礦和雙焦的需求，使得高爐開(kāi)工率出現(xiàn)下滑，帶來(lái)長(zhǎng)流程粗鋼產(chǎn)量的減少

4月份，隨著疫情的好轉(zhuǎn)，原料運(yùn)輸問(wèn)題得到解決，高爐開(kāi)工率也出現(xiàn)快速的回升，再加上原料鐵礦和雙焦價(jià)格的回調(diào)，長(zhǎng)流程鋼廠利潤(rùn)得到修復(fù)，使得生鐵產(chǎn)量出現(xiàn)明顯增加，其中4月份日均生鐵產(chǎn)量256萬(wàn)噸，環(huán)比增加10萬(wàn)噸，同比增加3萬(wàn)噸，達(dá)到了近幾年的單月最高水平，這也帶動(dòng)了原料鐵礦和雙焦的消費(fèi)回升，從而看到鐵礦和雙焦庫(kù)存的連續(xù)去化。

短流程企業(yè)則因?yàn)榈屠麧?rùn)的原因自主縮減粗鋼產(chǎn)量。今年全國(guó)多地疫情導(dǎo)致國(guó)內(nèi)廢鋼回收受到明顯影響，廢鋼供給出現(xiàn)短缺。除了部分地區(qū)汽車制造、家電制造企業(yè)以及五金制品開(kāi)工率降低，全國(guó)工地項(xiàng)目進(jìn)程緩慢，工地廢鋼產(chǎn)出量大幅減少，整個(gè)產(chǎn)廢端呈現(xiàn)嚴(yán)重的供應(yīng)不足現(xiàn)象，使得廢鋼資源更為緊張。

自年初以來(lái)，全國(guó)廢鋼價(jià)格指數(shù)持續(xù)上漲，近期小幅回調(diào)，整體處于同期高位，同時(shí)全國(guó)257家廢鋼加工基地庫(kù)存在持續(xù)減少，現(xiàn)已降至近5年最低水平，這也導(dǎo)致部分地區(qū)短流程企業(yè)難以收到廢鋼，即便有也是高價(jià)廢鋼，整個(gè)短流程鋼廠的生產(chǎn)持續(xù)處于虧損狀態(tài)，這些企業(yè)被迫增加檢修和減產(chǎn)，電爐的開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率都較去年出現(xiàn)明顯的下降，使得短流程貢獻(xiàn)的粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)大幅減少。也正是廢鋼的高價(jià)格使得鐵水具有較好的性價(jià)比，在鋼廠低利潤(rùn)甚至虧損的情況下，鋼廠加大生鐵產(chǎn)量，鐵礦石消費(fèi)環(huán)比增加，這也從側(cè)面解釋了鐵礦、雙焦價(jià)格強(qiáng)勢(shì)的原因。

四、5-12月粗鋼產(chǎn)量壓減工作壓力趨緩

2022年1-4月份全國(guó)粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為37456萬(wàn)噸，同比減少3841萬(wàn)噸。考慮到當(dāng)前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)粗鋼產(chǎn)量的大幅下降，預(yù)計(jì)剩余月份允許粗鋼產(chǎn)量同比的適度增長(zhǎng)，所以后期粗鋼產(chǎn)量壓減工作壓力將明顯減少。同時(shí)，由于廢鋼的供應(yīng)提升緩慢，低利潤(rùn)將持續(xù)制約短流程粗鋼產(chǎn)量的釋放，那么長(zhǎng)流程粗鋼產(chǎn)量則有望維持當(dāng)前的相對(duì)高位，這將對(duì)原料端的鐵礦和雙焦消費(fèi)形成較強(qiáng)支撐，從而提振原料價(jià)格。

假設(shè)全年壓減1000萬(wàn)噸，那么5-12月份粗鋼產(chǎn)量將出現(xiàn)同比增加2841萬(wàn)噸的情況，那么5-12月份日均粗鋼產(chǎn)量只要保持在280萬(wàn)噸左右的水平，就能滿足全年粗鋼壓減的任務(wù)，并且我們認(rèn)為這個(gè)壓減1000萬(wàn)噸目標(biāo)落實(shí)的可能性較大，除非后續(xù)鋼材消費(fèi)大幅提升，使得鋼材價(jià)格漲幅過(guò)大或過(guò)快，那么國(guó)家有可能更改粗鋼壓減目標(biāo)，以起到打壓價(jià)格的目的。

五、“強(qiáng)刺激”政策疊加疫后修復(fù)，鋼材消費(fèi)有望迎來(lái)環(huán)比改善

今年1-4月份，全國(guó)疫情多點(diǎn)爆發(fā)，尤其是上海疫情的超預(yù)期，地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)遲遲未有好轉(zhuǎn)，基建刺激開(kāi)始發(fā)力，出口及制造業(yè)維持較強(qiáng)韌性，使得國(guó)內(nèi)鋼材需求受到明顯拖累。但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)越是面臨沉重的下行壓力，國(guó)家越會(huì)加大投資端的發(fā)力，地產(chǎn)和基建不斷出臺(tái)利好政策，目前已經(jīng)超過(guò)130多個(gè)城市的銀行主動(dòng)下調(diào)房貸利率，一季度新增地方債發(fā)行額也達(dá)1.5萬(wàn)億元，其中新增專項(xiàng)債發(fā)行約1.25萬(wàn)億元。

高頻數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)政策正在逐步起效，30城商品房成交面積已經(jīng)出現(xiàn)明顯回升，因此后續(xù)在國(guó)家“強(qiáng)刺激”政策和疫情“動(dòng)態(tài)清零”政策下，我們將看到地產(chǎn)端的修復(fù)改善，以及基建項(xiàng)目的落實(shí)，再結(jié)合出口及制造業(yè)的強(qiáng)韌性，疫情后復(fù)工復(fù)產(chǎn)也將推動(dòng)鋼材消費(fèi)的環(huán)比改善，因此在粗鋼產(chǎn)量壓減壓力不大的情況下，鋼材價(jià)格有望逐步走強(qiáng)。

六、總結(jié)

今年1-4月份國(guó)內(nèi)鋼材需求受到疫情和地產(chǎn)的拖累大幅下滑，但在國(guó)家“強(qiáng)刺激”政策和疫情“動(dòng)態(tài)清零”政策下，我們將看到地產(chǎn)端的修復(fù)改善，以及基建項(xiàng)目的落實(shí)，再結(jié)合出口及制造業(yè)的強(qiáng)韌性，疫情后復(fù)工復(fù)產(chǎn)也將推動(dòng)鋼材消費(fèi)的環(huán)比改善，因此在粗鋼產(chǎn)量壓減工作壓力不大的情況下，鋼材價(jià)格有望逐步走強(qiáng)。

策略：短期偏強(qiáng)震蕩，中期看漲2022年4月19日，國(guó)家發(fā)改委明確繼續(xù)開(kāi)展2022年全國(guó)粗鋼產(chǎn)量壓減工作，并向各地下發(fā)2022年粗鋼產(chǎn)量壓減考核基數(shù)核對(duì)工作通知，要求各地核實(shí)反饋考核基數(shù)，目前未給出具體的全年粗鋼產(chǎn)量壓減目標(biāo)，后續(xù)需要進(jìn)一步關(guān)注相關(guān)信息。

5月31日，山東省出臺(tái)了《山東省2022年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控工作方案》，文件明確了“粗鋼產(chǎn)量調(diào)控”，但也指出，2022年山東省粗鋼產(chǎn)量不超過(guò)7650萬(wàn)噸，而2021年山東省粗鋼產(chǎn)量為7649.3萬(wàn)噸，相當(dāng)于年度產(chǎn)量平控。而2021年全國(guó)粗鋼壓減工作中，山東省分到了345萬(wàn)噸的減量任務(wù)。

2022年1-4月份全國(guó)粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為37456萬(wàn)噸，同比減少3841萬(wàn)噸，1-4月份日均粗鋼產(chǎn)量280萬(wàn)噸，日產(chǎn)同比減少32萬(wàn)噸。一季度受到冬奧會(huì)限產(chǎn)、采暖季限產(chǎn)及全國(guó)疫情的影響，人流物流運(yùn)輸受阻，粗鋼產(chǎn)量大幅下降。同時(shí)，原料端的供應(yīng)緊張也使得長(zhǎng)短流程利潤(rùn)大幅壓縮，抑制了鋼廠的生產(chǎn)積極性，從而帶來(lái)粗鋼產(chǎn)量的減少。1-4月份已經(jīng)實(shí)現(xiàn)粗鋼產(chǎn)量的大幅下降，考慮去年下半年產(chǎn)量低基數(shù)，預(yù)計(jì)剩余月份的壓產(chǎn)，更多體現(xiàn)在環(huán)比的產(chǎn)量峰值回落，產(chǎn)量同比必將大幅增長(zhǎng)。

今年1-4月份全國(guó)粗鋼產(chǎn)量的減少一方面來(lái)自于部分北方地區(qū)長(zhǎng)流程限產(chǎn)和唐山疫情的影響，而更主要的是廢鋼供應(yīng)緊缺所引發(fā)的短流程減產(chǎn)的問(wèn)題。今年全國(guó)多地疫情導(dǎo)致國(guó)內(nèi)廢鋼回收受到明顯影響，廢鋼供給出現(xiàn)短缺，高價(jià)廢鋼使得鐵水具有較好的性價(jià)比，在鋼廠低利潤(rùn)甚至虧損的情況下，鋼廠加大生鐵產(chǎn)量，鐵礦石消費(fèi)環(huán)比增加，這也從側(cè)面解釋了鐵礦、雙焦價(jià)格強(qiáng)勢(shì)的原因。

考慮1-4月份已經(jīng)做出巨大的同比減量，后期粗鋼產(chǎn)量壓減工作壓力將明顯減少。廢鋼的供應(yīng)提升緩慢，低利潤(rùn)將持續(xù)制約短流程粗鋼產(chǎn)量的釋放，長(zhǎng)流程粗鋼產(chǎn)量有望維持當(dāng)前的相對(duì)高位，這將對(duì)原料端的鐵礦和雙焦消費(fèi)形成較強(qiáng)支撐，從而提振原料價(jià)格。

風(fēng)險(xiǎn)：全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，地產(chǎn)及宏觀經(jīng)濟(jì)改善情況、全國(guó)疫情變化、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響等

（華泰期貨 申永剛 鄺志鵬 余彩云）