PTA當(dāng)下的主要矛盾在于成本端。盡管近期PX的供應(yīng)并沒有出現(xiàn)下滑，但在成品油強(qiáng)勢的背景下，美國與亞洲之間的套利窗口開啟、MX與PX之間的價差倒掛仍然對PX形成了較大的支撐。預(yù)計在成品油趨勢逆轉(zhuǎn)之前，PTA仍會維持偏強(qiáng)格局。

端午假期期間，原油和PX雙雙大漲，其中PX大幅跳漲71美元/噸，單日漲幅5.5%。受原料大漲影響，節(jié)后首個交易日，PTA期貨大幅增倉上行，截至收盤，PTA2209合約最高觸及7142元/噸漲停價，單日最高增倉20多萬手。

調(diào)油需求推漲PX

受需求旺盛影響，海外成品油價格延續(xù)上漲態(tài)勢，截至上周五，美國汽油期貨價格繼續(xù)創(chuàng)下歷史新高，最高漲至4.3260美分/加侖。一方面，在成品油價格強(qiáng)勢的背景下，MX作為調(diào)油用料，需求增加，美國當(dāng)?shù)豈X價格大幅上漲。從各地價差來看，美國與亞洲MX的價差接近650美元/噸，存在較大套利窗口。另一方面，MX與PX價格出現(xiàn)倒掛，出現(xiàn)面包粉比面包貴的情況，市場擔(dān)憂亞洲PX供應(yīng)商會選擇減產(chǎn)降負(fù)，直接對外銷售MX，從而進(jìn)一步加劇PX供應(yīng)緊張的局面,PX價格延續(xù)高位上行。

從PX自身供需來看，由于去年四季度PX利潤接近虧損，亞洲工廠自去年年底起大幅縮減PX供應(yīng)，至今PX供應(yīng)偏緊現(xiàn)狀并未完全緩解。在供應(yīng)收縮的大背景下，PX利潤一直處在修復(fù)的過程中,PXN目前修復(fù)至450美元/以上，創(chuàng)下近3年的新高。截至6月2日，亞洲PX開工率73.3%，中國PX開工率77.7%，在低位恢復(fù)過程中。從目前的情況來看，PX供應(yīng)并未進(jìn)一步收縮，尤其國內(nèi)，高利潤下PX供應(yīng)回升速度較快。后期調(diào)油需求是否真的導(dǎo)致PX供應(yīng)進(jìn)一步收縮還有待跟蹤。

PTA定價相對合理

供應(yīng)方面，近期福海創(chuàng)降負(fù)至五成，逸盛大化裝置負(fù)荷小幅調(diào)整，三房巷PTA裝置輪檢，最新一期PTA負(fù)荷降至66.7%。PTA短期檢修降負(fù)較為集中，供應(yīng)偏低，不過后期逸盛多套裝置有提負(fù)荷計劃，預(yù)計供應(yīng)回升。

需求方面，聚酯最新一期負(fù)荷在84%，延續(xù)小幅修復(fù)態(tài)勢。疫情影響逐步消散，聚酯開工自5月觸底以后緩慢修復(fù)，近期受上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)提振，聚酯產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，聚酯工廠庫存高位下滑。不過從終端來看，訂單情況不佳，疊加坯布產(chǎn)成品庫存高位，補(bǔ)庫持續(xù)性不足，加彈和終端織造開工低位運行，修復(fù)空間有限。近期原料PTA和乙二醇持續(xù)上漲，聚酯環(huán)節(jié)再次面臨較大現(xiàn)金流壓力，預(yù)計開工提升幅度有限。

PTA加工費不高，在400元/噸以下波動。因此，盡管PTA自身看不到較強(qiáng)去庫預(yù)期，驅(qū)動比較弱，但加工費偏低下定價相對合理，PTA絕對價格受原料PX和原油影響為主。

總體來看，PTA當(dāng)下的主要矛盾在于成本端。目前市場主要交易調(diào)油需求對MX和PX的推動。盡管近期PX的供應(yīng)并沒有出現(xiàn)下滑，但在成品油強(qiáng)勢的背景下，美國與亞洲之間的套利窗口、MX與PX之間的價差倒掛仍然對PX形成了較大的支撐。預(yù)計在成品油趨勢逆轉(zhuǎn)之前，PTA仍會維持偏強(qiáng)格局。