前期，因美國新季大豆播種進(jìn)度落后，舊季大豆庫存偏緊，美豆價格維持高位。同時，受生物柴油政策利好以及國際油價高位的影響，美國豆油價格也表現(xiàn)偏強(qiáng)。近期，在外盤豆油價格走勢中性偏多以及國內(nèi)供應(yīng)預(yù)期減少的背景下，連盤豆油2209合約價格沖破12000元/噸。

展望后市，7—8月，美豆依舊存在天氣炒作的可能。同時，在烏克蘭糧油出口未實現(xiàn)和新季度油料收獲之前，全球油脂供需格局仍偏緊。此外，我國油廠壓榨利潤不佳，大豆后續(xù)采購量下滑，并且豆粕需求不暢導(dǎo)致油廠開機(jī)率同比下降，豆油后續(xù)累庫速度有望放緩。筆者由此預(yù)估，豆油后市將延續(xù)中性偏多走勢。

新季美豆播種速度加快

前期，受干旱影響，美國新季大豆播種進(jìn)度落后。然而，隨著降雨增加，美豆播種進(jìn)度恢復(fù)正常。雖然新季美豆因天氣狀況改善播種加快，但是美國國家海洋和大氣管理局預(yù)測，2022年春季拉尼娜現(xiàn)象帶來的影響仍將持續(xù)，并且有58%的可能在北半球夏季持續(xù)。從往年的情況來看，夏季拉尼娜現(xiàn)象主要給美國東南部與歐洲北部帶來干旱，中南部氣溫偏高。如果后續(xù)天氣模型不變，那么美豆產(chǎn)區(qū)6—8月干旱的可能性仍然較大。目前暫不能排除后續(xù)天氣對美豆生長帶來的影響，需要進(jìn)一步跟蹤美豆優(yōu)良率的變化。

烏克蘭糧油出口不樂觀

前期，俄烏沖突導(dǎo)致葵花籽油供應(yīng)緊張，豆油消費因替代而受到提振。近期，俄烏沖突仍在持續(xù)，俄羅斯的相關(guān)制裁尚未解除，市場對烏克蘭港口正常出口的政策執(zhí)行保持謹(jǐn)慎。5月，烏克蘭糧食、油籽和植物油出口環(huán)比增長80%，但是數(shù)量明顯低于去年同期水平。筆者認(rèn)為，在黑海地區(qū)的出口未解決前，烏克蘭前期的糧油庫存暫難大量投放市場。雖然5月美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計全球植物油脂供需雙增，但是期末庫存增長幅度不及市場預(yù)期，國際市場油料在旺盛需求下供應(yīng)仍偏緊。

生物柴油政策帶來利好

近日，美國環(huán)保署公布的RVOs最終方案，預(yù)示著可再生柴油的產(chǎn)量將增長，從而帶動美國豆油需求上升的預(yù)期，美國豆油乘勢反彈。在此之前，美國農(nóng)業(yè)部對2022/2023年度豆油添加至生物燃料的需求調(diào)高到120億磅，同比增長12%。巴西考慮將生物柴油摻混比例提高到12%，若該政策落實，巴西豆油需求也將得到增長。阿根廷1—5月生物柴油出口73萬噸，同比增長78%。巴西與阿根廷的生物柴油現(xiàn)象也從側(cè)面利好美國豆油價格。

國內(nèi)油廠壓榨利潤不佳

因下游飼料企業(yè)隨買隨用，對豆粕的需求不及豆粕增量，加之豆粕高價抑制終端消費，部分油廠已經(jīng)出現(xiàn)脹庫停機(jī)現(xiàn)象。因國內(nèi)大豆榨利虧損，后期大豆進(jìn)口量同比下滑的可能性較大。目前，6月船期大豆進(jìn)口預(yù)估為700萬噸，低于早先預(yù)估的780萬噸。7月和8月船期大豆進(jìn)口預(yù)估同樣調(diào)低。其中，7月船期大豆進(jìn)口預(yù)估下調(diào)50萬噸，至710萬噸；8月船期大豆進(jìn)口預(yù)估下調(diào)30萬噸，至700萬噸。國內(nèi)7月、8月船期的采購任務(wù)分別完成40%、35%，低于去年同期的70%、80%。因此，市場調(diào)低大豆進(jìn)口量。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)估，2022年國內(nèi)大豆進(jìn)口量或同比下調(diào)6%。而國內(nèi)后續(xù)大豆進(jìn)口低采購的現(xiàn)狀，也為美豆價格提供支撐。

由此來看，豆粕脹庫導(dǎo)致大豆開機(jī)率下滑，油廠壓榨利潤不佳導(dǎo)致大豆進(jìn)口量減少。在此背景下，預(yù)估國內(nèi)豆油庫存保持低位的概率較大，累庫速度有望放緩?；谏鲜隼靡蛩兀褂蛯⒀永m(xù)中性偏多走勢。