5月以來，PTA跟隨成本端持續(xù)上漲，主要運行區(qū)間為6124—6874元/噸。端午節(jié)后，PTA價格繼續(xù)大幅上漲，主力合約已運行至7500元/噸上方。展望后市，筆者認(rèn)為，PTA強勢格局有望延續(xù)。

PX—NAP價差不斷走高

從基本面來看，近端尤其是歐洲和北美地區(qū)表現(xiàn)仍十分堅挺，美國汽油庫存連續(xù)大幅下降，汽柴油裂解價差持續(xù)走強，成品油供需緊張，原油價格居高不下。同時，歐洲地區(qū)受歐盟國家持續(xù)對俄羅斯能源進(jìn)行制裁影響，原油供給緊張局面持續(xù)，歐美國家與俄羅斯矛盾短期難以緩解。預(yù)計6月布倫特原油價格運行區(qū)間為105—135美元/桶。

重石腦油主要用來生產(chǎn)芳烴或高辛烷值汽油，近期受美國地區(qū)汽油裂解價差持續(xù)大幅走強影響，使得本來用于生產(chǎn)MX的原料被優(yōu)先由于生產(chǎn)汽油。美國從亞洲地區(qū)大量進(jìn)口MX，導(dǎo)致MX供給緊張，MX價格大幅上漲帶動PX走強。截至6月6日，PXCFR中國價格達(dá)1418.50美元/噸，較節(jié)前上漲152美元/噸，漲幅達(dá)12%。而輕石腦油主要用于進(jìn)行裂解原料生產(chǎn)乙烯，由于石腦油制乙烯利潤虧損，乙烯生產(chǎn)企業(yè)開工率始終維持在較低水平，導(dǎo)致輕石腦油需求相對偏弱。在此影響下，石腦油價格漲幅較小，走勢不及PX。截至6月6日，PX—NAP價差已達(dá)到563.50美元/噸高點。后期由于MX供給緊張局面難以緩解，預(yù)計PX—NAP價差有望繼續(xù)走強至700美元/噸附近。

從供應(yīng)端來看，隨著5月底PTA短停裝置在6月逐步重啟，PTA供應(yīng)壓力將小幅提升。逸盛海南200萬噸裝置5月27日起停車檢修，預(yù)計兩周；獨山能源250萬噸裝置，5月25日起停車檢修，預(yù)計兩周；臺化興業(yè)120萬噸裝置5月5日附近開始檢修，6月7日重啟。PTA短停裝置6月將陸續(xù)重啟，開工負(fù)荷有望低位回升，謹(jǐn)慎給予PTA開工負(fù)荷回升至76%附近預(yù)期。

加工費處于低位

隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的加速進(jìn)行，終端市場需求有所改善。整體來看，我們對6月聚酯開工率仍偏中性樂觀，初步給予聚酯88%的月均開工率水平。6月，PTA或呈現(xiàn)先去庫后累庫的節(jié)奏，預(yù)計整體呈小幅累庫狀態(tài)，庫存變動力度取決聚酯開工恢復(fù)情況，PTA開工負(fù)荷預(yù)計呈前低后高結(jié)構(gòu)。而PX方面受益于MX供給緊張影響，預(yù)計6月PX依然維持去庫存局面，在PX供需表現(xiàn)強于PTA的情況下，PTA加工費可能繼續(xù)維持偏低局面。后市重點關(guān)注PTA加工費偏低影響下，裝置能否出現(xiàn)超預(yù)期減停產(chǎn)的局面。

圖為PX與NAP價差走勢

從目前基本面來看，6月PTA總體維持小幅累庫判斷，PTA絕對價格將跟隨上游成本端PX價格波動為主。在汽柴油裂解價差持續(xù)走強背景下，MX供給緊張局面難以緩解，PTA價格受成本端影響顯著。從歷史走勢來看，歷次PX價格大幅上漲時期，PTA價格均出現(xiàn)大幅上漲，預(yù)計后市PTA將維持偏強運行格局。