A股中長期呈現(xiàn)磨底模式，短期市場部分板塊進(jìn)入整固調(diào)整，前期快速反彈的核心邏輯是超跌反彈疊加板塊流動性改善預(yù)期。

昨日，在此前錄得7連陽的上證指數(shù)出現(xiàn)調(diào)整，前期漲幅居前的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等指數(shù)亦出現(xiàn)幅度較大的調(diào)整。全市場成交金額自連續(xù)三個交易日突破萬億元后，昨日也回落到萬億元以下。本周以來，煤炭、有色等周期板塊漲幅居前；房地產(chǎn)、建材等行業(yè)板塊跌幅居前。

圖為上證指數(shù)日線

從中信風(fēng)格指數(shù)來看，4月底以來的反彈中，周期和成長風(fēng)格均有著較亮眼的表現(xiàn)。金融和穩(wěn)定風(fēng)格指數(shù)中包括部分穩(wěn)增長板塊，近期走勢趨弱。從中信產(chǎn)業(yè)鏈指數(shù)角度看，上中游在本輪反彈中彈性更好。對應(yīng)到股指期貨的標(biāo)的指數(shù)來看，IC合約較IF和IH更強(qiáng)一些。

消息面上，市場對科創(chuàng)板是否會降低準(zhǔn)入門檻有所猜想，疊加5月中旬發(fā)布的《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》，科創(chuàng)板未來流動性有望進(jìn)一步改善。不過在即將到來的7月，科創(chuàng)板將迎來一波解禁高峰，規(guī)模超過兩千億元。雖然部分投資者對此表示擔(dān)憂，但根據(jù)創(chuàng)業(yè)板以往解禁高峰前后的歷史數(shù)據(jù)經(jīng)驗，大股東在解禁后減持意愿并不如市場預(yù)期那么強(qiáng)烈。

對于前期熱門的穩(wěn)增長板塊來說，隨著全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，以及政策端持續(xù)向好，市場對政策邊界的確定性在逐步回升，穩(wěn)增長板塊在市場穩(wěn)定器方面的投資價值邊際回落。

北上資金近期開始大幅轉(zhuǎn)為凈流入，且其明顯更偏好滬市標(biāo)的，這或預(yù)示著投資者逐步對中強(qiáng)美弱的市場特征產(chǎn)生期待。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)見底預(yù)期逐步變強(qiáng)，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的全面推進(jìn)，宏觀基本面以及投資者信心在邊際好轉(zhuǎn)。

美國市場或在逐步邊際走弱，近期油價的上漲，也令市場擔(dān)憂其經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，且難以軟著陸。全球宏觀方面，隨著美元指數(shù)和美債收益率高位回落進(jìn)入振蕩，風(fēng)險偏好修復(fù)。不過6月1日美聯(lián)儲正式啟動縮表，美國5月非農(nóng)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，或也為美聯(lián)儲在6月繼續(xù)加息鋪平道路。關(guān)注美聯(lián)儲啟動縮表后影響，理論上縮表比加息對流動性影響更大一些，從期指標(biāo)的角度來看，滬深300指數(shù)以及上證50指數(shù)受此影響或會更大一些。

綜合來看，此前在國內(nèi)的復(fù)產(chǎn)復(fù)工和政策積極向好的背景下為市場的反彈營造溫和環(huán)境。A股中長期呈現(xiàn)磨底模式，短期市場部分板塊在前期快速反彈后進(jìn)入整固調(diào)整，前期快速反彈的核心邏輯是超跌反彈疊加板塊流動性改善預(yù)期。

中期來看，流動性改善預(yù)期仍值得關(guān)注，中報后隨著宏觀經(jīng)濟(jì)回暖可能帶來的盈利改善可密切跟蹤。風(fēng)險方面，提醒投資者關(guān)注美聯(lián)儲6月縮表、加息的沖擊強(qiáng)度對市場情緒可能帶來的影響。